PHẦN 5 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Ở CÁC NƢỚC KHÁC
5.2. Kiểm định tính đồng liên kết
Chúng ta căn cứ vào kết quả kiểm định tính dừng theo S&L cho 11 quốc gia nhƣmục 4.1 và 5.1. và để tiến hành kiểm định mối liên hệ đồng liên kết giữa các biến của các quốc gia. Tuy nhiên, bài viết sẽ không xét tới mối quan hệ giữa Tỷ giá thực, lãi suất thực dài hạn của Mỹ và Thái Lan, Đức, Anh, Ý, Bỉ. Nguyên nhân làchuỗi tỷ giá thực đƣợc xem là dừng ở bậc gốc, đi kèm với đó là chuỗi lãi suất thực dài hạn của Mỹ theo S&L là dừng, nên bài viết chỉ kiểm định cho lãi suất thực dài hạn của Nhật, Singapore, Hàn Quốc, Malaysia, Pháp và Thụy Sỹ.
Bảng 5.3.Kết quả kiểm định đồng liên kết theo Johansen Trace test
Quốc gia Gỉa thuyết H0 H0: r=0 H0: r=1 H0= r=2 lag
Ex ante inflation
Nhật Bản jap, jap_lt, us_lt 18.91[0.7892] 5.35[0.9657] 2.02[0.7710] 3 Singapore Sing, sing_lt, us_lt 45.70[0.0021]*** 19.29[0.0664] 4.10[0.4090] 2 Hàn Quốc Korea, korea_lt, us_lt 26.19[0.3360] 12.61[0.4040] 3.00[0.5901] 5 Malaysia Malay, malai_lt,us_lt 45.67[0.0021]** 13.67[0.3200] 1.55[0.8533] 3 Pháp Fra, fra_lt, us_lt 26.78[0.3043] 11.25[0.5259] 3.86[0.4460] 3 Thụy Sỹ Swizt, switz_lt, us_lt 35.96[0.0396]** 12.32[0.4291] 3.06[0.5781] 7
Ghi chú: Chiều dài của chuỗi dữ liệu kéo dài từ tháng 4/2002 đến tháng 4/2014. Các giá trị p_value được ghi nhận trong dấu [.]. Độ trễ được xác định bởi tiêu chuẩn lựa chọn độ trễ AIC với độ trễ tối đa là 12. Kiểm định đồng liên kết Johansen trace test có tính đến hệ số chặn trong vector đồng liên kết. Các ký hiệu (*), (**), (***) lần lượt đại diện cho mức ý nghĩa 10%, 5% và 1%.
Dựa vào kết quả của bàng 5.2. có ba trên sáu nƣớc có bằng chứng về mối quan hệ đồng liên kết và có đề xuất một mối liên hệ trong dài hạn là Singapore, Malaysia và Thụy Sỹ với mức ý nghĩa lớn hơn 5%.
Tiếp theo, chúng ta kiểm định đồng liên kết theo S&L có xét tới điểm gãy cấu trúc và so sánh kết quả này với kiểm định Johansen ở bảng 5.2
Bảng 5.4. Kết quả kiểm định đồng liên kết theo S&L test
Quốc gia Gỉa thuyết H0 H0: r=0 H0: r=1 H0= r=2 lag
Ex ante inflation
Nhật Bản
jap, jap_lt, us_lt,
d2009m2 11.46[0.7516] 3.04 [0.8366] 1.66[0.2313] 3 jap, jap_lt, us_lt,
d2004m8 13.98[0.5462] 3.89 [0.7262] 1.43[0.2704] 3 jap, jap_lt, us_lt,
d2008m12 13.55[0.5818] 3.23 [0.8140] 2.11[0.1722] 2
Singapore
Sing, sing_lt, us_lt,
d2011m9 35.46[0.0010]*** 9.81 [0.1277] 1.06[0.3493] 2 Sing, sing_lt, us_lt,
Sing, sing_lt, us_lt,
d2008m12 33.38[0.0021]** 10.81[0.0880] 1.64[0.2345] 2
Hàn Quốc
Korea, korea_lt, us_lt,
d2008m12 20.41[0.1431] 7.08 [0.3222] 0.11[0.7949] 5 Korea, korea_lt, us_lt,
