5.1 Kết luận
Quản trị vốn luân chuyển đóng vai trò ngày càng quan trọng trong quyết định tài chính của cơng ty vì nó ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi. Bài luận văn này nghiên cứu mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi được tiến hành dựa trên một mẫu gồm 71 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2012.
Bài nghiên cứu này đã cung cấp một bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữaquản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lời của các công ty Việt Nam, đồng thời thiết lập mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa chu kỳ luân chuyển tiền, kỳ thu tiền bình quân, kỳ luân chuyển hàng tồn kho, kỳ thanh tốn bình qn với tỷ suất sinh lợi. Cụ thể, kết quả nghiên cứu thực nghiệm cho thấy tồn tại mối quan hệ nghịch chiều và có ý nghĩa thống kê giữa chu kỳ luân chuyển tiền, kỳ thu tiền bình quân, kỳ luân chuyển hàng tồn kho với khả năng sinh lợi của cơng ty. Ngược lại, kỳ thanh tốn bình qn có mối tương quan thuận và có ý nghĩa thống kê với tỷ suất sinh lời. Ba thành phần của chu kỳ luân chuyển tiền gồm kỳ thu tiền bình quân, kỳ luân chuyển hàng tồn kho và kỳ thanh tốn bình qn được quản trị theo những cách khác nhau, đảm bảo cho chúng được duy trì ở mức tối ưu, nhằm mục đích là tối đa hóa lợi nhuận cho cơng ty và cho cổ đơng. Ngồi ra, kết quả còn cho thấy mối quan hệ cùng chiều giữa chỉ số tài sản ngắn hạn trên nợ ngắn hạn với khả năng sinh lợi, nghịch chiều giữa chỉ số tổng nợ trên tổng tài sản và chỉ số tài sản tài chính dài hạn trên tổng tài sản với khả năng sinh lợi.
Như vậy, giả thiết H11 và H12 được chấp nhận và dấu của các hệ số
hồi quy không đồng nhất với bảng dự báo dấu. Chỉ số DR mang dấu + (dấu dự báo là -), chỉ số LOS mang dấu – (dấu dự báo là +). Kết quả hồi quy của các biến độc lập đúng
với kỳ vọng của tác giả.
5.2 Đề xuất
Dựa trên các kết quả phân tích hồi quy trong phần 4, cho thấy quản trị vốn luân chuyển có tác động đến khả năng sinh lợi của công ty ngành Việt Nam. Việc rút ngắn chu kỳ luân chuyển tiền sẽ cải thiện được lợi nhuận của công ty. Xuất phát từ kết quả nghiên cứu này, tác giả đưa ra một số đề xuất chính sách liên quan đến việc quản trị vốn luân chuyển nhằm cải thiện tỷ suất sinh lợi của các công ty ở Việt Nam như sau:
5.2.1 Xuất phát từ mối quan hệ nghịch chiều giữa ACP và NOP
Kết quả mối quan hệ nghịch chiều, có ý nghĩa thống kê giữa ACP và NOP cho thấyrằng ACP càng được rút ngắn thì tỷ suất sinh lợi càng được cải thiện. ACP chỉ được rút ngắn thông qua công tác quản trị hiệu quả các khoản phải thu. Tác giả đề xuất một số giải pháp sau đây:
TDTM tạo điều kiện cho nhiều khách hàng có thể mua hàng thúc đẩy tăng trưởng doanh số bán hàng, từ đó làm tăng lợi nhuận cho doanh nghiệp. Mặt khác, thực hiện chính sách TDTM cũng làm phát sinh những chi phí như: chi phí cơ hội của khoản phải thu, chiết khấu thanh tốn, chi phí dự phịng nợ khó địi… Để xây dựng chính sách TDTM hiệu quả, các cơng ty cần phải phân tích và so sánh giữa chi phí phát sinh với lợi ích mang lại.
