2. TỔNG QUAN LÝ THUYẾT
2.3. Định giá cao và quản trị thu nhập
Nghiêu cứu về mối quan hệ giữa định giá cao và quản trị thu nhập, Chi và Gupta (2009) cho rằng: dù lý do của việc định giá cao là gì thì nhà quản lý cũng có động lực
duy trì định giá cao vì định giá cao càng lâu thì lợi ích mà nhà quản lý nhận được càng lớn. Có 3 lý do chính mà nhà quản lý mong muốn duy trì việc định giá cao:
Thứ nhất, sự giàu có của nhà quản lý bị ảnh hưởng nhiều từ giá chứng khoán và lương thưởng. Bergstresser và Philippon (2006) đưa ra bằng chứng các nhà quản lý sử dụng DAC để tác động đến báo cáo thu nhập, đặc biệt là những công ty mà lương và thưởng của CEO được trả chủ yếu bằng quyền chọn mua cổ phiếu. Vào những năm có accruals cao, CEO thường thực hiện quyền chọn mua cổ phiếu với số lượng lớn và bán ra thị trường một cách bất thường nhằm tạo ra lợi ích. Burns và Kedia (2008) cũng tìm thấy bằng chứng về mối quan hệ giữa việc làm sai lệch báo cáo tài chính và thực hiện quyền chọn mua cổ phiếu. Những doanh nghiệp có sai lệch trong báo cáo tài chính có tỷ lệ các nhà quản lý thực hiện quyền chọn mua cổ phiếu cao hơn từ 20%-60% so với những doanh nghiệp khơng có sai lệch.
Thứ hai, công việc của một nhà quản lý là tối đa hóa giá trị cổ đơng thơng qua tăng giá cổ phiếu. Nếu giá cổ phiếu tăng khả năng nhà quản lý bị sa thải sẽ giảm, Weisbach (1988) đánh giá khả năng hội đồng quản trị sa thải nhà quản lý cấp cao thông qua tỷ suất sinh lợi bất thường, ông cho rằng nếu tỷ suất sinh lợi bất thường tăng thêm của cổ phiếu thuộc nhóm thấp thì xác suất CEO bị sa thải cao hơn gấp đơi trường hợp cịn lại.
Thứ ba, giá cổ phiếu tăng làm tăng sự giàu có của cổ đơng, đồng thời cũng làm gia tăng giá trị của nhà quản lý trên thị trường lao động.
Vì thế, nhà quản lý có động lực để tiếp tục duy trì việc định giá cao. Nhưng qua thời gian giá cổ phiếu sẽ giảm về giá trị thực, sự giảm giá này là khơng thể tránh khỏi vì thơng tin cơ bản trong tương lai của công ty sẽ được thể hiện ra bên ngồi. Thơng qua những thơng tin này, thị trường sẽ có những đánh giá lại về giá cổ phiếu và cuối cùng giá cổ phiếu sẽ điều chỉnh về giá trị thực. Sự điều chỉnh này sẽ gây tác động tiêu cực
đến lợi ích nhà quản lý. Do đó, nhà quản lý sẽ hành động bảo vệ bản thân bằng cách đầu tư quá mức thông qua việc mở rộng sản xuất, mua bán sáp nhập hay đơn giản là gian lận… Như lý thuyết về chi phí đại diện của định giá cao từ Jensen (2004, 2005) cho rằng định giá cao sẽ làm tăng hành động của nhà quản trị nhằm thực hiện những trị chơi để duy trì việc định giá cao từ thị trường. Graham và cộng sự (2006) nghiên cứu hành vi của nhà quản lý trước hành động của thị trường, các tác giả nhận thấy các CFO có xu hướng thực hiện các hành vi điều chỉnh thu nhập và giảm chi phí nhằm đưa thu nhập đáp ứng những kỳ vọng của thị trường trong ngắn hạn.
Chi và Gupta (2009) tìm thấy mối quan hệ cùng chiều giữa định giá cao và quản trị thu nhập trên thị trường Mỹ trong giai đoạn từ 1964-2003. Khi chia mẫu thành 4 thời kỳ 10 năm (1964-1973, 1974-1983, 1984-1993, 1994-2003) hai tác giả vẫn nhận thấy mối quan hệ này, nhưng trong giai đoạn từ 1994-2003, mối quan hệ này giảm mạnh. Theo tác giả có hai lý do chính làm mối quan hệ giữa định giá cao và thu nhập giảm mạnh trong giai đoạn từ 1994 đến 2003. Thứ nhất, sự tiến bộ trong công nghệ thông tin và các yêu cầu công bố thông tin trong giai đoạn này làm giảm bất cân xứng thông tin giữa nhà quản lý và cổ đơng, từ đó làm giảm hiệu quả của việc quản trị thu nhập. Thứ hai, quản trị thu nhập được đo lường qua biến DAC bị giới hạn (theo Barton và Simko, 2002). Các nhà quản lý chỉ sử dụng DAC để quản trị thu nhập đến một mức độ nhất định, mà trong 40 năm qua, việc sử dụng DAC để quản trị thu nhập đã tăng lên đáng kể (Rajgopal và Venkatachalam, 2008), nên hiệu quả sử dụng DAC sẽ giảm trong những giai đoạn sau. Từ những nghiên cứu trước đây, chúng tôi tập trung vào mối quan hệ giữa định giá cao và quản trị thu nhập của nhà quản lý.