CHƢƠNG 5 PHÂN TÍCH RỦI RO DỰ ÁN
5.2. Phân tích độ nhạy:
5.2.1. Phân tích độ nhạy 1 chiều
a. Phân tích ảnh hƣởng của giá bán nƣớc sạch đến hiệu quả tài chính:
Khung giá bán nƣớc sạch trên thành phố Bắc Ninh do UBND tỉnh Bắc Ninh quy định. Với khối lƣợng nƣớc sản xuất và kinh doanh ổn định, giá bán nƣớc sạch là một yếu tố quyết định đến doanh thu tài chính dự án. Để thực hiện phân tích ảnh hƣởng của giá nƣớc đến hiệu quả tài chính, luận văn thực hiện thay đổi giá bán nƣớc bình quân thay đổi từ -5% đến +25%.
Bảng 5.1. Kết quả phân tích ảnh hưởng của giá bán nước đến hiệu quả tài chính.
Tỷ lệ thay đổi -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% Giá bán nƣớc bình
quân (đồng/m3) 3,013 3,172 3,330 3,489 3,647 3,806 3,964
F NPV (TIP) – Tr.đ (3,324) 4,740 12,805 20,869 28,934 36,998 45,063
FNPV (EIP) –Tr.đ (4,444) 2,960 10,365 17,770 25,175 32,579 39,984
33
Qua kết quả tại Bảng 5.1 cho thấy: Khi giả định các biến số khác không thay đổi, giá bán nƣớc có quan hệ đồng biến các chỉ tiêu tài chính giá trị hiện tại rịng NPV và suất sinh lợi nội tại IRR. Điều này cho thấy khi giá bán nƣớc tăng lên thì hiệu quả tài chính dự án càng cao. Qua phân tích giá trị hốn chuyển, khi giá bán nƣớc giảm 3% so với giả định mơ hình cơ sở thì FNPV (TIP) = 0.
b. Phân tích ảnh hƣởng của chi phí đầu tƣ đến hiệu quả tài chính :
Phân tích chi phí đầu tƣ đối với hiệu quả tài chính dự án sẽ giúp ích cho chủ đầu tƣ, các bên liên quan nhận thấy tầm quan trọng của việc kiểm sốt chi phí, cũng nhƣ chủ động trong tình huống biến động giá cả xây dựng. Luận văn phân tích sự biến đổi chi phí đầu tƣ ban đầu từ -5% đến +20%.
Bảng 5.2. Kết quả phân tích ảnh hưởng chi phí đầu tư đến hiệu quả tài chính
Tỷ lệ thay đổi -5% 0% 10% 15% 20% Chi phí đầu tƣ ban đầu (tr.đ) 67,675 71,237 78,360 81,922 85,484
F NPV (TIP) – Tr.đ 8,302 4,740 (2,383) (5,945) (9,507)
FNPV (EIP) –Tr.đ 6,522 2,960 (4,163) (7,725) 11,287)
Nguồn: Tính tốn của tác giả
Kết quả Bảng 5.2 cho thấy: Chi phí đầu tƣ quan hệ ngịch biến với các chỉ tiêu FNPV và IRR. Khi chi phí đầu tƣ ban đầu tăng lên hiệu quả tài chính giảm đi.. Qua phân tích giá trị hốn chuyển, với giả định các biến số khác khơng thay đổi, chi phí đầu tƣ ban đầu tăng lên 6,5% so với giả định mơ hình cơ sở thì FNPV (TIP) = 0. Do đó việc quản lý đầu tƣ của chủ dự án cần lƣu ý để dự án đảm bảo hiệu quả.
c. Phân tích ảnh hƣởng của tỷ lệ thất thốt nƣớc đến hiệu quả tài chính :
Tỷ lệ thất thoát nƣớc ảnh hƣởng trực tiếp đến doanh thu tài chính dự án. Luận văn phân tích sự thay đổi của tỷ lệ thất thoát nƣớc từ 5% - 30% để xác định mối quan hệ với các chỉ tiêu.