d2009m1 24.53[0.0448]** 4.64 [0.6207] 0.04[0.8891] 5 Malaysia Malay, malai_lt,us_lt,d2011m9 35.87[0.0008]*** 7.36 [0.2952] 0.01[0.9586] 2 Malay, malai_lt,us_lt,d2008m6 28.68[0.0116]*** 5.41 [0.5157] 0.01[0.9419] 3 Malay, malai_lt,us_lt,d2008m12 25.54[0.0326]** 8.42[0.2087] 0.02[0.9224] 2 Pháp Fra, fra_lt, us_lt,
d2008m12 12.79[0.6450] 5.39 [0.5187] 0.04[0.8901] 3 Thụy Sỹ Swizt, switz_lt, us_lt,d2008m12 26.08[0.0275]** 7.93 [0.2458] 0.15[0.7541] 7 Swizt, switz_lt, us_lt,d2008m11 24.63[0.0433]** 8.36 [0.2133] 0.15[0.7597] 7
Ghi chú: Chiều dài của chuỗi dữ liệu kéo dài từ tháng 4/2002 đến tháng 4/2014. Các giá trị p_value được ghi nhận trong dấu [.]. Độ trễ được xác định bởi tiêu chuẩn lựa chọn độ trễ AIC với độ trễ tối đa là 12. Kiểm định đồng liên kết S&L test có tính đến hệ số chặn trong vector đồng liên kết. Các ký hiệu (*), (**), (***) lần lượt đại diện cho mức ý nghĩa 10%, 5% và 1%.
Dựa vào bảng 5.3. các kết quả kiểm định từ S&L là tƣơng đồng với kết quả thu đƣợc từ kiểm định Johansen. Đó là S&L test cũng chỉ ra ba quốc gia xuất hiện quan hệ đồng liên kết đó là Malaisia, Singapore và Thụy Sỹ.
Chỉ có một trƣờng hợp duy nhất là trong kiểm định đồng liên kết giữa tỷ giá thực của Hàn Quốc và lãi suất thực dài hạn với Mỹ có tham gia của điểm gãy tại tháng 1 năm 2009, là có bác bỏ H0, tức là có một quan hệ đồng liên kết giữa ba biến này với mức ý nghĩa 5%.Tuy nhiên, có lẽ khơng đủ để chứng minh vai trò của điểm gãy cấu trúc trong kiểm định đồng liên kết.
Tƣơng tự nhƣ trƣờng hợp ở Việt Nam, chúng ta sẽ tiếp tục kiểm định đồng liên kết cho trƣờng hợp lãi suất thực ngắn hạn.
Bảng 5.5.Kết quả kiểm định đồng liên kết theo Johansen Trace test
Quốc gia Gỉa thuyết H0 H0: r=0 H0: r=1 H0= r=2 lag
Ex ante inflation
Nhật Bản jap, jap_st, us_st 26.19[0.3359] 8.98 [0.7397] 1.18[0.9113] 7 Singapore Sing, sing_st, us_st 32.34[0.0979]* 8.18 [0.8076] 3.45[0.5104] 5 Hàn Quốc Korea, korea_st, us_st 35.77[0.0417]** 13.32[0.3468] 1.50[0.8621] 3 Thái Lan Thai, thai_st,us_st 24.08[0.4626] 8.15 [0.8100] 3.82[0.4508] 4 Đức Ger, ger_st, ger_st 60.51[0.0000]*** 21.64[0.0303] 1.65[0.8374] 9 Malaysia Malay, malai_st,us_st 24.37[0.4443] 9.27 [0.7135] 2.79[0.6270] 4 Pháp Fra, fra_st, us_st 62.45[0.0000]*** 21.15[0.0359] 3.71[0.4692] 6 Anh Uk, uk_st, us_st 37.26[0.0278]** 7.28 [0.8730] 1.46[0.8692] 4 Thụy Sỹ Swizt, switz_st, us_st 78.44[0.0000]*** 13.83[0.3080] 2.64[0.6541] 10 Ý Italy, italy_st, us_st 30.96[0.1338] 14.38[0.2700] 3.01[0.5873] 3 Bỉ Bel, bel_st, us_st 36.98[0.0300]** 12.15[0.4436] 2.47[0.6867] 4
Ghi chú: Chiều dài của chuỗi dữ liệu kéo dài từ tháng 4/2002 đến tháng 4/2014. Các giá trị p_value được ghi nhận trong dấu [.]. Độ trễ được xác định bởi tiêu chuẩn lựa chọn độ trễ AIC với độ trễ tối đa là 12. Kiểm định đồng liên kết Johansen trace test có tính đến hệ số chặn trong vector đồng liên kết. Các ký hiệu (*), (**), (***) lần lượt đại diện cho mức ý nghĩa 10%, 5% và 1%.
