3. Phương pháp nghiên cứu và dữ liệu
3.3 Các nhân tố ảnh hưởng cấu trúc vốn
3.3.2.3 Quy mô công ty (SIZE)
Nhiều nghiên cứu cho thấy có mối tương quan thuận chiều giữa địn
bẩy tài chính và quy mơ cơng ty. Tác giả Marsh (1982) tìm thấy rằng các CT lớn thường chọn lựa các khoản vay nợ dài hạn trong khi các CT nhỏ lại chọn nợ ngắn hạn. Cơng ty lớn có thể tận dụng lợi thế hiệu suất kinh tế theo quy
phán với người cho vay. Vì vậy, chi phí của việc phát hành chứng chỉ ghi nợ và vốn chủ sở hữu có mối tương quan ngược chiều với quy mô công ty. Tuy nhiên, quy mô CT cũng là một trong các yếu tố để cung cấp thơng tin cho các nhà đầu tư bên ngoài. Hai tác giả Fama và Jensen (1983) cho rằng các CT lớn có xu hướng cung cấp thơng tin nhiều hơn đến nhà ñầu tư bên ngoài so với
các CT nhỏ. Nhìn chung, các CT có quy mơ lớn thường ít gặp vấn đề về
thơng tin bất đối xứng, do đó có nhiều vốn chủ sở hữu hơn các khoản nợ, kéo theo địn bẩy tài chính cũng thấp hơn. Trong khi các yếu tố khác khơng đổi,
thì CT lớn sẽ có đa dạng và ổn định dòng tiền hơn, khả năng phá sản cũng
thấp hơn so với CT quy mô nhỏ.
Cả hai nghiên cứu của Marsh và Fama&Jensen ñều cho rằng quy mô
của cơng ty có mối quan hệ dương với địn bẩy tài chính. Ngồi ra, có nhiều nghiên cứu về mặt lý thuyết cũng cho thấy rằng địn bẩy tài chính sẽ tăng lên cùng với giá trị của CT như Harris và Raviv (1990), Stulz (1990), Noe (1988), Narayanan (1988), và Poitevin (1989).
Các nghiên cứu thực nghiệm, chẳng hạn như của Marsh (1982), Rajan và Zingales (1995), Wald (1999) và Booth et al. (2001) đều chỉ ra rằng địn
bẩy tỷ lệ thuận với quy mô công ty. Trong khi cả hai nghiên cứu của Rajan và Zingales (1995) và Wald (1999) tìm thấy rằng các CT lớn ở ðức có xu hướng có ít nợ, Wald (1999) thấy rằng, ở ðức, một số lượng nhỏ của các nhà quản lý chuyên nghiệp kiểm soát một tỷ lệ phần trăm khá lớn cổ phiếu của các doanh nghiệp công nghiệp lớn (như Siemens và Daimler-Benz) và có thể áp đặt sự quản lý của họ trong lợi ích của các cổ đơng.
Theo các nghiên cứu nói trên hầu hết tác giả sử dụng logarit cơ số tự nhiên của doanh số bán hàng để đo lường quy mơ cơng ty. Bằng cách đó, tác giả luận văn cũng sử dụng cơng thức trên ñể ñánh giá ảnh hưởng (tác ñộng)
của quy mơ lên đòn bẩy. Logarit cơ số tự nhiên của doanh số bán hàng và
tổng tài sản có mối quan hệ chặt chẽ. Doanh số bán hàng (không phải là tổng tài sản) ñược sử dụng ñể loại bỏ các khả năng tương quan giả.
Quy mơ CT được đo lường bằng cơng thức sau: SIZE = Ln (Tổng doanh số bán hàng) Ln là logarit cơ số tự nhiên e.
Giả thuyết 3 : Quy mơ CT có mối quan hệ dương với địn bẩy tài chính.