Tháng Giá trị (nghìn tỷ) Tốc độ tăng so với tháng trƣớc (%) Tháng Giá trị (nghìn tỷ) Tốc độ tăng so với tháng trƣớc (%) Tháng Giá trị (nghìn tỷ) Tốc độ tăng so với tháng trƣớc (%) 1/2006 677.388 4,44% 1/2007 872.549 3,75% 1/2008 1.293.054 3,11% 2/2006 675.823 -0,23% 2/2007 905.455 3,77% 2/2008 1.280.506 -0,97% 3/2006 699.988 3,58% 3/2007 949.181 4,83% 3/2008 1.300.249 1,54% 4/2006 704.994 0,72% 4/2007 979.673 3,21% 4/2008 1.278.398 -1,68% 5/2006 714.823 1,39% 5/2007 1.005.314 2,62% 5/2008 1.298.039 1,54% 6/2006 727.165 1,73% 6/2007 1.029.562 2,41% 6/2008 1.295.492 -0,20% 7/2006 735.205 1,11% 7/2007 1.056.451 2,61% 7/2008 1.300.594 0,39% 8/2006 751.781 2,25% 8/2007 1.076.896 1,94% 8/2008 1.302.893 0,18%
9/2006 753.012 0,16% 9/2007 1.110.983 3,17% 9/2008 1.347.514 3,42%
10/2006 767.106 1,87% 10/2007 1.154.499 3,92% 10/2008 1.367.228 1,46%
11/2006 789.930 2,98% 11/2007 1.183.135 2,48% 11/2008 1.394.620 2,00%
12/2006 841.011 6,47% 12/2007 1.253.997 5,99% 12/2008 1.513.544 8,53%
Nguồn: IMF
Cùng với CSTT, chính sách cắt giảm chi tiêu công cũng đƣợc đặt ra thông qua chủ trƣơng rà soát, sắp xếp giảm chi đầu tƣ các dự án chƣa thực sự cấp bách, các dự án có khả năng hồn thành và đƣa vào sử dụng trong năm 2008, thực hiện tiết kiệm thêm 10% chi thƣờng xun. Số các dự án, cơng trình đầu tƣ bị bị dừng lại hoặc giãn tiến độ khoảng hơn 3000 dự án với tổng số vốn là 37.000 tỷ đồng, tập trung phân bổ cho các dự án cấp thiết có khả năng hồn thành đƣa vào sử dụng trong năm 2008 (nhƣng trên thực tế, việc cắt giảm khơng đƣợc bao nhiêu). Chính phủ cũng đã giảm 25% kế hoạch vốn đầu tƣ từ nguồn trái phiếu Chính phủ, riêng trái phiếu giáo dục điều chỉnh giảm 5,6% so với mức Quốc hội quyết định.
Tuy nhiên, các biện pháp đề ra chƣa thực sự quyết liệt. Kết quả là: tổng chi tiêu Chính phủ thực hiện trong năm 2008 vẫn vƣợt 19% so với dự toán, tăng hơn 22% so với thực hiện năm 2007 và chiếm 31,75% GDP. Chi đầu tƣ phát triển đã đƣợc cắt giảm đáng kể nhƣng vẫn chiếm đến 7,9% GDP, vƣợt dự toán 18% và tăng 5% so với năm 2007. Kết quả thâm hụt ngân sách nhà nƣớc năm 2008 vẫn xấp xỉ 5% GDP.
Sau năm 2009: Sử dụng chính sách tiền tệ, chính sách tài khóa mở rộng nhằm kích cầu nền kinh tế.
Từ nửa cuối năm 2008, CSTT lại hƣớng vào việc thúc đẩy tăng trƣởng kinh tế nhằm đối phó với suy thối kinh tế trong nƣớc và khủng hoảng kinh tế thế giới thông qua một loạt các công cụ: (i) Triển khai thực hiện cơ chế hỗ trợ lãi suất mà thực chất là mở rộng cung tiền; (ii) Hạ lãi suất cơ bản từ 14% xuống 8,5% và cặp lãi suất chiết khấu, tái cấp vốn xuống 7,5% và 9,5%; (ii) Giảm tỷ lệ dữ trữ bắt buộc đối với tiền đồng xuống cịn 5%; (iv) Thực hiện thanh tốn trƣớc hạn 20.300 tỷ đồng tín phiếu NHNN. Nghiệp vụ thị trƣờng mở chủ yếu là mua
giấy tờ có giá để cung ứng thêm tiền; (v) Duy trì lãi suất cơ bản ở mức 7% trong gần suốt năm 2009, tăng lên 8% vào tháng 11/2009. Kết quả là tốc độ tăng trƣởng tín dụng lên tới mức kỷ lục gần 40% vào năm 2009 và lạm phát tạm thời ở mức 6,9%, tỷ lệ cao nhất trong khu vực vào thời gian đó.
