.2 Lĩnh vực và phân lớp ngành công nghiệp

Mã

ngành Ngành

Mã ngành

con Những nhóm cơng nghiệp

15 Vật liệu 1510 Vật liệu cơ bản

20 Công nghiệp

2010 Hàng hóa cơng nghiệp 2020 Dịch vụ thương mại 2030 Giao thông

25 Hàng tiêu dùng không thiết yếu

2510 Ơ tơ và phụ tùng

2520 Tiêu dùng lâu bền và trang phục 2530 Dịch vụ tiêu dùng 2540 Truyền thông 2550 Bán lẽ 30 Hàng tiêu dùng thiết yếu 3010 Thực phẩm bán lẻ 3020 Thực phẩm, đồ uống, thuốc lá 3030 Sản phẩm gia đình và cá nhân 35 Y tế 3510 Dịch vụ và thiết bị y tế 3520 Dược, sinh học, khoa học đời

sống 40 Tài chính 4010 Ngân hàng 4020 Dịch vụ tài chính khác 4030 Bảo hiểm 4040 Bất động sản 45

Công nghệ thông tin

4510 Phần mềm và dịch vụ

4520 Kỷ thuật phần cứng và thiết bị

50 Dịch vụ viễn thông 5010 Dịch vụ viễn thơng

55 Tiện ích

5510 Điện tử

5520 Khí gas, nước, đa tiện ích khác

Nguồn từ www.wikipedia.org 3.3.4 Những mơ hình hồi quy

3.3.4.1 Mơ hình thứ nhất

Nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi quy WLS để kiểm tra sự liên kết giữa kiệt quệ tài chính và tránh thuế thu nhập doanh nghiệp được ước lượng theo mơ hình như sau:

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 18 it it it it it it it it it it it it it

C T A M ERTO N FAG E SIZE LEV

C IN T C O G S IN VIN T TH AV M K T BK IN D SEC                          (13)

Trong đó 0 là hệ số chặn; 1 18 các hệ số góc tương ứng; i là số lượng doanh nghiệp có giá trị từ 1 đến 178; t năm tài chính doanh nghiệp từ năm 2007 đến năm 2015 (2008 loại khỏi mẫu); CTA là tránh thuế thu nhập doanh nghiệp, đại diện cho BTG (sự khác biệt giữa thu nhập chịu thuế và thu nhập kế toán) và CASHETR là tỷ lệ thuế suất thực tế; MERTON là khả năng rủi ro vỡ nợ được sử dụng dựa trên mơ hình cấu trúc của Merton's (1974); FAGE là tuổi của doanh nghiệp; SIZE quy mơ doanh nghiệp tính bằng logrit tự nhiên của tổng tài sản; LEV tổng nợ dài hạn chia cho tổng tài sản; CINT tài sản ròng gồm bất động sản, nhà máy, thiết bị chia chi tổng tài sản; COGS giá trị hàng tồn kho chia cho tổng tài sản; INVINT độ mạnh hàng tồn kho bằng hàng tồn kho chia cho tổng tài sản; THAV là một biến giả nhận giá trị 1 nếu như doanh nghiệp có ít nhất 1 doanh nghiệp con có trụ sở ở 33 quốc gia có lợi thuế về thuế được OECD (2006-2015) thống kê, bằng 0 ngược lại; MKTBK là giá trị thị trường của vốn cổ phần chia cho giá trị sổ sách vốn cổ phần; INDSEC biến giả lĩnh vực công nghiệp, nhận giá trị là 1 nếu như doanh nghiệp được đại diện trong mục ICB, ngược lại nhận giấ trị 0;  là sai số.

3.3.4.2 Mơ hình thứ hai

Mơ hình thứ hai là mơ hình mở rộng của mơ hình thứ nhất, được sử dụng để kiểm định mối quan hệ giữa kiệt quệ tài chính, khủng hoảng tài chính tồn cầu GFC, và tránh thuế thu nhập doanh nghiệp như sau:

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 20 * MERTON it it it it it it it it it it it it it it it it CTA MERTON GFC GFC

FAGE SIZE LEV CINT COGS

INVINT THAV MKTBK INDSEC

                             (14)

