Mơ hình hồi quy tuyến tính thơng thường (Pooled OLS): EPSit=0+1STDit+2SIZEit +uit
Trong đó:
EPSit: Lợi nhuận cơ bản trên mỗi cổ phần của công ty i năm t STDit: Tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản của công ty i năm t SIZEit: Tổng tài sản cơng ty i năm t
Mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM): EPSit=0i+1STDit+2SIZEit +uit Trong đó:
EPSit: Lợi nhuận cơ bản trên mỗi cổ phần của công ty i năm t STDit: Tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản của công ty i năm t SIZEit: Tổng tài sản công ty i năm t
0i: Hệ số chặn cho công ty i (nhằm phân biệt hệ số chặn của từng cơng
ty khác nhau có thể khác nhau do khác biệt về đặc điểm, chính sách quản lý, hoạt động giữa các cơng ty)
Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM): EPSit=0+1STDit+2SIZEit +wit Trong đó:
EPSit: Lợi nhuận cơ bản trên mỗi cổ phần của công ty i năm t STDit: Tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản của công ty i năm t SIZEit: Tổng tài sản công ty i năm t
i: thành phần sai số theo không gian hay theo các cá nhân (trong mơ
hình này là các công ty)
uit: thành phần sai số theo không gian và chuỗi thời gian kết hợp.
Trong mơ hình Pooled, R2=0.3% là rất thấp, tác giả sử dụng mơ hình tác động cố định (FEM) và mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM).
Từ kết quả kiểm định Hausman (p-value<0.05), mơ hình FEM được lựa chọn. Kết quả mơ hình FEM có R2=21.20%, Prob(F-statistic) = 0.001623<0.05 cho thấy mơ hình có ý nghĩa thống kê. Tuy nhiên, p-value (STD) = 0.2247 >0.05 nên biến STD khơng có ý nghĩa thống kê cao.Phương trình hồi quy như sau: EPS = 38043.16 + 3270.125STD - 2714.19SIZE
Hồi quy theo mơ hình Pooled Dependent Variable: EPS
Method: Least Squares Date: 06/17/13 Time: 10:47 Sample: 1 742
Included observations: 742
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
STD 2080.200 1559.554 1.333843 0.1827 SIZE 206.7647 264.6609 0.781244 0.4349 C 466.5488 3485.404 0.133858 0.8936
R-squared 0.003303 Mean dependent var 3868.877 Adjusted R-squared 0.000606 S.D. dependent var 9376.116 S.E. of regression 9373.277 Akaike info criterion 21.13315 Sum squared resid 6.49E+10 Schwarz criterion 21.15178 Log likelihood -7837.398 Hannan-Quinn criter. 21.14033 F-statistic 1.224512 Durbin-Watson stat 1.934412 Prob(F-statistic) 0.294497
Hồi quy theo FEM Dependent Variable: EPS Method: Panel Least Squares Date: 06/17/13 Time: 13:08 Sample: 2006 2012
Periods included: 7
Cross-sections included: 106
Total panel (balanced) observations: 742
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
SIZE -2714.190 1231.853 -2.203338 0.0279 STD 3270.125 2690.568 1.215403 0.2247 C 38043.16 16041.13 2.371602 0.0180
Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables)
R-squared 0.211980 Mean dependent var 3868.877 Adjusted R-squared 0.070186 S.D. dependent var 9376.116 S.E. of regression 9041.093 Akaike info criterion 21.19742 Sum squared resid 5.13E+10 Schwarz criterion 21.90559 Log likelihood -7750.241 Hannan-Quinn criter. 21.47043 F-statistic 1.494990 Durbin-Watson stat 1.383323 Prob(F-statistic) 0.001623
Hồi quy theo REM Dependent Variable: EPS
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 06/17/13 Time: 13:20
Sample: 2006 2012 Periods included: 7
Cross-sections included: 106
Total panel (balanced) observations: 742
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
SIZE 73.42568 295.7825 0.248242 0.8040 STD 2372.602 1675.190 1.416318 0.1571 C 2100.226 3895.664 0.539119 0.5900 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 2192.294 0.0557 Idiosyncratic random 9023.589 0.9443 Weighted Statistics
Adjusted R-squared 0.000059 S.D. dependent var 9114.332 S.E. of regression 9114.061 Sum squared resid 6.14E+10 F-statistic 1.022043 Durbin-Watson stat 1.172275 Prob(F-statistic) 0.360367
Unweighted Statistics
R-squared 0.002920 Mean dependent var 3868.877 Sum squared resid 6.50E+10 Durbin-Watson stat 1.107908
Kiểm định HAUSMAN cho FEM và REM với biến EPS và STD Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary
Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 16.893030 2 0.0002
Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.
