5. Kết luận
5.1. Kết luận nghiên cứu
Sử dụng một mẫu nghiên cứu gồm 15 quốc gia thuộc khu vực ASEAN + 6 với các mức độ phát triển khác nhau trong giai đoạn từ năm 2000 đến năm 2013 để kiểm tra các nhân tố tác động đến mức độ đơ la hóa của khu vực trên, bài nghiên cứu cho thấy độ trễ của đơ la hóa tài chính có khả năng giải thích tốt cho sự dai dẳng của chính nó theo thời gian. Biến này còn thể hiện vai trò mạnh hơn đối với mức độ đơ la hóa khi hồi quy cho trường hợp của ASEAN và Việt Nam. Các nhóm biến liên quan đến lạm phát đều có tác động đến tình trạng đơ la hóa của quốc gia, trong đó biến lạm phát hiện tại có mối tương quan dương, còn các biến mức độ biến động lạm phát và biến tốc độ tăng trưởng lạm phát lại cho các hệ số mang dấu âm. Khi các nền kinh tế đối mặt với tình trạng lạm phát tăng cao, người dân trong nước sẽ phản ứng lại bằng cách nắm giữ các tài sản được định danh bằng ngoại tệ thay vì bằng đồng nội tệ của họ để phịng ngừa những rủi ro từ việc mất giá của đồng tiền. Mức biến động hay tăng trưởng lạm phát càng cao, khiến cho chính phủ các nước khu vực ASEAN + 6 phải tiến hành thực hiện các biện pháp khác liên quan đến thể chế và nợ công để củng cố lại niềm tin của cơng chúng, do đó góp phần làm hạn chế được mức độ đơ la hóa trong nền kinh tế. Trong khi lạm phát là ngun nhân chính dẫn đến tình trạng đơ la hóa tăng cao thì tỷ lệ nợ cơng trên GDP lại là nhân tố chủ chốt dẫn đến việc kéo dài dai dẳng của đơ la hóa ở các nước được nghiên cứu. 10/15 quốc gia cho thấy mặc dù lạm phát giảm nhưng mức độ đơ la hóa vẫn tăng cao mà ngun nhân là do sự lo ngại về khả năng vỡ nợ của chính phủ đến từ tỷ lệ nợ công cao trong quá khứ. Dấu của hệ số tỷ lệ nợ công/GDP hiện tại mang dấu âm cho thấy một sự cải thiện của chính phủ trong thể chế quốc gia và chính sách kiểm sốt lạm phát để hạn chế ảnh hưởng của nợ công cao trong q khứ, làm tỷ lệ đơ la hóa giảm xuống. Đối với khu vực ASEAN + 6, kết quả thực nghiệm cho thấy các nước được xếp hạng là quốc gia đầu tư có khả năng thu hút được lượng vốn ngoại lớn hơn vào
đầu tư, do đó các khoản tiền gửi, các khoản tiền vay và các giao dịch bằng đồng đô la tăng lên, làm tăng mức độ đơ la hóa của quốc gia. Các biến thể chể có tác động làm hạn chế mức độ đơ la hóa tài chính bao gồm quy định của pháp luật, kiểm sốt tham nhũng và biến tiếng nói và trách nhiệm giải trình. Theo đó, một sự cải thiện về thể chế, nâng cao chất lượng của chính phủ, hạn chế tham nhũng và tạo điều kiện cho công dân thực thi quyền tự do ngôn luận sẽ giúp chính phủ củng cố được niềm tin của người dân vào những cam kết của mình và hiệu quả các chính sách mà các chính phủ này đưa ra. Cuối cùng, bài nghiên cứu nhận thấy một chế độ tỷ giá hối đoái cố định và việc hạn chế mở cửa tài chính cũng như việc phát triển hệ thống tài chính trong nước sẽ góp phần làm giảm tỷ lệ đơ la hóa ở khu vực ASEAN + 6.