Trong đó 0 là hệ số chặn; 1 20 các hệ số góc tương ứng; i là số lượng doanh nghiệp có giá trị từ 1 đến 178; t năm tài chính doanh nghiệp từ năm 2007 – 2015 (2008 loại khỏi mẫu); CTA là tránh thuế thu nhập doanh nghiệp, đại diện cho BTG (sự khác biệt giữa thu nhập chịu thuế và thu nhập kế toán) và CASHETR là tỷ lệ thuế suất thực tế; MERTON là khả năng rủi ro vỡ nợ được sử dụng dựa trên mơ hình cấu trúc của Merton's (1974); GFC biến giả của một thời kỳ, nhận giá trị là 1 nếu như quan sát là trước thời kỳ cuộc khủng hoảng tài chính tồn cầu, ngược lại nhận giá trị là 0; GFC*MERTON là biến điều kiện tương tác giữa khủng hoảng tài chính tồn cầu và khả năng rủi ro vỡ nợ bao gồm biến giả GFC nhân với biến MERTON; FAGE là tuổi của doanh nghiệp; SIZE quy mơ doanh nghiệp tính bằng logrit tự nhiên của tổng tài sản; LEV tổng nợ dài hạn chia cho tổng tài sản; CINT tài sản ròng gồm bất động sản, nhà máy, thiết bị chia chi tổng tài sản; COGS giá trị hàng tồn kho chia cho tổng tài sản; INVINT độ mạnh hàng tồn kho bằng hàng tồn kho chia cho tổng tài sản; THAV là một biến giả nhận giá trị 1 nếu như doanh nghiệp có ít nhất 1 doanh nghiệp con kết hợp với 33 quốc gia có lợi thuế về thuế được OECD (2006-2015) thống kê, bằng 0 ngược lại; MKTBK là giá trị thị trường của vốn cổ phần chia cho giá trị sổ sách vốn cổ phần; INDSEC biến giả lĩnh vực công nghiệp, nhận giá trị là 1 nếu như doanh nghiệp được đại diện trong mục ICB, ngược lại nhận giấ trị 0;  là sai số.

Ngoài ra, để đo lường khả năng kiệt quệ tài chính, nghiên cứu cịn áp dụng thêm mơ hình Z-score của Altman (1968) và mơ hình X-score của Zmijewski (1984) được

xem như là dữ liệu đầu vào dự báo kiệt quệ tài chính thay thế cho biến đại diện khả năng phá sản cua doanh nghiệp (MERTON) trong mơ hình nghiên cứu, mục đích để kiểm tra tính vững của mơ hình.

3.3.4.3 Mơ hình thứ ba

Mơ hình phân tích phân biệt Z-score của Altman(1968) như sau:

1 2 3 4 5 1.2 1.4 3.3 0.6 0.999 Z score  X  X  X  X  X Trong đó: X1=Tổng tài sản ngắn hạn - Tổng nợ ngắn hạn Tổng tài sản

X =Lợi nhuận giữ lại Tổng tài sản

X =Lãi trước thuế và lãi vay Tổng tài sản

X =Giá trị thị trường vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp Tổng nợ

X =Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ Tổng tài sản

Giá trị của năm biến độc lập trên được lấy vào thời điểm cuối năm tài chính của mỗi năm.

Dựa trên nghiên cứu của Altman (1968) của mơ hình trên, Z-score có giá trị 2.99. Theo đó, những doanh nghiệp có Z-score >2.99 doanh nghiệp sẽ được dự báo là khơng kiệt quệ tài chính, 1.81 < Z-score < 2.99 doanh nghiệp thuộc diện cảnh báo sắp có nguy cơ kiệt quệ tài chính, Z-score < 1.81 doanh nghiệp được dự báo là kiệt quệ tài chính.

3.3.4.4 Mơ hình thứ tư

1 2 3 4.336 4.513 5.679 0.004 X score   X  X  X Trong đó: X1= Lãi rịng Tổng tài sản X = Tổng nợ Tổng tài sản X =Tổng tài sản ngắn hạn Tổng nợ ngắn hạn

Giá trị của ba biến độc lập trên được lấy vào thời điểm cuối năm tài chính của mỗi năm.

Dựa trên nghiên cứu của Zmijewski (1984) của mơ hình trên X-score < 0 doanh nghiệp được xem như là trong tình trạng khỏe mạnh, ngược lại nếu X-score ≥ 0 doanh nghiệp có thể là trong điều kiện khơng lành mạnh hoặc có xu hướng dẫn đến phá sản.