SIZE - 2642.323572 73.425683 466934.37085 2 0.0001 STD 4141.273446 2372.601989 4097349.6302 17 0.3822
Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: EPS
Method: Panel Least Squares Date: 06/17/13 Time: 13:21 Sample: 2006 2012
Periods included: 7
Cross-sections included: 106
Total panel (balanced) observations: 742
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 36809.79 9752.611 3.774353 0.0002 SIZE -2642.324 744.5949 -3.548672 0.0004 STD 4141.273 2627.473 1.576143 0.1155
Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.207529 Mean dependent var 3868.877 Adjusted R-squared 0.073783 S.D. dependent var 9376.116 S.E. of regression 9023.589 Akaike info criterion 21.18688 Sum squared resid 5.16E+10 Schwarz criterion 21.85778 Log likelihood -7752.331 Hannan-Quinn criter. 21.44552 F-statistic 1.551671 Durbin-Watson stat 1.386843
Prob(F-statistic) 0.000788
Phụ lục 10: Mơ hình LTD tác động EPS
Mơ hình hồi quy tuyến tính thơng thường (Pooled OLS): EPSit=0+1LTDit+2SIZEit +uit
Trong đó:
EPSit: Lợi nhuận cơ bản trên mỗi cổ phần của công ty i năm t LTDit: Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản của công ty i năm t SIZEit: Tổng tài sản công ty i năm t
Mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM): EPSit=0i+1LTDit+2SIZEit +uit Trong đó:
EPSit: Lợi nhuận cơ bản trên mỗi cổ phần của công ty i năm t LTDit: Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản của công ty i năm t SIZEit: Tổng tài sản công ty i năm t
0i: Hệ số chặn cho công ty i (nhằm phân biệt hệ số chặn của từng cơng
ty khác nhau có thể khác nhau do khác biệt về đặc điểm, chính sách quản lý, hoạt động giữa các cơng ty)
Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM): EPSit=0+1LTDit+2SIZEit +wit Trong đó:
EPSit: Lợi nhuận cơ bản trên mỗi cổ phần của công ty i năm t LTDit: Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản của công ty i năm t SIZEit: Tổng tài sản công ty i năm t
Với wit = i + uit, trong đó:
i: thành phần sai số theo không gian hay theo các cá nhân (trong mô
uit: thành phần sai số theo không gian và chuỗi thời gian kết hợp.
Trong mơ hình Pooled, R2=0.8% là rất thấp. Tác giả sử dụng mơ hình tác động cố định (FEM) và mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM).
