3.2.3.1.Đa dạng hóa và nâng cao chất lƣợng các loại hàng hóa, dịch vụ để đáp nhu cầu của thị trƣờng.
3.2.3.1.a.Nâng cao tiêu chuẩn của doanh nghiệp niêm yết
Điều kiện niêm yết trên TTCK hiện tại là quá thấp. Nên trên thị trường đang tồn tại rất nhiều hàng hóa kém chất lượng, đã ảnh hưởng rất xấu cho thị trường. Vì vậy cần phải nâng cao hơn tiêu chuẩn niêm yết.
Thứ nhất về quy mô vốn của doanh nghiệp:
Đối với sàn HSX tăng từ 80 tỷ lên 200 tỷ đồng Đối với sàn HNX tăng từ 10 tỷ lên 50 tỷ đồng
Thứ hai về hiệu quả kinh doanh:
Đối với sàn HSX đạt lợi nhuận liên tục trước năm đăng ký niêm yết phải tăng từ mức 2 lên 4 năm, ROE bình quân trong 4 năm phải đạt trên 15%/năm.
Đối với sàn HNX đạt lợi nhuận liên tục trước năm đăng ký niêm yết phải tăng từ 1 lên 2 năm, ROE bình quân trong 2 năm phải đạt trên 10%/năm.
3.2.3.1.b.Triển khai giao dịch ký quỹ, bán khống
Thị trường chứng khoán đi vào hoạt động đã được trên 10 năm , nhưng chưa có một sản phẩm mới nào được hướng dẫn triển khai. Nhiều cơng ty chứng khốn đã nhìn thấy được nhu cầu thực sự cần thiết của nhà đầu tư, của thị trường. Nhằm nâng cao chất lượng phục và tăng sức cạnh tranh để thu hút khách hàng, các công ty chứng khốn đã tìm mọi kẻ hở của luật pháp để triển khai các sản phẩm trên.
Do những sản phẩm này chưa được cho phép và chưa có hướng dẫn thực hiện nào của UBCK. Vì vậy khi triển khai thực hiện các sản phẩm trên thường có nhiều trở ngại. Đặc biệt khi phát sinh tranh chấp thì rất khó giải quyết vì chưa có cơ sở pháp lý rỏ ràng.
Qua thực tiển thời gian vừa qua cho ta thấy rằng các sản phẩm nêu trên là hoàn toàn cần thiết cho nhu cầu chính đáng của tất cả các bên liên quan tham gia TTCK. Vì vậy UBCK cần phải sớm đưa ra hướng dẫn thực hiện các sản phẩm trên cho TTCK.
Những sản phẩm nêu trên tuy có mang lại nhiều cơ hội cho nhà đầu tư, nhưng nó cũng kèm theo những rủi ro khơng nhỏ cho những nhà đầu tư thiếu kiến thức và kinh nghiệm. Vì vậy trong thời gian đầu thực hiện UBCK cần đưa ra những điều kiện ràng buộc đối với từng sản phẩm như sau:
- Đối với sản phẩm giao ký quỹ: CTCK tự quyết định tỷ lệ ký quỹ của từng mã CK. Nhưng tỷ lệ ký quỹ tối thiểu là 50% .
- Đối với sản phẩm bán khống: chỉ áp dụng đối với những cổ phiếu đã mua được nhưng chưa đủ T+4 để có thể giao dịch.
3.2.3.1.c.Triển khai một số cơng cụ phái sinh
Trong thời gian qua, những rủi ro kể trên đã làm TTCK không ngừng biến động, mang lại nhiều tổn thất cho nhà đầu tư cũng như cho tồn thị trường. Vì thế, phòng ngừa rủi ro là nhu cầu hết sức bức thiết của các nhà đầu tư trên TTCKVN, đặc biệt là khi các nhà đầu tư cá nhân ít hiểu biết, ít kinh nghiệm và vốn nhỏ hiện đang chiếm hơn 90% số nhà đầu tư tham gia trên thị trường. Trong khi đó, cả lý thuyết cũng như thực tiễn đã chứng tỏ được rằng sử dụng các cơng cụ chứng khốn phái sinh, đặc biệt là hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn là một trong những phương cách mang tính thị trường rất hữu hiệu giúp phịng ngừa rủi ro, giảm thiểu tổn thất cho nhà đầu tư. Từ đó cho thấy, việc triển khai các công cụ chứng khoán phái sinh trên TTCKVN sẽ là việc làm hết sức cần thiết và vơ cùng có ý nghĩa đối với các nhà đầu tư vẫn còn đang e ngại rủi ro, lo sợ tổn thất.