Sau đây là bảng tổng hợp các biến trong các mô nêu trên:

Bảng 3.3 Tổng hợp các biến dùng trong mơ hình thực nghiệm

số thứ

tự

Tên biến Cách tính Chỉ tiêu dùng để tính tốn

Mơ hình chính có MERTON

1 BTG Thu nhập kế toán trước thuế (1) – Thu nhập chịu thuế (2)

- (1): lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh + lợi nhuận khác (BCKQHĐKD) - (2): chi phí thuế thu nhập

hiện hành (BCKQHĐKD) chia cho thuế xuất thuế thu

nhập hiện hành

(TMBCTC)

– dòng tiền từ hoạt động (2) + thu nhập bất thường (3)

kinh doanh (BCHĐKD) - (2): doanh thu trước lãi và

thuế (BCKQHĐKD) cộng với khấu hao (BCĐKT) trừ thuế thu nhập DN (BCKQHĐKD)

- (3): Thu nhập khác (BCKQHĐKD)

3 CASHETR Tiên thuê trả cho nhà nước (1) Thu nhập kê toán trước thuê (2)

- (1): lấy từ (BCĐKT) - (2): lợi nhuận từ hoạt động

kinh doanh + lợi nhuận khác (BCKQHĐKD)

4 MERTON N(d2) - Tính như mục 3.2.2.1

5 GFC Nhận giá trị 0 hoặc 1

- 0: trước khủng hoảng tài chính tồn cầu 2008 - 1: ngược lại

6 FAGE Tuổi doanh nghiệp

- Là số năm doanh nghiệp được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán (TMBCTC)

7 SIZE Quy mô doanh nghiệp

- Logarit tự nhiên tổng tài sản doanh nghiệp

8 LEV Tổng nợ dài hạn (1) Tổng tài sản (2)

- (1): lấy từ (BCĐKT) - (2): lấy từ (BCĐKT)

9 CINT Tổng tài sản cô đı̣nh hưu hı̀nh (1) Tổng tài sản (2)

- (1): lấy từ (BCĐKT) - (2): lấy từ (BCĐKT) 10 COGS Giá vốn hàng bán (1) Doanh thu (2) - (1): lấy từ (BCKQHĐKD) - (2): lấy từ (BCKQHĐKD)

11 INVINT Hàng tôn kho (1)

Tổng tài sản (2)

- (1): lấy từ TMBCTC - (2): lấy từ (BCĐKT)

12 THAV Các quốc gia có lợi thế về thuế, nhận giá trị 0 hoặc 1

- 0: nằm ngoài danh sách 33 quốc gia có lợi thế về thuế - 1: ngược lại

13 MKTBK Giá trị thị trường (1) Giá trı̣ sổ sách (2)

- (1): giá một cổ phiếu nhân với số lượng cổ phiếu được niêm yết

- (2): tổng tài sản (BCĐKT) trừ tài sản vơ hình (BCĐKT) trừ tổng nợ (BCĐKT) Mơ hình có Z-score 1 X1 Tổng TS NH (1) - Tổng nợ NH (2) Tổng tài sản (3) - (1), (2), (3): lấy từ (BCĐKT)

2 X2 Lợi nhuận giữ lại (1)

Tổng tài sản (2)

- (1): lấy từ (BCKQHĐKD) - (2): lấy từ (BCĐKT)

3 X3 Lãi trước thuế và lãi vay (1) Tổng tài sản (2)

- (1): lấy từ (BCKQHĐKD) - (2): lấy từ (BCĐKT)

4 X4 Giá trị thị trường của DN (1) Tổng nợ (2)

- (1): giá một cổ phiếu nhân với số lượng cổ phiếu được niêm yết

- (2): lấy từ (BCĐKT)

5 X5 Doanh thu BH và cung cấp DV (1) Tổng tài sản (2) - (1): lấy từ (BCKQHĐKD) - (2): lấy từ (BCĐKT) Mơ hình X-score 1 X1 Lãi ròng (1) Tổng tài sản (2) - (1): lấy từ (BCKQHĐKD) - (2): lấy từ (BCĐKT) 2 X2 Tổng nợ (1) Tổng tài sản (2) - (1), (2): lấy từ (BCĐKT) 3 X3 Tổng tài sản ngắn hạn (1) Tổng nợ ngắn hạn (2) - (1)(2): tài sản ngắn hạn (BCĐKT)

