CHƢƠNG 4 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
4.2. Kết quả hồi quy và thảo luận
4.2.1. Mối quan hệ giữa ROA và các yếu tố quản trị điều hành
Bảng 4.2: Kết quả hồi quy mơ hình Pooled OLS
Nguồn: Kết quả phân tích trên phần mềm Stata 12.
Hồi quy Pooled OLS cho thấy mối quan hệ cùng chiều giữa biến tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) và các biến Quy mơ HĐQT (boarsize), có ý nghĩa thống kê ở mức 5%; theo đó, khi số lƣợng thành viên HĐQT gia tăng, sẽ có nhiều ý kiến đóng góp, kết hợp năng lực, kinh nghiệm để quản lý, phân bổ nguồn vốn của ngân hàng hiệu quả hơn do đó thành quả hoạt động (firm performances) đƣợc đo lƣờng bởi tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) cũng sẽ gia tăng.
_cons 3.863466 .8944714 4.32 0.000 2.098533 5.628398 duality .1058738 .0929855 1.14 0.256 -.0776013 .2893488 loansta -.0006179 .0035025 -0.18 0.860 -.0075289 .0062932 logsize -.2486778 .044284 -5.62 0.000 -.336057 -.1612985 meyear .0124578 .0035282 3.53 0.001 .0054961 .0194195 outsiders -.0098932 .0055106 -1.80 0.074 -.0207665 .0009801 sqboarsize -.0120587 .0098545 -1.22 0.223 -.0315032 .0073859 boarsize .3120346 .1459159 2.14 0.034 .0241195 .5999496 roa Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] Total 92.6242563 188 .492682214 Root MSE = .62051 Adj R-squared = 0.2185 Residual 69.6913246 181 .385034942 R-squared = 0.2476 Model 22.9329317 7 3.2761331 Prob > F = 0.0000 F( 7, 181) = 8.51 Source SS df MS Number of obs = 189 . reg roa boarsize sqboarsize outsiders meyear logsize loansta duality
Tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập (outsiders) có mối quan hệ ngƣợc chiều với ROA, có ý nghĩa thống kê ở mức 10%; cho thấy rằng khi tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập gia tăng thì tỷ suất sinh lời của các ngân hàng thƣơng mại cổ phần Việt Nam sẽ sụt giảm; lý giải cho điều này, chúng ta có thể dựa vào lý thuyết của Adams và Ferreira, (2007): khi các thành viên độc lập tham gia vào HĐQT của ngân hàng, họ có thể gặp các khó khăn trong việc tiếp nhận, chuyển hóa thơng tin giữa các thành viên HĐQT và BĐH.
Số lƣợng cuộc họp HĐQT/năm có mối quan hệ cùng chiều với ROA, có ý nghĩa thống kê ở mức 1%, nghĩa là khi số lƣợng cuộc họp HĐQT gia tăng, thì hiệu quả hoạt động của các ngân hàng thƣơng mại cổ phần Việt Nam sẽ gia tăng. Việc tổ chức nhiều các cuộc họp HĐQT giúp các thành viên HĐQT tham gia nhiều hơn vào hoạt động của ngân hàng, từ đó có thể giám sát hoạt động BĐH dễ dàng hơn và cũng để nắm bắt thông tin hoạt động, đƣa ra tƣ vấn phù hợp, hiệu quả.
Bảng 4.3: Kết quả hồi quy mơ hình hiệu ứng cố định (fixed effect)
Nguồn: Kết quả phân tích trên phần mềm Stata 12.
Kết quả hồi quy với mơ hình hiệu ứng cố định cho ta thấy mối quan hệ ngƣợc chiều giữa tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) và tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập (outsiders) và có ý nghĩa thống kê ở mức 1%..