Sử dụng các biến giả khu vực và quốc gia, bài nghiên cứu tiếp tục tìm hiểu mức độ tác động của các nhân tố nêu trên đối với tình trạng đơ la hóa ở khu vực ASEAN và Việt Nam có gì khác biệt so với tồn bộ khu vực ASEAN + 6. Kết quả hồi quy GMM một bước cho khu vực ASEAN chỉ ra lạm phát ở khu vực này có tác động mạnh hơn đối với đơ la hóa so với tồn bộ khu vực, trong khi tỷ lệ nợ cơng có tác động thấp hơn. Điều này được lý giải bởi khả năng quản lý kinh tế, sử dụng hiệu quả nợ công ở các nước khu vực Đơng Nam Á có nhiều hạn chế hơn so với các nước phát triển trong khu vực nên chính phủ các nước này khơng nhận được sự tin tưởng người dân, dẫn đến việc họ nắm giữ các tài sản định danh bằng ngoại tệ để phịng ngừa các rủi ro tiềm ẩn có thể xảy ra trong tương lai. Các biến thể chế bao gồm quy định của pháp luật, kiểm soát tham nhũng, chất lượng điều hành và biến tiếng nói và trách nhiệm giải trình cho các hệ số mang dấu âm, biểu thị sự cải thiện thể chế và nâng cao chất lượng chính phủ ở ASEAN khơng có tác động mạnh đến tâm lý người dân như các nước Hàn Quốc, Nhật Bản và Úc, do đó việc hạn chế đơ la hóa cho hiệu quả thấp hơn. Thu nhập bình quân đầu người đại diện cho mức độ phát triển thị trường tài chính của quốc gia Đơng Nam Á, cho thấy một tác động thấp hơn đối với tình trạng đơ la hố so với tồn bộ khu vực ASEAN + 6 mà điều này có thể được giải thích là mức độ phát triển thị trường tài chính ở các quốc gia Đơng Nam Á vẫn cịn rất thấp so với các nước phát triển khác trong khu vực. Ngồi ra biến mở cửa tài chính của ASEAN mang hệ số dương, phù hợp với thực tế là khi các nước Đơng Nam Á mở cửa tài chính càng mạnh thì khả năng đối
phó với những rủi ro tiềm ẩn từ việc mở cửa yếu hơn so với các nước có tiềm lực tài chính mạnh.
Kết quả hồi quy đối với trường hợp Việt Nam cho kết quả tương tự các nước ASEAN. Các biến đô la hóa trễ một kỳ và tỷ lệ lạm phát đều có tác động cao hơn đến mức độ đơ la hóa so với tồn bộ khu vực. Giống như các nước ASEAN, tỷ lệ nợ cơng trên GDP có tác động cao hơn đối với mức độ đơ la hóa cho thấy sự lo ngại của người dân Việt Nam về tỷ lệ nợ cơng cao của chính phủ. Đặc biệt, biến ổn định chính trị của Việt Nam có tác động đến mức độ đơ la hóa cao hơn toàn bộ khu vực, thể hiện niềm tin của người dân Việt Nam đối với chính phủ được tăng lên khi nền chính trị được ổn định, khơng có bạo lực hay khủng bố. So sánh mức độ tác động của các nhân tố trên đối với tình trạng đơ la hóa giữa ASEAN và Việt Nam, bài nghiên cứu nhận thấy rằng các biến liên quan đến kinh tế và các chính sách vĩ mơ ở Việt Nam có tác động mạnh hơn so với các nước cịn lại ở Đông Nam Á, phù hợp với thực tế là một sự thay đổi nhỏ liên quan đến lạm phát, tỷ lệ nợ công hay độ mở cửa tài chính cũng ảnh hưởng lớn đến quyết định nắm giữ đồng ngoại tệ ở Việt Nam. Bên cạnh đó, vấn đề tham nhũng cũng được người dân Việt Nam dành nhiều sự quan tâm, do đó tác động của biến này ở Việt Nam cao hơn so với ASEAN. Ngược lại, những thay đổi trong quy định của pháp luật ở Việt Nam lại khơng có tác động mạnh như các nước ASEAN vì những hạn chế trong các quy định pháp luật trong quá khứ và hiện hành.