Bảng 4.16 : Kết quả phân tách phương sai trong sự thay đổi của TB
4. Kết quả nghiên cứu
4.2. Kiểm định nghiệm đơn vị và chọn bước trễ cho mơ hình
4.2.1. Kiểm định nghiệm đơn vị
Trước khi tiến hành ước lượng mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và cấn cân thương mại, tác giả sử dụng kiểm định ADF và kiểm định PP để xem xét tính
dừng của các biến, lần lượt trong các trường hợp có chặn, có chặn và xu hướng.
Kết quả kiểm định tính dừng theo kiểm định ADF được thể hiện ở các Bảng 4.1 cho trường hợp có chặn và Bảng 4.2 cho trường hợp có chặn và xu hướng cho thấy ở chuỗi gốc I(0) ngoại trừ biến ln TB dừng ở mức ý nghĩa 1% trong trường hợp có chặn và xu hướng và dừng ở mức ý nghĩa 5% trong trường hợp có chặn, tất cả các biến cịn lại đều khơng dừng. Khi tiến hành lấy sai phân bậc 1, ngoại trừ biến ln GDPI không dừng ở sai phân bậc 1, I(1), trong trường hợp có chặn và khơng xu hướng, các biến cịn lại đều dừng ở sai phân bậc 1, I(1), ở mức ý nghĩa 1%.
Bảng 4.1: Kiểm định nghiệm đơn vị theo tiêu chuẩn ADF – trƣờng hợp
có chặn.7
Biến số ADF 1% 5% 10% Kết quả
ln TB -3.758 -3.160 -2.918 -2.597 Dừng ở mức 1% ln REER -0.822 -3.157 -2.917 -2.596 Không dừng ln GDPI -1.432 -3.165 -2.920 -2.598 Không dừng ln GDPF -1.242 -3.157 -2.917 -2.596 Không dừng ∆ln TB -11.969 -3.157 -2.917 -2.596 Dừng ở mức 1% ∆ln REER -5.292 -3.157 -2.917 -2.596 Dừng ở mức 1% ∆ln GDPI -2.594 -3.165 -2.920 -2.598 Không dừng ∆ln GDPF -9.434 -3.157 -2.917 -2.596 Dừng ở mức 1%
Nguồn: tính tốn của tác giả dựa trên phần mềm Eview
Bảng 4.2: Kiểm định nghiệm đơn vị theo tiêu chuẩn ADF – trƣờng hợp
có chặn và xu hƣớng8
Biến số ADF 1% 5% 10% Kết quả
ln TB -3.149 -4.141 -3.497 -3.178 Dừng ở mức 5% ln REER -2.326 -4.137 -3.450 -3.177 Không dừng ln GDPI -0.895 -4.148 -3.100 -3.180 Không dừng ln GDPF -3.767 -4.134 -3.494 -3.176 Dừng ở mức 5% ∆ln TB -5.904 -4.153 -3.102 -3.181 Dừng ở mức 1% ∆ln REER -5.500 -4.137 -3.495 -3.177 Dừng ở mức 1% ∆ln GDPI -9.339 -4.137 -3.495 -3.177 Dừng ở mức 1% ∆ln GDPF -9.409 -4.137 -3.495 -3.177 Dừng ở mức 1%
Nguồn: tính tốn của tác giả dựa trên phần mềm Eview
Kết quả kiểm định tính dừng theo kiểm định PP được thể hiện ở các Bảng 4.3 cho trường hợp có chặn và Bảng 4.4 cho trường hợp có chặn và xu hướng cho thấy ở chuỗi gốc I(0) ngoại trừ biến ln TB dừng ở mức ý nghĩa 1% và
biến ln GDPF dừng ở mức ý nghĩa 10% trong trường hợp có chặn và xu hướng tất cả các biến cịn lại đều khơng dừng. Khi tiến hành lấy sai phân bậc 1, tất cả các biến đều dừng ở sai phân bậc 1, I(1), ở mức ý nghĩa 1%.