CHƯƠNG 4. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 4.1 Thống kê mô tả

Bảng 4.1 Thống kê mơ tả các biến trong mơ hình

Tên biến Số quan sát Trung bình Độ lệch chuẩn Nhỏ nhất Lớn nhất BTG (µ + Ɛ) 1424 42.916 229.030 -3623.548 2676.344 CASHETR 1424 0.774 5.759 -15.244 168.389 MERTON 1424 0.294 0.223 0.000 0.996 GFC 1424 0.875 0.331 0.000 1.000 FAGE 1424 6.555 2.908 1.000 16.000 SIZE 1424 11.757 0.854 10.111 14.163 LEV 1424 0.105 0.141 0.000 0.655 CINT 1424 0.207 0.191 0.000 0.976 COGS 1424 0.791 0.179 0.000 3.741 INVINT 1424 0.225 0.167 0.000 0.846 THAV 1424 0.048 0.213 0.000 1.000 MKTBK 1424 1.482 1.706 0.000 25.925 xscore 1424 -1.822 1.390 -6.706 2.299 zscore 1424 1.285 1.196 0.000 12.796

BTG – là sự khác biệt giữa thu nhập chịu thuế và thu nhập kế toán của các doanh nghiệp trong mẫu dao động từ mức thấp nhấp -3623.548 đến mức cao nhất 2676.344. Giá trị khe hở khoản thuế có mức trung bình của các doanh nghiệp trong mẫu giai đoạn từ năm 2007 đến năm 2015 là 42.916; có mức dao động khá lớn và

có độ lệch chuẩn của khe hở khoản thuế là 229.030.

CASHETR – là tỷ lệ trung bình tiền thuế của doanh nghiệp phải nộp cho Nhà nước. CASHETR của các doanh nghiệp trong mẫu dao động từ mức thấp nhất là -15.244 đến mức cao nhất là 168.389. Tỷ lệ trung bình tiền thuế doanh nghiệp phải nộp trong mẫu giai đoạn từ năm 2007 đến năm 2015 là 0.774; có độ lệch chuẩn là 5.759.

MERTON – đo lường kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp trong mẫu. MERTON dao động từ mức thấp nhất là 0 đến mức cao nhất là 0.996. Tỷ lệ trung bình đo lường kiệt quệ tài chính của doanh nghiệp trong mẫu giai đoạn từ năm 2007 đến năm 2015 là 0.294; có độ lệch chuẩn là 0.223.

GFC – khủng hoảng tài chính tồn cầu năm 2008; GFC có giá trị thấp nhất là 0 khi các doanh nghiệp trong mẫu được phân tích ở giai đoạn trước khủng hoảng tài chính tồn cầu năm 2008 và có giá trị cao nhất là 1 nếu các doanh nghiệp trong mẫu được phân tích trong thời kỳ từ năm 2007 đến năm 2015 là giai đoạn sau cuộc khủng hoảng tài chính tồn cầu năm 2008; GFC có mức tỷ lệ trung bình là 0.875 và có độ lệch chuẩn là 0.331.

FAGE – tuổi của một doanh nghiệp được tính từ ngày doanh nghiệp niêm yết trên HSX và HNX. FAGE có giá trị thấp nhất là 1 và có giá trị cao nhất là 16; tỷ lệ trung bình tuổi của doanh nghiệp trong mẫu giai đoạn từ năm 2007 đến năm 2015 là 6.555; có độ lệch chuẩn là 2.908.

SIZE – quy mô doanh nghiệp dao động trong khoảng từ 10.111 đến 14.163; như vậy trong mẫu các doanh nghiệp khá đồng đều với tỷ trung bình quy mơ doanh nghiệp là 11.757; và có độ lệch chuẩn của các doanh ghiệp trong mẫu từ giai đoạn năm 2007 đến năm 2015 là 0.854.

CINT – cường độ vốn của doanh nghiệp có giá trị thấp nhất là 0 và cao nhất là 0.976. Tỷ lệ trung bình của các doanh nghiệp trong mẫu giai đoạn từ năm 2007 đến

năm 2015 là 0.207 với độ lệch chuẩn là 0.191.