* Nhu cầu đa dạng hóa cơ hội đầu tư:
Hiện nay TTCK Việt Nam vẫn chỉ giao dịch trên 3 loại hàng hóa là cổ phiếu, trái phiếu và chứng chỉ quỹ đầu tư. Trong đó, giao dịch cổ phiếu luôn chiếm trên 80% tổng giao dịch thị trường. Trái phiếu chủ yếu là trái phiếu Chính phủ. Hàng hóa chưa đa dạng đã hạn chế sự lựa chọn đối với nhà đầu tư. Vì thế, nếu có thêm cơng cụ để lựa chọn đầu tư chắc chắn sẽ thỏa mãn tốt hơn nhu cầu đầu tư của các nhà đầu tư trên thị trường.
Bên cạnh đó, với đặc điểm nổi bật của chứng khoán phái sinh là chỉ cần một lượng vốn nhỏ ở hiện tại, nhà đầu tư hồn tồn có thể tham gia vào các giao dịch chứng khoán phái sinh để mua bán lượng chứng khốn cơ sở có giá trị lớn sau một thời gian thỏa thuận, từ đó giúp mở ra nhiều cơ hội tìm kiếm lợi nhuận tốt hơn cho các nhà đầu tư. Điều này đặc biệt có ý nghĩa với thực trạng nhà đầu tư trên TTCKVN.
* Nhu cầu thúc đẩy TTCK phát triển hiệu quả của Chính phủ:
Đứng ở góc độ quản lý Nhà nước, Chính phủ có nhiệm vụ thúc đẩy TTCKVN tiếp tục phát triển hiệu quả hơn nhằm phát huy các giá trị tích cực của TTCK đối với công cuộc xây dựng và phát triển kinh tế đất nước.
Với các ưu điểm của mình, các cơng cụ chứng khốn phái sinh hồn tồn có khả năng trở thành động lực thúc đẩy sự phát triển của TTCK. Bởi kỳ vọng giảm thiểu
rủi ro và tìm kiếm lợi nhuận qua các hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn chắc chắn sẽ thu hút thêm nhiều đối tượng tham gia vào thị trường. Bên cạnh đó, triển khai hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn sẽ tạo áp lực hồn thiện khơng ngừng các yếu tố của thị trường như số lượng và chất lượng hàng hóa, trình độ quản lý, chất lượng nguồn nhân lực, cơ sở vật chất…
Như vậy, khi triển khai các cơng cụ chứng khốn phái sinh như hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn trên TTCKVN sẽ giúp thỏa mãn nhu cầu phòng ngừa rủi ro và đa dạng hóa cơ hội đầu tư cho các nhà đầu tư trên thị trường một cách rất hữu hiệu. Bên cạnh thỏa mãn các nhu cầu cho nhà đầu tư, việc triển khai các cơng cụ này cịn góp phần thực hiện được nhu cầu quản lý vĩ mô đối với hoạt động chứng khốn của Chính phủ.
3.2.3.1.d.Rút ngắn thời gian thanh toán
Thời gian thanh toán hiện tại là T+3, nhưng thực tế khi mua CK thì đến ngày T+4 mới bán được, có nghĩa là phải chờ đến 4 ngày sau. Điều này gặp rủi ro rất lớn khi thị trường đi xuống, nhà đầu tư sẽ khơng có cơ hội cắt lỗ. Nên khi chưa xác định được xu hướng rỏ ràng nhà đầu tư không dám mạnh dạng giải ngân, làm cho thị trường giảm tính thanh khoản.
Đối với giao dịch bán chứng khốn thì nhà đầu tư phải chờ đến buổi chiều ngày T+3 mới nhận được tiền. Trong trường hợp này nếu nhà đầu tư có nhu cầu lấy nguồn tiền đó để đầu tư lại hoặc rút ra để sử dụng cho nhu cầu khác, thì phải tốn khoản lãi tương đối lớn. Vơ tình đẩy chi phí đầu tư lên cao, gây khó khăn và hạn chế vịng quay vốn của nhà đầu tư.
Như vậy vấn đề rút ngắn thời gian thanh tốn là vơ cùng cần thiết. Nó khơng những giúp cho nhà đầu tư giảm thiểu được rủi ro, bớt được chi phí mà cịn làm tăng tính thanh khoản cho thị trường. Giúp thị trường phát triển ngày càng tốt hơn.
3.2.3.1.e.Nhà đầu tƣ có thể mở đƣợc nhiều tài khoản tại các CTCK khác nhau, có thể mua bán cùng loại cổ phiếu trên tài khoản trong ngày
Khi được phép mở nhiều tài khoản tại các CTCK khác nhau thì nhà đầu tư có nhiều cơ hội lựa chọn những sản phẩm tốt nhất từ các CTCK mang lại. Điều này làm cho các CTCK phải ln cố gắng để hồn thiện sản phẩm của mình để phục vụ tốt nhất cho thị trường, cho nhà đầu tư.