Bảng 5.3. Kết quả phân tích ảnh hưởng của tỷ lệ thất thốt nước đến hiệu quả tài chính
Tỷ lệ thất thốt nƣớc 5% 10% 15% 20% 25% 30%
F NPV (TIP) – Tr.đ 34,982 24,902 14,821 4,740 (5,340) (15,421)
FNPV (EIP) –Tr.đ 30,728 21,472 12,216 2,960 (6,296) (15,551)
34
Kết quả Bảng 5.3 cho thấy: Khi giả định các biến số khác không thay đổi, tỷ lệ thất thoát nƣớc quan hệ ngịch biến với các chỉ tiêu FNPV và IRR. Khi tỷ lệ thất thốt nƣớc giảm xuống cịn 15% thì FNPV (TIP) tăng lên 14.821 triệu đồng (tăng thêm 212%) cho thấy các chỉ tiêu phân tích tài chính có độ nhạy cao với tỷ lệ thất thốt nƣớc. Qua phân tích giá trị hốn chuyển, tỷ lệ thất thốt nƣớc tăng lên 22% thì FNPV (TIP) = 0 (giả định biến số khác cố định) cho thấy đơn vị vận hành dự án cần đƣa ra các giải pháp đảm bảo tỷ lệ thất thốt nƣớc khơng tăng. Qua phân tích sự ảnh hƣởng của tỷ lệ thất thoát nƣớc sẽ giúp đơn vị vận hành thực hiện kiểm sốt việc thất thốt nƣớc để tăng tính khả thi tài chính dự án.
c. Phân tích ảnh hƣởng của chi phí năng lƣợng đến hiệu quả tài chính :
Khi dự án đi vào hoạt động thì chi phí về năng lƣợng (điện) chiếm tỷ trọng khoảng gần 40% tổng chi phí hoạt động hàng năm. Giá điện đƣợc quy định bởi Chính phủ và ln có sự điều chính. Bộ cơng thƣơng ban hành khung giá điện năm 2011 điều chỉnh tăng lên so
với khung giá điện trƣớc đây3. Do đó việc phân tích sự biến động của giá điện đến hiệu
quả tài chính sẽ cho chủ đầu tƣ nhận diện đƣợc rủi ro. Luận văn tiến hành phân tích biến động giá điện từ -5% đến +20%.
Bảng 5.4. Kết quả phân tích ảnh hưởng của giá điện đến hiệu quả tài chính
Tỷ lê thay đổi -5% 0% 5% 10% 15% 20% Giá điện (đồng/Kwh) 991 1,043 1,095 1,147 1,199 1,252
F NPV (TIP) – Tr.đ 6,615 4,740 2,866 991 (884) (2,759)
FNPV (EIP) –Tr.đ 4,682 2,960 1,239 (482) (2,204) (3,925)
Nguồn: Tính tốn của tác giả
Kết quả bảng 5.4 cho thấy giá bán điện có quan hệ ngịch chiều với hiệu quả tài chính dự án. Phân tích giá trị hoán chuyển cho thấy khi giá điện 1.175 đồng/kwh (tăng 12,6% so với giá điện tại mơ hình cơ sở 1.043 đồng/kwh) thì FNPV (TIP) bằng 0. Do đó hiệu quả tài chính dự án có độ nhạy cao với chính sách giá điện của Nhà nƣớc .
