CHƢƠNG IV : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.2 Kết quả nghiên cứu
4.2.4 Kết quả mức độ hiệu chỉnh sai số ECM (Error correction model)
Mức độ hiệu chỉnh sai số chỉ thực hiện sau khi kiểm định đồng liên kết khẳng định tồn tại mối quan hệ trong dài hạn. Và mục đích kiểm định là để kiểm tra mức độ hiệu chỉnh trong ngắn hạn để hƣớng tới cân bằng trong dài hạn là nhƣ thế nào (để hƣớng tới trạng thái cân bằng cần trải qua một chuỗi điều chỉnh các tác động chệch hƣớng so với dài hạn).
Mức độ hiệu chỉnh sai số ECM được thiết lập như sau:
Đối với tác động của biến vĩ mô đến VN-Index:
∆(LnVNI)t = £0 + £1∆(LnCPI)t-1 + £2∆(LnCPI)t-2 + £3∆(LnER)t-1 + £4∆(LnER)t-2 + £5∆(LnGO)t-1 + £6∆(LnGO)t-2 + £7∆(LnIIP)t-1 + £8∆(LnIIP)t-2 + £9∆(LnIR)t-1 + £10∆(LnIR)t-2 + £11∆(LnMS)t-1 + £12∆(LnMS)t-2 + £13ECT(-1)t-1 + ρ
Đối với tác động của biến vĩ mô đến HNX-Index:
∆(LnHNX)t = μ0 + μ1∆(LnCPI)t-1 + μ2∆(LnCPI)t-2 + μ3∆(LnER)t-1 + μ4∆(LnER)t-2 + μ5∆(LnGO)t-1 + μ6∆(LnGO)t-2 + μ7∆(LnIIP)t-1 + μ8∆(LnIIP)t-2 + μ9∆(LnIR)t-1 + μ10∆(LnIR)t-2 + μ11∆(LnMS)t-1 + μ12∆(LnMS)t-2 + μ13ECT(-1)t-1 + ζ
Trong đó:
- ∆(LnVNI): sai phân bậc 1 của biến chỉ số giá thị trƣờng VN-Index - ∆(LnHNX): sai phân bậc 1 của biến Chỉ số giá chứng khoán sàn HNX - ∆(LnIIP): sai phân bậc 1 của biến chỉ số sản xuất công nghiệp
- ∆(LnIR): sai phân bậc 1 của biến lãi suất cho vay. - ∆(LnER): sai phân bậc 1 của biến tỷ giá hối đoái. - ∆(LnCPI): sai phân bậc 1 của biến lạm phát - ∆(LnMS): sai phân bậc 1 của biến cung tiền - ∆(LnGO): sai phân bậc 1 của biến giá vàng
48
- ECT(-1): là phần dƣ khi chạy hồi quy biến LnVNI với các biến độc lập LnMS, LnIIP, LnIR, LnGO, LnER, LnCPI (Phƣơng trình 3.1) với độ trễ bằng 1 của kỳ trƣớc đó.
- ECT(-1): là phần dƣ khi chạy hồi quy biến LnHNX với các biến độc lập LnMS, LnIIP, LnIR, LnGO, LnER, LnCPI (Phƣơng trình 3.2) với độ trễ bằng 1 của kỳ trƣớc đó.
Từ thực tế số liệu nghiên cứu, độ trễ của các biến trong mơ hình nghiên cứu là 2, bằng đúng độ trễ đƣợc áp dụng trong kiểm định đồng liên kết, nghĩa là độ trễ trong mơ hình ngắn hạn cũng là 2.
Để ƣớc lƣợng mơ hình trong ngắn hạn nghiên cứu sử dụng phƣơng pháp ƣớc lƣợng bình phƣơng nhỏ nhất (OLS).
Biến số Hệ số Sai số chuẩn Thống kê t Giá trị p-value
D(LNCPI(-1)) -3.85154 1.656725 -2.324794 0.0231 D(LNCPI(-2)) -1.01728 1.690075 -0.601915 0.5493 D(LNER(-1)) -0.4281 1.176311 -0.363935 0.7171 D(LNER(-2)) 0.560354 1.166066 0.480551 0.6324 D(LNGO(-1)) 0.023939 0.286475 0.083564 0.9337 D(LNGO(-2)) -0.11142 0.261654 -0.425841 0.6716 D(LNIIP(-1)) -0.10055 0.12363 -0.813345 0.4189 D(LNIIP(-2)) -0.05409 0.114191 -0.473661 0.6373 D(LNIR(-1)) 0.44723 0.202284 2.210899 0.0305 D(LNIR(-2)) 0.404388 0.21275 1.900769 0.0616 D(LNMS(-1)) 1.409706 0.738161 1.909754 0.0604 D(LNMS(-2)) 0.045926 0.695073 0.066074 0.9475 RESID_VNI(-1) -0.13099 0.059585 -2.198349 0.0314 C 0.018093 0.027735 0.652338 0.5164 R-squared 0.28586 Adjusted R-squared 0.147296
49
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
D(LNCPI(-1)) -5.42035 2.0923 -2.59062 0.0117 D(LNCPI(-2)) -0.751961 2.162552 -0.34772 0.7291 D(LNER(-1)) -0.531869 1.471005 -0.36157 0.7188 D(LNER(-2)) 0.979553 1.461186 0.670382 0.5049 D(LNGO(-1)) 0.090496 0.365374 0.247681 0.8051 D(LNGO(-2)) -0.09261 0.332968 -0.27813 0.7818 D(LNIIP(-1)) -0.131699 0.148431 -0.88727 0.3781 D(LNIIP(-2)) -0.077201 0.143158 -0.53927 0.5915 D(LNIR(-1)) 0.441601 0.257605 1.714256 0.0911 D(LNIR(-2)) 0.327221 0.272962 1.198779 0.2348 D(LNMS(-1)) 1.460293 0.940877 1.552056 0.1254 D(LNMS(-2)) -0.194971 0.884412 -0.22045 0.8262 RESID_HNX(-1) -0.15406 0.078508 -1.96235 0.0539 C 0.021477 0.035484 0.605249 0.5471 R-squared 0.212919 Adjusted R-squared 0.060202
Với hệ số ƣớc lƣợng của phần hiệu chỉnh sai số đối với VN-Index là 0.13099 và HNX-Index là 0.15406 cho biết mức chênh lệch giá trị cân bằng dài hạn và giá trị ngắn hạn, có nghĩa là chỉ số VN-Index và HNX-Index đƣợc điều chỉnh lần lƣợt bởi 13,1 % và 15,4% trong một tháng để đạt đến đƣợc sự cân bằng trong dài hạn, mức độ hiệu chỉnh này là chậm. Điều này cũng có nghĩa rằng khi có bất kỳ cú sốc nào lên giá chứng khốn sẽ mất nhiều thời gian để hiệu chỉnh giá trở về trạng thái cân bằng dài hạn của nó nếu khơng có những cú sốc khác chống lại cú sốc ban đầu.