Đối với sản phẩm mua bán cổ phiếu trong ngày cũng không những giúp cho nhà đầu tư hạn chế được rủi ro T+ mà cịn làm tăng tính thanh khoản cho thị trường.
3.2.3.2.Xây dựng lại cách tính Vnindex và phát triển thêm một số chỉ số Index phụ.
Cách tính Vn-index hiện tại theo Hsx (áp dụng trong trường hợp khơng có chứng khốn mới niêm yết):
∑ Pit x Qit
VN-Index = -------------------- x 100 ∑ Pio x Qio Trong đó: (i= 1…n)
Pit: Giá thị trường hiện hành của cổ phiếu i Qit: Số lượng niêm yết hiện hành của cổ phiếu i Pio: Giá thị trường vào ngày gốc của cổ phiếu i Qio: Số lượng niêm yết vào ngày gốc của cổ phiếu i
Trong cách này Vn-index hồn tồn dựa vào quy mơ vốn hóa thị trường của doanh nghiệp mà khơng dựa vào tính thanh khoản của cổ phiếu đó. Chính vì thế mà trong thời gian qua Vn-index đã khơng cịn phản ánh đúng sự lên xuống của TTCK. Mà đã hồn tồn bị chi phối bởi nhóm cổ phiếu có giá trị vốn hóa lớn như : BVH, VIC, VPL,VNM, MSN (tính đến 31.12.2010 chiếm 32% giá trị vốn hóa thị trường) . Mặc dù thanh khoản của các cổ phiếu này là rất thấp do ít được nhà đầu tư quan tâm (chỉ chiếm bình quân 2.8% giá trị mỗi phiên giao dịch trong năm 2010).
Để khắc phục tình trạng này thì phải xây dựng lại cách tính chỉ số Vn-index trong đó có lồng vào yếu tố thanh khoản bình quân của từng loại cổ phiếu vào trong cơng thức tính Vn-index. Người viết đề xuất cách tính như sau (áp dụng trong trường hợp khơng có chứng khốn mới niêm yết):
∑ (Pit x Qit x Ti(t-1)) VN-Index = ------------------- x 100 ∑ Pio x Qio x Ti(t-1))
Trong đó :
(i= 1..n)
Ti(t-1) = (Thanh khoản bình quân trong ngày năm trước của cp i/số lượng cp niêm yết bình quân năm trước). Nếu cp niêm yết năm đầu tiên thì T(i-1)= T(i-1) bình quân
thị trường.
Pit: Giá thị trường hiện hành của cổ phiếu i Qit: Số lượng niêm yết hiện hành của cổ phiếu i Pio: Giá thị trường vào ngày gốc của cổ phiếu i Qio: Số lượng niêm yết vào ngày gốc của cổ phiếu i
Ngồi ra để khắc phục tình trạng này chúng ta có thể xây dựng thêm một số chỉ số Index phụ như:
- Chỉ số VN50 đại diện cho 50 doanh nghiệp có giá trị vốn hóa lớn nhất thị trường;
Chỉ số VN70 đại diện cho 70 doanh nghiệp có cổ phiếu thanh khoản bình qn lớn nhất trên thị trường.
3.2.3.3.Tạo đƣợc sự liên thông giữa TTCK Việt Nam và Thế Giới
Sự liên thông giữa TTCK Việt Nam với Thế Giới có ý nghĩa hết sức to lớn, nó giúp cho vị thế TTCK Việt Nam được nâng lên trên TTCK Toàn cầu.
Khi đã có sự liên thơng thì vấn đề thu hút vốn đầu tư nước ngoài trở nên thuận lợi và nhanh chóng hơn. Nó cũng giúp cho doanh nghiệp Việt Nam muốn niêm yết ở nước ngoài và ngược lại các doanh nghiệp nước ngoài muốn niêm yết trên TTCK Việt Nam có nhiều thuận lợi. Điều này giúp cho giá của chứng khoán phản ánh đúng hơn với giá trị thực của chúng.
Để có được sự liên thơng với TTCK Thế giới thì chúng ta cần phải xây dựng và cũng cố các điều kiện sau:
- Xây dựng được hành lang pháp lý phù hợp với thông lệ quốc tế về việc doanh nghiệp Việt Nam đăng ký niêm yết ở TTCK nước ngoài và các doanh nghiệp nước ngoài đăng ký niêm yết tại TTCK Việt Nam.
- Chính phủ, UBCKNN cần phải tạo điều kiện, cơ chế thuận lợi để hỗ trợ cho các doanh nghiệp trong nước đăng ký niêm yết ra nước ngoài và doanh nghiệp nước ngoài niêm yết trên TTCK Việt Nam.
- Có giải pháp để thu hút nhà đầu tư trong nước cũng như nước ngoài đến với TTCK, nhằm tạo tính thanh khoản cho thị trường.
