TLEV SLEV LLEV
Mean 0.582297 0.432958 0.149339 Median 0.610000 0.440000 0.100000 Maximum 0.960000 0.940000 0.800000 Minimum 0.060000 0.020000 0.000000 Std. Dev. 0.194714 0.199278 0.151755 Skewness -0.425978 0.113658 1.326703 Kurtosis 2.488385 2.179631 4.478561 Jarque-Bera 27.40534 20.10983 256.0412 Probability 0.000001 0.000043 0.000000 Sum 387.8100 288.3500 99.46000 Sum Sq. Dev. 25.21239 26.40827 15.31471 Observations 666 666 666
Bảng 2.3.1.B Bảng tóm tắt thống kê mô tả các biến độc lập
PROF TANG SIZE GROW LIQ STATE
Mean 0.067763 0.162988 13.73781 0.197207 1.769985 0.675676 Median 0.050000 0.090000 13.66800 0.120000 1.400000 1.000000 Maximum 0.450000 0.910000 17.83773 3.540000 8.100000 1.000000 Minimum -0.230000 0.000000 9.821192 -0.410000 0.220000 0.000000 Std. Dev. 0.084130 0.178044 1.285301 0.366280 1.152454 0.468474 Skewness 1.012380 1.684696 0.244228 3.630873 2.265585 -0.750555 Kurtosis 5.778408 5.552465 3.699356 24.49716 9.217342 1.563333 Jarque-Bera 327.9828 495.8335 20.19333 14287.39 1642.435 119.8063 Probability 0.000000 0.000000 0.000041 0.000000 0.000000 0.000000 Sum 45.13000 108.5500 9149.383 131.3400 1178.810 450.0000 Sum Sq. Dev. 4.706767 21.08035 1098.580 89.21721 883.2193 145.9459 Observations 666 666 666 666 666 666
Từ bảng thống kê mơ tả, ta thấy rằng tỷ lệ địn bẩy tài chính trung bình của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam là 58%, trong đó tỷ trọng nợ dài hạn là 15% và nợ ngắn hạn là 43%. Tỷ lệ địn bẩy tài chính cao nhất là 96% và thấp nhất là 6%.
2.3.2. Ước lượng tham số
Sử dụng phương pháp bình phương bé nhất (OLS- Ordinary Least Squares) để ước lượng các tham số của các hàm hồi quy.
2.3.3. Mơ hình hồi quy tổng thể:
TLEV=C(1)+C(2)PROF+C(3)TANG+(C4)SIZE+(C5)GROW+(C6)LIQ+(C7)STATE
SLEV=C(1)+C(2)PROF+C(3)TANG+(C4)SIZE+(C5)GROW+(C6)LIQ+(C7)STATE
LLEV=C(1)+C(2)PROF+C(3)TANG+(C4)SIZE+(C5)GROW+(C6)LIQ+(C7)STATE
Các bước thực hiện:
Bước 1: So sánh mơ hình Pooled với Fixed effect và mơ hình Fixed effect với Random effect để lựa chọn mơ hình phù hợp nhất.
Bước 2: Kiểm tra hiện đa cộng tuyến giữa các biến độc lập.
Bước 3: Kiểm tra hiện tượng tự tương quan và phương sai thay đổi. Bước 4: Khắc phục bằng phương pháp GLS.
BƯỚC 1: So sánh mơ hình Pooled với Fixed effect và mơ hình Fixed effect với
Random effect để lựa chọn mơ hình phù hợp nhất.