Công ty sử dụng những thơng tin tín dụng của khách hàng từ những số liệu lịch sử tại bộ phận kế toán và bộ phận kinh doanh. Những thông tin cần được thể hiện trong bộ sưu tập là: thời gian giao dịch với công ty; các chỉ tiêu thể hiện năng lực tài chính của khách hàng như: khả năng thanh tốn, tỷ lệ khoản phải trả trong trong tổng nợ ngắn hạn, doanh thu, lợi nhuận; thông tin về thời hạn trả nợ đúng hạn, quá hạn; doanh số nợ.
Cơng ty cũng có thể đánh giá tín dụng khách hàng theo 5 tiêu chí áp dụng đối với khách hàng của các ngân hàng thương mại như: năng lực, vốn, thế chấp hay bảo lãnh, điều kiện kinh tế tổng thể và môi trường ảnh hưởng đến khả năng kinh doanh của khách hàng, uy tín của khách hàng.
Thơng thường, bộ phận kế tốn có trách nhiệm theo dõi khoản phải thu và đôn đốc, ghi nhận thời hạn trả nợ của khách hàng. Bộ phận kế tốn có thể kết hợp với bộ phận kinh doanh trong việc gửi thư thông báo thời hạn trả nợ hoặc điện thoại với khách hành xác nhận thời hạn trả nợ. Đối với những cơng ty có mạng lưới bán hàng rộng, khoản phải thu lớn, công tác quản lý cơng nợ trở nên phức tạp và khó khăn hơn. Các cơng ty có thể đầu tư phần mềm quản lý cơng nợ hay sử dụng dịch vụ nhờ thu, điều đó giúp việc theo dõi khoản nợ nhanh chóng, chính xác, hiệu quả và giảm bớt nhân sự trong công tác quản lý công nợ.
phải thu
Kỳ thu tiền bình quân cho biết trung bình mất bao nhiêu ngày để một khoản phải thuđược thanh tốn. Để có thể đánh giá hiệu quả thu tiền qua kỳ thu tiền bình quân, cơng ty có thể so sánh với kỳ thu tiền bình qn của các năm trong quá khứ.
Nếu kỳ thu tiền ngày càng tăng, có nghĩa là các khoản phải thu khơng được chuyển đổi thành tiền nhanh chóng; ngược lại kỳ thu tiền bình qn có xu hướng giảm, cho thấy hiệu quả của công tác quản trị khoản phải thu mà công ty đang thực hiện là khả quan.
Quản trị tốt các khoản phải thu, cơng ty có cơ hội xoay nhanh đồng vốn hiện có và giảm áp lực vốn vay. Trong tình hình tiếp cận vốn vay từ ngân hàng bị hạn chế, vốn từ thị trường chứng khốn khó huy động, xoay nhanh đồng vốn hiện có được xem như giải pháp hữu hiệu nhất trong thời điểm hiện nay đối với mỗi công ty.
5.2.2 Xuất phát từ mối quan hệ nghịch chiều giữa ITID và NOP
Tồn kho hàng hóa cũng là một vấn đề rất quan trọng vì đây là một trong những nguồn cơ bản tạo ra doanh thu cho công ty. Lượng hàng tồn kho liên quan đến trách nhiệm của hai bộ phận là sản xuất và kinh doanh. Bộ phận sản xuất sẽ căn cứ vào kế hoạch sản xuất để tính tốn lượng dự trữ ngun vật liệu và bán thành phẩm cần thiết cho quy trình sản xuất. Trong khi đó, bộ phận kinh doanh phải đảm bảo lượng thành phẩm trong kho đủ đáp ứng nhu cầu của khách hàng. Cơng ty nào cũng muốn duy trì được lượng tồn kho vừa đủ, tuy nhiên trong thực tế có những mặt hàng đem lại doanh thu rất ít cho cơng ty nhưng lại được tồn kho nhiều hoặc có một vài khâu sản xuất nào đó đang duy trì lượng bán thành phẩm và nguyên vật liệu quá cao so với các khâu cịn lại. Vì thế, việc tinh gọn những hạng mục có lượng tồn kho lớn sẽ đem lại một dịng tiền đáng kể cho
cơng ty.
