NGUỒN VỐN FPI THỜI GIAN QUA
Chính phủ Việt Nam luơn khuyến khích sự tham gia của các quỹ đầu tư, tổ chức
đầu tư nước ngồi và thực chất các thành phần kinh tế nước ngồi đã từ lâu trở thành
một bộ phận khơng tách rời của nền kinh tế Việt Nam. Cĩ thể thấy rằng, các luồng vốn
đầu tư nước ngồi luơn thực sự là một động lực mạnh mẽ cho phát triển và tăng trưởng
tại Việt Nam trong suốt hơn 20 năm đổi mới. Tuy nhiên, cĩ thể nĩi tình hình thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi ( vốn FPI ) của Việt Nam vẫn cịn quá khiêm tốn so với các nước trong khu vực cũng như nhu cầu vốn cho phát triển kinh tế. Mặc dù vốn FPI ( được đầu tư chủ yếu qua các quỹ đầu tư và định chế tài chính ) vào Việt Nam bắt
đầu tăng trở lại sau cuộc khủng hoảng kinh tế khu vực, nhưng cĩ những hạn chế sau:
- Chỉ chiếm một tỷ lệ nhỏ so với vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi ( FDI ). Theo thống kê chưa đầy đủ, vốn FPI vào Việt Nam chỉ chiếm tỷ lệ 1,2% so với vốn FDI năm 2002; 2,3% trong năm 2003 và 3,7% vào năm 2004. Đây là tỷ lệ quá khiêm tốn so với nhu cầu vốn cho nền kinh tế phát triển và so với các nước trong khu vực. Tỷ lệ này ở các nước khác trong khu vực như Thái Lan, Malaysia, Trung Quốc chiếm từ 30 – 40%
- Một trong những kênh dung nạp dịng vốn FPI là TTCK cũng chỉ mới đạt giá trị vốn hĩa trên 9 tỷ USD, quá nhỏ so với các thị trường khác trong khu vực như Trung Quốc ( 480 tỷ USD ), Philippines ( 80 tỷ USD ), hoặc Thái Lan ( 100 tỷ USD ).
- Thực tế cho thấy vốn FPI vào Việt Nam cịn thấp, nguyên nhân từ cả hai phía Nhà nước và doanh nghiệp
Đa số doanh nghiệp Việt Nam đều thiếu vốn, tuy nhiên trước nguồn vốn đầu tư
nước ngồi các doanh nghiệp Việt Nam “hình như” từ chối hay rất ít doanh nghiệp Việt Nam biết tận dụng nguồn vốn này. Những suy nghĩ về vấn đề giải quyết nhu cầu vốn của mình được bộc lộ qua những quan điểm sau:
- Những cơng ty tư nhân hầu hết đều khơng sẵn lịng hoặc khơng thể đáp ứng
yêu cầu về tính minh bạch
- Với nhiều doanh nghiệp Việt Nam, phương thức tìm vốn để phát triển cơng
việc sản xuất kinh doanh xưa nay chủ yếu vẫn là từ ngân hàng
- Về phía doanh nghiệp, dù rất cần vốn nhưng vẫn e ngại khi làm việc với các quỹ đầu tư. Cĩ thể nĩi doanh nghiệp khơng cĩ động lực thu hút vốn FPI vì sợ tuột mất quyền quản lý, sở hữu doanh nghiệp và tài sản của mình. Đĩ là do doanh nghiệp chưa sẵn sàng đĩn nhận khái niệm “cơng ty đại chúng”, doanh nghiệp chưa tin tưởng để trao cho quỹ quyền tham dự vào Hội đồng quản trị của cơng ty cũng như doanh nghiệp
chưa muốn cơng khai hết mọi vấn đề về tài chính. Trong khi đĩ, đây là các yếu tố then chốt để quỹ đầu tư quyết định chọn doanh nghiệp hay khơng
- Hầu hết doanh nghiệp Việt Nam đều e ngại cơng khai tình hình hoạt động kinh doanh. Hội đồng quản trị chưa phải là tổ chức quy tụ những cổ đơng lớn và khơng hoạt
động độc lập…
- Số doanh nghiệp cần vốn thì nhiều mà quỹ đầu tư thì ít. Do đĩ các nhà đầu tư luơn “kén cá chọn canh”. Chẳng hạn việc Dragon Capital đưa ra điều kiện chỉ tham gia vào một cơng ty khi giá trị thị trường của cơng ty này đạt từ 7 triệu USD trở lên đã là một hạn chế cho doanh nghiệp vừa và nhỏ.