F test that all u_i=0: F(26, 155) = 5.07 Prob > F = 0.0000 rho .55500799 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e .49294584 sigma_u .55051951 _cons 8.807375 1.431628 6.15 0.000 5.979356 11.63539 duality .2505409 .1014149 2.47 0.015 .0502072 .4508746 loansta -.0141053 .0046016 -3.07 0.003 -.0231953 -.0050153 logsize -.4229906 .0762678 -5.55 0.000 -.573649 -.2723322 meyear .0059925 .005555 1.08 0.282 -.0049808 .0169659 outsiders -.018087 .0062779 -2.88 0.005 -.0304883 -.0056857 sqboarsize .0082229 .0116841 0.70 0.483 -.0148576 .0313034 boarsize -.0085443 .1731169 -0.05 0.961 -.3505172 .3334286 roa Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] corr(u_i, Xb) = -0.4827 Prob > F = 0.0000 F(7,155) = 12.67 overall = 0.1366 max = 7 between = 0.0152 avg = 7.0 R-sq: within = 0.3639 Obs per group: min = 7 Group variable: stt Number of groups = 27 Fixed-effects (within) regression Number of obs = 189 . xtreg roa boarsize sqboarsize outsiders meyear logsize loansta duality, fe
Bảng 4.4: Kết quả hồi quy mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên
Nguồn: Kết quả phân tích trên phần mềm Stata 12.
rho .28084819 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e .49294584 sigma_u .3080525 _cons 5.820062 1.065929 5.46 0.000 3.730879 7.909244 duality .1929385 .0950299 2.03 0.042 .0066833 .3791938 loansta -.0070392 .0039855 -1.77 0.077 -.0148506 .0007722 logsize -.304731 .0544665 -5.59 0.000 -.4114834 -.1979786 meyear .010904 .0042743 2.55 0.011 .0025265 .0192814 outsiders -.0182205 .0055141 -3.30 0.001 -.029028 -.0074131 sqboarsize -.0002317 .0106264 -0.02 0.983 -.0210591 .0205957 boarsize .1308478 .1575155 0.83 0.406 -.1778768 .4395725 roa Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0000 Wald chi2(7) = 71.89 overall = 0.2122 max = 7 between = 0.0971 avg = 7.0 R-sq: within = 0.3386 Obs per group: min = 7 Group variable: stt Number of groups = 27 Random-effects GLS regression Number of obs = 189 . xtreg roa boarsize sqboarsize outsiders meyear logsize loansta duality, re
Kết quả hồi quy từ mơ hình hiệu ứng ngầu nhiên khá tƣơng đồng với kết quả hồi quy từ mơ hình Pooled OLS, theo đó:
Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) có mối quan hệ ngƣợc chiều với tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập (outsiders), mối quan hệ này có ý nghĩa thống kê ở mức 1%.
Số lƣợng cuộc họp HĐQT/năm có mối quan hệ cùng chiếu với tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) và có ý nghĩa thống kê ở mức 5%; khi số lƣợng cuộc họp HĐQT gia tăng, các thành viên HĐQT có thời gian ngồi lại cùng nhau, vạch ra kế hoạch phát triển cho ngân hàng cũng nhƣ tham gia vào giải quyết các vấn đề cịn tồn tại của ngân hàng.
Ngồi ra, theo kết quả hồi quy dựa trên mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên (random effects), luận văn cịn tìm thấy mối quan hệ cùng chiều giữa tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) và việc Tổng giám đốc đồng thời là thành viên HĐQT, có ý nghĩa thống kê ở mức 5%; mối quan hệ ngƣợc chiều giữa ROA và tỷ lệ cho vay/ tổng tài sản (loansta) có ý nghĩa thống kê ở mức 10%.
Để lựa chọn mơ hình phù hợp giữa 3 mơ hình trên, luận văn sẽ tiến hành các kiểm định để lựa chọn mơ hình phù hợp nhất.
Đầu tiên, luận văn thực hiện kiểm định LM test (Breusch - Pagan Lagrange Multiplier) để lựa chọn mơ hình phù hợp giữa mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên và mơ hình hồi quy Pooled OLS.