Tóm lại, để chủ động nguồn hàng nhưng vẫn khơng bị thua lỗ từ tồn kho lớn, các công ty cần duy trì mức dự trữ vừa phải, biết xác định thời điểm đặt hàng, ưu tiên dự trữ những mặt hàng bán chạy. Ngồi ra, cơng ty có thể nhờ phần mềm kế tốn hàng tồn kho hỗ trợ các cơng đoạn thu thập dữ liệu để có thơng tin chuẩn xác hơn cho công tác dự báo. Tuy nhiên, khi giảm số ngày tồn kho, các nhà quản lý phải cân nhắc kỹ lưỡng, tránh thiếu hụt hàng hóa vì điều đó sẽ làm cho cơng ty bị mất nhiều cơ hội kinh doanh, dẫn đến giảm lợi nhuận và dòng tiền hoạt động.
5.2.3 Xuất phát từ mối quan hệ thuận chiều giữa APP và NOP
Theo kết quả nghiên cứu thì kéo dài thời gian thanh tốn cho nhà cung cấp thì lợi nhuận càng được cải thiện. Quản trị các khoản phải trả liên quan đến khả năng thương thảo hợp đồng về những điều khoản thanh tốn với nhà cung cấp. Nó phụ thuộc vào nhiều yếu tố như uy tín cơng ty, quy mơ, trị giá hợp đồng, ….. Kéo dài thời gian thanh toán sẽ làm giảm áp lực cho dòng tiền hoạt động, từ đó giảm chi phí sử dụng vốn, làm tăng lợi nhuận công ty. Sau đây là một số gợi ý trong công tác quản trị các khoản phải trả:
mua chịu.
của thời hạn phải thanh toán. Cơng ty có thể vẫn đáp ứng được u cầu của nhà cung cấp đồng thời vẫn cóthể sử dụng được khoản tiền đó lâu nhất có thể.
cơng ty. Nếu cơng ty cần trì hỗn thanh tốn, cần phải có được sự tin tưởng và thơng cảm từ phía nhà cung cấp.
Xem xét kỹ lưỡng khi chấp nhận thanh toán sớm để được hưởng chiết khấu của nhà cung cấp.
khi điều khoản thanh toán mềm dẻo có thể góp phần cải thiện dịng tiền của công ty hơn là mặc cả được giá rẻ.
5.2.4 Xuất phát từ mối quan hệ nghịch chiều giữa CCC và NOP
Chu kỳ luân chuyển tiền là công cụ cơ bản được sử dụng trong việc đánh giá hiệu quả quản trị vốn luân chuyển (Richards and Laughlin, 1980)[15]. Do đó, bằng cách giảm
thời gian tiền mặt bị ứ đọng trong vốn ln chuyển, cơng ty có thể hoạt động hiệu quả hơn. Chu kỳ luân chuyển tiền có thể được rút ngắn bằng cách:
à tiêu thụ nhanh hơn có thể dựa vào những đề xuất về quản trị hàng tồn kho nên trên.
vào những đề xuất liên quan đến quản trị các khoản phải thu nêu trên.
tốn bình qn qua việc trì hỗn trả nợ cho nhà cung cấp bằng các biện pháp quản trị các khoản phải trả nêu trên.
Tuy nhiên, việc rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền cũng có thể gây thiệt hại cho công ty, làm giảm khả năng sinh lợi. Do vậy, việc quản trị ba thành phần của chu kỳ luân chuyển tiền cần phải giám sát liên tục để duy trì mức độ tối ưu nhất.
