Kết luận về kết quả nghiên cứu

Một phần của tài liệu (LUẬN văn THẠC sĩ) nghiên cứu tác động của những nhân tố vĩ mô đến cấu trúc vốn động của các công ty niêm yết ở việt nam (Trang 45 - 47)

Theo như các nghiên cứu gần đây, doanh nghiệp có thể chệch khỏi cấu trúc vốn

mục tiêu theo thời gian nhưng về dài hạn vẫn điều chỉnh về tỷ lệ nợ mục tiêu. Bên cạnh đó, các nghiên cứu gần đây cùng kết quả phân tích trên cho thấy các nhân tố vĩ mơ là các nhân tố quan trọng trong việc phân tích lựa chọn cấu trúc vốn của doanh nghiệp.

Thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động trong thời gian khá ngắn so với bề dày về thời gian hoạt động của các thị trường chứng khốn trên thế giới. Việc cơng bố

báo cáo tài chính khơng đúng sự thật của một số cơng ty cũng ảnh hưởng ít nhiều đến dữ liệu trong quan sát. Mặc dù tác giả đã loại trừ các cơng ty báo cáo tài chính

sai so với sau rà sốt nhưng có thể vẫn cịn trường hợp chưa bị phát hiện.

Qua việc hồi quy dữ liệu để chọn mơ hình cấu trúc vốn động hay mơ hình cấu trúc vốn tĩnh, tác giả đã lựa chọn mơ hình phổ biến trên thế giới hiện nay là mơ hình cấu trúc vốn động để tiến hành nghiên cứu. Bằng việc ước lượng mơ hình cấu trúc vốn

động theo mơ hình những ảnh hưởng cố định (fixed-effects), tác giả đã thu được kết

quả về sự tồn tại của tốc độ điều chỉnh về tỷ lệ nợ mục tiêu và xác định được mối

tương quan giữa các nhân tố vĩ mô cũng như nhân tố đặc trưng của công ty và tỷ lệ

nợ.

Tốc độ điều chỉnh tỷ lệ nợ trước những biến động của nền kinh tế ở Việt Nam khá cao (70,42%). Trong khi đó, ảnh hưởng của các nhân tố vĩ mô cũng như các nhân tố

đặc trưng của công ty đến tỷ lệ nợ cũng không tương đồng so với thế giới. Điển

hình như sau:

- Tỷ lệ lạm phát (CPI) có tác động ngược chiều với tỷ lệ nợ, tức là khi tỷ lệ

- Lãi suất cho vay (INT) có tác động cùng chiều với tỷ lệ nợ, tức là khi lãi suất

cho vay tăng làm cho tỷ lệ nợ tăng theo; do sự khó khăn khi huy động vốn qua thị

trường chứng khoán dẫn đến việc vay nợ gia tăng trong bối cảnh lãi suất tăng cao.

- Tốc độ tăng trưởng GDP khơng có ý nghĩa thống kê trong mơ hình.

- Khả năng tạo ra lợi nhuận (PB) khơng có ý nghĩa thống kê trong mơ hình.

Một số nguyên nhân làm cho kết quả nghiên cứu trên khác với kết quả trên thế giới như sau:

- Đặc trưng dữ liệu của các công ty niêm yết ở Việt Nam là số lượng công ty

niêm yết mới cịn nhiều. Số lượng cơng ty niêm yết biến động theo từng năm và do

vậy, dữ liệu nghiên cứu thuộc loại dữ liệu bảng không cân bằng.

- Cơ cấu giữa tỷ lệ nợ ngắn hạn và tỷ lệ nợ dài hạn của các công ty ở Việt Nam, trong đó tỷ lệ nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng khá cao so với tỷ lệ nợ dài hạn

trong tổng tỷ lệ nợ3.

- Sự có mặt của các nhân tố vĩ mô làm cho ảnh hưởng của các nhân tố đặc

trưng của công ty đến tỷ lệ nợ thay đổi. Điển hình như yếu tố lợi nhuận thông thường khi tăng lên sẽ làm cho tỷ lệ nợ của cơng ty giảm xuống. Trong khi đó, kết

quả nghiên cứu ở bài này cho thấy yếu tố lợi nhuận khơng có ý nghĩa thống kê trong mơ hình.

- Độ trễ của các nhân tố vĩ mô dẫn đến sự thay đổi về kết quả của các nhân tố

trong mơ hình. Điển hình như yếu tố tốc độ tăng trưởng GDP khơng có ý nghĩa

thống kê trong mơ hình nghiên cứu; hay yếu tố lãi suất cho vay có tác động cùng chiều với tỷ lệ nợ, tức là lãi suất cho vay càng tăng thì tỷ lệ nợ càng tăng. Trong khi

đó, kết quả nghiên cứu ở các nước cho thấy khi lãi suất cho vay tăng lên, các công

ty sẽ giảm tỷ lệ nợ. Vì vậy, tác giả thấy rằng, đối với đặc trưng dữ liệu và điều kiện

3

vĩ mơ ở Việt Nam, mơ hình hồi quy tỷ lệ nợ với các biến trễ tạo ra một số khác biệt về kết quả nghiên cứu so với các nước trên thế giới.

Một phần của tài liệu (LUẬN văn THẠC sĩ) nghiên cứu tác động của những nhân tố vĩ mô đến cấu trúc vốn động của các công ty niêm yết ở việt nam (Trang 45 - 47)

Tải bản đầy đủ (PDF)

(55 trang)