So sánh mơ hình Pooled và Fixed effect:
Giả thiết H0: khơng tồn tại biến tiềm ẩn tác động lên biến phụ thuộc. Mức ý nghĩa α= 10%
- Kết quả so sánh mơ hình Pooled và Fixed effect đối với biến TLEV:
Redundant Fixed Effects Tests Equation: EQ02_TLEV_FIXED Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 25.693777 (221,438) 0.0000 Cross-section Chi-square 1755.907495 221 0.0000
Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: TLEV
Method: Panel Least Squares Date: 10/26/13 Time: 18:16 Sample: 2010 2012
Periods included: 3
Cross-sections included: 222
Total panel (balanced) observations: 666
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. PROF -0.990897 0.072327 -13.70024 0.0000 TANG -0.104212 0.032749 -3.182133 0.0015 SIZE 0.022691 0.004387 5.171896 0.0000 GROW 0.085479 0.015949 5.359543 0.0000 LIQ -0.068276 0.005201 -13.12669 0.0000 STATE 0.048250 0.012325 3.914750 0.0001 C 0.426097 0.061135 6.969827 0.0000 R-squared 0.468107 Mean dependent var 0.582297 Adjusted R-squared 0.463264 S.D. dependent var 0.194714 S.E. of regression 0.142652 Akaike info criterion -1.046369 Sum squared resid 13.41030 Schwarz criterion -0.999058 Log likelihood 355.4407 Hannan-Quinn criter. -1.028038 F-statistic 96.66169 Durbin-Watson stat 0.314657 Prob(F-statistic) 0.000000
- Kết quả so sánh mơ hình Pooled và Fixed effect đối với biến SLEV:
Redundant Fixed Effects Tests Equation: SLEV_SS_POOL_FIXED Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 13.340246 (221,438) 0.0000 Cross-section Chi-square 1362.131883 221 0.0000
Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: SLEV
Method: Panel Least Squares Date: 12/05/13 Time: 08:58 Sample: 2010 2012
Periods included: 3
Cross-sections included: 222
Total panel (balanced) observations: 666
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. PROF -0.334786 0.067366 -4.969689 0.0000 TANG -0.417232 0.030503 -13.67850 0.0000 SIZE -0.013325 0.004086 -3.260934 0.0012 GROW 0.037976 0.014855 2.556474 0.0108 LIQ -0.111539 0.004845 -23.02384 0.0000 STATE 0.053584 0.011480 4.667641 0.0000 C 0.860437 0.056941 15.11105 0.0000 R-squared 0.559471 Mean dependent var 0.432958 Adjusted R-squared 0.555460 S.D. dependent var 0.199278 S.E. of regression 0.132866 Akaike info criterion -1.188493 Sum squared resid 11.63361 Schwarz criterion -1.141182 Log likelihood 402.7682 Hannan-Quinn criter. -1.170163 F-statistic 139.4881 Durbin-Watson stat 0.437392 Prob(F-statistic) 0.000000
- Kết quả so sánh mơ hình Pooled và Fixed effect đối với biến LLEV:
-
Redundant Fixed Effects Tests Equation: LLEV_SS_POOL_FIXED Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 15.254076 (221,438) 0.0000 Cross-section Chi-square 1440.519794 221 0.0000
Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: LLEV
Method: Panel Least Squares Date: 12/05/13 Time: 09:00 Sample: 2010 2012
Periods included: 3
Cross-sections included: 222
Total panel (balanced) observations: 666
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. PROF -0.651364 0.064873 -10.04061 0.0000 TANG 0.311400 0.029374 10.60117 0.0000 SIZE 0.036084 0.003935 9.169707 0.0000 GROW 0.047304 0.014305 3.306752 0.0010 LIQ 0.043159 0.004665 9.251145 0.0000 STATE -0.006151 0.011055 -0.556435 0.5781 C -0.434557 0.054834 -7.924960 0.0000 R-squared 0.295540 Mean dependent var 0.149339 Adjusted R-squared 0.289127 S.D. dependent var 0.151755 S.E. of regression 0.127950 Akaike info criterion -1.263902 Sum squared resid 10.78859 Schwarz criterion -1.216591 Log likelihood 427.8794 Hannan-Quinn criter. -1.245572 F-statistic 46.07815 Durbin-Watson stat 0.367504 Prob(F-statistic) 0.000000
Kết luận đối với kết quả so sánh mơ hình Pooled và Fixed effect: theo bảng kết
quả trên, ta có Prob=0 nhỏ hơn mức ý nghĩa α= 10% nên ta bác bỏ giả thiết H0, tức là tồn tại các biến tiềm ẩn tác động lên biến phụ thuộc. Do đó mơ hình lựa chọn phù hợp là Fixed effect.
