3. Phương pháp nghiên cứu và dữ liệu
3.3 Các nhân tố ảnh hưởng cấu trúc vốn
3.3.2.5 Cơ hội tăng trưởng (Growth Opportunities – GROW)
Nhìn chung, các nghiên cứu lý luận cho thấy cơ hội tăng trưởng có quan hệ tỉ lệ nghịch với địn bẩy tài chính. Một mặt, các tác giả như Jung,
Kim và Stulz (1996) cho rằng, nếu việc quản lý công ty theo mục tiêu là tăng trưởng thì lợi ích của nhà quản trị và cổ ñơng trong các cơng ty có triển vọng
đầu tư cao sẽ giống nhau. Nhưng đối với các cơng ty có ít cơ hội ñầu tư thì
các khoản nợ ñã hạn chế việc lựa chọn quyết ñịnh ñầu tư của ban quản trị và
họ khơng thể mạo hiểm đầu tư cho các dự án rủi ro cao (Jensen, 1986 và Stulz ,1990). Những phát hiện sau này của Berger, Ofek và Yermack (1997) cũng khẳng định vai trị của của nợ. Mặt khác, nợ cũng chính là chi phí đại diện của nó. Tác giả Myers (1977) lập luận rằng các CT có tốc độ tăng trưởng cao sẽ có nhiều lựa chọn ñầu tư trong tương lai hơn các CT khác.
Những phát hiện của Kim và Sorensen (1986), Smith và Watts (1992), Wald (1999), Rajan và Zingales (1955) và Booth et al. (2001) là phù hợp với dự đốn của các lý luận. Mỗi ñặc trưng của tăng trưởng lại có ý nghĩa về ảnh hưởng đến CTV khác nhau. Wald (1999) sử dụng tỉ lệ tăng trưởng trung bình của doanh số bán hàng trong 5 năm (có tính chất trong quá khứ). Titman và Wessels (1988) sử dụng vốn ñầu tư trên tổng tài sản. Rajan và Zingales
(1995) sử dụng hệ số Tobin’s Q và Booth et al. (2001) sử dụng tỷ lệ giá trị thị trường trên sổ sách của vốn chủ sở hữu ñể ño lường các cơ hội tăng trưởng
(có tính chất đo lường và dự đốn tăng trưởng trong tương lai).
Trong khuôn khổ luận văn này do hạn chế về dữ liệu, tác giả sử dụng chỉ số P/B (Price-to-Book ratio) ñể ño lường cơ hội tăng trưởng
Giá trị thị trường GROW =
Giá trị sổ sách
Giả thuyết 5: Cơ hội tăng trưởng có mối quan hệ ngược chiều với địn
bẩy tài chính.