1.1 .Cấu trúc vốn và cấu trúc vốn tối ưu ở các doanh nghiệp
1.3. Quyết định lựa chọn cấu trúc vốn cho doanh nghiệp
1.3.3. Xác định cấu trúc vốn tối ưu thơng qua phân tích EBIT–EPS
Phân tích EBIT-EPS và lý thuyết cấu trúc vốn tối ưu cĩ thể giúp cho các cơng ty quyết định một cấu trúc vốn thích hợp. Đây là quy trình 5 bước nhằm giúp các cơng ty phân tích trong việc lập các quyết định cấu trúc vốn.
Bước 1: Tính tốn mức EBIT dự kiến sau khi mở rơng hoạt động căn cứ trên
kinh nghiệm hoạt động và một dự kiến về tác động của việc mở rộng kinh doanh.
Bước 2: Ước lượng tính khả biến của mức lợi nhuận kinh doanh trong kỳ (α –
Độ lệch chuẩn của EBIT). Dựa trên thành quả quá khứ của cơng ty qua nhiều chu kỳ
kinh doanh. Trong đĩ, α được tính theo cơng thức sau:
( i: Năm thứ i; n: Số năm quan sát)
Bước 3: Tính tốn điểm hịa vốn EBIT giữa hai phương án tài trợ - thêm nợ mới
hay duy trì cấu trúc 100% vốn cổ phần. Phương trình xác định điểm hịa vốn EBIT được viết như sau:
α = ( EBITi – EBIT trung bình) 2 n - 1 EBIT trung bình = ∑ EBITi n i n EBIT hịa vốn (1-T) NE EBIT hịa vốn - R NDE EPS = = EBIT hịa vốn = R.NE NE - NDE
(R: Lãi vay; NE: Số lượng cồ phần khi khơng cĩ nợ vay; NDE: Số lượng cổ phần khi cĩ nợ vay).
Bước 4: Phân tích các ước lượng này trong bối cảnh rủi ro mà cơng ty sẵn sàng
chấp nhận. Để xác định xác suất mà EBIT thấp hơn EBIT hịa vốn luận văn sử dụng
cơng thức sau:
Căn cứ vào bảng phân phối chuẩn của biến Z1 để xác định xác suất mà EBIT thấp hơn EBIT hịa vốn. Qua đĩ cĩ thể đánh giá được khả năng sử dụng địn bảy tài
chính của cơng ty. Tiếp theo cần xác định xác suất chịu lỗ của cơng ty qua cơng thức Z2, tương tự căn cứ vào bảng phân phối chuẩn của biến Z2 để xác định xác suất mà EBIT thấp hơn chi trả lãi địi hỏi của R.
Nếu một trong hai thử nghiệm (Z1 hoặc Z2) hoặc cả hai thử nghiệm (Z1 và Z2) cho thấy cấu trúc vốn hiện tại cĩ mức độ rủi ro khơng thể chấp nhận được, các giám
đốc tài chính sẽ phải lập lại phân tích này với mức độ rủi ro thấp hơn và ngược lại.
Bước 5: Xem xét các chứng cứ thị trường để xác định cấu trúc vốn đề xuất cĩ
quá rủi ro hay khơng.