Từ kết quả kiểm định Hausman (p-value<0.05), mơ hình FEM được lựa chọn. Kết quả mơ hình FEM có R2=21.02%, Prob(F-statistic) = 0.002112<0.05 cho thấy mơ hình có ý nghĩa thống kê. Tuy nhiên, p-value (LTD) = 0.8700 >0.05 nên biến LTD có ý nghĩa thống kê thấp.Phương trình hồi quy như sau:
EPS = 38525.70 - 673.2997 LTD - 2659.346 SIZE Mơ hình hồi quy theo Pooled
Dependent Variable: EPS Method: Least Squares Date: 06/17/13 Time: 10:48 Sample: 1 742
Included observations: 742
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
SIZE 398.5312 275.2264 1.448012 0.1480 LTD -5206.585 2234.529 -2.330059 0.0201 C -740.9290 3533.960 -0.209660 0.8340
R-squared 0.008190 Mean dependent var 3868.877 Adjusted R-squared 0.005506 S.D. dependent var 9376.116 S.E. of regression 9350.269 Akaike info criterion 21.12823 Sum squared resid 6.46E+10 Schwarz criterion 21.14687 Log likelihood -7835.574 Hannan-Quinn criter. 21.13542 F-statistic 3.051182 Durbin-Watson stat 1.948121 Prob(F-statistic) 0.047899
Mơ hình hồi quy theo FEM Dependent Variable: EPS
Method: Panel Least Squares Date: 06/17/13 Time: 13:09 Sample: 2006 2012
Periods included: 7
Cross-sections included: 106
Total panel (balanced) observations: 742
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
SIZE -2659.346 1259.107 -2.112090 0.0351 LTD -673.2997 4113.841 -0.163667 0.8700 C 38525.70 16291.84 2.364723 0.0183
Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables)
R-squared 0.210160 Mean dependent var 3868.877 Adjusted R-squared 0.068039 S.D. dependent var 9376.116 S.E. of regression 9051.527 Akaike info criterion 21.19972 Sum squared resid 5.15E+10 Schwarz criterion 21.90790 Log likelihood -7751.097 Hannan-Quinn criter. 21.47273 F-statistic 1.478740 Durbin-Watson stat 1.381898 Prob(F-statistic) 0.002112
Mơ hình hồi quy theo REM Dependent Variable: EPS
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 06/17/13 Time: 13:22
Sample: 2006 2012 Periods included: 7
Cross-sections included: 106
Total panel (balanced) observations: 742
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
SIZE 272.8368 299.2475 0.911743 0.3622 LTD -4702.254 2374.762 -1.980095 0.0481 C 838.1465 3847.693 0.217831 0.8276 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 1937.684 0.0439 Idiosyncratic random 9040.903 0.9561 Weighted Statistics
R-squared 0.005354 Mean dependent var 3365.458 Adjusted R-squared 0.002662 S.D. dependent var 9158.787 S.E. of regression 9146.588 Sum squared resid 6.18E+10 F-statistic 1.988925 Durbin-Watson stat 1.171744 Prob(F-statistic) 0.137574
Unweighted Statistics
R-squared 0.007897 Mean dependent var 3868.877 Sum squared resid 6.46E+10 Durbin-Watson stat 1.120919
Kiểm định HAUSMAN cho FEM và REM với biến EPS và LTD Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary
Chi-Sq.
Cross-section random 19.378289 2 0.0001
Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.
SIZE - 2657.588983 272.836836 470608.79353 6 0.0000 LTD -886.684698 -4702.254434 10507939.409 091 0.2392
Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: EPS
Method: Panel Least Squares Date: 06/17/13 Time: 13:23 Sample: 2006 2012
Periods included: 7
Cross-sections included: 106
Total panel (balanced) observations: 742
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 38526.32 9711.400 3.967123 0.0001 SIZE -2657.589 748.4369 -3.550852 0.0004 LTD -886.6847 4018.387 -0.220657 0.8254
Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.204484 Mean dependent var 3868.877 Adjusted R-squared 0.070225 S.D. dependent var 9376.116 S.E. of regression 9040.903 Akaike info criterion 21.19071 Sum squared resid 5.18E+10 Schwarz criterion 21.86161 Log likelihood -7753.754 Hannan-Quinn criter. 21.44935 F-statistic 1.523060 Durbin-Watson stat 1.384959 Prob(F-statistic) 0.001257
Phụ lục 11: Mơ hình TD tác động EPS
Mơ hình hồi quy tuyến tính thơng thường (Pooled OLS): EPSit=0+1TDit+2SIZEit +uit
Trong đó:
EPSit: Lợi nhuận cơ bản trên mỗi cổ phần của công ty i năm t TDit: Tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản của công ty i năm t SIZEit: Tổng tài sản công ty i năm t
EPSit=0i+1TDit+2SIZEit +uit Trong đó:
EPSit: Lợi nhuận cơ bản trên mỗi cổ phần của công ty i năm t TDit: Tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản của công ty i năm t SIZEit: Tổng tài sản công ty i năm t
0i: Hệ số chặn cho công ty i (nhằm phân biệt hệ số chặn của từng cơng
ty khác nhau có thể khác nhau do khác biệt về đặc điểm, chính sách quản lý, hoạt động giữa các cơng ty)
- Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM): EPSit=0+1TDit+2SIZEit +wit Trong đó:
EPSit: Lợi nhuận cơ bản trên mỗi cổ phần của công ty i năm t TDit: Tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản của công ty i năm t SIZEit: Tổng tài sản công ty i năm t
Với wit = i + uit, trong đó:
i: thành phần sai số theo không gian hay theo các cá nhân (trong mơ
hình này là các cơng ty)
uit: thành phần sai số theo không gian và chuỗi thời gian kết hợp.
