Cơ hội tăng trưởng (Growth Opportunities – GROW)

Một phần của tài liệu Luận văn thạc sĩ kinh tế các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam giai đoạn 2010 2011 (download tai tailieudep com) (Trang 34 - 35)

3. Phương pháp nghiên cứu và dữ liệu

3.3 Các nhân tố ảnh hưởng cấu trúc vốn

3.3.2.5 Cơ hội tăng trưởng (Growth Opportunities – GROW)

Nhìn chung, các nghiên cứu lý luận cho thấy cơ hội tăng trưởng cĩ quan hệ tỉ lệ nghịch với địn bẩy tài chính. Một mặt, các tác giả như Jung,

Kim và Stulz (1996) cho rằng, nếu việc quản lý cơng ty theo mục tiêu là tăng trưởng thì lợi ích của nhà quản trị và cổ đơng trong các cơng ty cĩ triển vọng

đầu tư cao sẽ giống nhau. Nhưng đối với các cơng ty cĩ ít cơ hội đầu tư thì

các khoản nợ đã hạn chế việc lựa chọn quyết định đầu tư của ban quản trị và

họ khơng thể mạo hiểm đầu tư cho các dự án rủi ro cao (Jensen, 1986 và Stulz ,1990). Những phát hiện sau này của Berger, Ofek và Yermack (1997) cũng khẳng định vai trị của của nợ. Mặt khác, nợ cũng chính là chi phí đại diện của nĩ. Tác giả Myers (1977) lập luận rằng các CT cĩ tốc độ tăng trưởng cao sẽ cĩ nhiều lựa chọn đầu tư trong tương lai hơn các CT khác.

Những phát hiện của Kim và Sorensen (1986), Smith và Watts (1992), Wald (1999), Rajan và Zingales (1955) và Booth et al. (2001) là phù hợp với dự đốn của các lý luận. Mỗi đặc trưng của tăng trưởng lại cĩ ý nghĩa về ảnh hưởng đến CTV khác nhau. Wald (1999) sử dụng tỉ lệ tăng trưởng trung bình của doanh số bán hàng trong 5 năm (cĩ tính chất trong quá khứ). Titman và Wessels (1988) sử dụng vốn đầu tư trên tổng tài sản. Rajan và Zingales

(1995) sử dụng hệ số Tobin’s Q và Booth et al. (2001) sử dụng tỷ lệ giá trị thị trường trên sổ sách của vốn chủ sở hữu để đo lường các cơ hội tăng trưởng

(cĩ tính chất đo lường và dự đốn tăng trưởng trong tương lai).

Trong khuơn khổ luận văn này do hạn chế về dữ liệu, tác giả sử dụng chỉ số P/B (Price-to-Book ratio) để đo lường cơ hội tăng trưởng

Giá trị thị trường GROW =

Giá trị sổ sách

Gi thuyết 5: Cơ hội tăng trưởng cĩ mối quan hệ ngược chiều với địn

bẩy tài chính.

Một phần của tài liệu Luận văn thạc sĩ kinh tế các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam giai đoạn 2010 2011 (download tai tailieudep com) (Trang 34 - 35)

Tải bản đầy đủ (PDF)

(70 trang)