2.2 Kết quả tính tốn các chỉ số bộ ba bất khả thi tại Việt Nam
2.2.1 Chỉ số độc lập tiền tệ MI
corr(ii, ij) - (-1) MI = 1-
1 - (- 1)
Dữ liệu được thu thập theo tháng, từ tháng 1/1998 đến tháng 12/2010 từ thống kê tài chính của IMF.
Dữ liệu ii - lãi suất tiền gửi của quốc gia sở tại (58260L…ZF..theo IMF). Dữ liệu ij – lãi suất của quốc gia cơ sở được chọn là lãi suất thị trường tiền tệ nước Mỹ (11160B…ZF…theo IFM).
Bảng 2.2: Chỉ số độc lập tiền tệ (MI) của Việt Nam từ 1998-2010 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 0.655 0.766 0.616 0.461 0.265 0.414 0.414 0.458 0.458 0.538 0.551 0.551 0.458 MI 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 MI
Biểu đồ 2.1: Biến động chỉ số độc lập tiền tệ giai đoạn 1998 – 2010
Nguồn: IMF, tính tốn của tác giả Biểu đồ 2.1 cho thấy chỉ số độc lập tiền tệ của Việt Nam từ 2001-2004 giảm mạnh nguyên nhân chính là do tương quan lãi suất giữa Việt Nam và Mỹ, trong giai đoạn này thể hiện chính sách tiền tệ của Việt Nam gần như phụ thuộc vì
nhiều lý do sau:
- Việt Nam gia nhập ASEAN năm 1995 xuất phát từ các lý do địa lý, chính trị, kinh tế và bắt đầu hội nhập từng bước trong khối ASEAN. Ban đầu Việt Nam chỉ tham gia một vài cam kết hạn chế trong khuôn khổ Hiệp định Thương mại Tự do ASEAN (AFTA). Ngày 14/11/1998 Việt Nam chính thức là thành viên của tổ chức APEC (Diễn đàn Hợp tác Kinh tế Châu Á – Thái Bình Dương). Và theo Quyết định 37/2002/QĐ-Ttg ngày 14/03/2002 về hội nhập kinh tế quốc tế,
các cơ quan nhà nước, các ban ngành chuẩn bị mọi điều kiện tiền đề cho q
trình hội nhập chính thức vào WTO. Năm 2000 Việt Nam ký Hiệp định Thương mại song phương với Mỹ (USBTA), sự kiện này thu hút rất nhiều sự quan tâm của dư luận.
- Từ năm 2001 đến giữa năm 2003, Fed hạ lãi suất 13 lần, từ 6,25% xuống 1% nhằm chống lại xu hướng suy thoái kinh tế. Tháng 11 năm 2002, lãi suất do
Fed điều chỉnh chỉ còn 1,75% và nhiều mức thấp hơn cả tỷ lệ lạm phát. Ngày
25/03/2003, “lãi suất quỹ vốn tại FED” tụt xuống mức 1%, con số thấp nhất kể từ tháng 07 năm 1958 – 0,68%. Xu hướng phục hồi giá của đồng USD chủ yếu
được châm ngòi bởi sự lạc quan của các nhà đầu tư và các thành viên thị trường trước những cam kết của Washington vào thời điểm đầu năm 2005 với chính
sách một đồng đôla mạnh, nổ lực tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ, thắt chặt ngân sách và việc tăng lãi suất. Chỉ trong vòng 6 tháng đầu năm 2005, đồng USD đã tăng giá tới 13% so với đồng Euro, 7,5% so với đồng bảng Anh và đồng
Yên Nhật. Lý do đầu tiên cho cuộc phục hồi này là do FED liên tục tăng lãi suất. Bắt đầu từ giữa tháng 06/2004, Cục dự trữ liên bang bắt đầu nâng lãi suất định
hướng 17 lần liên tục lên 5,25% ngày 08/08/2006. Trong khi đó, lãi suất cơ bản
của Việt Nam giảm từ 9% năm 2001 xuống còn 7,2% trong năm 2002. Sau đó lãi suất tăng nhẹ lên từ 7,44% giữa năm 2002 lên 8,25% trong năm 2006. Trước những lo ngại về tình trạng mất cân đối kinh tế toàn cầu khiến đồng USD mất giá trong một vài tuần của tháng 8.2006, trong khi mức tăng trưởng kinh tế đã ổn
định, lạm phát kiềm chế ở mức vừa phải, FED đã tuyên bố giữ lãi suất đồng
USD ở mức 5,25%, chấm dứt quá trình tăng liên tục từng tháng 6/2004. FED bắt
đầu cắt giảm lãi suất trong năm 2007, và như thế đồng USD sẽ tiếp tục chịu sức
ép giảm giá so với các đồng tiền mạnh khác. Lãi suất Mỹ giảm từ 5,25% đầu
năm 2007 xuống còn 4,24% vào tháng 12/2007, trong khi đó lãi suất Việt Nam
vẫn duy trì ở mức 8,25%.