- Các cơng ty tư nhân ở Việt Nam được thành lập trong vịng 10 năm với quy mơ khá nhỏ, nên khơng thích hợp với việc nhận đầu tư từ các quỹ. Hầu như quỹ tư
- Điều quan trọng nhất đối với nhà đầu tư là muốn hiểu được hoạt động của
doanh nghiệp một cách chân thực và chính xác qua bản báo cáo tài chính, nhưng phần lớn doanh nghiệp ở Việt Nam đều coi việc báo cáo tài chính chỉ để đối phĩ với cơ quan thuế chứ khơng phải là dành cho cổ đơng cũng như các nhà đầu tư tiềm năng. Trong
khi đĩ, hệ thống kiểm tốn cịn nhiều bất cập, cĩ những quy định khơng tuân theo
chuẩn mực quốc tế. Phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Nhà nước khi cổ phần hĩa chủ yếu là tính theo giá trị sổ sách chứ khơng sử dụng phương pháp chiết khấu dịng tiền, nên để đánh giá giá trị thực một doanh nghiệp là rất khĩ. Bên cạnh đĩ, hệ
thống thơng tin của doanh nghiệp cịn yếu, khơng cung cấp đầy đủ cho nhà đầu tư về tình hình hoạt động cũng như những dự báo trong tương lai.
Nguyên nhân từ phía Nhà nước
- Nhà nước chưa cĩ một hệ thống chính sách rõ ràng, minh bạch đối với FPI.
Các quy định cịn nhiều chồng chéo, bất cập và tỏ ra “thiên vị” đối với các nhà đầu tư trong nước hơn là các NĐTNN. Sự thiên vị dễ thấy nhất là việc Nhà nước giới hạn tỷ lệ tham gia gĩp vốn mua cổ phần đối với NĐTNN. Việc giới hạn này đã gĩp phần làm
giảm sức thu hút vốn FPI vào Việt Nam. Hiện nay cĩ rất nhiều cơng ty, tập đồn tài
chính lớn trên thế giới đang tìm đến thị trường Việt Nam và coi Việt Nam như một địa chỉ đầu tư đáng tin cậy và đầy hứa hẹn. Tuy nhiên điều này chưa cĩ nghĩa là sẽ chắc chắn cĩ làn sĩng đầu tư ồ ạt đổ vào Việt Nam khi cơ hội đầu tư của họ bị hạn chế. Mục
đích của các NĐTNN vào Việt Nam khơng phải là để hưởng ưu đãi mà họ muốn tham
gia ban điều hành để cĩ thể cải cách về quản trị cũng như phương thức kinh doanh của doanh nghiệp. Thời gian vừa qua Nhà nước chỉ cho phép các NĐTNN tham gĩp vốn với một tỷ lệ nhỏ nên dù rất muốn đầu tư lâu dài vào một doanh nghiệp tại Việt Nam, các quỹ đầu tư nước ngồi cũng đành bán bớt cổ phiếu để chuyển sang đầu tư ở một
Bên cạnh đĩ ở Nhà nước vẫn cịn tồn tại những nhận thức khơng thiện cảm về các quỹ đầu tư trong hoạch định chính sách khi cho rằng các quỹ đầu tư nước ngồi chỉ
đầu tư vào các doanh nghiệp Việt Nam làm ăn sinh lãi cao và gắn liền với các quỹ này
là những khả năng làm thất thốt vốn cho nền kinh tế. Những nhận thức khơng “thân thiện” như trên tuy cĩ những lý lẽ đáng để thơng cảm do những rủi ro tiềm ẩn vốn cĩ của dịng vốn này. Tuy nhiên, cũng cần phải tính đến việc nới lỏng hơn nữa để quá
trình hội nhập của Việt Nam vào WTO diễn ra nhanh chĩng hơn và quan trọng hơn hết là điều này sẽ làm cho mơi trường đầu tư của chúng ta trở nên tốt “đồng đều” hơn giữa hai khu vực thu hút vốn FPI và FDI. Đến lượt mình, FPI lại cĩ tác động ngược trở lại trong việc thu hút dịng FDI và qua đĩ cũng làm giảm đi những mất cân đối nghiêm
trọng giữa hai dịng vốn này trong quá trình hội nhập.
- Nhà nước vẫn cịn dè dặt trong việc phát triển thị trường vốn và các dịch vụ tài chính ở Việt Nam. TTCK Việt Nam quy mơ hiện nay vẫn cịn quá nhỏ so với các nước trên thế giới. Tổng giá trị vốn hĩa của thị trường hiện nay mới đạt gần 9 tỷ USD, chỉ bằng tổng vốn đầu tư của khoảng 10 quỹ đầu tư nước ngồi cĩ quy mơ lớn. Vì vậy khả năng hấp thu vốn của TTCK Việt Nam bị đánh giá là thấp và đây cũng là nguyên nhân chính khiến Việt Nam chưa thu hút được các tổ chức đầu tư lớn hoặc nếu họ đã xuất hiện tại thị trường thì vẫn tham gia giao dịch hết sức dè dặt. Nếu quy mơ thị trường khơng được nâng lên, khơng hội tụ được những doanh nghiệp lớn niêm yết thì TTCK Việt Nam khĩ cĩ khả năng thu hút những nhà đầu tư tài chính nước ngồi cĩ tiềm lực mạnh.