Ðóng góp vào thành tích này là nỗ lực mở rộng chi tiêu của CSTK. Trƣớc hết là gói kích cầu tới 160.000 tỷ đồng (gồm cả 17.000 tỷ đồng hỗ trợ lãi suất) chiếm 10% GDP vào năm 2009 (mức hỗ trợ vào loại cao nhất thế giới xét ở tỷ lệ phần trăm so với GDP) để đầu tƣ và trợ cấp cho các khu vực bị tổn thƣơng. Cùng với nó là các giải pháp mở rộng chi tiêu và đầu tƣ (các thành quả của năm 2008 về cắt giảm chi tiêu cơng, hỗn và phân bổ lại vốn cho các dự án hầu nhƣ bị xóa bỏ), chính sách giãn thuế, giảm thuế đã đƣợc đƣa ra để kích cầu đầu tƣ và tiêu dùng (19 nhóm hàng hóa, dịch vụ đƣợc giảm 50% thuế VAT; 6 ngành nghề đƣợc giãn nộp thuế thu nhập doanh nghiệp 9 tháng; thuế thu nhập cá nhân đƣợc miễn cho hộ nghèo 6 tháng đầu năm 2009…) có tác dụng điều tiết hiệu ứng phân phối lại của lãi suất cho cá nhân và doanh nghiệp, hỗ trợ phần nào mục tiêu kích thích kinh tế trong năm 2009.
Nỗ lực này khiến Việt Nam duy trì đƣợc mức tăng trƣởng 5,3%, mức tăng trƣởng dƣơng hiếm hoi sau khủng hoảng. Nền kinh tế đã khơng rơi vào tình trạng đổ vỡ hàng loạt do ảnh hƣởng của khủng hoảng.
Giai đoạn ưu tiên sử dụng chính sách tiền tệ, chính sách tài khóa thắt chặt nhằm ổn định vĩ mơ, kiềm chế lạm phát (2011)
Lần đầu tiên, tuyên bố mục tiêu vĩ mô và cam kết thực hiện mục tiêu kiểm soát lạm phát thể hiện sự nhất quán cao trong tƣ tƣởng chỉ đạo của Chính phủ theo Nghị quyết 11/NQ-CP tháng 2/2011. Theo đó, cả CSTT và CSTK đều đƣợc yêu cầu sử dụng triệt để các cơng cụ chính sách nhằm ƣu tiên kiềm chế lạm phát. CSTT một lần nữa quay lại thực hiện thắt chặt với mục tiêu trung gian gồm dƣ nợ tín dụng tăng trƣởng dƣới 16%, M2 tăng dƣới 20%. NHNN đã triển khai các chính sách cụ thể nhằm đạt mục tiêu này, gồm: (i) Yêu cầu các tổ chức tín dụng điều chỉnh kế hoạch kinh doanh phù hợp với mục tiêu tăng trƣởng tín dụng, điều chỉnh cơ cấu tín dụng, tập trung vốn phát triển sản xuất kinh doanh, giảm tốc
độ và tỷ trọng dƣ nợ cho vay lĩnh vực phi sản xuất trong tổng dƣ nợ xuống mức 22% đến 30/06/2011 và 16% đến 31/12/2011; (ii) Lãi suất chiết khấu tăng từ 7%/năm lên 12% rồi13%/năm, lãi suất tái cấp vốn và lãi suất cho vay qua đêm trong thanh toán điện tử liên ngân hàng từ 10%/năm tăng dần đến 16%/năm; (iii) Nghiệp vụ thị trƣờng mở thực hiện nghiệp vụ hút tiền ròng trong phần lớn thời gian của năm 2011 (tính đến cuối tháng 6/2011, mức cung ròng qua OMO là không đáng kể: hơn 13.000 tỷ đồng và tính đến cuối năm 2011 lƣợng hút rịng 111.365 tỷ đồng; (iv) Tn thủ nghiêm ngặt giới hạn tín dụng trong tồn hệ thống ngân hàng với các chế tài xử phạt nghiêm khắc của nội bộ từng ngân hàng; (v) Xây dựng và triển khai chiến lƣợc cấu trúc lại hệ thống ngân hàng từng bƣớc nhằm nâng cao tính hiệu quả, giảm mức độ rủi ro và cải thiện sức mạnh cạnh tranh của hệ thống ngân hàng. Chủ trƣơng này cũng nhằm giải quyết tận gốc căn nguyên của tình trạng mặt bằng lãi suất cao (về phía ngân hàng); (vi) Triển khai đồng bộ các giải pháp đối với thị trƣờng ngoại tệ, thị trƣờng vàng nhằm mục tiêu giảm sự di chuyển vốn lòng vòng giữa tài sản đƣợc coi nhƣ tiền (money likes) - một trong các yếu tố gây áp lực lên lãi suất nội tệ, triệt tiêu tác động của CSTT. Kết quả là mức tăng M2 và tín dụng của cả năm 2011 đạt dƣới 10% và trên 12% (số liệu ƣớc tính theo cơng bố của NHNN đầu năm 2012), thấp hơn nhiều so với mức tăng trung bình của các năm trƣớc. Ðây là mức thắt chặt thấp hơn đáng kể so với mức tăng định hƣớng đã nêu trong Nghị quyết 11 nhằm hƣớng tới giảm tổng cầu. Tuy vậy, sự quyết liệt trong giảm tổng cầu từ phía CSTT đã khơng đạt đƣợc kết quả mong muốn. Trong khi tỷ lệ tăng trƣởng đạt 5,89% thì tỷ lệ lạm phát vẫn tiếp tục tăng tới mức kỷ lục gần 19% (mức tăng cao so với mục tiêu đã đƣợc điều chỉnh là 15% cho năm 2011).
Ngồi ra, về chính sách tài khóa, các giải pháp cắt giảm chi tiêu công đƣợc đƣa ra khá quyết liệt: Không kéo dài thời gian giải ngân, không ứng trƣớc kế hoạch năm 2012 vốn ngân sách và trái phiếu chính phủ, giảm 32% vốn trái phiếu chính phủ, giảm 10% tín dụng đầu tƣ của nhà nƣớc. Yêu cầu cắt giảm đầu tƣ công theo tinh thần Nghị quyết 11 đƣợc coi là giải pháp quyết liệt và cần thiết để kiềm chế lạm phát. Mục tiêu của chủ trƣơng này gắn liền với chiến lƣợc tái
cấu trúc đầu tƣ công, thúc đẩy tiến độ, đầu tƣ trọng điểm vào các dự án cần thiết và phân bổ lại tổng nguồn vốn đầu tƣ xã hội nhằm đảm bảo tính hiệu quả của vốn đầu tƣ. Bằng cách đó mà kiểm sốt tính hiệu quả của nguồn vốn đầu tƣ, giảm áp lực lên mặt bằng giá cả. Trong năm 2011, số vốn cắt giảm chiếm khoảng 10% GDP (tƣơng đƣơng 97.000 tỷ đồng), trong đó tới 50.000 tỷ đồng giảm do khâu kế hoạch chi đầu tƣ công 2011 giảm so với thực hiện năm 2010. Số vốn cắt giảm do thực hiện các giải pháp quy định tại Nghị quyết số 11 là 46.888,3 tỷ đồng, trong đó riêng vốn ngân sách nhà nƣớc cắt giảm là 5.128 tỷ đồng, vốn trái phiếu chính phủ là 2.547,5 tỷ đồng; các tập đồn kinh tế, Tổng Cơng ty nhà nƣớc cắt giảm 39.212,2 tỷ đồng. Tuy nhiên, theo số liệu đến tháng 8/2011, tổng số dự án ngừng khởi công mới, cắt giảm và điều chuyển là 2.103 dự án với tổng số vốn là 6.532,7 tỷ đồng, trong đó ngừng khởi cơng mới 1.206 dự án với số vốn cắt giảm 3.768,5 tỷ đồng; cắt giảm, điều chuyển vốn của 897 dự án với số vốn 2.764,2 tỷ đồng. Bên cạnh đó, một số lƣợng khơng nhỏ các dự án mới không thuộc đối tƣợng đầu tƣ của vốn trái phiếu chính phủ hoặc khơng phải dự án đƣợc đầu tƣ năm 2011 lại đƣợc đƣa thêm vào danh mục đầu tƣ năm 2011.