Ngày 7-11-2006, tại Geneve (Thụy Sĩ) đã diễn ra trọng thể Lễ ký Nghị định
thư về việc Việt Nam được chính thức gia nhập Tổ chức Thương mại thế giới
(WTO). Sự kiện này mở ra cơ hội mới cho sự phát triển đất nước và cả những thách thức cần phải vượt qua khi Việt Nam được tham gia vào tổ chức thương mại lớn nhất toàn cầu.
0 2 4 6 8 10 12 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 năm % /n ă m LS Mỹ LS Vệt Nam
Biểu đồ 2.2: Lãi suất Việt Nam – Mỹ giai đoạn 2000 - 2010
Nguồn: FED, NHNN
Trong khi nợ nước ngoài tăng, dự trữ ngoại hối của Việt Nam lại giảm.
Ngày 19-6-2008, Thống đốc NHNN công bố dự trữ ngoại hối đạt 20,7 tỉ đô la
Mỹ. Tại hội thảo “Khủng hoảng tài chính và giám sát an tồn vĩ mơ” do Ủy ban Giám sát tài chính quốc gia tổ chức ngày 15-10-2009 ở Hà Nội, các diễn giả trích dẫn số liệu của Ngân hàng Phát triển châu Á (ADB) cho biết dự trữ ngoại hối giảm từ 23 tỷ đô la Mỹ vào cuối tháng 11-2008 xuống 17,3 tỷ đô la Mỹ vào cuối tháng 6-2009, trong vòng 6 tháng, dự trữ ngoại hối đã giảm 5,7 tỷ đô la Mỹ
- một mức sụt giảm tương đối nhanh.
Chỉ số độc lập tiền tệ của Việt Nam tương đối cao và ổn định ở mức 0,537
năm 2007, đạt 0,551 vào năm 2008 và năm 2009. Lãi suất Mỹ giảm từ 3,94% từ
01/2008 xuống 0,16% vào tháng 12/2008. Trong khi lãi suất Việt Nam biến động
tăng từ 8,25% vào tháng 01/2008 lên 14% vào giữa năm 2008 và giảm dần
xuống còn 8,5% vào tháng 12/2008. Năm 2009 Việt Nam áp dụng nhiều chính
sách hành chính, khống chế mức trần lãi suất để phù hợp với tình hình kinh tế Việt Nam, nhằm khắc phục những tác động do khủng hoảng kinh tế toàn cầu và
và tăng lên 8% vào cuối năm 2009, trong khi lãi suất của Mỹ giảm dần từ 0,15%
xuống 0,12%.
Theo đánh giá của Liên Hiệp Quốc, tăng trưởng kinh tế toàn cầu năm 2010 đạt 3,6%. Trong đó các nước đang phát triển dẫn đầu với mức tăng 7,1%, các nước chậm phát triển tăng 5,5% và các nước phát triển tăng trưởng khiêm tốn
2,3% (Mỹ đạt 2,6%). Lãi suất Mỹ tăng từ 0,11 % tháng 01/2010 lên 0,18% vào
tháng 12/2010. Trong khi đó, do áp lực lạm phát vào quý IV/2010 tăng cao trên
1% và khả năng mức lạm phát mục tiêu khó đạt được và áp lực tỷ giá tăng cao,
nên ngày 5/11/2010, NHNN đã chính thức nâng mức lãi suất cơ bản tăng thêm
1%, mặc dù trước đó vào 27/10/2010, NHNN vẫn quyết định giữ mức lãi suất này là 8% từ cuối năm 2009.