So sánh mơ hình Fixed effect và Random effect:
Giả thiết H0: không tồn tại mối tương quan giữa biến tiềm ẩn và biến độc lập. Mức ý nghĩa α= 10%
- Kết quả so sánh mơ hình Fixed effect và Random effect đối với biến TLEV:
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: TLEV_SS_FIXED_RANDOM Test cross-section random effects
Test Summary
Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 123.452440 6 0.0000
Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob. PROF -0.357511 -0.505567 0.000328 0.0000 TANG -0.018008 -0.065449 0.000832 0.1001 SIZE 0.126046 0.041875 0.000141 0.0000 GROW 0.039640 0.044058 0.000002 0.0004 LIQ -0.030936 -0.040109 0.000002 0.0000 STATE -0.028588 0.005690 0.000264 0.0348
Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: TLEV
Method: Panel Least Squares Date: 12/05/13 Time: 09:02 Sample: 2010 2012
Periods included: 3
Total panel (balanced) observations: 666
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -1.055882 0.186795 -5.652626 0.0000 PROF -0.357511 0.048574 -7.360150 0.0000 TANG -0.018008 0.044804 -0.401936 0.6879 SIZE 0.126046 0.013382 9.419126 0.0000 GROW 0.039640 0.006613 5.993976 0.0000 LIQ -0.030936 0.003569 -8.666845 0.0000 STATE -0.028588 0.021894 -1.305733 0.1923 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.961910 Mean dependent var 0.582297 Adjusted R-squared 0.942170 S.D. dependent var 0.194714 S.E. of regression 0.046825 Akaike info criterion -3.019203 Sum squared resid 0.960333 Schwarz criterion -1.478221 Log likelihood 1233.394 Hannan-Quinn criter. -2.422157 F-statistic 48.72756 Durbin-Watson stat 2.267599 Prob(F-statistic) 0.000000
- Kết quả so sánh mô hình Fixed effect và Random effect đối với biến SLEV:
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: SLEV_SS_FIXED_RANDOM Test cross-section random effects
Test Summary
Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 75.933377 6 0.0000
Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob. PROF -0.262468 -0.316779 0.000820 0.0579 TANG -0.299477 -0.355150 0.001801 0.1896 SIZE 0.033423 -0.008038 0.000245 0.0081
GROW 0.025992 0.026166 0.000004 0.9332 LIQ -0.059008 -0.075290 0.000004 0.0000 STATE -0.072245 0.019147 0.000524 0.0001
Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: SLEV
Method: Panel Least Squares Date: 12/05/13 Time: 09:04 Sample: 2010 2012
Periods included: 3
Cross-sections included: 222
Total panel (balanced) observations: 666
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.188532 0.233826 0.806294 0.4205 PROF -0.262468 0.060804 -4.316652 0.0000 TANG -0.299477 0.056085 -5.339699 0.0000 SIZE 0.033423 0.016751 1.995239 0.0466 GROW 0.025992 0.008278 3.139815 0.0018 LIQ -0.059008 0.004468 -13.20638 0.0000 STATE -0.072245 0.027406 -2.636067 0.0087 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.943018 Mean dependent var 0.432958 Adjusted R-squared 0.913486 S.D. dependent var 0.199278 S.E. of regression 0.058614 Akaike info criterion -2.570073 Sum squared resid 1.504793 Schwarz criterion -1.029091 Log likelihood 1083.834 Hannan-Quinn criter. -1.973027 F-statistic 31.93240 Durbin-Watson stat 2.431470 Prob(F-statistic) 0.000000
- Kết quả so sánh mơ hình Fixed effect và Random effect đối với biến LLEV:
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: LLEV_SS_FIXED_RANDOM Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 48.885520 6 0.0000
Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.)