5.3 Hạn chế và định hƣớng trong tƣơng lai
Do số lượng mẫu nghiên cứu, chưa có tính khái qt cho tồn bộ các cơng ty tại Việt Nam, nên kết quả nghiên cứu chỉ mang tính khái quát cho các công ty khác trong cùng ngành nghề và có đặc tính giống với các cơng ty trong mẫu nghiên cứu. Các nghiên cứu trong tương lai sẽ hướng đến phạm vi nghiên cứu rộng lớn hơn, để có cái nhìn tồn diện và chính xác hơn về mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi.
để gia tăng mẫu quan sát.
h quản trị vốn luân chuyển tối ưu nhằm tối đa hóa lợi nhuận cơng ty. Những hạn chế của đề tài này cũng là gợi ý cho những nghiên cứu tiếp theo.
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT SÁCH, GIÁO TRÌNH
1. Hoàng Trọng - Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008), Phân tích dữ liệu nghiên cứu với SPSS, Đại Học Kinh Tế TP.HCM, NXB Hồng Đức.
2 . Trần Ngọc Thơ (2007), Tài chính doanh nghiệp hiện đại, Đại Học Kinh Tế TP.HCM, NXB Thống Kê.
TÀI LIỆU TIẾNG ANH
3. Amarjit Gill, Nahum Biger, Neil Mathur (2010), “The relationship between Working Capital Management and Profitability: Eviden from United States”, pp1-9. 4.David M.Mathuva (2010), “The influence of Working Capital Management Component
on Corporate Profitability: A Survey on Keyan Listes Firm”, Research Journal of
Business Management, 4(1), pp 1-11.
5. Deloof, M. (2003), “ Does Working Capital Management affects profitability of Belgian Firms?”, Journal of Business Finance & Accouting, 30(3-4), pp 573-588. 6. Eljelly, A. (2004), “Liquidity - Profitability Trade off: An empirical investigation in an emerging Market”, International Journal of Commerce & Management, 14(2), pp 48-61.
7.Hasan, Agan Karaduman (2011),“The Relationship between Working Capital
Management and Profitability: Evidence from an Emerging Market”, International
Research Journal of Finance and Economics ISSN 1450-2887 Issue 62 (2011),
http://www.eurojournals.com/finance.htm.
8. Ioannis Lazaridis, Dimistrios Tryfonidis (2006), “Relationship between Working Capital Management and Profitability of listed companies in the Athens Stock Exchange”, Journal of Financial Management and Anylysis, 19 (1), pp 26-35.
Relation to Changes in Economic Activity”, American Journal of Business, 10(2), pp 45- 50.
10. Mussawi, Laplaute and Kieschnick (2006), “ Corporate working capital management: Determinants and Consequences”.
11. Van Horne, J.C & Wachowicz, J.M (2000), “ Fundamentals of Financial
Management”, 11th Ed.Prentice Hall Lnc.
12. Raheman, A., and Nasr, M. (2007). “Working capital management and profitability – case of Pakistani firms”,International Review of Business Research Papers, 3.
13. Rao, R.K.S (1989), “Fundamentals of Financial Management”, 3rd Ed. Macmillan
Publishers, pp 550-644.
14. Shin, H.H and Soenen, L (1998), “Efficiency of Working Capital Management and Corporate Profitability”, Financial Management and Education, 8 (2), pp 37-45.
15. Joshi, P.V (1995), “Working Capital Management under Inflation”, 1st Ed.Anmol
PHỤ LỤC 1
DANH SÁCH CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT STT Mã
CK
TÊN CÔNG TY
Sàn chứng khốn Tp.HCM (Hose)
1 AAM Cơng ty cổ phần Thủy sản Mekong
2 ABT Công ty cổ phần xuất nhập khẩu Thủy sản Bến Tre
3 ACL Công ty cổ phần xuất nhập khẩu Thủy sản Cưu Long
An Giang
4 AGF Công ty cổ phần xuất nhập khẩu Thủy sản An Giang
5 AGM Công ty cổ phần xuất nhập khẩu An Giang
6 BBC Công ty cổ phần Bibica
7 BHS Cơng ty cổ phần Đường Biên Hịa
8 DAG Cơng ty cổ phần Tập đồn nhựa Đơng Á
9 DCL Công ty cổ phần Dược phẩm Cửu Long
10 DQC Cơng ty cổ phần Bóng đèn Điện Quang
11 FMC Công ty cổ phần Thực phẩm Sao Ta
12 GDT Công ty cổ phần Chế biến Gỗ Đức Thành
13 HHC Công ty cổ phần bánh kẹo Hải Hà
14 HOM Cơng ty cổ phần Xi măng Hồng Mai
15 IMP Công ty cổ phần Dược phẩm Imexpharm
16 JVC Công ty cổ phần Thiết bị Y tế Việt Nhật
17 LIX Công ty cổ phần Bột giặt Lix
18 LSS Cơng ty cổ phần Mía đường Lam Sơn
19 MCP Công ty cổ phần In và Bao bì Mỹ Châu
21 MPC Cơng ty cổ phần Tập đồn Thủy sản Minh Phú
22 NKG Công ty cổ phần Thép Nam Kim
23 OPC Công ty cổ phần Dược phẩm OPC
24 PAC Công ty cổ phần Pin Ắn quy miền Nam
25 PGC Công ty cổ phần Gas Petrolimex
26 RAL Cơng ty cổ phần Bóng đèn Phích nước Rạng Đơng
27 RDP Công ty cổ phần Nhựa Rạng Đông
28 SCD Công ty cổ phần Nước giải khát Chương Dương
29 SLS Cơng ty cổ phần Mía đường Sơn La
30 SVI Công ty cổ phần Bao bì Biên Hịa
31 TAC Cơng ty cổ phần Dầu thực vật Tường An
32 TLH Cơng ty cổ phần Tập đồn Thép Tiến Lên
33 TPC Công ty cổ phần Nhựa Tân Đại Hưng
34 TS4 Công ty cổ phần Thủy sản số 4
35 TTF Cơng ty cổ phần Tập đồn Kỹ nghệ gỗ Trường Thành
36 TTP Cơng ty cổ phần bao bì nhựa Tân Tiến
37 VIS Cơng ty cổ phần Thép Việt Ý
38 VLF Công ty cổ phần Lương thực Thực phẩm Vĩnh Long
39 VMD Công ty cổ phần Y Dược phẩm Vimedimex
40 CLC Công ty cổ phần Cát Lợi
41 IFS Công ty cổ phần Thực phẩm Quốc Tế
42 KDC Công ty cổ phần Kinh Đô
43 LAF Công ty cổ phần Chế biến hàng xuất khẩu Long An
44 MSN Cơng ty cổ phần Tập đồn Masan
46 SBT Công ty cổ phần Bourbon Tây Ninh
47 SEC Cơng ty cổ phần mía đường nhiệt điện Gia Lai
48 VCF Công ty cổ phần Vinacafe Biên Hịa
49 VNM Cơng ty cổ phần Sữa Việt Nam
50 BMD Cơng ty cổ phần nhựa Bình minh
Sàn chứng khốn Hà Nội (Hnx)
51 BTS Công ty cổ phần Xi măng Bút Sơn
52 CAN Công ty cổ phần Đồ hộp Hạ Long
53 DNY Công ty cổ phần Thép Dana - Ý
54 NET Công ty cổ phần Bột giặt Net
55 PMC Công ty cổ phần Dược phẩm dược liệu Pharmedic
56 SAF Công ty cổ phần Lương thực Thực phẩm SAFOCO
57 VBC Cơng ty cổ phần Nhựa – Bao bì Vinh
58 VCS Công ty cổ phần Đá ốp lát cao cấp Vinacomex
59 VGS Công ty cổ phần Ống thép Việt Đức VG PIPE
60 VHL Công ty cổ phần Viglacera Hạ Long