2.1 Diễn biến chính sách tiền tệ Việt Nam từ năm 1999 đến năm 2010
2.1.2 Nhận xét cơ chế lan truyền chính sách tiền tệ
+ Đánh giá tác động của chính sách tiền tệ đến nền kinh tế thông qua lãi suất
Kênh tác động từ lãi suất chỉ đạo của NHNN đến thị trường tài chính đã hình thành nhưng chưa rõ nét và kém nhạy cảm. Tác động của lãi suất trên thị trường tiền tệ đã có tác động tương đối rõ nét đến hành vi tiết kiệm, tiêu dùng của cá nhân và đầu tư của doanh nghiệp và phù hợp với lý thuyết, qua đó sẽ có tác động đến tổng cầu của nền kinh tế, đến tăng trưởng kinh tế và lạm phát. Tác động của chính sách tiền tệ qua kênh lãi suất sẽ có hiệu quả thấp nếu như khơng có những giải pháp để tăng độ nhạy cảm của lãi suất chỉ đạo đến thị trường tài chính.
+ Đánh giá tác động của chính sách tiền tệ đến nền kinh tế qua kênh tỷ giá
Trong giai đoạn này cơ chế tỷ giá hối đối có sự thay đổi đáng kể theo hướng linh hoạt hơn, sát với cung cầu thị trường hơn. Tuy nhiên, trong giai đoạn này, NHNN xem tỷ giá hối đoái như một cái “neo” của lạm phát. Kết quả nghiên cứu cho thấy tác động của chính sách tiền qua kênh tỷ giá hối đoái đến sản lượng là yếu. + Đánh giá tác động của chính sách tiền tệ đến nền kinh tế qua kênh tín dụng
Trong giai đoạn nay, việc xem xét tác động của tín dụng đến tăng trưởng và lạm phát, chúng ta nhận thấy những thay đổi của cung tiền của NHNN có tác động đến tăng trưởng tín dụng, song những chính sách an tồn có tác động đáng kể đến hạn chế tăng trưởng tín dụng trong năm 2004-2005 hơn là những tác động hạn chế cung tiền. Sự truyền tải từ những thay đổi chính sách tiền chưa có sự nhạy cảm và rõ nét đến tăng trưởng tín dụng của nền kinh tế, đây chính là một hạn chế của kênh truyền tải này.