Prob. PROF -0.084390 -0.234830 0.000602 0.0000 TANG 0.282657 0.273606 0.001381 0.8075 SIZE 0.095716 0.042066 0.000198 0.0001 GROW 0.013137 0.020275 0.000003 0.0000 LIQ 0.027651 0.029711 0.000003 0.2499 STATE 0.042103 -0.000480 0.000410 0.0356
Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: LLEV
Method: Panel Least Squares Date: 12/05/13 Time: 09:05 Sample: 2010 2012
Periods included: 3
Cross-sections included: 222
Total panel (balanced) observations: 666
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic
Prob. C -1.285924 0.212305 -6.056976 0.0000 PROF -0.084390 0.055207 -1.528598 0.1271 TANG 0.282657 0.050923 5.550680 0.0000 SIZE 0.095716 0.015209 6.293227 0.0000 GROW 0.013137 0.007516 1.747738 0.0812 LIQ 0.027651 0.004057 6.815762 0.0000 STATE 0.042103 0.024884 1.691977 0.0914 Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.918997 Mean dependent var
0.149339 Adjusted R-squared 0.877016 S.D. dependent var
0.151755 S.E. of regression 0.053219 Akaike info criterion
-2.763181 Sum squared resid 1.240540 Schwarz criterion
-1.222199 Log likelihood 1148.139 Hannan-Quinn criter.
-2.166136 F-statistic 21.89073 Durbin-Watson stat
2.491144 Prob(F-statistic) 0.000000
Kết luận đối với kết quả so sánh mơ hình Fixed effect và Random effect:
theo bảng kết quả trên, ta có Prob=0 nhỏ hơn mức ý nghĩa α= 10% nên ta bác bỏ giả thiết H0, tức là có tồn tại mối tương quan giữa biến tiềm ẩn và biến độc lập. Do đó mơ hình lựa chọn phù hợp là Fixed effect.
Vậy mơ hình lựa chọn trong bài nghiên cứu này là mơ hình Fixed effect.
BƯỚC 2: Kiểm tra hiện đa cộng tuyến giữa các biến độc lập
Tiến hành kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến là một bước rất quan trọng để khẳng định tính phù hợp của mơ hình.
Kết quả chạy từ Eview để kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến được thể hiện qua ma trận hệ số tương quan như sau:
Bảng 2.3.3.A-Ma trận hệ số tương quan giữa các biến phụ thuộc
PROF TANG SIZE GROW LIQ STATE
PROF 1.000000 0.076996 0.083444 0.188958 0.271735 0.158979 TANG 0.076996 1.000000 -0.095084 -0.096862 -0.186482 0.182909 SIZE 0.083444 -0.095084 1.000000 0.129093 0.036661 0.076177 GROW 0.188958 -0.096862 0.129093 1.000000 -0.080972 -0.098969 LIQ 0.271735 -0.186482 0.036661 -0.080972 1.000000 -0.046245 STATE 0.158979 0.182909 0.076177 -0.098969 -0.046245 1.000000
Ta thấy rằng mối tương quan giữa các biến độc lập là thấp (nhỏ hơn 0.7). Vậy khơng có hiện tượng đa cộng tuyến xảy ra.
BƯỚC 3: Kiểm tra hiện tượng tự tương quan và phương sai thay đổi
Kiểm tra hiện tượng tự tương quan:
Ta tiến hành kiểm tra hiện tượng tự tương quan xem các sai số ngẫu nhiên có phụ thuộc vào nhau hay khơng.
Bảng 2.3.3.B-Biểu đồ kiểm tra hiện tượng tương quan
Đồ thị phần dư của biến TLEV
Đồ thị phần dư của biến LLEV
Theo kết quả trên, ta thấy có xảy ra hiện tượng tư tương quan. Ta sẽ khắc phục hiện tượng này bằng phương pháp bình phương bé nhất tổng quát (GLS).
