CHƯƠNG 6 CÁC KẾT QUẢ CHÍNH
6.3 Kết quả hồi quy với biến tỷ lệ nợ tính theo giá trị thị trường:
Như đã đề cập, bài nghiên cứu cũng tiến hành hồi quy theo một đại diện khác của tỷ lệ địn bẩy: tỷ lệ nợ tính theo giá trị thị trường nhằm tăng tính ổn định của lý thuyết đồng thời giúp so sánh với các kết quả của những nghiên cứu trước. Kết quả hồi quy được trình bảy ở bảng số 6.8.
Bảng 6.8: Xác định các nhân tố tác động cấu trúc vốn tính theo giá trị thị trường sử
dụng mơ hình hồi quy GMM-System.
Biến hồi quy Hệ số hồi quy
LEVt-1 0.962*** (0.395849) OVER 0.045** (0.018120) MVA 0.004 (0.005063) GROW 0.0002 (0.000115) EBIT 0.015 (0.086720) TANG -0.085*** (0.030927) LNA 0.09** (0.004422)
DIV -0.568*** (0.283267)
UNIQ -0.023 (0.023863)
ACCUM -0.044 (0.018120)
Year dummies YES
Hansen, J-test 55.63 (0.971)
M1 -3.29 (0.001)
M2 -0.63(0.531)
*,**,*** là đại diện tương ứng cho các mức ý nghĩa thống kê của hồi quy lần lượt 10%, 5%, 1%. Số trong dấu ngoặc là sai số trong hồi quy của hệ số được hồi quy. Kiểm định Hansen, kiểm định tự tương quan chuỗi bậc 1 và bậc 2 (M1 và M2) được trình bày trong bảng. Số trong dấu ngoặc chính là p-value của các kiểm định. p- value của cả hai kiểm định đều không đủ để bác bỏ giả thuyết H0.
Các kết quả là khá tương đồng với trường hợp biến tỷ lệ nợ được tính tốn theo giá trị sổ sách. Điều này cho thấy được tính bền vững của mơ hình. Các yếu tố khác liên quan đến đặc điểm của công ty như TANG, LnA, DIV góp phần giải thích tốt cho sự biến động của tỷ lệ nợ qua các năm. Hệ số của các biến này có mức ý nghĩa cao cũng như độ lớn và dấu tương đương trong kết quả ở mục trên. Với tầm quan trọng của vấn đề tâm lý nhà quản trị, bài nghiên cứu sẽ tiếp tục tập trung ở hệ số biến OVER. Một lần nữa hệ số này lại có kết quả có ý nghĩa thống kê cao và có độ lớn 0.045. Điều này càng chứng tỏ cho những lập luận, lý thuyết trong bài là phù hợp trên phương diện tài chính doanh nghiệp. Rõ ràng tâm lý quá tự tin/ lạc quan của nhà đầu tư có một tác động đồng biến đến các quyết định liên quan đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp.
Tương tự như kết quả ban đầu, hai kiểm định: đó là kiểm định Sargan-Hansen và kiểm định tự tương quan chuỗi của phần dư cũng sẽ được thực hiện. Kết quả cho thấy sự phù hợp với việc các biến công cụ thêm vào là hoàn toàn ngoại sinh, tức khơng có sự tương quan giữa biến cơng cụ trong mơ hình và phần dư. Bên cạnh đó,
mơ hình khơng tồn tại sự tự tương quan chuỗi của phần dư khi p-value của kết quả kiểm định không đủ để bác bỏ giải thiết H0: không tồn tại tương quan chuỗi của phần dư. Như vậy một lần nữa mơ hình tĩnh đã cho thấy tính phù hợp và nâng cao độ chính xác của những lý thuyết đã nêu trong bài.