2.2 Kết quả tính tốn các chỉ số bộ ba bất khả thi tại Việt Nam
2.2.5 Tương quan giữa các chỉ số bộ ba bất khả thi
Sử dụng phần mềm Eview 5.1 trong mơ hình:
1= ajMIi,t +bj ERSi,t +cjOPENi,t +εt
Bảng 2.6: Kết quả phân tích mơ hình tương quan giữa các chỉ số bộ ba bất khả thi tại Việt Nam giai đoạn 1998-2010
Method: Least Squares
Sample (adjusted): 1998 2010
Included observations: 12 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
ERS 0.594844 0.137392 4.329536 0.0019
Độc lập tiền tệ
Hội nhập tài chính Ổn định tỷ giá
OPEN 1.424234 0.554269 2.569572 0.0302
C 1.000000 1.03E-15 9.67E+14 0.0000
Mean dependent var 1.000000 S.D. dependent var 0.000000 S.E. of regression 0.151818 Akaike info criterion -0.719949 Sum squared resid 0.207439 Schwarz criterion -0.598722 Log likelihood 7.319695 Durbin-Watson stat 1.624389
Biểu đồ 2.5: Các chỉ số bộ ba bất khả thi Việt Nam theo từng giai đoạn Nguồn: IMF, tính tốn của tác giả Việt Nam đã tăng nhanh mức độ hội nhập tài chính kể từ năm 2008 sau khoảng thời gian suy giảm vào những năm 2000. Từ năm 2008 Việt Nam đã lựa chọn mở cửa tài chính từng bước trong xu thế hội nhập tài chính tồn cầu hiện nay. Mặc khác, Việt Nam tuy giảm mức độ độc lập tiền tệ trong giai đoạn từ 2000-2004 nhưng sau đó tăng dần trở lại từ những năm 2005 cho đến nay. Trong
khi đó mức độ ổn định tỷ giá theo xu hướng tăng trong suốt giai đoạn từ 1998-
Từ năm 2007, Việt Nam chính thức trở thành thành viên của WTO. Một biểu hiện rõ nét nhất ngay sau khi hội nhập, đó là dịng vốn nước ngồi chảy vào nhiều, áp lực lạm phát gia tăng. Cũng như hầu hết các nước khi mở cửa hội nhập, Việt Nam đang phải đối mặt với lý thuyết bộ ba bất khả thi, một lý thuyết rất phổ biến trong tài chính quốc tế. Theo đó, một quốc gia không thể đồng thời cùng một lúc đạt được ba mục tiêu ổn định tỷ giá, dòng vốn di chuyển tự do và
độc lập tiền tệ.
Tình hình Việt Nam có nhiều điểm tương đồng với nhóm các nước đang phát triển có mức độ độc lập tiền tệ rất cao và nhiều biến động, trong khi ổn định tỷ giá và hội nhập tài chính lại thấp hơn rất nhiều. Trong thập kỷ qua khi độc lập tiền tệ
có xu hướng giảm đã làm cho khoảng cách giữa các giá trị dự đoán của sự ổn định
tỷ giá và mở cửa tài chính phần nào đã được thu hẹp lại. Điều này nói lên rằng
ngày càng nhiều quốc gia có xu hướng cố gắng để đạt được mức độ nhất định của sự ổn định tỷ giá và hội nhập tài chính trong khi vẫn duy trì độc lập tiền tệ ở mức
cao. Điều này chỉ có thể thực hiện được khi kho dự trữ ngoại hối của họ đủ lớn để
can thiệp vào thị trường ngoại hối, điều này phù hợp thực tế rằng các nước đang phát triển đang nổ lực gia tăng kho dự trữ ngoại hối kể từ sau khủng hoảng châu Á 1997-1998. Tuy nhiên, hoạt động này sẽ làm gia tăng chi phí của các can thiệp vơ hiệu hóa (sterilized intervention) đặc biệt là khi khối lượng thực tế các giao dịch của tài sản tài chính xuyên biên giới tăng cũng như khi khơng có sự đánh đổi trong ba mục tiêu chính sách. Đây có thể là lý do để giải thích vì sao lại có sự sụt giảm mức độ độc lập tiền tệ của các nước đang phát triển sau năm 2000.
Q trình tồn cầu hóa thị trường tài chính là bằng chứng cho thấy mức độ hội nhập tài khoản vốn của các nhóm quốc gia ngày càng gia tăng. Trong khi lý thuyết cổ điển của bộ ba bất khả thi không thể hiện vai trị của dự trữ ngoại hối thì những xu hướng gần đây đã thể hiện mối quan hệ chặt chẽ giữa dự trữ ngoại hối và sự thay đổi trong mẫu hình bộ ba bất khả thi ở các nước đang phát triển. Dự trữ
ngoại hối như là một tấm đệm chắc chắn cho cơ chế tỷ giá thả nổi có quản lý hoặc neo tỷ giá có quản lý (adjustable-peg).
Vấn đề đặt ra đối với Việt Nam là phải lựa chọn mục tiêu theo đuổi trong quản lý kinh tế vĩ mô để đảm bảo kinh tế tăng trưởng bền vững. Khơng có một cơng thức pha chế sẵn để quản lý bộ ba bất khả thi ngoài việc phải triển khai tồn diện những lựa chọn chính sách phụ thuộc vào từng diễn biến của nền kinh tế và thị trường. Vấn đề là tỷ giá biến động mạnh lại ảnh hưởng đến niềm tin thị
trường. Cách tiếp cận mềm dẻo bằng chế độ trung gian của bộ ba bất khả thi từ
thành công của nhiều nền kinh tế mới nổi là giải pháp thích hợp cho trường hợp của chúng ta vào lúc này.