Kiểm tra phương sai thay đổi:
Giả thiết H0: khơng có hiện tượng phương sai thay đổi Mức ý nghĩa α= 10%
Kết quả chạy từ Eview để kiểm tra hiện tượng phương sai thay đổi như sau:
Bảng 2.3.3.C-Kết quả kiểm tra hiện tượng phương sai thay đổi
Test for Equality of Variances of TLEV_PHANDU Categorized by values of ID
Date: 12/05/13 Time: 10:23 Sample: 2010 2012
Included observations: 666
Method df Value Probability Bartlett 221 461.6751 0.0000 Levene (221, 444) 3.613101 0.0000 Brown-Forsythe (221, 444) 0.924490 0.7447
Test for Equality of Variances of SLEV_PHANDU Categorized by values of ID
Date: 12/05/13 Time: 10:27 Sample: 2010 2012
Included observations: 666
Method df Value Probability Bartlett 221 396.0376 0.0000 Levene (221, 444) 2.912902 0.0000 Brown-Forsythe (221, 444) 0.834361 0.9363
Test for Equality of Variances of LLEV_PHANDU Categorized by values of ID
Date: 12/05/13 Time: 10:29 Sample: 2010 2012
Included observations: 666
Method df Value Probability Bartlett 221 417.6188 0.0000 Levene (221, 444) 3.498849 0.0000 Brown-Forsythe (221, 444) 0.743702 0.9935
Theo kết quả trên, ta có Prob=0 nhỏ hơn mức ý nghĩa α= 10% nên ta bác bỏ giả thiết H0, tức có hiện tượng phương sai thay đổi. Ta sẽ khắc phục hiện tượng này bằng phương pháp bình phương bé nhất tổng quát (GLS).
BƯỚC 4: Kết quả khắc phục bằng phương pháp GLS
Vậy qua những kiểm định trên, bài nghiên cứu này sẽ sử dụng mơ hình Fixed Effect với phương pháp bình phương bé nhất tổng quát (GLS).
Giả sử với mức ý nghĩa α= 10%
Kết quả đối với biến TLEV
Mô hình hồi quy:
TLEV=C(1)+C(2)PROF+C(3)TANG+(C4)SIZE+(C5)GROW+(C6)LIQ+
(C7)STATE (1)
Kiểm định giả thiết H0: C2=C3=C4=C5=C6=C7=0 Kết quả từ Eview như sau:
Dependent Variable: TLEV
Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 10/29/13 Time: 22:51
Periods included: 3
Cross-sections included: 222
Total panel (balanced) observations: 666 Linear estimation after one-step weighting matrix
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. PROF -0.378116 0.016482 -22.94061 0.0000 TANG -0.025056 0.011757 -2.131248 0.0336 SIZE 0.135396 0.004455 30.39219 0.0000 GROW 0.040091 0.002300 17.43179 0.0000 LIQ -0.030460 0.001078 -28.26330 0.0000 STATE -0.025459 0.013763 -1.849790 0.0650 C -1.184830 0.063078 -18.78353 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
Weighted Statistics
R-squared 0.997912 Mean dependent var 1.760308 Adjusted R-squared 0.996831 S.D. dependent var 2.675836 S.E. of regression 0.046465 Sum squared resid 0.945657 F-statistic 922.3609 Durbin-Watson stat 2.504620 Prob(F-statistic) 0.000000
Unweighted Statistics
R-squared 0.961838 Mean dependent var 0.582297 Sum squared resid 0.962165 Durbin-Watson stat 2.259167
Ta thấy Prob đều nhỏ hơn mức ý nghĩa α= 10% nên ta bác bỏ giả thiết H0. Vậy các hệ số Ci trên đều có ý nghĩa.