Trong mơ hình Pooled, độ phù hợp của mơ hình là R2=0.1% rất thấp, tác giả sử dụng mơ hình tác động cố định (FEM) và mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM).
Từ kết quả kiểm định Hausman (p-value<0.05), mơ hình FEM được lựa chọn. Kết quả mơ hình FEM có R2=21.02%, Prob(F-statistic) = 0.001737<0.05 cho thấy mơ hình có ý nghĩa thống kê. Tuy nhiên, p-value (TD) = 0.2932 >0.05 nên biến TD có ý nghĩa thống kê cao khơng cao. Điều này cho thấy biến TD không thực sự tác động mạnh đến EPS.Phương trình hồi quy như sau:
EPS = 40074.48 + 2688.224 TD – 2877.787SIZE Mơ hình hồi quy theo Pooled
Dependent Variable: EPS Method: Least Squares Date: 06/17/13 Time: 10:49 Sample: 1 742
Included observations: 742
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
SIZE 232.0522 271.1744 0.855731 0.3924 TD -391.3892 1466.670 -0.266856 0.7897 C 1028.521 3462.770 0.297023 0.7665
R-squared 0.001000 Mean dependent var 3868.877 Adjusted R-squared -0.001704 S.D. dependent var 9376.116 S.E. of regression 9384.101 Akaike info criterion 21.13546 Sum squared resid 6.51E+10 Schwarz criterion 21.15409 Log likelihood -7838.254 Hannan-Quinn criter. 21.14264 F-statistic 0.369777 Durbin-Watson stat 1.936663 Prob(F-statistic) 0.691016
Mơ hình hồi quy theo FEM Dependent Variable: EPS
Method: Panel Least Squares Date: 06/17/13 Time: 13:10 Sample: 2006 2012
Periods included: 7
Cross-sections included: 106
Total panel (balanced) observations: 742
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
SIZE -2877.787 1243.588 -2.314100 0.0210 TD 2688.224 2555.586 1.051901 0.2932 C 40074.48 16059.83 2.495325 0.0128
Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables)
R-squared 0.211515 Mean dependent var 3868.877 Adjusted R-squared 0.069638 S.D. dependent var 9376.116 S.E. of regression 9043.757 Akaike info criterion 21.19801 Sum squared resid 5.14E+10 Schwarz criterion 21.90618 Log likelihood -7750.460 Hannan-Quinn criter. 21.47102 F-statistic 1.490837 Durbin-Watson stat 1.382013 Prob(F-statistic) 0.001737
Mơ hình hồi quy theo REM
Dependent Variable: EPS
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 06/17/13 Time: 13:24
Sample: 2006 2012 Periods included: 7
Cross-sections included: 106
Total panel (balanced) observations: 742
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
SIZE 85.52831 299.8044 0.285280 0.7755 TD 133.4034 1566.881 0.085139 0.9322 C 2696.214 3840.403 0.702065 0.4829 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 2129.192 0.0527 Idiosyncratic random 9028.229 0.9473 Weighted Statistics
R-squared 0.000135 Mean dependent var 3282.325 Adjusted R-squared -0.002571 S.D. dependent var 9125.355 S.E. of regression 9137.077 Sum squared resid 6.17E+10 F-statistic 0.050018 Durbin-Watson stat 1.169785 Prob(F-statistic) 0.951216
Unweighted Statistics
R-squared 0.000522 Mean dependent var 3868.877 Sum squared resid 6.51E+10 Durbin-Watson stat 1.108479
Kiểm định HAUSMAN cho FEM và REM với biến EPS và TD Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary
Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 19.926703 2 0.0000
Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.