Bảng 4.5: Kết quả kiểm định LM test
Nguồn: Kết quả phân tích trên phần mềm Stata 12.
Ta thấy rằng giá trị p-value rất nhỏ, nhỏ hơn 1%
=> Mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên (random effects) phù hợp hơn mơ hình hồi quy Pooled OLS.
Tiếp theo đó, luận văn tiến hành kiểm định Hausman để lựa chọn mơ hình phù hợp nhất giữa mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên (random effects) và mơ hình hiệu ứng cố định (fixed effects). Prob > chibar2 = 0.0000 chibar2(01) = 35.45 Test: Var(u) = 0 u .0948963 .3080525 e .2429956 .4929458 roa .4926822 .7019133 Var sd = sqrt(Var) Estimated results:
roa[stt,t] = Xb + u[stt] + e[stt,t]
Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects . xttest0
Bảng 4.6: Kết quả kiểm định Hausman
Nguồn: Kết quả phân tích trên phần mềm Stata 12.
Ta thấy rằng giá trị p-value rất nhỏ, nhỏ hơn 1%
=> Từ kết quả kiểm định Hausman cho thấy mơ hình hiệu ứng cố định (fixed effects) phù hợp hơn mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên (random effects).
Tổng hợp kết quả hai kiểm định LM test và kiểm định Hausman cho thấy trong 3 phƣơng pháp, mơ hình hồi quy hiệu ứng cố định (fixed effects) là phù hợp nhất trong trƣờng hợp này.
Prob>chi2 = 0.0000 = 1207.88
chi2(7) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) Test: Ho: difference in coefficients not systematic
B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg duality .2505409 .1929385 .0576024 .035416 loansta -.0141053 -.0070392 -.0070661 .0023002 logsize -.4229906 -.304731 -.1182596 .053387 meyear .0059925 .010904 -.0049114 .0035481 outsiders -.018087 -.0182205 .0001335 .0030011 sqboarsize .0082229 -.0002317 .0084546 .0048576 boarsize -.0085443 .1308478 -.1393921 .0718216 fixed random Difference S.E.
(b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) Coefficients
Nếu mơ hình hồi quy xảy ra hiện tƣợng phƣơng sai thay đổi và hiện tƣợng tự tƣơng quan thì kết quả hồi quy, tính hiệu quả của mơ hình và R-square khơng phản ánh đúng bản chất. Do đó, để kiểm tra sự tin cậy của mơ hình, luận văn tiến hành kiểm định hiện tƣợng phƣơng sai thay đổi và hiện tƣợng tự tƣơng quan trên mơ hình đƣợc chọn là mơ hình hiệu ứng cố định (fixed effects).
Kiểm định phương sai thay đổi
Bảng 4.7: Kết quả kiểm định phương sai thay đổi.
Nguồn: Kết quả phân tích trên phần mềm Stata 12.
Từ kết quả kiểm định trên ta thấy rằng: Tồn tại hiện tƣợng phƣơng sai thay đổi.
Tiếp đến luận văn sẽ tiến hành kiểm định hiện tượng tự tương quan. Prob>chi2 = 0.0000
chi2 (27) = 768.76
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity . xttest3
Bảng 4.8: Kết quả kiểm định tự tương quan
Nguồn: Kết quả phân tích trên phần mềm Stata 12.
Từ kết quả kiểm định trên chúng ta có thể kết luận: Tồn tại tự tƣơng quan.
Theo nghiên cứu của Andres và Vallelado (2008), các biến quản trị điều hành nhƣ quy mô HĐQT, số lƣợng cuộc họp HĐQT/năm, và tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập có thể xảy ra hiện tƣợng nội sinh.
Để khắc phục hiện tƣợng phƣơng sai thay đổi và hiện tƣợng tự tƣơng quan cũng nhƣ hiện tƣợng nội sinh; luận văn thực hiện ƣớc lƣợng mơ hình hồi quy thơng qua phƣơng pháp ƣớc lƣợng GMM: đầu tiên luận văn tiến hành xác định biến nội sinh; tiếp theo là sử dụng biến trễ của biến nội sinh làm biến công cụ để thực hiện hồi quy bằng GMM.
