Chương 5 : Kết luận
5.3. Hướng nghiên cứu trong tương lai
Trong lúc nghiên cứu luận văn này, người viết có đọc và tìm hiểu một số nghiên cứu có liên quan cũng như liên kết ý tưởng với luận văn này, người viết xin đưa ra một số gợi mở cho hướng nghiên cứu trong tương lai.
Thứ nhất, việc nghiên cứu 2 thành phần hệ thống và phi hệ thống trong độ biến động dòng tiền giúp nâng cao sự hiểu biết một cách sâu sắc về mối quan hệ giữa độ biến động dòng tiền và tỷ suất sinh lợi kỳ vọng. Cách thức phân tách thành 2 thành phần hệ thống và phi hệ thống có thể được tìm thấy trong nghiên cứu của Huang (2009) và người viết cũng xin tóm lược ngắn gọn cách thức thực hiện phân tách như sau. Chạy hồi quy sau cho mỗi công ty trên cơ sở 3 năm xoay vòng:
= + +
Trong đó CF là dịng tiền chia cho hoặc doanh thu hoặc vốn cổ phần theo giá trị sổ sách được điều chỉnh theo ngành, i chỉ ra công ty, j chỉ ra ngành mà cơng ty ở trong đó, và t chỉ ra thời gian. là dòng tiền của ngành j tại thời điểm t, được xác định bằng
trung bình dịng tiền của các cơng ty trong ngành đó. Trong hồi quy này, đo lường
độ nhạy cảm dịng tiền của cơng ty i với dịng tiền thị trường, và có khả năng giải
thích dịng tiền phi hệ thống tại thời điểm t của cơng ty i. Với mỗi thời kỳ xoay vịng, người viết xác định độ biến động dòng tiền phi hệ thống bằng √ , và độ biến
động dòng tiền ngành bằng √ ̂ , trong đó ̂ = ̂ + ̂ là dịng tiền
được dự đốn từ hồi quy trên. Với + ̂ = . Từ đó,
người viết xác định được độ biến động dòng tiền hệ thống.
Thứ hai, việc đo lường biến độ biến động dịng tiền bằng các phương thức khác nhau có thể giúp xem xét một cách tồn diện hơn mối quan hệ này. Một thước đo khác được đề xuất ở đây bên cạnh độ biến động dòng tiền trong quá khứ, đó là độ biến động dịng tiền kỳ vọng được ước lượng bằng mơ hình chuyển đổi 2 trạng thái được đề xuất bởi Douglas cùng cộng sự (2014). Mơ hình này xuất phát từ thực tế là dữ liệu dòng tiền được báo cáo trên cơ sở hàng quý. Bởi vì chuỗi thời gian kinh tế và tài chính có dữ liệu tần suất thấp thì phù hợp với mơ hình chuyển đổi trạng thái hơn là các mơ hình độ biến động ngẫu nhiên lên tục theo thời gian.
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
Danh mục tài liệu tiếng Việt
Ackert, L., Deaves, R., 2009. Tài Chính Hành Vi: Tâm Lý Học, Ra Quyết Định và Thị Trường. Dịch từ tiếng Anh. Người dịch Lê Đạt Chí và cộng sự, 2013. Hồ Chí Minh:
Nhà xuất bản Kinh Tế TP.HCM.
Nguyễn Thị Ngọc Trang và cộng sự, 2008. Phân Tích Tài Chính. Hà Nội: Nhà xuất bản Lao Động – Xã Hội.
Thủ Tướng Chính phủ, 2012. Quyết Định Phê Duyệt Đề Án “Tái Cấu Trúc Thị Trường Chứng Khoán và Doanh Nghiệp Bảo Hiểm”, Số 1826/2012/QĐ-TTg.
Trần Ngọc Thơ và Vũ Việt Quảng, 2007. Lập Mơ Hình Tài Chính. Hà Nội: Nhà xuất bản Lao Động – Xã Hội.
Trần Thị Hải Lý, 2010. Mơ Hình 3 Nhân Tố Của Fama và French Hoạt Động Như Thế Nào Trên Thị Trường Chứng Khốn Việt Nam. Tạp Chí Phát Triển Kinh Tế, số 239, trang 50-57.
Vũ Trọng Hiền, 2012. Kiểm Định Thực Nghiệm Mơ Hình CAPM Theo 2 Phương Pháp Luận Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam Giai Đoạn 2008-2011. Chuyên Đề
Tốt Nghiệp Đại Học. Trường Đại Học Kinh Tế TP.HCM.
Danh mục tài liệu tiếng Anh
Amihud, Y., 2002. Illiquidity and stock returns: cross-section and time-series effects.
Journal of Financial Markets, 5: 31–56.
Ang, A., Hodrick, R.J., Xing, Y., Zhang, X., 2006. The cross-section of volatility and expected returns. Journal of Finance, 51: 259–299.
