Mục đích của thử nghiệm giả thuyết nghiên cứu thứ ba là để điều tra giá trị linh hoạt có hiệu quả trên các quyết định cấu trúc vốn các công ty hay không? (phương trình (4), (5)). Giả thuyết nghiên cứu như sau:
H0: Giá trị linh hoạt khơng có ảnh hưởng đến quyết định cấu trúc vốn của công ty.
H1 : Giá trị linh hoạt có ảnh hưởng đến quyết định cấu trúc vốn của công ty.
Để kiểm tra giả thuyết thứ ba, đầu tiên mơ hình 3 được kiểm tra mà khơng có sự hiện diện của giá trị linh hoạt MVOC tác giả được mơ hình (4) và sau đó thử nghiệm với sự hiện diện của các giá trị linh hoạt MVOC (mơ hình (5)). Hệ số xác định 6 của mơ hình sẽ được so sánh. Nếu hệ số xác định của mơ hình được tăng lên khi đưa giá trị linh hoạt tài chính vào mơ hình thì giả thuyết H0 của nghiên cứu thứ ba sẽ được chấp thuận.
Tác giả cũng tiến hành tuần tự các bước thực hiện: kiểm tra tính phù hợp của dữ liệu bằng F-test, kiểm định Hausman-test để lựa chọn mơ hình FEM phù hợp và chạy hồi quy.
Kết quả hồi quy phương trình (4) thể hiện như sau:
Bảng 3.11: Kết quả hồi quy phƣơng trình (4)
Test for Equality of Means Between Series Sample: 2009 2012
Included observations: 808
Method df Value Probability
Anova F-test (5, 4842) 448397.6 0.0000
Welch F-test* (5, 1954.39) 110552.2 0.0000
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 57.951403 5 0.0000
Dependent Variable: L Method: Panel Least Squares
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -1.631647 0.295252 -5.526281 0.0000 CF_TA -0.337552 0.049369 -6.837325 0.0000 MB 0.011621 0.010644 1.091730 0.2754 DEP_TA 0.051796 0.256742 0.201742 0.8402 SIZE 0.078444 0.010635 7.375933 0.0000 FA_TA -0.019499 0.036219 -0.538356 0.5905 R-squared 0.925998 Adjusted R-squared 0.900632
F-statistic 36.50663 Durbin-Watson stat 1.977823
Prob(F-statistic) 0.000000
Nhận xét:
P-value của F-test = 0,00 <0,05 cho thấy dữ liệu phù hợp để chạy hồi quy phương trình (4).
Kết quả kiểm định Hausman test có p-value = 0,00 < 0,05 cho thấy sử dụng phương pháp ước lượng ảnh hưởng cố định FEM là phù hợp cho mơ hình.
Hệ số xác định hiệu chỉnh R2 = 0,90 cho thấy mơ hình giải thích tương đối tốt sự thay đổi của biến phụ thuộc L.
Kết quả hồi quy phương trình (5) thể hiện như sau:
Bảng 3.12: Kết quả hồi quy phƣơng trình (5)
Test for Equality of Means Between Series Sample: 2009 2012
Method df Value Probability
t-test 1614 18.61587 0.0000
Satterthwaite-Welch t-test* 1210.719 18.61587 0.0000
Anova F-test (1, 1614) 346.5504 0.0000
Welch F-test* (1, 1210.72) 346.5504 0.0000
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.516424 0.002967 174.0702 0.0000
MVOC -0.075631 0.008607 -8.786662 0.0000
Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.920210 Mean dependent var 0.500934
Adjusted R-squared 0.893570 S.D. dependent var 0.207908
S.E. of regression 0.067827 Akaike info criterion -2.330569
Sum squared resid 2.783308 Schwarz criterion -1.151119
Log likelihood 1144.550 Hannan-Quinn criter. -1.877691
F-statistic 34.54171 Durbin-Watson stat 1.988534
Prob(F-statistic) 0.000000
Kết quả cuối cùng của mơ hình ước lượng được trình bày trong bảng 8. Hệ số xác định ở mơ hình (5) cho thấy 89,35% của những thay đổi trong tỷ lệ đòn bẩy được xác định bởi biến MVOC. Theo kết quả trình bày trong bảng 7 và 8 hệ số xác định của mơ hình 5 (0.89) so với mơ hình 4 (0.90), nên có thể kết luận rằng tác động của tính linh hoạt tài chính đến quyết định cấu trúc vốn các công ty là thấp hơn so với mong đợi. Do đó, giả thuyết thứ ba bị bác bỏ. Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của Roya và cộng sự (2013) trong thị trường chứng khoán Tehran ở Iran, không phù hợp với kết quả được trình bày bởi Clark (2010) trong thị trường chứng khoán Hoa Kỳ.
CHƢƠNG IV KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ CỦA NGHIÊN CỨU