Prob > F = 0.0024 F( 1, 26) = 11.295 H0: no first order autocorrelation
Wooldridge test for autocorrelation in panel data
Bảng 4.9: Kết quả hồi quy phần dư với các biến độc lập
Nguồn: Kết quả phân tích trên phần mềm Stata 12.
Ước lượng mơ hình bằng phương pháp GMM
_cons 42.14447 8.47e-07 5.0e+07 0.000 42.14447 42.14447 duality 1.97881 6.00e-08 3.3e+07 0.000 1.97881 1.97881 loansta -.1716977 2.72e-09 -6.3e+07 0.000 -.1716977 -.1716977 logsize -1.713495 4.51e-08 -3.8e+07 0.000 -1.713495 -1.713495 meyear .0069699 3.29e-09 2.1e+06 0.000 .0069698 .0069699 outsiders -.1492313 3.71e-09 -4.0e+07 0.000 -.1492313 -.1492313 sqboarsize -.0623785 6.91e-09 -9.0e+06 0.000 -.0623785 -.0623785 boarsize 1.545446 1.02e-07 1.5e+07 0.000 1.545446 1.545446 res1 Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] corr(u_i, Xb) = -0.1683 Prob > F = 0.0000 F(7,155) = 1.47e+15 overall = 1.0000 max = 7 between = 1.0000 avg = 7.0 R-sq: within = 1.0000 Obs per group: min = 7 Group variable: stt Number of groups = 27 Fixed-effects (within) regression Number of obs = 189 . xtreg res1 boarsize sqboarsize outsiders meyear logsize loansta duality,fe
Bảng 4.10: Kết quả ước lượng mơ hình bằng phương pháp GMM
Nguồn: Kết quả phân tích trên phần mềm Stata 12.
Chúng ta tìm thấy mối quan hệ hình chữ U ngƣợc (inverted U shaped) giữa biến tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) và biến quy mô HĐQT (Boarsize), kết quả này tƣơng đồng với kết quả nghiên cứu của Adam và Mehran (2005) và nghiên cứu của hai tác giả Andres và Vallelado (2008). Khi số lƣợng thành viên HĐQT gia tăng, hiệu quả hoạt động (firm performances) đƣợc đo lƣờng bởi tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) của ngân hàng sẽ gia tăng mặc dù biên gia tăng sẽ từ từ giảm dần. Do đó, hệ số của biến quy mơ HĐQT bình phƣơng (sqboarsize) mang
dấu âm cho thấy có một giới hạn nào đó, khi chúng ta tăng quy mơ HĐQT đến điểm này, thì tỷ suất sinh lời ROA sẽ không tăng nữa mà thay vào đó là sự sụt giảm. Trong trƣờng hợp mẫu nghiên cứu của chúng ta thì giới hạn đó chính là mức 9 thành viên. Giá trị quy mơ HĐQT này chính là giá trị làm tối ƣu hàm mục tiêu của luận văn khi đã ƣớc lƣợng đƣợc các hệ số hồi quy.