TD 3362.959242 133.403427
3724658.7763 36 0.0942
Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: EPS
Method: Panel Least Squares Date: 06/17/13 Time: 13:24 Sample: 2006 2012
Periods included: 7
Cross-sections included: 106
Total panel (balanced) observations: 742
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 37461.94 9727.579 3.851107 0.0001 SIZE -2700.393 745.0554 -3.624419 0.0003 TD 3362.959 2485.915 1.352805 0.1766
Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.206713 Mean dependent var 3868.877 Adjusted R-squared 0.072830 S.D. dependent var 9376.116 S.E. of regression 9028.229 Akaike info criterion 21.18790 Sum squared resid 5.17E+10 Schwarz criterion 21.85881 Log likelihood -7752.713 Hannan-Quinn criter. 21.44655 F-statistic 1.543986 Durbin-Watson stat 1.383985 Prob(F-statistic) 0.000894
Phụ lục 12: Mơ hình STD tác động ROE
Mơ hình hồi quy tuyến tính thơng thường (Pooled OLS): ROEit=0+1STDit+2SIZEit +uit
Trong đó:
ROEit: Tỉ suất lợi nhuận rịng trên vốn cổ phần của cơng ty i năm t STDit: Tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản của công ty i năm t SIZEit: Tổng tài sản cơng ty i năm t
Mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM): EPSit=0i+1STDit+2SIZEit +uit Trong đó:
ROEit: Tỉ suất lợi nhuận ròng trên vốn cổ phần của công ty i năm t STDit: Tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản của công ty i năm t SIZEit: Tổng tài sản công ty i năm t
0i: Hệ số chặn cho công ty i (nhằm phân biệt hệ số chặn của từng công
ty khác nhau có thể khác nhau do khác biệt về đặc điểm, chính sách quản lý, hoạt động giữa các cơng ty)
Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM): ROEit=0+1STDit+2SIZEit +wit Trong đó:
ROEit: Tỉ suất lợi nhuận rịng trên vốn cổ phần của cơng ty i năm t STDit: Tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản của công ty i năm t SIZEit: Tổng tài sản công ty i năm t
Với wit = i + uit, trong đó:
i: thành phần sai số theo không gian hay theo các cá nhân (trong mơ
hình này là các cơng ty)
uit: thành phần sai số theo không gian và chuỗi thời gian kết hợp.
Trong mơ hình Pooled, R2=2% là rất thấp. tác giả sử dụng mơ hình tác động cố định (FEM) và mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM). Từ kết quả kiểm định Hausman (p- value<0.05), mơ hình FEM được lựa chọn. Kết quả mơ hình FEM có R2=42.67%, Prob(F-statistic) = 0.000000<0.05 cho thấy mơ hình có ý nghĩa thống kê. p-value (STD) = 0.0149 <0.05 nên biến STD thực sự có ý nghĩa thống kê. Phương trình hồi quy như sau: ROE = 0.454306 + 0.081957STD – 0.024468SIZE
Mơ hình hồi quy theo Pooled Dependent Variable: ROE
Method: Least Squares Date: 06/17/13 Time: 10:51 Sample: 1 742
Included observations: 742
STD 0.044430 0.022613 1.964767 0.0498 SIZE -0.013476 0.003838 -3.511751 0.0005 C 0.324236 0.050538 6.415723 0.0000
R-squared 0.020962 Mean dependent var 0.164225 Adjusted R-squared 0.018313 S.D. dependent var 0.137173 S.E. of regression 0.135911 Akaike info criterion -1.149598 Sum squared resid 13.65066 Schwarz criterion -1.130962 Log likelihood 429.5009 Hannan-Quinn criter. -1.142414 F-statistic 7.911483 Durbin-Watson stat 1.970522 Prob(F-statistic) 0.000398
Mơ hình hồi quy theo FEM Dependent Variable: ROE
Method: Panel Least Squares Date: 06/17/13 Time: 13:11 Sample: 2006 2012
Periods included: 7
Cross-sections included: 106
Total panel (balanced) observations: 742
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
SIZE -0.024468 0.015372 -1.591780 0.1119 STD 0.081957 0.033574 2.441055 0.0149 C 0.454306 0.200170 2.269604 0.0236