CHƢƠNG 3 : PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.3. Các giả thiết nghiên cứu
Như đã trình bày nghiên cứu của đề tài là dựa trên nghiên cứu của Al-Najjar (2012) và các nghiên cứu trước đây nên kỳ vọng nghiên cứu của đề tài về kết quả nghiên cứu sẽ tương tự với các nghiên đó, theo đó các giả thiết nghiên cứu của đề tài được phát biểu như sau:
Giả thiết 1: Có một mối quan hệ ngƣợc chiều giữa đòn bẩy tài chính và nắm giữ tiền mặt.
Dựa trên nền tảng lý thuyết đánh đổi về việc sử dụng vốn vay, đồng thời theo như nghiên cứu của Baskin (1987), tác giả đã tìm thấy rằng có một mối quan hệ ngược chiều giữa việc nắm giữ tiến mặt và địn bẩy tài chính, tỷ lệ nắm giữ tiền mặt sẽ giảm đi khi cơng ty có sử dụng nhiều nợ trong cấu trúc vốn. Ngoài ra, theo kết quả nghiên cứu của các tác giả như Najjar và Belghitar (2011), Al-Najjar (2012) đều cho thấy rằng có mối quan hệ ngược chiều giữa địn bẩy tài chính và nắm giữ tiền mặt. Xuất phát từ các thực tế nghiên cứu của các tác giả trong thời gian gần đây đề tài cũng kỳ vọng rằng có một mối quan hệ ngược chiều giữa nắm giữ tiền mặt và địn bẩy tài chính.
Giả thiết 2: Có một mối quan hệ ngƣợc chiều giữa tỷ lệ chi trả cổ tức và nắm giữ tiền mặt.
Theo lý thuyết cấu trúc vốn cho thấy khi cơng ty nắm giữ nhiều tiền mặt thì họ phải chịu chi phí, trong đó chi phí dễ thấy nhất đó chính là chi phí cơ hội của đồng vốn. Do đó việc cơng ty thực hiện chi trả cổ tức sẽ giúp cắt giảm khoản chi phí cho việc nắm giữ tiền mặt, hay nói khác đi giữa việc chi trả cổ tức và nắm giữ tiền mặt có mối quan hệ ngược chiều. Ngồi ra, theo Opler và các cộng sự (1999) đã chỉ ra rằng có mối quan hệ ngược chiều giữa nắm giữ tiền mặt và chi trả cổ tức, hay nghiên cứu của Al-Najjar (2012) khi thực hiện nghiên cứu cho các nước thị trường mới nổi cũng cho kết quả tương tự với kết quả của Opler và các cộng sự (1999). Trên cơ sở nền tảng lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm trước đây đề tài cũng kỳ vọng một mối quan hệ ngược chiều giữa chi trả cổ tức và nắm giữ tiền mặt.
Giả thiết 3: Có một mối quan hệ cùng chiều giữa lợi nhuận và nắm giữ tiền mặt
Theo nghiên cứu của Dittmar và cộng sự (2003) cho rằng lợi nhuận của công ty được dùng để chi trả cổ tức, thanh toán cho nhà cung cấp,… và dự trữ tiền mặt, như vậy cũng đồng nghĩa với việc khi lợi nhuận thấp thì các khoản chi trả trên cũng thấp, hay nói đúng hơn có một mối quan hệ cùng chiều giữa lợi nhuận và nắm giữ
tiền mặt. Theo nghiên cứu của Al-Najjar (2012) cho các thị trường mới nổi và nghiên cứu của Ferreira và Vilela (2004) cho rằng có một mối quan hệ cùng chiều giữa lợi nhuận và nắm giữ tiền mặt. Xuất phát từ thực tiễn các nghiên cứu trước đây đề tài cũng kỳ vọng một mối quan hệ cùng chiều giữa lợi nhuận và nắm giữ tiền mặt.
Giả thiết 4: Có một mối quan hệ ngƣợc chiều giữa thanh khoản và nắm giữ tiền mặt.
Bởi vì chi phí chuyển đổi của các tài sản thanh khoản thành tiền là tương đối thấp và có thể thực hiện nhanh chóng, do đó các cơng ty có nhiều tài sản thanh khoản thì ít có nhu cầu nắm giữ nhiều tiền mặt do phải tốn kém chi phí vốn cho việc nắm giữ này. Ngồi ra, theo kết quả nghiên cứu của Opler và cộng sự (1999), Ozkan (2002) và Al-Najjar (2012) khi thực hiện nghiên cứu các nhân tố quyết định đến nắm giữ tiền mặt của cơng ty cho thấy có một mối tương quan âm. Do đó chúng ta kỳ vọng rằng có một mối quan hệ ngược chiều giữa nắm giữ tiền mặt và khả năng thanh khoản.
Giả thiết 5: Có một mối quan hệ cùng chiều giữa quy mô công ty và nắm giữ tiền mặt.
Pettit và Singer (1985), Collins và cộng sự (1981) và Brennan và Hughes (1991) cho rằng các cơng ty lớn ít có vấn đề bất cân xứng thông tin nên dễ dàng huy động nguồn vốn bên ngồi khi có nhu cầu tài trợ do đó nó khơng cần thiết phải nắm giữ q nhiều tiền mặt. Tuy nhiên theo nghiên cứu Ozkan và Ozkan (2004) cho rằng các công ty nhỏ thì tồn tại hiện tương bất cân xứng thơng tin nên khó tiếp cận thị trường vốn khi có nhu cầu tài trợ do đó nó phải nắm giữ nhiều tiền mặt để tránh rơi vào tình trạng mất khả năng thanh tốn các khoản nợ đến hạn. Một lập luận tương tự cũng được tìm thấy trong nghiên cứu của Najjar và Belghitar (2011). Xuất phát từ thực tiễn các công ty ở Việt Nam và các nghiên cứu liên quan đề tài kỳ vọng rằng có một mối tương quan cùng chiều giữa quy mơ cơng ty và nắm giữ tiền mặt.
Ngồi ra, trong bài nghiên cứu của mình, ngồi việc xem từng nhân tố tài chính đến việc nắm giữ tiền mặt, đề tài cũng tiến hành xem xét các mối quan hệ này trong điều kiện các ngành khác nhau bằng cách đưa thêm biến giả vào mơ hình nghiên cứu. Tóm lại, kỳ vọng nghiên cứu của đề tài được thể hiện như bảng 3.2:
Bảng 3.2: Kỳ vọng nghiên cứu của các biến
Biến Kỳ vọng nghiên cứu Các tác giả nghiên cứu khác
Địn bẩy tài chính (LEV) -
Baskin (1987), Najjar và Belghitar (2011), Najjar (2012). Tỷ lệ chi trả cổ tức (DPO) - Opler và các cộng sự (1999), Al-Najjar (2012)
Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ
phần (ROE) +
Dittmar và cộng sự (2003), Ferreira và Vilela (2004), Al- Najjar (2012)
Tỷ số thanh toán nhanh (LIQ) -
Opler và cộng sự (1999), Ozkan (2002) và Al- Najjar (2012)
Quy mô công ty (SIZE)
+
Ozkan và Ozkan (2004), Najjar và Belghitar (2011)
+/- Al- Najjar (2012)