d. Phân tích ảnh hƣởng của chi phí hóa chất đến hiệu quả tài chính :
35
Hóa chất chính sử dụng cho vận hành nhà máy nƣớc là phèn và clo. Luận văn phân tích mối quan hệ giữa chi phí hóa chất với hiệu quả dự án khi thay đổi giá với tỷ lệ từ -5% đến +20%. Kết quả phân tích nhƣ sau:
Bảng 5.5. Kết quả phân tích ảnh hưởng của giá phèn đến hiệu quả tài chính
Tỷ lệ thay đổi -5% 0% 5% 10% 15% 20%
Giá phèn (đồng/kg) 6,786 7,143 7,500 7,857 8,214 8,572
F NPV (TIP) – Tr.đ 5,015 4,740 4,466 4,191 3,916 3,641
FNPV (EIP) –Tr.đ 3,213 2,960 2,708 2,456 2,204 1,951
Nguồn: Tính tốn của tác giả
Kết quả Bảng 5.5 cho thấy khi giá phèn tăng làm giảm hiệu quả tài chính dự án nhƣng sự ảnh hƣởng khơng lớn. Khi cho giá phèn tăng lên 20% thì FNPV (TIP) vẫn đảm bảo giá trị dƣơng. Phân tích giá trị hoán chuyển cho thấy khi giá phèn tăng lên 86% (giá phèn 13.305 đồng/kg) thì FNPV (TIP) bằng 0 (với giả định các biến số khác cố định).
Bảng 5.6. Kết quả phân tích ảnh hưởng của giá clo đến hiệu quả tài chính
Tỷ lệ thay đổi -5% 0% 5% 10% 15% 20% Giá Clo (đồng/kg) 10,450 11,000 11,550 12,100 12,650 13,200
F NPV (TIP) – Tr.đ 4,952 4,740 4,529 4,317 4,106 3,894
FNPV (EIP) –Tr.đ 3,155 2,960 2,766 2,572 2,378 2,183
Nguồn: Tính tốn của tác giả
Kết quả bảng 5.6: Khi giá clo tăng làm giảm hiệu quả tài chính dự án nhƣng sự ảnh hƣởng khơng lớn. Phân tích giá trị hốn chuyển cho thấy khi giá clo tăng lên 112% (giá clo 23.324 đồng/kg) thì FNPV (TIP) bằng 0 (với giả định các biến số khác cố định).
e. Phân tích ảnh hƣởng của chi phí tiền lƣơng đến hiệu quả tài chính :
Tiền lƣơng chi trả cho ngƣời lao động chiếm tỷ trọng khoảng trên 30% tổng chi phí hoạt động của dự án. Do đó chính sách chi trả lƣơng cho lao động của dự án có ảnh hƣởng đến hiệu quả tài chính. Luận văn phân tích biến động của tiền lƣơng khi thay đổi giá trị từ -5% đến +20%.
36
Bảng 5.7. Kết quả phân tích ảnh hưởng của lương lao động đến hiệu quả tài chính
Tỷ lệ thay đổi -5% 0% 5% 10% 15% 20% Lƣơng/tháng/lao
động (đồng/ngƣời) 2,375,000 2,500,000 2,625,000 2,750,000 2,875,000 3,000,000
F NPV (TIP) – Tr.đ 6,298 4,740 3,182 1,624 66 (1,491)
FNPV (EIP) –Tr.đ 4,392 2,960 1,528 96 (1,336) (2,768)
Nguồn: Tính tốn của tác giả
Kết quả Bảng 5.7 cho thấy tiền lƣơng có mối quan hệ ngịch chiều với hiệu quả tài chính. Với giả định các biến số khác cố định, khi tiền lƣơng tăng 5% thì FNPV (TIP) giảm từ 4.470 triệu xuống 3.182 triệu (giảm 32%). Phân tích giá trị hốn chuyển, lƣơng lao động tăng 15,2% thì FNPV(TIP) bằng 0.
f. Phân tích ảnh hƣởng của lãi suất vốn vay đến hiệu quả tài chính :
Dự án cấp nƣớc thành phố thuộc diện đƣợc vay vốn ƣu đãi của Ngân hàng phát triển Việt Nam. Với chi phí trả lãi suất thấp so với mặt bằng lãi suất chung cho thấy dự án có những ƣu thế (lãi suất Ngân hàng phát triển 9,6%/năm, trong khi lãi suất cho vay thƣơng mại hiện nay khoảng trên 20%).