- Quá trình cổ phần hĩa doanh nghiệp Nhà nước diễn ra quá chậm chạp làm cản trở quá trình tự do hĩa kinh tế và hạn chế tăng trưởng bền vững của khu vực tư nhân. Hiện nay Nhà nước mới chỉ cổ phần hĩa được khoảng 70% doanh nghiệp trong đĩ phần nhiều là các doanh nghiệp vừa và nhỏ, chỉ cĩ một số ít các doanh nghiệp lớn. Hy vọng rằng từ đây đến cuối năm một loạt các doanh nghiệp Nhà nước lớn sắp được cổ
phần hĩa tiếp theo như ngân hàng Cơng thương, ngân hàng Ngoại thương, Cơng ty Bưu chính viễn thơng Viettel, Vinafone, Mobifone,… sẽ gĩp phần gia tăng cung hàng hĩa cho thị trường và mở ra nhiều cơ hội lựa chọn đầu tư vốn cho các nhà đầu tư trong và ngồi nước.
- Nhà nước vẫn chưa chú trọng đến cơng tác thơng tin tuyên truyền, quảng bá
hình ảnh của Việt Nam. Mặc dù mối quan tâm của các NĐTNN ngày càng tăng, nhưng việc tìm kiếm thơng tin về TTCK Việt Nam của người nước ngồi cịn gặp rất nhiều khĩ khăn do thiếu thơng tin bằng tiếng nước ngồi. Các cơng ty niêm yết và chưa niêm yết thơng thường chỉ chuẩn bị tài liệu bằng tiếng Anh để phục vụ cho việc giới thiệu, quảng cáo, chào hàng, chưa nhằm mục đích thu hút cổ đơng nước ngồi. Các bản cáo bạch, báo cáo định kỳ và đột xuất gửi SGDCK TPHCM và UBCKNN chưa được dịch sang tiếng Anh phục vụ cơng chúng đầu tư nước ngồi. Bản thân UBCKNN và SGDCK TPHCM cũng chưa tổ chức cung cấp các thơng tin nêu trên qua trang web. Hệ thống dịch vụ thơng tin chuyên nghiệp chưa phát triển, chi phí tìm kiếm thơng tin cao làm ảnh hưởng đến mức độ quan tâm của NĐTNN nhất là các nhà đầu tư cá thể.
- Chính sách thuế hiện nay chưa được đổi mới nên chưa tạo ra bước đột phá
trong vấn đề minh bạch hĩa của các doanh nghiệp. Ngoại trừ các doanh nghiệp niêm yết trên TTCK bắt buộc phải cơng bố thơng tin minh bạch thì các doanh nghiệp cịn lại rất sợ nếu cơng bố thơng tin thì sẽ gặp rắc rối với cơ quan thuế. Làm sao các NĐTNN cĩ thể yên tâm đầu tư vào doanh nghiệp khi khơng thực sự nắm bắt được thơng tin
chính xác về doanh nghiệp đĩ? Đây là một câu hỏi khơng dễ trả lời trong một thời gian ngắn
Ngồi ra, chính sách của Nhà nước về việc tham gia của NĐTNN vào các cơng ty cổ phần hĩa cũng chưa rõ ràng. Cụ thể, đợt phát hành lần đầu của Vietnam Ocean Shipping Agency ( VOSA ) lẽ ra đã diễn ra vào ngày 14/02/2006 với hơn 900 nhà đầu tư tham gia nhưng đã bị hủy bỏ. Lý do là vì VOSA chờ mãi nhưng chưa thấy Chính
phủ cĩ ý kiến về việc tham gia của NĐTNN. Mãi đến sau này Chính phủ mới cĩ văn bản cho phép VOSA được bán cổ phần cho NĐTNN. VOSA và Gemadept ( hiện niêm yết tại SGDCK TP.HCM ) chẳng khác nhau gì nhưng NĐTNN lại cĩ thể nắm đến 49% vốn của Gemadept.
Nhu cầu về vốn của Việt Nam rất lớn song cĩ nhiều kênh hút vốn vẫn chưa
được khai thác hết, thậm chí cịn bỏ ngỏ, trong đĩ cĩ quỹ đầu tư gián tiếp nước ngồi.
Nhiều doanh nghiệp nước ngồi cũng muốn đầu tư vào Việt Nam bằng cách gián tiếp nhưng đến nay vẫn chưa tìm được đối tác. Một phần, do doanh nghiệp Việt Nam rất ít hoạt động xúc tiến thu hút FPI, trong khi đối với vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi
( FDI ) lại cĩ hàng chục hội nghị xúc tiến mỗi năm.