Bảng 4.3: Kiểm định nghiệm đơn vị theo tiêu chuẩn PP – trƣờng hợp có
chặn9 Biến số PP 1% 5% 10% Kết quả ln TB -4.330 -3.155 -2.916 -2.596 Dừng ở mức 1% ln REER -0.667 -3.155 -2.916 -2.596 Không dừng ln GDPI -1.456 -3.155 -2.916 -2.596 Không dừng ln GDPF -1.326 -3.155 -2.916 -2.596 Không dừng ∆ln TB -18.174 -3.157 -2.917 -2.596 Dừng ở mức 1% ∆ln REER -5.237 -3.157 -2.917 -2.596 Dừng ở mức 1% ∆ln GDPI -9.348 -3.157 -2.917 -2.596 Dừng ở mức 1% ∆ln GDPF -12.677 -3.157 -2.917 -2.596 Dừng ở mức 1%
Nguồn: tính tốn của tác giả dựa trên phần mềm Eview
Bảng 4.4: Kiểm định nghiệm đơn vị theo tiêu chuẩn PP – trƣờng hợp có chặn và xu hƣớng10 Biến số PP 1% 5% 10% Kết quả ln TB -4.288 -4.134 -3.494 -3.176 Dừng ở mức 1% ln REER -2.063 -4.134 -3.494 -3.176 Không dừng ln GDPI -1.425 -4.134 -3.494 -3.176 Không dừng ln GDPF -3.714 -4.134 -3.494 -3.176 Dừng ở mức 10% ∆ln TB -39.990 -4.137 -3.495 -3.177 Dừng ở mức 1% ∆ln REER -5.440 -4.137 -3.495 -3.177 Dừng ở mức 1% ∆ln GDPI -9.339 -4.137 -3.495 -3.177 Dừng ở mức 1% ∆ln GDPF -13.104 -4.137 -3.495 -3.177 Dừng ở mức 1%
Nguồn: tính tốn của tác giả dựa trên phần mềm Eview
Do có sự khác biệt về kết quả giữa kiểm định ADF và kiểm định PP trong trường hợp có chặn đối với biến ln GDPI ở sai phân bậc 1, I(1), nên kiểm định KPSS được tiến hành. Kết quả kiểm định được thể hiện ở Bảng 4.5 cho thấy biến ln GDPI dừng ở sai phân bậc 1, I(1).
10 Xem chi tiết phụ lục 1D
Bảng 4.5: Kiểm định nghiệm đơn vị theo tiêu chuẩn KPSS – trƣờng hợp
có chặn 11
Biến số KPSS 1% 5% 10% Kết quả
∆ln GDPI 0.195 0.739 0.463 0.347 Dừng ở mức 1%
Nguồn: tính tốn của tác giả dựa trên phần mềm Eview
Kết luận kiểm định tính dừng, các biến ln REER, ln GDPI, ln GDPF dừng ở sai phân bậc 1, I(1), và biến ln TB dừng ở chuỗi gốc, I(0).
Theo Hansen và Juselius (1995), tất cả các biến nội sinh trong mơ hình khơng nhất thiết đều phải dừng ở sai phân bậc nhất hay I(1), để tìm kiếm mối quan hệ đồng tích hợp giữa các biến khơng dừng, chỉ cần hai biến trong số các biến
trong mơ hình dừng ở sai phân bậc nhất hay I(1)12
. Từ kết quả phân tích tính dừng của chuỗi dữ liệu, có 3 biến trong số 4 biến củamơ hình nghiên cứu dừng ở sai phân bậc nhất hay I(1), điều này ngụ ý giữa các biến có thể tồn tại mối quan hệ đồng tích hợp. Và nếu mối quan hệ này tồn tại, có thể kết luận rằng giữa tỷ giá hối đoái và cán cân thương mại tồn tại mối quan hệ cân bằng dài hạn. Hay nói khác đi, đã tìm được mức độ truyền dẫn tỷ giá đến cán cân thương mại trong dài hạn.
