KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ MỘT SỐ ĐỀ XUẤT CHO VIỆC LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC
3.2.2.3. Chi trả thêm một khoản thưởng vào cuối năm
Việc thưởng thêm là một khoản rất linh động mà doanh nghiệp cĩ thể sử dụng
để điều tiết chính sách cổ tức của mình cho phù hợp với hiệu quả kinh doanh
thực tế từng thời kỳ, đồng thời cũng khơng ảnh hưởng gì đến việc đảm bảo sự
ổn định và nhất quán của chính sách cổ tức.
Doanh nghiệp cĩ thể cơng bố một tỷ lệ thưởng thêm vào cuối năm cho tất cả các cổ đơng, cịn thưởng bằng tiền mặt hay cổ phiếu thưởng là phụ thuộc vào ngân lưu của đơn vị. Tuy nhiên, chính vì ưu điểm của nĩ mà hiện nay rất
nhiều doanh nghiệp áp dụng trả cổ phiếu thưởng kèm với trả cổ tức bằng cổ phiếu. Vấn đề đặt ra là:
pha lỗng do tổng tài sản của doanh nghiệp khơng đổi nhưng số lượng cổ phiếu tăng lên. Nếu doanh nghiệp khơng cĩ biện pháp kinh doanh cĩ hiệu quả và khơng cơng bố thơng tin đến nhà đầu tư một cách minh bạch, rõ ràng về kết quả sử dụng vốn sẽ dẫn đến việc các nhà đầu tư bán bớt số cổ phiếu đang nắm giữ, làm giá cổ phiếu trên thị trường giảm, đặt doanh
nghiệp trước nguy cơ bị thao túng mua.
- Nếu doanh nghiệp chủ trương áp dụng chính sách cổ tức ổn định, khơng cĩ ý định cắt giảm thì lượng cổ phiếu phát hành thêm nhiều sẽ dẫn tới chi phí trả cổ tức ở những năm sau cao lên tương ứng. Vì vậy, khi tái đầu tư doanh nghiệp phải đưa những khoản chi phí này vào dịng ngân lưu của dự án để tính tốn hiệu quả mang lại.
- Do nguồn chi cổ phiếu thưởng cĩ thể lấy từ quỹ đầu tư phát triển, thặng dư vốn hoặc lợi nhuận sau thuế, cịn trả cổ tức chỉ cĩ thể lấy từ lợi nhuận sau thuế, nên trong trường hợp cơng ty đã cĩ số lượng cổ phiếu phát hành phù hợp với nhu cầu vốn sử dụng thì nên chi cổ tức bằng tiền mặt và trả thêm một khoản cổ phiếu thưởng. Như vậy, các cổ đơng vừa cĩ thu nhập thực tế vừa cĩ một khoản cổ phiếu thưởng thêm, đáp ứng nhu cầu lãi vốn trong
tương lai.
Việc phát hành cổ phiếu thưởng về mặt nguyên tắc là phải áp dụng như nhau với mọi cổ đơng. Nhưng thực tế tại nhiều cơng ty đại chúng lại vi
phạm nguyên tắc này khi dành quá nhiều ưu ái cho các cổ đơng hiện hữu là cán bộ cơng nhân viên của đơn vị. Lâu nay, việc bán cổ phiếu với giá ưu
đãi cho cán bộ cơng nhân viên là một trong những cách mà nhiều cơng ty
cổ phần áp dụng nhằm gắn kết người lao động với cơng ty, khuyến khích họ cống hiến cho cơng ty, thu hút lao động trình độ cao. Nhưng lạm dụng cách làm này bằng việc bán một khối lượng lớn cổ phiếu với giá rẻ cho một số cổ đơng hiện hữu sẽ khiến khơng ít nhà đầu tư phản
Vinamilk, REE, Kinh Đơ, Alphanam, Sacombank, FPT... đều áp dụng mơ hình thưởng cổ phần cho nhân viên. Lý do các cơng ty này đưa ra là rất thuyết phục: Giữ chân người tài.
Để khắc phục tình trạng này, nên xem xét và quy định lại cách tính tỷ số P/E. Nếu cổ phiếu thưởng dùng để thưởng thêm khơng áp dụng cho mọi cổ đơng theo tỷ lệ như nhau mà chỉ áp dụng cho cán bộ cơng nhân viên của đơn vị thì đây phải được xem như một khoản chi phí cĩ tính chất tiền lương nhằm “giữ chân người tài”. Như vậy, chỉ tiêu EPS (thu nhập bình quân
mỗi cổ phiếu) sẽ giảm do chi phí tăng, dẫn tới chỉ số P/E phản ánh đúng thực chất kết quả kinh doanh của doanh nghiệp hơn. Căn cứ vào đĩ, các nhà đầu tư bên ngồi sẽ lựa chọn và ra quyết định đầu tư.