5. Ý nghĩa và ứng dụng của luận văn
1.2 Giới thiệu về giao dịch quyền chọn vàng
1.2.3.5 Sử dụng giao dịch quyền chọn vàng
1.2.3.5.1. Quyền chọn mua
Giao dịch quyền chọn vàng vừa trình bày trên đây cĩ thể sử dụng cho cả hai mục tiêu đầu cơ và phịng ngừa rủi ro biến động giá. Để minh họa điều này, chúng ta xem xét một tình huống được mơ tả như sau :
Vào ngày 20/04/2006, nhà đầu tư mua quyền chọn mua (call) như sau:
• Số lượng : 100 lượng vàng SJC
• Thời hạn : 1 tháng
• Giá thực hiện (E): 10.500.000 VND/lượng
• Phí Premium(F) : 845.000 VND /lượng.
• Kiểu Option : Kiểu Mỹ
Tùy theo giá vàng giao ngay trên thị trường vào ngày thanh tốn, quyền chọn này cĩ thể sinh lợi, hịa vốn hoặc lỗ vốn. Dưới đây xin trình bày một số khả năng cĩ thể xảy ra :
Bảng 1.6: Kết quả cĩ thể cĩ của hợp đồng Quyền chọn mua vàng Đơn vị: 1000VND/lượng Giá vàng thị trường 9.655 10.500 11.345 12.190 13.035 Các khoản thu Bán vàng giao ngay - - 11.345 12.190 13.035 Các khoản chi Phí Premium Thực hiện HĐ -84.500 - -84.500 - -84.500 -1.050.000 -84.500 -1.050.000 -84.500 -1.050.000 Lãi /lỗ -84.500 -84.500 0 84.500 169.000
Như vậy, chúng ta cĩ thế kết luận như sau:
• Trường hợp giá vàng giao ngay nhỏ hơn giá thực hiện: người mua quyền chọn mua vàng sẽ khơng thực hiện quyền chọn và họ lỗ 84.500.000 VND - khoản phí đã trả vào thời điểm mua quyền chọn. Đây cũng chính là mức lời của người bán quyền chọn cĩ được bằng việc cung cấp giao dịch quyền chọn.
• Trường hợp giá giao ngay bằng với giá thực hiện: người mua quyền chọn mua thực hiện hay khơng thực hiện quyền chọn thì cũng lỗ một khoản tiền là 84.500.000 VND – mức phí quyền chọn. Khi đĩ, tồn bộ mức phí này sẽ chính là khoản lời của người bán quyền chọn.
• Trường hợp giá giao ngay vàng lớn hơn giá thực hiện: người mua quyền chọn sẽ thực hiện quyền của mình. Khi đĩ, người mua quyền chọn sẽ cĩ lời. Cĩ thể là lời 84.500.000 VND khi giá vàng giao ngay trên thị trường là 12.190.000 VND/lượng hoặc 169.000.000 VND khi giá vàng giao ngay là 13.035.000VND/lượng (như bảng minh họa). Tương ứng với mức lời của người mua quyền chọn mua chính là mức lỗ của người bán quyền chọn mua vàng.
Như vậy, chiến lược quyền chọn này cung cấp cho người mua quyền chọn mua một chi phí giới hạn (hay mức lỗ giới hạn) được biết ngay từ đầu và một khả năng lãi tiềm tàng cho trạng thái đã được phịng ngừa rủi ro.
Sử dụng quyền chọn để phịng ngừa rủi ro cho khoản phải trả hoặc phải thu bằng vàng trong tương lai hoặc cơ hội lợi nhuận trên khả năng dự báo về chiều hướng biến động của giá vàng.
