Chƣơng 4 Nội dung và kết quả nghiên cứu
4.4 Kiểm định tính hiệu quả của mơ hình APT
Sau khi đã ước lượng được các hệ số beta đo lường thay đổi trong giá cổ phần từ những thay đổi của các biến vĩ mơ, tác giả tính tốn giá trị ước tính của tỷ suất sinh lợi cho giai đoạn mẫu. Sự so sánh giữa tỷ suất sinh lợi ước tính và tỷ suất sinh lợi thực tế cho giai đoạn mẫu được thực hiện để kiểm định hiệu quả của Mơ hình kinh doanh chênh lệch giá bằng cách sử dụng phương pháp kiểm định – t được đề xuất bởi Chen at al. (1986). Ông đề nghị là nếu tỷ suất sinh lợi thực tế và tỷ suất sinh lợi ước tính là tương đồng thì các biến đưa vào trong mơ hình là hiệu quả.
Để kiểm định vấn đề này, tác giả áp dụng kiểm định sự bằng nhau của trung bình 2 tổng thể (Paired – Sample T Test). Với biến trung gian được kiểm định là bằng
lượng thay đổi thực tế trong chỉ số giá cổ phần trừ cho lượng thay đổi ước tính trong chỉ số giá cổ phần của từng nước. Kết quả cho thấy tỷ suất sinh lợi ước lượng từ mơ hình APT phản ánh chính xác tỷ suất sinh lợi thực tế cho TTCK Việt Nam, Malaysia, Indonesia và Thổ Nhĩ Kỳ. Ngoài ra, kết quả P-value cũng cho thấy khơng có sự khác biệt đáng kể giữa 2 biến này ở cả 4 nước (vì p-value lớn hơn 0.05% như đề xuất bởi Chen at al). Do đó, mơ hình APT là có hiệu quả áp dụng tại các thị trường này.
Bảng 4.10: Kiểm định tính hiệu quả của mơ hình APT tại các nước mới nổi
Paired – Sample T Test
Nước Mean Std.
Deviation
95% Confidence Interval
of the Difference t df Sig.
(2 -tailed) Lower Upper Việt Nam 0.0000 0.0961 -0.0265 0.0265 0.0000 52 1.0000 Indonesia 0.0000 0.0486 -0.0134 0.0134 0.0000 52 1.0000 Malaysia 0.0000 0.0347 -0.0096 0.0096 0.0000 52 1.0000 Thổ Nhĩ Kỳ 0.0000 0.0660 -0.0182 0.0182 0.0000 52 1.0000
Kết quả này cũng có thể hàm ý một điều: Khi một nhà đầu tư quốc tế thực hiện đầu tư tại nhiều thị trường ở các quốc gia khác nhau, rủi ro cụ thể của từng quốc gia được đa dạng hóa, chỉ cịn lại rủi ro tồn cầu. Lúc này mơ hình APT với sự hạn chế trong đo lường phương sai sẽ được giảm nhẹ và việc ước tính khá chính xác tỷ suất sinh lợi của phương pháp này có thể mang lại hiệu quả tính tốn.