_cons 4.241791 1.299736 3.26 0.001 1.694355 6.789227 duality .3489228 .1476532 2.36 0.018 .0595278 .6383177 loansta -.0102901 .0038384 -2.68 0.007 -.0178133 -.0027669 logsize -.2461565 .0685753 -3.59 0.000 -.3805615 -.1117515 meyear .0100548 .0053967 1.86 0.062 -.0005225 .020632 outsiders -.018032 .003178 -5.67 0.000 -.0242607 -.0118033 sqboarsize -.0206652 .0113601 -1.82 0.069 -.0429306 .0016003 boarsize .3789108 .1622485 2.34 0.020 .0609095 .696912 roa Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] Prob > chi2 = 0.000 max = 7 Wald chi2(7) = 221.50 avg = 7.00 Number of instruments = 68 Obs per group: min = 7 Time variable : year Number of groups = 27 Group variable: stt Number of obs = 189 Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM
HĐQT với nhiều thành viên sẽ giúp giám sát và tƣ vấn BĐH trong việc ra các quyết định, điều này sẽ giúp hạn chế việc BĐH tự ý đƣa ra các quyết định mâu thuẫn lợi ích ảnh hƣởng hƣởng đến ngân hàng hoặc ít nhất là có thể dễ dàng phát hiện các hành vi khơng phù hợp lợi ích ngân hàng của BĐH. Tuy nhiên, bên cạnh lợi ích của HĐQT với nhiều thành viên, thì HĐQT có q nhiều thành viên cũng có nhƣợc điểm của chính nó. Nếu HĐQT q lớn thì các thành viên sẽ gặp khó khăn trong việc phối hợp, trao đổi thông tin và đƣa ra quyết định; đây chính là nhƣợc điểm của HĐQT có quy mơ lớn. Một số bằng chứng thực nghiệm của các doanh nghiệp phi tài chính cho thấy với một HĐQT quá lớn, các nhƣợc điểm sẽ vƣợt qua các ƣu điểm (Yermack, 1996; Eisenberg et al., 1998).
Mối quan hệ ngƣợc chiều giữa tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) và tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập (outsiders) có ý nghĩa thống kê ở mức 1% cho thấy rằng vai trò của thành viên HĐQT độc lập tại các ngân hàng Việt Nam chƣa đƣợc thể hiện rõ, việc bổ nhiệm thành viên HĐQT độc lập của các ngân hàng Việt Nam trong thời gian gần đây chỉ mới dừng lại ở việc đáp ứng quy định từ phía NHNN. Việc tham gia vào hoạt động điều hành của thành viên HĐQT độc lập còn hạn chế, chƣa đem lại hiệu quả cho ngân hàng. Các thành viên HĐQT độc lập tiếp cận các thông tin về hoạt động ngân hàng ở mức độ thấp hơn, gây khó khăn trong việc đƣa ra quyết định có lợi cho ngân hàng.
Chúng ta tìm thấy mối quan hệ cùng chiều giữa biến tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) và biến số lƣợng cuộc họp HĐQT/năm (meyear), có ý nghĩa ở mức 10%. Kết quả này hỗ trợ các lý thuyết cho rằng các cuộc họp HĐQT đóng vai trị chủ động tác động đến hiệu quả hoạt động ngân hàng, không phải là bị động, không phải các vấn đề nội tại mà ngân hàng phải tổ chức nhiều cuộc họp để giải quyết. Điều đó có nghĩa là việc gia tăng cuộc họp HĐQT là kết quả của việc HĐQT ln tìm kiếm các quyết định chiến lƣợc để gia tăng hiệu quả hoạt động của ngân hàng. Thông qua các cuộc họp HĐQT, thành viên HĐQT có cơ hội ngồi lại
với nhau, thảo luận, trao đổi với nhau cách mà họ muốn giám sát BĐH và chiến lƣợc của ngân hàng, càng nhiều cuộc họp, việc giảm sát càng sát sao, và cũng đƣa ra những tƣ vấn phù hợp hơn. Hơn thế nƣa, hoạt động ngân hàng rất phức tạp, thơng tin trong ngành rất quan trọng, chính điều này làm gia tăng vai trị của các cuộc họp HĐQT và vai trò tƣ vấn của HĐQT.
Kiểm định sự phù hợp của phương pháp trong hồi quy
Bảng 4.11: Kết quả kiểm định Arellano – Bond và kiểm định Hansen
Nguồn: Kết quả phân tích trên phần mềm Stata 12.
Kiểm định Hasen (Hansen test) có p-value > 10% cho thấy nhóm biến cơng cụ là ngoại sinh.
Kiểm định Aresllano – Bond AR(2) bác bỏ giả thuyết tồn tại hiện tƣợng tự tƣơng quan bậc 2.