Bảng 5.8. Kết quả phân tích ảnh hưởng của lãi suất đến hiệu quả tài chính
Lãi suất vốn vay 9% 9.60% 10% 12% 14% 16% 18%
F NPV (TIP) – Tr.đ 7,505 4,740 2,974 (5,020) (11,804) (17,590) (22,550)
FNPV (EIP) –Tr.đ 4,814 2,960 1,725 (4,452) (10,629) (16,806) (22,983)
Nguồn: Tính tốn của tác giả
Kết quả bảng 5.8 cho biết hiệu quả tài chính dự án có độ nhạy cao với lãi suất vốn vay, lãi suất vốn vay có mối quan hệ ngịch chiều với FNPV(TIP). Phân tích giá trị hốn chuyển, lãi suất tăng lên 10,71%/năm (giả định các biến số khác không đổi) thì FNPV(TIP) bằng 0. Kết quả phân tích cho thấy chủ đầu tƣ cần sự cam kết tài trợ vốn ƣu đãi cho dự án để xác định tính hiệu quả tài chính.
g. Phân tích ảnh hƣởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả tài chính :
Với mơ hình cơ sở, tỷ lệ vốn chủ sở hữu trong cơ cấu vốn là 20%. Tuy nhiên để xác định các phƣơng án tài trợ dự án cũng nhƣ đề xuất vay vốn ngân hàng thì việc thay đổi cơ cấu vốn sẽ cho kết quả hỗ trợ chủ dự án. Luận văn phân tích độ nhạy của cơ cấu vốn đối với các chỉ tiêu hiệu quả tài chính dự án với việc thay đổi cơ cấu vốn chủ sở hữu từ 0% đến 100%.
37
Bảng 5.9. Kết quả phân tích ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả tài chính
Tỷ lệ vốn chủ sở hữu 0% 20% 40% 60% 80% 100%
F NPV (TIP) – Tr.đ 5,545 4,740 3,723 2,397 598 (1,981)
FNPV (EIP) –Tr.đ 4,196 2,960 1,725 490 (746) (1,981)
Nguồn: Tính tốn của tác giả
Kết quả phân tích Bảng 5.9 cho biết tỷ trọng vốn chủ sở hữu có quan hệ ngịch chiều với các chỉ tiêu FNPV.
i. Phân tích ảnh hƣởng của lạm phát đến hiệu quả tài chính :
Lạm phát đồng tiền Việt nam có ảnh hƣởng đến các yếu tố doanh thu, chi phí dự án do đó tác động lên hiệu quả tài chính dự án. Lạm phát của Việt Nam trong những năm qua thông qua các số liệu thống kê cho thấy có sự biến động mạnh do cơ cấu kinh tế vĩ mô, yếu tố tâm lý,… Tuy nhiên về dài hạn lạm phát đƣợc đánh giá có xu hƣớng giảm xuống. Luận văn tiến hành phân tích tác động của lạm phát với việc thay đổi tỷ lệ lạm phát từ 6% đến 10%.
Bảng 5.10. Kết quả phân tích ảnh hưởng lạm phát đến hiệu quả tài chính
Lạm phát Việt Nam 6% 7% 8% 9% 10%
Chỉ tiêu phân tích:
F NPV (TIP) – Tr.đ 8,365 6,545 4,740 2,948 1,165
FNPV (EIP) –Tr.đ 6,409 4,664 2,960 1,293 (344)
Nguồn: Tính tốn của tác giả
Kết quả phân tích bảng 5.10 thể hiện tỷ lệ lạm phát có quan hệ ngịch chiều với các chỉ tiêu hiệu quả tài chính dự án. Tuy nhiên kết quả phân tích cho thấy khi lạm phát tăng lên 10% thì FNPV(TIP) vẫn dƣơng ( > 0).