Theo kiểm định Johansen, có bảy trên tổng số mƣời một nƣớc có mối quan hệ đồng liên kết. Tiếp theo, chúng ta sẽ kiểm định đồng liên kết theo S&L và so sánh với kết quả của Johansen trace test.
Bảng 5.6.Kết quả kiểm định đồng liên kết theo S&L test
Quốc gia Gỉa thuyết H0 H0: r=0 H0: r=1 H0= r=2 Độ trễ
Nhật Bản
jap, jap_st, us_st,
d2009m2 24.17[0.0499]** 9.17 [0.1610] 1.15[0.3278] 7 jap, jap_st, us_st,
d2009m3 25.54[0.0326]** 8.73 [0.1880] 1.21[0.3131] 7 jap, jap_st, us_st,
d2005m10 24.83[0.0408]** 8.25 [0.2208] 0.99[0.3673] 7 Singapore Sing, sing_st, us_st, 26.76[0.0220]** 3.58 [0.7683] 0.39[0.5917] 4
d2011m9
Sing, sing_st, us_st,
d2005m11 31.72[0.0039]*** 4.13 [0.6923] 0.11[0.7912] 4 Sing, sing_st, us_st,
d2005m10 31.14[0.0049]*** 4.32 [0.6657] 0.04[0.8795] 4
Hàn Quốc
Korea, korea_st, us_st,
d2008m12 19.64[0.1739] 7.46 [0.2857] 2.12[0.1711] 8 Korea, korea_st, us_st,
d2009m1 19.53[0.1786] 11.43[0.0693] 2.38[0.1453] 8 Korea, korea_st, us_st,
d2005m10 18.27[0.2409] 10.50[0.0989] 2.84[0.1085] 8 Thái Lan Thai, thai_st,us_st, d2008m8 17.48[0.2865] 3.81[0.7367] 1.24[0.3077] 4 Thai, thai_st,us_st,d2008m11 19.53[0.1785] 5.30[0.5315] 1.35[0.2856] 4 Thai, thai_st,us_st,d2005m10 17.92[0.2602] 4.52[0.6372] 0.54[0.5222] 4 Đức Ger, ger_st,us_st,d2008m7 42.06[0.0001]*** 2.96[0.8467] 1.51[0.2545] 9 Ger, ger_st,us_st,d2008m12 40.48[0.0001]*** 1.92[0.9479] 0.90[0.3915] 9 Ger, ger_st,us_st,d2005m10 42.63[0.0001]*** 2.52[0.8951] 0.89[0.3963] 9 Malaysia Malay, malai_st,us_st,d2011m9 14.32[0.5182] 5.42 [0.5155] 0.00[0.9959] 4 Malay, malai_st,us_st,d2008m5 13.83[0.5584] 5.29 [0.5326] 0.00[0.9867] 4 Malay, malai_st,us_st,d2005m10 14.36[0.5145] 6.79 [0.3520] 0.04[0.8818] 4 Pháp
Fra, fra_st, us_st,
d2008m12 42.66[0.0001]*** 4.65 [0.6194] 2.68[0.1203] 6 Fra, fra_st, us_st,
d2008m10 45.52[0.0000]*** 9.13[0.1634] 2.70[0.1185] 6 Fra, fra_st, us_st,
d2005m10 46.29[0.0000]*** 5.11[0.5567] 3.31[0.0820] 6 Anh Uk, uk_st, us_st,d2008m10 11.75[0.7292] 8.00[0.2404] 1.45[0.2659] 8 Uk, uk_st, us_st,d2005m10 11.51[0.7476] 3.20[0.8172] 2.56[0.1299] 7 Thụy Sỹ Swizt, switz_st, us_st,d2008m12 31.88[0.0037]*** 5.69 [0.4804] 0.00[0.9848] 10 Swizt, switz_st, us_st,d2008m10 26.65[0.0229]** 6.99 [0.3312] 0.01[0.9636] 10 Swizt, switz_st, us_st,d2005m10 29.19[0.0097]** 5.94 [0.4485] 0.01[0.9378] 10 Ý Italy, italy_st, us_st,d2008m12 15.36[0.4345] 4.32[0.6666] 1.23[0.3093] 3