Ang, A., Hodrick, R.J., Xing, Y., Zhang, X., 2009. High idiosyncratic volatility and low returns: International and further U.S. evidence. Journal of Financial Economics, 91: 1-23.
Baker, M., Wurgler, J., 2006. Investor sentiment and the cross-section of stock returns. Journal of Finance, 61: 1645-1680.
Bali, T.G., Cakici, N., 2008. Idiosyncratic volatility and the cross-section of expected returns. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 43: 3–18.
Basu, S., 1977. Investment performance of common stocks in relation to their price- earnings ratios: A test of the efficient market hypothesis. Journal of Finance, 32: 663-682. Bauer, R., Pavlov, B., Schotman, P.C., 2004. Panel data models for stock returns: The importance of industries. Working Paper Series.
Berk, J.B., 1997. Does size really matter?. Financial Analysts Journal,
September/October: 12–18.
Brown, S.J., Lajbcygier, P., Li, B., 2008. Going negative: What to do with negative book equity stocks. Journal of Portfolio Management, 35: 95-102.
Chan, L.K., Jegadeesh, N., Lakonishok, J., 1996. Momentum strategies. Journal of Finance, 51: 1681–1713.
Douglas, A.V.S., Huang, A.G., Vetzal, K.R., 2014. Cashflow Volatility and Corporate Bond Yield Spreads. Review of Quantitative Finance and Accounting, August.
Fama, E.F., French, K.R., 1992. The cross-section of expected stock returns. Journal
of Finance, 47: 427–465.
Fama, E.F., French, K.R., 2008. Dissecting Anomalies. Journal of Finance, 63:
1653-1678.
Fama, E.F., MacBeth, J.D., 1973. Risk, return, and equilibrium: Empirical tests.
Journal of Political Economy, 81: 607–636.
Foster, G., Olsen, C., Shevlin, T, 1984. Earnings releases, anomalies, and the behavior of security returns. The Accounting Review, 59: 574-603.
Fu, F. (2009). Idiosyncratic Risk and the Cross-section of Expected Returns. Journal
of Financial Economics, 91: 24-37.
Haugen, R.A., Baker, N.L., 1996. Commonality in the determinants of expected stock returns. Journal of Financial Economics, 41: 401–439.
Huang, A.G., 2009. The Cross Section of Cahflow Volatility and Expected Stock Retrns. Journal of Empirical Finance, 16: 409–429.
Irvine, P.J., Pontiff, J., 2009. Idiosyncratic return volatility, cash flows, and product market competition. Review of Financial Studies, 22: 1149-1177.
Jegadeesh, N. (1990). Evidence of predictable behavior of security returns. Journal of Finance, 45: 881-898.
Jegadeesh, N., Titman, S., 1993. Returns to buying winners and selling losers: implications for stock market efficiency. Journal of Finance, 48: 65–91.
Mirza, N., Shabbir, G., 2005. The Death of CAPM: A Critical Review. The Lahore Journal of Economics, 10: 35-54
Petersen, M.A., 2009. Estimating Standard Errors in Finance Panel Data Sets: Comparing Approaches. Review of Financial Studies, 22: 435-480.
Vo, X.V., Bui, H.T., 2014. Liquidity, Liquidity Risk and Stock Returns – Evidence from Vietnam. Working Paper Series.
Walkshäusl, C., 2013. The high return to low volatility stocks are actually a premium on high quality firms. Review of Financial Economics, 22: 180-186.
Walkshäusl, C., 2014. The MAX effect: European evidence. Journal of Banking and Finance, 42: 1-10.