4.2.2. Xác định bƣớc trễ tối ƣu
Trước khi thực hiện việc kiểm định đồng tích hợp và VECM là phải xác định được bước trễ tối ưu (số bước trễ dài nhất có ảnh hưởng đến kỳ quan sát hiện tại), đây cũng là kiểm định quan trọng trong việc hình thành mơ hình nghiên cứu. Một vài kiểm định thường được sử dụng để lựa chọn bước trễ phù hợp
11 Xem chi tiết phụ lục 1E
như : Sequential modified LR test statistic (LR), Final prediction error (FPE), Akaike Information Criterion (AIC), Schwarz Information Criterion (SC), Hannan-Quinn information criterion (HQ).
Bảng 4.6: Kết quả lựa chọn bƣớc trễ tối ƣu13
Bƣớc
trễ LogL LR FPE AIC SC HQ
0 411.2583 NA 1.85e-12 -15.66378 -15.51368* -15.60624*
1 430.4186 34.63595 1.64e-12* -15.78533* -15.03485 -15.49761
2 441.8638 18.92856 1.98e-12 -15.61014 -14.25928 -15.09226
3 461.4972 29.45016* 1.77e-12 -15.74989 -13.79865 -15.00183
Nguồn: tính tốn của tác giả dựa trên phần mềm Eview
Kết quả của việc lựa chọn bước trễ tối ưu cho mơ hình được trình bày ở Bảng 4.6 với bước trễ được chọn là 0 theo kiểm định SC và kiểm định HQ, bước trễ được chọn là 1 quý theo kiểm định AIC và FPE và bước trễ được chọn là 3 theo kiểm định LR. Tác giả lựa chọn bước trễ theo các tiêu chí sau :
Thứ nhất, chiều dài bước trễ là 0 khơng được ưu tiên lựa chọn bởi vì các dữ liệu trong qua khứ thường có ảnh hưởng nhất định đến giai đoạn tiếp theo và giá trị dự kiến trong tương lai, nghĩa là việc dự đoán sẽ dựa trên giá trị hiện tại và quá khứ.
13 Xem chi tiết phụ lục 2
Thứ hai, tác giả ưu tiên lựa chọn các bước trễ có chiều dài nhỏ bởi vì các bước trễ có chiều dài nhỏ hơn thì thường tốt hơn, chất luợng của mơ hình sẽ cao hơn vì khi gia tăng chiều dài bước trễ sẽ làm cho các bậc tự do giảm, làm ảnh hưởng đến chất lượng của dự đoán.
Do các tiêu chuẩn bước trễ chỉ ra các bước trễ khác nhau vì vậy mà tác giả phải tiến hành thử nghiệm với các bước trễ để xác định một hệ thống tối ưu nhất mà theo tác giả là có thể giải thích được dấu kỳ vọng của các biến. Qua thử nghiệm tác giả xác định với bước trễ bằng 3theo kết quả kiểm định LR, mà bước trễ đề nghị là 3 thì cũng tương đối nhỏ, nên ta có thể chấp nhận được.
4.3. Kiểm định mối quan hệ đồng tích hợp
Sau khi nhận được kết quả các chuỗi dừng, tác giả tiến hành kiểm định mối quan hệ nhân quả giữa các biến theo kiểm định Engle - Granger để xem xét mối quan hệ giữa các biến trong mơ hình và kiểm định đồng tích hợp theo kiểm định Johansen để xác định mối quan hệ đồng tích hợp giữa các biến. Kết quả kiểm định Engle-Granger trong mơ hình với lựa chọn bước trễ là 3. Kết quả Bảng 4.7 cho thấy, tồn tại mối quan hệ nhân quả giữa tỷ giá hối đoái đến cán cân thương mại theo chiều tỷ giá hối đoái đến cán cân thương mại, mối quan hệ này đuợc chấp nhận ở mức ý nghĩa thống kê 1%.
Các mối quan hệ cịn lại chưa rõ ràng do có xác xuất khả năng lớn hơn mức ý nghĩa thống kê 10%. Theo tác giả, kết quả này hàm ý rằng biến trễ của tỷ giá hối đối có tác động làm thay đổi cán cân thương mại. Do vậy, các nhà hoạch định có thể sử dụng chính sách tỷ giá để tác động nhằm cải thiện cán cân thương mại.
