Chương 5 : KẾT LUẬN
5.1. Kết quả nghiên cứu
Bài nghiên cứu kiểm tra tác động của thời điểm thị trường đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp ở Việt Nam. Sử dụng mẫu là 188 công ty phi tài chính niêm yết trên sàn giai đoạn 2006-2012. Kết quả thực nghiệm của bài nghiên cứu chỉ ra rằng có tác động của thời điểm thị trường cũng như tác động dai dẳng của thời điểm thị trường lên cấu trúc vốn ở thị trường Việt Nam. Tuy nhiên, biến độ nóng thị trường HOT khơng có ý nghĩa thống kê cũng như khơng có sự khác biệt trong sự thay đổi tỷ lệ địn bẩy giữa hai nhóm cơng ty IPO vào thời điểm thị trường nóng và nhóm cơng ty IPO vào thời điểm thị trường lạnh. Kết quả này là một bằng chứng ủng hộ mạnh mẽ cho học thuyết thời điểm thị trường của Baker và Wurgler (2002) tuy nhiên lại mâu thuẫn với bài nghiên cứu của Alti, 2006. Qua bài nghiên cứu cho thấy rằng với đặc điểm thị trường khác nhau tác động của thời điểm thị trường có sự khác nhau. Cụ thể, tác động của thời điểm thị trường thể hiện rõ nét ở những nền kinh tế phát triển và thể hiện mờ nhạt thậm chí khơng có ở nền kinh tế đang phát triển.
Sở dĩ, có những sự khác biệt trong kết quả nghiên cứu ở Việt Nam so với nghiên cứu của Alti, 2006 theo tác giả xuất phát từ một số nguyên nhân. Đầu
tiên, so với các nước trên thế giới thị trường tài chính Việt Nam cịn rất non
trẻ đang trong giai đoạn đầu phát triển và tứng bước hoàn thiện. Hai là, các
cơng ty niêm yết thuộc loại hình có sở hữu nhà nước cịn chiếm tỷ lệ cao nên hình thức sở hữu góp phần tác động đến những thay đổi của cấu trúc vốn. Ba
là, các doanh nghiệp Việt Nam khơng hồn tồn chủ động để định thời điểm
thị trường cho mình vì những rào cản về mặt pháp lý. Các công ty phải đảm bảo một số tiêu chuẩn quy định và được sự phê duyệt của các cơ quan chức năng mới có thể phát hành ra cơng chúng.