- Nâng cao quy mô niêm cho TTCK đủ lớn với nhiều hàng hóa có chất lượng, để thu hút một số quỹ đầu tư lớn trên Thế Giới.
3.2.3.4.Phát triển hệ thống điều hành giám sát của UBCK
* Nâng cao hiệu quả công tác quản lý, giám sát của UBCK:
Chứng khoán là thị trường nhạy cảm, nơi mà lòng tin của NĐT vào sự thành công của thị trường. Trong thời gian qua, niềm tin của NĐT vào thị trường đang bị lung lay bởi rất nhiều lý do, trong đó đáng kể nhất là thị trường thiếu tính minh bạch. Giao dịch nội gián, tiết lộ thông tin nội bộ, cổ đông lớn chèn ép cổ đông nhỏ, hối lộ bằng quyền mua cổ phiếu, ưu tiên lệnh công ty trước lệnh khách hàng…hàng loạt vi phạm đang đánh vào cái gốc của thị trường, đó là niềm tin của nhà đầu tư. Nếu ra đi vì thua lỗ, một lúc nào đó nhà đầu tư sẽ quay lại với thị trường, nhưng nếu mất lòng tin, họ sẽ không bao giờ trở lại.
Sự phát triển của TTCK hiện cũng đang đặt ra một số vấn đề phải quan tâm xử lý như: giá một số cổ phiếu tăng liên tục ở mức cao; chất lượng dịch vụ của các tổ chức tài chính trung gian, hoạt động tư vấn, giám sát, định giá cổ phẩn để niêm yết, chất lượng và quản lý thơng tin cịn hạn chế; các quy định về quản lý, kiểm soát thị trường đảm bảo phát triển bền vững còn thiếu và chưa đồng bộ; sự chủ động của các Bộ, ngành chức năng cũng như sự phối hợp liên ngành để thực hiện quản lý, kiểm soát TTCK chưa thật tốt; năng lực quản lý giám sát thị trường của UBCKNN còn yếu.
Để tiếp tục tạo điều kiện cho TTCK phát triển ổn đinh, bền vững, thực sự trở thành một kênh huy động vốn quan trọng cho nền kinh tế; đồng thời, bảo đảm lợi ích hợp pháp cho nhà đầu tư, góp phần hồn thiện và phát triển đồng bộ thị trường tài chính Việt Nam, các cơ quan chức năng cần thực hiện những vấn đề sau:
- Phát triển thị trường các giao dịch chính thức, tăng cường quản lý các cơng ty đại chúng theo quy định của Luật chứng khoán nhằm thu hẹp thị trường OTC.
- Giám sát các hoạt động của các quỹ đầu tư CK, đặc biệt đối với các quỹ đầu tư CK nước ngoài phải bảo đảm hoạt động theo đúng các quy định của
pháp luật về tỷ lệ cổ phiếu, công bố thông tin và các quy định hiện hành khác; đồng thời, phát hiện, xử lý kịp thời và nghiêm khắc mọi hành vi vi phạm; chỉ cho phép thành lập các quỹ đầu tư CK đủ điều kiện theo quy định của pháp luật; phối hợp với Ngân hàng Nhà nước xây dựng cơ chế kiểm soát luồng tiền để giám sát hoạt động đầu tư chứng khoán của các nhà đầu tư nước ngoài ở Việt Nam. Thực hiện đăng ký lại ngay các văn phòng đại diện của các tổ chức kinh doanh chứng khoán theo quy định của Luật Chứng khoán.
- Giám sát hoạt động giao dịch trên các SGDCK; chú trọng kiểm soát việc thực hiện quy định về công bố thông tin của các tổ chức, cá nhân hoạt động trên TTCK; bảo đảm tuân thủ quy trình về đặt lệnh giao dịch, lưu ký, thanh toán CK để các hoạt động này đều được thực hiện một cách công khai, minh bạch, đúng pháp luật.
- Giám sát hoạt động môi giới, tư vấn đầu tư, tư vấn định giá doanh nghiệp để các hoạt động dịch vụ này thực sự có chất lượng, phản ảnh trung thực và là hoạt động có độ tin cậy cao đối với các NĐT chứng khoán.
- Tăng cường giám sát hoạt động giao dịch trên các SGDCK; chú trọng kiểm soát việc thực hiện quy định về công bố thông tin của các tổ chức, cá nhân hoạt động trên TTCK; bảo đảm tuân thủ quy trình về đặt lệnh giao dịch, lưu ký, thanh toán CK để các hoạt động này đều được thực hiện một cách công khai, minh bạch, đúng pháp luật.
- Nghiên cứu, ban hành cơ chế tài chính phù hợp đối với UBCK, SGDCK, TTLKCK, để có thể thu hút, khuyến khích cán bộ có năng lực và