Phương trình (1) được viết lại như sau:
TLEV=-1.184830-0.378116PROF-0.025056TANG+0.135396SIZE+ 0.040091GROW- 0.030460LIQ- 0.025459STATE
Kết quả đối với biến SLEV
Mơ hình hồi quy:
Kiểm định giả thiết H0: C2=C3=C4=C5=C6=C7=0
Kết quả từ Eview như sau:
Dependent Variable: SLEV
Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 10/29/13 Time: 22:51
Sample: 2010 2012 Periods included: 3
Cross-sections included: 222
Total panel (balanced) observations: 666 Linear estimation after one-step weighting matrix
Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. PROF -0.248590 0.020091 -12.37290 0.0000 TANG -0.280101 0.018666 -15.00576 0.0000 SIZE 0.043425 0.006320 6.871073 0.0000 GROW 0.027767 0.003377 8.221240 0.0000 LIQ -0.060079 0.002019 -29.75671 0.0000 STATE -0.063754 0.015938 -4.000143 0.0001 C 0.042825 0.089419 0.478930 0.6322 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
Weighted Statistics
R-squared 0.995032 Mean dependent var 1.002399 Adjusted R-squared 0.992458 S.D. dependent var 1.132040 S.E. of regression 0.058282 Sum squared resid 1.487817 F-statistic 386.4882 Durbin-Watson stat 2.667193 Prob(F-statistic) 0.000000
Unweighted Statistics
R-squared 0.942922 Mean dependent var 0.432958 Sum squared resid 1.507333 Durbin-Watson stat 2.417373
Ta thấy Prob đều nhỏ hơn mức ý nghĩa α= 10% nên ta bác bỏ giả thiết H0. Vậy các hệ số Ci trên đều có ý nghĩa.
SLEV=0.042825-0.248590PROF-0.280101TANG+0.043425SIZE+0.027767GROW -0.060079LIQ-0.063754STATE
Kết quả đối với biến LLEV
Mơ hình hồi quy:
LLEV=C(1)+C(2)PROF+C(3)TANG+(C4)SIZE+(C5)GROW+(C6)LIQ+(C7)STATE (3)
Kiểm định giả thiết H0: C2=C3=C4=C5=C6=C7=0
Kết quả từ Eview như sau:
Dependent Variable: LLEV
Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 10/29/13 Time: 22:52
Sample: 2010 2012 Periods included: 3
Cross-sections included: 222
Total panel (balanced) observations: 666 Linear estimation after one-step weighting matrix
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. PROF -0.061527 0.013345 -4.610691 0.0000 TANG 0.261320 0.023274 11.22817 0.0000 SIZE 0.082568 0.004002 20.63094 0.0000 GROW 0.013096 0.002353 5.564950 0.0000 LIQ 0.024487 0.001226 19.97997 0.0000 STATE 0.054752 0.014377 3.808335 0.0002 C -1.106300 0.058845 -18.80007 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
Weighted Statistics
R-squared 0.989981 Mean dependent var 0.261801 Adjusted R-squared 0.984789 S.D. dependent var 0.404492 S.E. of regression 0.052220 Sum squared resid 1.194378 F-statistic 190.6640 Durbin-Watson stat 2.600813 Prob(F-statistic) 0.000000
Unweighted Statistics
R-squared 0.918651 Mean dependent var 0.149339 Sum squared resid 1.245836 Durbin-Watson stat 2.480673
Ta thấy Prob đều nhỏ hơn mức ý nghĩa α= 10% nên ta bác bỏ giả thiết H0. Vậy các hệ số Ci trên đều có ý nghĩa.
Phương trình (3) được viết lại như sau:
LLEV=-1.106300-0.061527PRO+0.261320TANG+0.082568SIZE+0.013096GROW + 0.024487LIQ+0.054752STATE
2.3.4. Mơ hình hồi quy mẫu phụ:
Mục đích của việc nghiên cứu thêm mơ hình mẫu phụ là tác giả muốn tìm hiểu sâu hơn về nhân tố vốn chủ sở hữu Nhà nước (SHNN), xem việc vốn sở hữu Nhà nước nhiều hay ít sẽ tác động như thế nào đến địn bẩy tài chính.
Ta chia biến STATE thành 3 biến nhỏ như sau:
- STATE1=1 nếu vốn sở hữu Nhà nước lớn hơn hoặc bằng 50%. Ngược lại