Italy, italy_st, us_st,d2013m4 13.40[0.5942] 3.76[0.7440] 1.32[0.2898] 3 Italy, italy_st, us_st,d2005m10 17.21[0.3034] 2.81[0.8644] 2.64[0.1235] 3 Bỉ Bel,bel_st,us_st, d2008m12 45.06[0.0000]*** 3.60[0.7649] 2.54[0.1309] 6 Bel,bel_st,us_st, d2011m8 46.99[0.0000]*** 3.20[0.8168] 0.20[0.7175] 6 Bel,bel_st,us_st, d2005m10 47.69[0.0000]*** 4.04[0.7055] 2.38[0.1446] 6
Ghi chú: Chiều dài của chuỗi dữ liệu kéo dài từ tháng 4/2002 đến tháng 4/2014. Các giá trị p_value được ghi nhận trong dấu [.]. Độ trễ được xác định bởi tiêu chuẩn lựa chọn độ trễ AIC với độ trễ tối đa là 12. Kiểm định đồng liên kết S&L test có tính đến hệ số chặn trong vector đồng liên kết. Các ký hiệu (*), (**), (***) lần lượt đại diện cho mức ý nghĩa 10%, 5% và 1%.
Dựa vào bảng tổng hợp trên, ta có một vài kết quả đáng chú ý khác so với kiểm định Johansen Trace Test nhƣ sau:
- S&L đã đƣa ra đƣợc bằng chứng khá thuyết phục về một quan hệ đồng liên kết
giữa tỷ giá thực của Nhật Bản, lãi suất thực ngắn hạn của Mỹ và Nhật, khi cả ba lần kiểm định với các điểm đều đƣa ra đƣợc kết luận chung với mức ý nghĩa 5%.
- Tuy nhiên, hai trƣờng hợp là Anh và Hàn Quốc, trong khi Johansen đƣa ra bằng
chứng về một mối liên hệ đồng liên kết thì S&L lại cho kết quả ngƣợc lại. S&L không cải thiện đƣợc các kết quả từ kiểm định Johansen trace test.
- Các quốc gia còn lại, S&L test đƣa ra kết quả tƣơng tự nhƣ Johansen Test. Có
sáu quốc gia có bằng chứng về mối quan hệ đồng liên kết với mức ý nghĩa 5% và 1% là: Singapore, Đức, Pháp, Anh, Thụy Sỹ và Bỉ.
Tóm lại, phân tích đa quốc gia của bài nghiên cứu gợi ý rằng tồn tại mối quan hệ đồng liên kết giữa tỷ giá thực và lãi suất thực của các quốc gia. Điều này đƣợc khẳng định bởi tổng số bảy trên mƣời một quốc gia đối với lãi suất thực ngắn hạn và năm trên tổng số sáu quốc gia với lãi suất thực dài hạn. Đối với hầu hết các quốc gia nghiên cứu thì
mối quan hệcân bằng này là có tồn tại bất kể có xét điểm gãy cấu trúc hay khơng, cịn đối với một sốquốc gia nhƣ Nhật thì điểm gãy cấu trúc lại đóng vai trị quan trọng khi mà S&L chỉ ra mối quan hệ dài hạn khi thêm các điểm gãy để quan sát.
Nhƣ vậy, sau khi nghiên cứu đa quốc gia và Việt Nam, có thể thấy điểm gãy cấu trúc dƣờng nhƣ mang tính chất cá biệt đối với các quốc gia. Mối quan hệ đồng liên kết giữa tỷ giá thực và lãi suất thực tồn tại phổ biến với hầu hết các quốc gia.