nĩ phải được xđy dựng với quan điểm đảm bảo động cơ khuyín khích mă nĩ tạo ra cho những đối tượng tham gia thị trường sẽ giúp đạt được mục đích của nĩ, chứ khơng phải ngăn cản. Nĩi cụ thể hơn, kiểu điều tiết đúng lă:
e Hợp tâc với thị trường, chứ khơng phải phĩ mặc cho thị trường.
e Để câc nhă đương cục khơng dính dâng gì đến câc giao
dịch, hạn chí cơ hội gđy ra mđu thuẫn về lợi ích hoặc
tham nhũng.
© Khuyến khích việc chấp nhận rủi ro một câch thận
trọng, cĩ nghĩa lă rủi ro phải do những người cĩ khả năng gânh chịu nhất đứng ra gânh chịu, thí dụ bằng câch dỡ bỏ những mĩo mĩ khiến cho cĩ quâ ít đầu tư trực tiếp, quâ ít tăi chính qua cổ phiíu, quâ ít tăi chính dăi hạn, vă cho câc doanh nghiệp nhỏ vă người nghỉo vay quâ hạn chí.
Nĩi tĩm lại, đđy lă một chính sâch tăi chính cảnh giâc với
thị trường.
Kiểu điều tiết sai lă kiềm chế tăi chính — duy trì lêi suất thực thấp hơn mức cđn bằng thị trường vă thường lă đm, vă phđn bổ tín dụng bắt buộc. Câc chính sâch kiềm chí, trong nhiều trường hợp, lă sự phản ứng sai trước một vịng khủng hoảng xảy ra từ trước, sẽ gđy thím nhiều vẫn đề mă chúng ta đê chứng kiín ngăy nay, bao gồm việc đầu tư quâ ít văo kỹ năng vă cơ sở hạ tầng, vốn lă những yíu tổ cần thiết để hỗ trợ một hệ thống tăi chính dựa văo thị trường. Phải hít sức lưu ý đín thiết kí của mạng lưới an sinh tăi chính níu khơng muốn
nĩ trở thănh một dạng điều tiết khơng đúng chỗ.
Một giải phâp sai lầm nữa lă, phụ thuộc quâ nhiều văo một kiểu theo dõi hoặc giâm sât câc trung gian tăi chính. Giâm sât
thận trọng hiện đang lă một tính chất phổ cập của chính sâch
tăi chính, nhưng đối tượng giâm sât lại chịu âp lực lớn lă phải theo kịp cơng nghệ tăi chính vă tốc độ thay đổi của cơ cđu rủi ro trong ngđn hăng. Tranh thủ sự giúp đỡ của những đối tâc
Chmh sâh tađchmh cíh
^ Z
cađh giâ vúơthõtr0úđg
34
tham gia trong khu vực tư nhđn bằng câch dăn xíp để những nhă đầu tư nhiều vốn cĩ một quyền lợi năo đĩ gắn chặt với khả năng tiíp tục đứng vững của ngđn hăng, vă vì thí cĩ động cơ theo dõi chúng, sẽ lă sự hỗ trợ ngăy một quan trọng cho cơng tâc giâm sât trực tiíệp chính thức. Tạo dựng những khuyín khích thích hợp cho bản thđn những người giâm sât — như đê được ghi nhận trong một văi trường hợp ở thí kỷ 19 — cũng sẽ giúp ích, vă đĩ lă một ý tưởng mă lợi ích của nĩ đê mang về từ lđu. Cơ cầu chính trị lăm tăng nguy cơ khiến những cải câch như thí cĩ thể bị trì hoên phải được khắc phục; theo quan điểm của một số học giả, đđy cĩ thể lă những nguyín nhđn sđu xa nhất gđy ra lăn sĩng khủng hoảng trong hai thập kỷ vừa qua.
Câc khuyín nghị của bâo câo năy hỗ trợ lẫn nhau theo một
văi câch rõ rệt. Thí dụ, hệ thơng tăi chính khơng được hơ trợ
bằng một cơ sở hạ tầng vă một hệ thống khuyín khích hữu hiệu, sẽ khơng đâng tín cậy đối với hầu hết những khoản tiết
kiệm của xê hội. Mơi liín hệ khâc kẽm rõ nĩt hơn lă, những
nước bao cấp nặng nề cho bảo hiểm tiền gửi hay cĩ câc khung
điíu tiệt lỏng lẻo, sẽ bỏ lỡ lợi ích của một hệ thơng tăi chính
đa dạng hô, vì sự phât triển của khu vực ngoăi ngđn hăng, vă thị trường vốn, sẽ phải chịu thiệt thịi. Tương tự, duy trì quâ nhiều hình thức sở hữu nhă nước rõ răng lă điều bất lợi cho cạnh tranh vă thường lă nĩt đặc trưng cho sự phản
khuyín khích chủ động hoặc thụ động đối với ngđn hăng
nước ngoăi.
Tình hình hiện nay của hệ thống tăi chính trong nhiều
nước cịn lđu mới đạt mức lý tưởng, vă việc đạt được câc mục
tiíu đề ra ở đđy dường như cịn rất xa vời. Nhưng lại cĩ
những băi học thực tiễn cho tất cả câc kiểu nước vă câc kiểu
điều kiện ban đầu. Khơng cần phải cố đưa ra một thiết kí mang tính chiến thuật cho cải câch trong mỗi trường hợp, cũng khơng cần lăm ra vẻ biệt đânh giâ đúng tính chất đa dạng thực sự trong hoăn cảnh câc nước, chúng ta vẫn thấy đâng giâ níu phâc thảo được ngắn gọn những ý nghĩa chính
sâch cĩ thể rút ra cho câc nhă hoạch định chính sâch trong bốn kịch bản điển hình tương phản nhau. Mặc dù điều kiện
ban đầu câc nhă hoạch định chính sâch gặp phải khâc nhau một trời một vực, nhưng những nguyín tắc cho một chính sâch hợp lý nổi lín từ câc kết quả nghiín cứu năy vẫn cĩ khả
năng ứng dụng rộng lớn.
(a) Mươnơúâ nhoêthu nhíơ thíơ, thĩ íchï #aầchính súê hũơ nhađnơúâ lan chuaaơ
Ở đđy, chúng ta mơ tả một nước cĩ thu nhập thấp, như nhiều nước ở chđu Phi - cũng như ở nơi năo khâc - nơi mă di chứng của sự kiềm chí tăi chính vă sở hữu nhă nước đang ngăn cản sự phât triển của một hệ thống tăi chính tư nhđn vững chắc. Băi học trong Chương 3 phù hợp trực tiếp nhất với câc nước năy. Sở hữu của
nhă nước khiín cho tín dụng được chỉ định rĩt văo những cơ sở
nhă nước hoạt động kĩm cỏi; khuyín khích vă năng lực chuyín mơn thấp kĩm trong hệ thống ngđn hăng, vă cĩ thể vẫn cịn những