Qua đây, chúng ta cĩ hình vẽ minh họa lợi ích của người mua và người bán quyền chọn theo dữ liệu trên:
1.2.3.5.2. Quyền chọn bán vàng
Tương tự như quyền chọn mua vàng, giao dịch quyền chọn vàng cĩ thể sử dụng cho cả hai mục tiêu đầu cơ và phịng ngừa rủi ro biến động giá. Để minh họa điều này, chúng ta xem xét một tình huống được mơ tả như sau :
Vào ngày 20/04/2006, nhà đầu tư mua quyền chọn bán (put) như sau:
• Số lượng : 100 lượng vàng SJC
• Thời hạn : 1 tháng
: Người bán quyền chọn mua
Lời/lỗ -100000 13035 12190 11345 10500 9655 150000 200000 0 -50000 50000 100000 OTM ITM Break-event point ATM
: Người mua quyền chọn mua
• Giá thực hiện (E) : 11.650.000 VND/lượng • Phí Premium(F) : 650.000 VND/ lượng • Kiểu Option : Kiểu Mỹ
Tùy theo giá vàng giao ngay trên thị trường vào ngày thanh tốn, quyền chọn này cĩ thể sinh lợi, hịa vốn hoặc lỗ vốn. Dưới đây xin trình bày một số khả năng cĩ thể xảy ra như sau:
Bảng 1.7: Kết quả cĩ thể cĩ của hợp đồng quyền chọn bán vàng
Đơn vị 1000VND/lượng Giá vàng thị trường 9.700 10.350 11.000 11.650 12.300 Các khoản thu Bán vàng theo HĐ 1.165.000 1.165.000 1.165.000 1.165.000 1.165.000 Các khoản chi Phí (premium) Mua vàng trên thị trường giao ngay
-65.000 970.000 -65.000 1.035.000 -65.000 1.100.000 -65.000 1.165.000 -65.000 1.230.000 Lời/lỗ 130.000 65.000 0 -65.000 -65.000
Như vậy, chúng ta cĩ thế kết luận như sau:
• Trường hợp giá vàng giao ngay lớn hơn giá thực hiện: người mua quyền chọn bán vàng sẽ khơng thực hiện quyền chọn và họ lỗ 65.000.000 VND - khoản phí đã trả vào thời điểm mua quyền chọn. Đây cũng chính là mức lời của người bán quyền chọn cĩ được bằng việc cung cấp giao dịch quyền chọn.
• Trường hợp giá giao ngay bằng với giá thực hiện: người mua quyền chọn bán thực hiện hay khơng thực hiện quyền chọn thì cũng lỗ một khoản tiền là 65.000.000 VND – mức phí quyền chọn. Khi đĩ, tồn bộ mức phí này sẽ chính là khoản lời của người bán quyền chọn.
• Trường hợp giá giao ngay vàng nhỏ hơn giá thực hiện: người mua quyền chọn bán sẽ thực hiện quyền của mình. Khi đĩ, người mua quyền chọn sẽ cĩ lời. Cĩ thể là lời 130.000.000 VND khi giá vàng giao ngay trên thị trường là 9.700.000 VND/lượng hoặc 65.000.000 VND khi giá vàng giao ngay là 10.350.000VND/lượng (như bảng minh họa). Tương ứng với mức lời nủa người mua quyền chọn bán chính là mức lỗ của người bán quyền chọn bán vàng.
Qua đây, chúng ta cĩ hình vẽ minh họa lợi ích của người mua và người bán quyền chọn bán vàng theo dữ liệu trên:
: Người bán quyền chọn bán Lời/lỗ -100000 12300 11650 11000 10350 9700 150000 200000 0 -50000 50000 100000 ITM ATM Break-event point OTM
: Người mua quyền chọn bán
Giá vàng giao ngay
Kết luận chương 1
Chương 1 đã nêu khái quát những khái niệm cơ bản, đặc điểm của giao dịch quyền chọn cùng với việc giới thiệu về quá trình hình thành và phát triển của thị trường quyền chọn nĩi chung và quyền chọn vàng nĩi riêng trên thế giới. Trong đĩ đặc biệt nhấn mạnh đến tính chất lâu đời của giao dịch quyền chọn vàng và những kết quả đạt được của giao dịch quyền chọn tại một số thị trường giao dịch quyền chọn trên thế giới. Qua đĩ cho thấy, thị trường tài chính việt nam dường như đã đi sau rất nhiều so với các thị trường tài chính trên thế giới, chính là việc chưa phát triển các giao dịch tài chính phái sinh, đặc biệt là giao dịch quyền chọn - một sản phẩm phái sinh phức tạp nhưng cĩ nhiều lợi ích cho các nhà đầu tư, cho chính bản thân các tố chức tài chính tiền tệ, các ngân hàng thương mại cũng như cho sự ổn định và phát triển của thị trường tài chính việt nam.
Nhưng điểm quan trọng của chương 1 là việc trình bày một cách chi tiết về cách xác định giá sản phẩm quyền chọn vàng thơng qua việc đi tìm các nhân tố tác động đến giá của quyền chọn, cùng với mối quan hệ tương quan của chúng, kết hợp với việc hướng dẫn chi tiết của ứng dụng mơ hình Black – Sholes – mơ hình tốn học xác định tương đối chính xác giá quyền chọn được sử dụng ở hầu hết các thị trường quyền chọn trên thế giới – để định giá quyền chọn vàng.
Tất cả những nội dung đã trình bày trong chương 1 sẽ tạo nền tảng lý luận vững chắc làm cơ sở cho những nghiên cứu về việc triển khai, phát triển giao dịch quyền chọn vàng tại thị trường tài chính việt nam nĩi chung và riêng ở các ngân hàng thương mại việt nam trong các chương tiếp theo.
CHƯƠNG 2 : THỰC TRẠNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN VÀNG TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM