3. Phƣơng pháp nghiên cứu
3.2. Phương pháp nghiên cứu
Nghiên cứu này dựa trên phương pháp nghiên cứu của Baskin (1989), và nghiên cứu của Nazir và cộng sự (2010). Đề tài áp dụng hồi quy đa biến OLS theo Baskin (1989); sau đó áp dụng fixed effect, random effect trên dữ liệu bảng theo Nazir (2010).
Theo Baskin (1989), đề tài dùng phân tích hồi quy tương quan và hồi quy đa biến OLS để kiểm định mối quan hệ giữa biến động giá cổ phiếu và chính sách cổ tức. Mơ hình hồi quy ban đầu liên kết biến động giá cổ phiếu với tỷ suất cổ tức và tỷ lệ chi trả cổ tức, và được mở rộng bằng cách thêm các biến kiểm soát đã được Baskin (1989) sử dụng. Các biến kiểm soát bao gồm quy mơ cơng ty, biến động thu nhập, địn bẩy nợ và tốc độ tăng trưởng có tác động đến biến động giá cổ phiếu.
Thứ nhất, biến động giá cổ phiếu được hồi quy dựa vào hai biến độc lập chính là tỷ suất cổ tức và tỷ lệ chi trả cổ tức, sử dụng hồi quy OLS theo phương trình sau đây:
(9) Trong đó,
P.volj: biến động giá cổ phiếu công ty j D.yieldj: tỷ suất cổ tức của công ty j Payoutj: tỷ lệ chi trả cổ tức của công ty j
: Sai số thống kê
Nghiên cứu Baskin (1989) chỉ ra rằng biến động giá cổ phiếu có mối tương quan âm với tỷ suất cổ tức, kết quả nghiên cứu của Nazir và cộng sự (2010) lại cho thấy đây là mối tương quan dương. Baskin (1989) còn cho rằng tỷ lệ chi trả cổ tức và biến động cổ phiếu có tương quan âm, Nazir và cộng sự (2010) cũng đồng kết quả.
Baskin (1989) đã cho rằng quy mơ cơng ty, biến động thu nhập, địn bẩy nợ và tăng trưởng tác động đến cả biến động giá cổ phiếu và chính sách cổ tức.
Rủi ro thị trường mà các cơng ty phải đối mặt có thể ảnh hưởng đến chính sách cổ tức và biến động giá cổ phiếu, do đó, thước đo biến động thu nhập được thêm vào làm biến kiểm soát trong phương trình hồi quy (9).
Ngồi ra, quy mơ cơng ty cũng có thể ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu vì các cơng ty quy mơ nhỏ thường ít đa dạng hóa trong các hoạt động của họ. Hơn nữa, có thể các cơng ty nhỏ có ít thơng tin sẵn có cho các nhà đầu tư. Một lý do khác khiến cho quy mô tác động đến biến động giá cổ phiếu là cổ phiếu của các cơng ty quy mơ nhỏ có thể có tính thanh khoản cao hơn, do đó, giá cổ phiếu của các cơng ty nhỏ có thể biến động nhiều hơn so với các công ty lớn. Baskin (1989) cho rằng các cơng ty có thể phân tán thành phần các cổ đơng có nhiều khả năng sử dụng cổ tức như một cơng cụ truyền tín hiệu; do đó, quy mơ cũng có thể ảnh hưởng đến chính sách cổ tức. Biến kiểm sốt quy mơ cơng ty được thêm vào phương trình hồi quy (9).
Hơn nữa, chính sách cổ tức có thể có mối tương quan âm với tốc độ tăng trưởng vì các cơng ty trong giai đoạn tăng trưởng có nhiều khả năng giữ lại thu nhập để đầu tư vào các cơ hội đầu tư mới. Dựa trên hiệu ứng kinh doanh chênh lệch giá và phương trình (8), tốc độ tăng trưởng và biến động giá cổ phiếu có thể có quan hệ ngược chiều. Vì vậy, biến kiểm sốt tăng trưởng được thêm vào phương trình hồi quy (9).
Địn bẩy nợ có thể có tác động dương đến biến động giá cổ phiếu. Nếu có bất cân xứng thơng tin, vay nợ và chính sách cổ tức có thể có liên quan. Vì vậy, địn bẩy nợ được thêm vào làm biến kiểm sốt trong phương trình hồi quy (9).
Cuối cùng, phương trình hồi quy được thể hiện như sau:
(10) Trong đó,
P.volj: biến động giá cổ phiếu công ty j D.yieldj: tỷ suất cổ tức của công ty j Payoutj: tỷ lệ chi trả cổ tức của công ty j Sizej: giá trị vốn hóa thị trường của cơng ty j E.volj: biến động thu nhập của công ty j Debtj: tỷ lệ nợ của công ty j
Growthj: tốc độ tăng trưởng tài sản của công ty j : Sai số thống kê
Ngoài ra, mối quan hệ thực nghiệm giữa chính sách cổ tức và biến động giá cổ phiếu có thể là kết quả của tác động ngành nhiều hơn là các đặc điểm riêng của từng công ty. Do vậy, thêm biến giả ngành vào phương trình hồi quy như sau:
(11)
Trong đó,
D1-10: Biến giả ngành (phụ lục 3)