Bảng 4.7 : Kết quả kiểm định nhân quả Granger14
STT Null Hypothesis (Giả thuyết H0) Probability
1
D(ln REER) does not Granger Cause D(ln TB) 0,0023
2 D(ln TB) does not Granger Cause D(ln REER) 0,1071
3 D(ln GDPI) does not Granger Cause D(ln TB) 0,4160
4 D(ln TB) does not Granger Cause D(ln GDPI) 0,1726
5 D(ln GDPF) does not Granger Cause D(ln TB) 0,4294
6 D(ln TB) does not Granger Cause D(ln GDPF) 0,3341
7 D(ln GDPI) does not Granger Cause D(ln REER) 0,2764
8 D(ln REER) does not Granger Cause D(ln GDPI) 0,2255
9 D(ln GDPF) does not Granger Cause D(ln REER) 0,4720
10 D(ln REER) does not Granger Cause D(ln GDPI) 0,2718
11 D(ln GDPI) does not Granger Cause D(ln GDPF) 0,4518
12 D(ln GDPF) does not Granger Cause D(ln GDPI) 0,5036
Nguồn: tính tốn của tác giả dựa trên phần mềm Eview
14 Xem chi tiết phụ lục 3
Căn cứ bước trễ tối ưu được lựa chọn, tác giả thực hiện kiểm định đồng tích hợp Johansen với hai kiểm định thống kê, kiểm định Trace và kiểm định trị riêng tối đa. Giả thuyết H0 không tồn tại véc tơ đồng liên kết.
Kết quả kiểm định cho trường hợp khơng có xu hướng thể hiện ở Bảng 4.8 và trong trường hợp có xu hướng thể hiện trong Bảng 4.9 đều cho thấy cả kiểm định Trace và kiểm định trị riêng tối đa có tồn tại một mối quan hệ đồng tích
hợp trong dài hạn với mức ý nghĩa 5%, điều này đồng nghĩa với giả thuyết H0
bị bác bỏ. Sự tồn tại của Véctơ đồng tích hợp, chứng tỏ có mối quan hệ dài hạn giữa tỷ giá hối đoái, thu nhập trong nước và thu nhập nước ngoài và cán cân thương mại.
Bảng 4.8: Kiểm định đồng tích hợp trƣờng hợp khơng có xu hƣớng15
Kiểm định Trace Kiểm định Max-Eigen
Mối quan hệ đồng tích hợp Trị riêng (Eigen Value) Thống kê Trace Giá trị tới hạn 5% Thống kê Max-Eigen Giá trị tới hạn 5% Không* 0.511 55.22 47.86 37.16 27.58 Tối đa 1 0.159 18.06 29.80 8.98 21.13 Tối đa 2 0.123 9.09 15.49 6.84 14.26 Tối đa 3 0.0423 2.25 3.84 2.25 3.84
Ghi chú: Kiểm định Trace cho thấy có 1 mối quan hệ đồng tích hợp ở mức 5% Kiểm định Max-Eigen cho thấy có 1 mối quan hệ đồng tích hợp ở mức 5%
Nguồn: tính tốn của tác giả dựa trên phần mềm Eview
Bảng 4.9: Kiểm định đồng tích hợp trƣờng hợp có xu hƣớng16
Kiểm định Trace Kiểm định Max-Eigen
Mối quan hệ đồng tích hợp Trị riêng (Eigen Value) Thống kê Trace Giá trị tới hạn 5% Thống kê Max-Eigen Giá trị tới hạn 5% Không* 0.531 65.36 63.88 39.32 32.12 Tối đa 1 0.255 26.04 42.92 15.31 25.82 Tối đa 2 0.141 10.73 25.87 7.92 19.39 Tối đa 3 0.052 2.80 12.52 2.80 12.52
Ghi chú: Kiểm định Trace cho thấy có 1 mối quan hệ đồng tích hợp ở mức 5% Kiểm định Max-Eigen cho thấy có 1 mối quan hệ đồng tích hợp ở mức 5%
Nguồn: tính tốn của tác giả dựa trên phần mềm Eview
4.4. Kiểm định mơ hình VECM
4.4.1. Kết quả ƣớc lƣợng mơ hình VECM
Như đã đề cập với mơ hình VECM trong nghiên cứu này. Ngồi quan tâm đến mối cân bằng dài hạn, tác giả cịn tìm hiểu khi xảy ra cú sốc thì quá trình điều chỉnh trở về trạng thái cân bằng ban đầu giữa các biến trong mơ hình nhanh hay chậm. Với cơ chế hiệu chỉnh sai số thì phần mất cân bằng trong một chu kỳ sẽ đuợc hiệu chỉnh vào chu kỳ tiếp theo. Tiến trình hiệu chỉnh sai số sẽ làm hài hịa giữa trạng thái động ngắn hạn với cân bằng dài hạn.
16 Xem chi tiết phụ lục 4B
Kết quả mơ hình VECM phần cân bằng dài hạn và hệ số hiệu chỉnh sai số đuợc tóm tắt trong Bảng 4.10 cho cả hai trường hợp khơng có xu hướng và có xu hướng.
Bảng 4.10: Kết quả mơ hình VECM– hệ số cân bằng dài hạn17
STT ln REER ln GDPI ln GDPF Trend (1) C ECMt-1
1 18.185* 12.775* -7.545* - -235.258 -0.01945
2 4.669* 7.618* -1.147 -0.0933*** -229.111 -0.1007
Ghi chú : * có ý nghĩa thống kê mức 1% *** có ý nghĩa thống kê mức 10%
Nguồn: tính tốn của tác giả dựa trên phần mềm Eview
Kết quả tổng hợp từ Bảng 4.10 cho thấy, trong dài hạn các biến ln REER và ln GDPI có dấu tương quan thuận và biến ln GDPF có dấu tương quan nghịch, hồn tồn phù hợp với kỳ vọng nghiên cứu. Trong khi đó, trường hợp có xu hướng, biến ln GDPF khơng có ý nghĩa thống kê, điều này đồng nghĩa với việc trong dài hạn tổng thu nhập nước ngồi hồn tồn khơng tác động đến cán cân thương mại.
Theo hệ số đồng liên kết trong dài hạn, độ lớn truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào cán cân thương mại trong trường hợp khơng xu hướng và có xu hướng lần lượt là 18,185 và 4,669. Điều này đồng nghĩa, khi phá giá đồng nội tệ mức độ truyền dẫn tỷ giá hối đối vào cán cân thương mại là hồn tồn trong dài hạn.
Hệ số điều chỉnh sai số ECMt-1 có giá trị tuyệt đối rất nhỏ và mang dấu âm. Hệ số này mang giá trị âm nhỏ hàm ý rằng khi để mất cân bằng thì quá trình điều chỉnh giảm để trở về cân bằng ngắn hạn là rất chậm. Nghĩa là chúng ta nên quan tâm đến việc giữ mối quan hệ cân bằng hơn việc để xảy ra cú sốc và thực hiện các biện pháp để đưa chúng trở về trạng thái ban đầu vì điều này mất rất nhiều thời gian18
.
Kết quả ước lượng mơ hình VECM trong trường hợp khơng xu hướng được trình bày ở Bảng 4.11. Những tham số khơng có ý nghĩa thống kê và trái với giá trị kỳ vọng sẽ được loại bỏ dần khỏi mơ hình. Kết quả ước lượng được trình bày ở Bảng 4.12 cho thấy rằng sự thay đổi của cán cân thương mại ở thời điểm hiện tại có tương quan nghịch với sự thay đổi của cán cân thương mại với độ trễ thời gian bằng 1 và 3. Nghĩa là khi cán cân thương mại tăng ở q hiện tại thì nó đã giảm ở trước đó 1 q và 3 quý và ngược lại. Cụ thể, nếu cán cân tương mại ở quý t-1, t-3 tăng 1% thì cán cân thương mại ở quý thứ t sẽ giảm tương ứng là 0,36% và 0,35% và đều có ý nghĩa thống kê ở mức 1%. Ngoài ra, Bảng 4.12 còn cho thấy cán cân thương mại có tương quan thuận với sự thay đổi của tỷ giá hối đoái với độ trễ thời gian bằng 3. Điều này có nghĩa là khi tỷ giá hối đối tăng lên hay giảm đi ở quý hiện tại thì sau 3