PHỤ LỤC
Danh sách các công ty niêm yết trong mẫu quan sát
Mã cổ phiếu Tên công ty niêm yết
Nông nghiệp, Lâm nghiệp và Thủy sản DPR CTCP cao su Đồng Phú
HRC CTCP cao su Hịa Bình
NSC CTCP giống cây trồng trung ương
SSC CTCP giống cây trồng miền Nam
TNC CTCP cao su Thống Nhất
TRC CTCP cao su Tây Ninh
Khai khoáng
BMC CTCP khống sản Bình Định
DHA CTCP Hóa An
PVD Tổng CTCP khoan và dịch vụ khoan dầu khí
Cơng nghiệp chế biến, chế tạo
ABT CTCP xuất nhập khẩu thủy sản Bến Tre
ACL CTCP xuất nhập khẩu thủy sản Cửu Long An Giang
AGF CTCP xuất nhập khẩu thủy sản An Giang
ALP CTCP đầu tư Alphanam
ANV CTCP Nam Việt
BBC CTCP Bibica
BHS CTCP đường Biên Hòa
BMP CTCP nhựa Bình Minh
CLC CTCP Cát Lợi
CYC CTCP gạch men Chang Yih
DCT CTCP tấm lợp vật liệu xây dựng Đồng Nai
DHG CTCP dược Hậu Giang
DMC CTCP xuất nhập khẩu y tế DOMESCO
DPM Tổng công ty phân bón và hóa chất dầu khí - CTCP
DTT CTCP kỹ nghệ Đô Thành
FMC CTCP thực phẩm Sao Ta
GMC CTCP sản xuất thương mại may Sài Gòn
GTA CTCP chế biến gỗ Thuận An
HAP CTCP tập đoàn HAPACO
HPG CTCP tập đồn Hịa Phát
HSI CTCP vật tư tổng hợp và phân bón hóa sinh
HT1 CTCP xi măng Hà Tiên 1
ICF CTCP đầu tư thương mại thủy sản
IMP CTCP dược phẩm Imexpharm
KDC CTCP Kinh Đô
L10 CTCP Lilama 10
LAF CTCP chế biến hàng xuất khẩu Long An
LBM CTCP khoáng sản và vật liệu xây dựng Lâm Đồng
LSS CTCP mía đường Lạm Sơn
MCP CTCP in và bao bì Mỹ Châu
MPC CTCP tập đoàn thủy sản Minh Phú
NAV CTCP Nam Việt
PAC CTCP pin ắc quy miền nam
RAL CTCP bóng đèn phích nước Rạng Đơng
SAM CTCP đầu tư và phát triển Sacom
SCD CTCP nước giải khát Chương Dương
TAC CTCP dầu thực vật Tường An
TCM CTCP dệt may - đầu tư - thương mại Thành Công
TCR CTCP công nghiệp gốm sứ TAICERA
TPC CTCP nhựa Tân Đại Hưng
TS4 CTCP thủy sản số 4
TTP CTCP bao bì nhựa Tân Tiến
TYA CTCP dây và cáp điện Taya Việt Nam
VHC CTCP Vĩnh Hoàn
VIS CTCP thép Việt Ý
VNM CTCP sữa Việt Nam
VPK CTCP bao bì dầu thực vật
Sản xuất và phân phối điện, khí đốt, nước nóng, hơi nước, và điều hịa khơng khí KHP CTCP điện lực Khánh hòa
PPC CTCP nhiệt điện Phả Lại
SJD CTCP thủy điện Cần Đơn
UIC CTCP đầu tư phát triển nhà và đô thị Idico
VSH CTCP thủy điện Vĩnh Sơn Sông Hinh
Xây dựng
BT6 CTCP beton 6
CII CTCP đầu tư hạ tầng kỹ thuật TPHCM
HAS CTCP HACISCO
HBC CTCP xây dựng và kinh doanh địa ốc Hịa Bình
LGC CTCP cơ khí - điện Lữ Gia
REE CTCP cơ điện lạnh
SC5 CTCP xây dựng số 5
VNE Tổng CTCP xây dựng điện Việt Nam
Bán buôn và bán lẻ; sửa chữa ôtô, mơtơ, xe máy và xe có động cơ khác COM CTCP vật tư-xăng dầu
DIC CTCP đầu tư và thương mại DIC
GIL CTCP sản xuất kinh doanh xuất nhập khẩu Bình Thạnh
HAX CTCP dịch vụ ơtơ hàng xanh
HMC CTCP kim khí TPHCM
PET Tổng CTCP dịch vụ tổng hợp dầu khí
PGC Tổng cơng ty Gas Petrolimex - CTCP
PNC CTCP văn hóa Phương Nam
SAV CTCP hợp tác kinh tế và xuất nhập khẩu Savimex
SFC CTCP nhiên liệu Sài Gòn
SMC CTCP đầu tư thương mại SMC
ST8 CTCP Siêu Thanh
TNA CTCP thuương mại xuất nhập khẩu Thiên Nam
TSC CTCP vật tư kỹ thuật nông nghiệp Cần thơ
VID CTCP đầu tư và phát triển thương mại Viễn Đông
VIP CTCP vận tải xăng dầu Vipco
Vận tải kho bãi
HTV CTCP vận tải Hà Tiên
MHC CTCP hàng hải Hà Nội
PJT CTCP vận tải xăng dầu đường thủy Petrolimex
PVT Tổng CTCP vận tải dầu khí
SFI CTCP đại lý vận tải Safi
TMS CTCP Transimex-Saigon
VSC CTPCP container Việt Nam
VTO CTCP vận tải xăng dầu Vitaco
Hoạt động kinh doanh bất động sản
HDC CTCP phát triển nhà Bà Rịa-Vũng Tàu
ITA CTCP đầu tư và công nghiệp Tân Tạo
KHA CTCP xuất nhập khẩu Khánh Hội
NTL CTCP phát triển đô thị Từ Liêm
SJS CTCP đầu tư phát triển đô thị và khu công nghiệp Sông Đà
TDH CTCP phát triển nhà Thủ Đức