COGS – giá vốn hàng bán trên doanh thu có giá trị nhỏ nhất là 0 và lớn nhất là 3.741. Tỷ lệ trung bình của các doanh nghiệp trong mẫu giai đoạn từ năm 2007 đến năm 2015 là 0.791 có độ lệch chuẩn là 0.179.

INVINT – độ mạnh hàng tồn kho của các doanh nghiệp trong mẫu giai đoạn từ năm 2007 đến năm 2015 có giá trị nhỏ nhất là 0 và có giá trị lớn nhất là 0.846; tỷ lệ trung bình là 0.225 và có độ lệch chuẩn là 0.167.

THAV – đại diện cho 33 quốc gia có lợi thế về thuế được OECD (2006-2015) liệt kê có giá trị nhỏ nhất là 0 và có giá trị lớn nhất là 1, có tỷ lệ trung bình là 0.048, là rất thấp chứng tỏ có rất ít doanh nghiệp có cơng ty con có trụ sở ở 33 quốc gia có lợi thế về thuế; các doanh nghiệp trong mẫu có độ lệch chuẩn là 0.213.

MKTBK – giá trị thị trường trên giá trị sổ sách vốn cổ phần của các doanh nghiệp trong mẫu giai đoạn từ năm 2007 đến năm 2015 có giá trị nhỏ nhất là 0 và lớn nhất là 25.925, điều này chứng tỏ có những doanh nghiệp hoạt động kinh doanh khơng tốt và cũng có những doanh nghiệp làm ăn rất hiệu quả; các doanh nghiệp này có tỷ lệ trung bình 1.482 và có độ lệch chuẩn là 1.706.

Xscore – đo lường kiệt quệ tài chính của doanh nghiệp, xscore càng lớn thì doanh nghiệp càng phá sản. Trong mẫu, từ năm 2007 đến năm 2015 giá trị này thấp nhất là -6.706 và có giá trị lớn nhất là 2.299, và có tỷ lệ trung bình là -1.822; độ lệch chuẩn là 1.390.

Zscore - đo lường kiệt quệ tài chính của doanh nghiệp. Trong mẫu, từ năm 2007 đến năm 2015 giá trị này thấp nhất là 0 và có giá trị lớn nhất là 12.796, và có tỷ lệ trung bình là 1.285; độ lệch chuẩn là 1.196.

4.2 Ma trận tương quan

như sau:

Bảng 4.2 Kết quả tương quan giữa các biến

cta_btg cashetr merton xscore zscore gfc gfcmerton gfcxscore gfczscore

cta_btg 1.000 cashetr -0.024 1.000 merton 0.050 -0.027 1.000 xscore -0.222 0.113 0.094 1.000 zscore -0.016 -0.067 -0.118 -0.066 1.000 gfc -0.019 0.037 -0.009 0.036 -0.024 1.000 gfcmerton 0.030 -0.010 0.844 0.097 -0.111 0.421 1.000 gfcxscore -0.195 0.091 0.086 0.840 -0.046 -0.415 -0.096 1.000 gfczscore -0.022 -0.040 -0.149 -0.046 0.781 0.256 -0.341 -0.160 1.000 fage -0.051 0.046 -0.078 -0.044 -0.025 0.569 0.185 -0.286 0.216 size 0.188 -0.019 0.086 0.152 -0.138 0.134 0.146 0.093 -0.084 lev -0.046 0.006 0.120 0.434 -0.318 0.009 0.111 0.369 -0.235 cint 0.006 -0.055 0.034 0.046 -0.038 0.020 0.042 0.034 -0.022 cogs -0.127 0.028 -0.092 0.270 0.314 0.027 -0.054 0.238 0.207 invint -0.066 0.079 0.022 0.277 0.114 0.053 0.052 0.216 0.083 thav -0.032 0.039 -0.028 0.034 -0.100 0.055 0.000 0.001 -0.021 mkbtk 0.164 -0.061 0.050 -0.115 0.038 -0.645 -0.241 0.186 -0.136

face size lev cint cogs invint thav mkbtk fage 1.000 size 0.145 1.000 lev -0.112 0.305 1.000 cint -0.041 0.097 0.394 1.000 cogs 0.074 0.006 -0.115 -0.118 1.000 invint 0.001 -0.033 -0.212 -0.320 0.186 1.000