Giai đoạn phục hồi (2012-nay): sử dụng chính sách tài khóa, chính sách tiền tệ mở rộng để thúc đẩy tăng trưởng nền kinh tế
Có thể nhìn thấy các động thái này qua ba lần cắt giảm lãi suất 300 điểm liên tiếp, đƣa mức trần lãi suất xuống 11% từ 25/5/2012, liên tiếp hạ lãi suất chỉ đạo, áp trần lãi suất 15%/năm rồi giảm xuống 14%/năm cho 4 khu vực ƣu tiên: nông nghiệp, nông thôn; doanh nghiệp vừa và nhỏ; doanh nghiệp sản xuất hàng xuất khẩu và doanh nghiệp công nghiệp hỗ trợ. Cơ cấu lại nợ (thời hạn trả nợ, lãi suất, cho vay mới trả nợ cũ,...) và các giải pháp khác cần thiết, phù hợp với từng loại hình, lĩnh vực sản xuất kinh doanh tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp vay đƣợc vốn phục vụ sản xuất kinh doanh hoặc quy định nới rộng tín dụng cho khu vực bất động sản với mục đích thúc đẩy sản xuất các ngành vật liệu xây dựng và giải phóng các khoản nợ đọng của ngân hàng trong tài sản đảm bảo là bất động sản.
Các đợt giảm và hoãn thuế cũng đƣợc sử dụng từ 2011, tiếp tục đƣợc sử dụng cho hỗ trợ doanh nghiệp trong năm 2012 với quy mô khoảng 29.000 tỷ đồng nhằm: i/ Gia hạn nộp thuế giá trị gia tăng (VAT), thuế thu nhập doanh nghiệp (TNDN) đối với một số doanh nghiệp; ii/ Giảm tiền thuê đất, miễn thuế môn bài năm 2012 đối với hộ đánh bắt hải sản và hộ sản xuất muối… Tuy vậy, hiệu ứng hỗ trợ của chính sách thuế rất khiêm tốn bởi: i/ Một số doanh nghiệp đang ở trong diện gia hạn nộp thuế từ đợt gia hạn năm 2011, kỳ gia hạn này chỉ kéo dài hơn thời hạn chứ không tạo nên sự hỗ trợ vật chất thực sự; ii/ Một bộ phận doanh nghiệp không nhỏ đang trong giai đoạn cầm cự và tồn tại. Với tỷ lệ tồn kho cho đến tháng 5/2012 khoảng 30 - 40% bình qn thì khả năng có nguồn nộp thuế để hƣởng chính sách giảm thuế là khơng khả thi; iii/ Gói hỗ trợ đƣợc dự tính ảnh hƣởng khoảng 9% thu ngân sách gây áp lực lên mức bội chi ngân sách vốn đã rất nặng nề có thể sẽ có những hệ lụy khác.
Dấu hiệu phục hồi kinh tế đang ngày càng vững chắc theo xu thế tốc độ tăng GDP tăng dần và tốc độ lạm phát giảm dần, thậm chí GDP năm 2014 và 2015 đều vƣợt chỉ tiêu đặt ra từ đầu năm sau ba năm liên tiếp 2011-2013 không đạt mục tiêu kế hoạch. Năm 2014, chỉ tiêu tăng trƣởng GDP không những hồn thành mà cịn vƣợt mức kế hoạch. Mức tăng trƣởng GDP của năm 2014 cao hơn mức tăng 5,25% của năm 2012 và mức tăng 5,42% của năm 2013, cho thấy đà phục hồi rõ nét của nền kinh tế. Năm 2015, năm kết thúc giai đoạn 2011 - 2015, GDP tiếp tục tăng trƣởng một cách ấn tƣợng với mức tăng 6,68%, cao hơn mục tiêu 6,2% đề ra và là mức tăng cao nhất trong giai đoạn 2011 - 2015.
* Những hạn chế trong quyết định chính sách vĩ mơ trong thời gian qua
Trong năm 2008, NHNN đã 3 lần tăng và 5 lần giảm lãi suất cơ bản cũng nhƣ lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu. Liều lƣợng quá nhiều, căng thẳng, trong điều kiện thanh khoản của các ngân hàng đang ở mức thấp vì cho vay dễ dãi từ các năm trƣớc. Đồng thời, các NHTM lại phải mua trái phiếu NHNN, tăng dự trữ bắt buộc, lãi suất chiết khấu,... đã tạo nên một áp lực lớn và lãi suất tiền gửi đua nhau tăng lên. Q trình này tác động làm tăng chi phí kinh doanh, tăng lãi suất cho vay của các NHTM và trực tiếp đến thanh khoản của các NHTM
trong thời gian này dẫn đến cuộc đua giữa các NHTM đối với lãi suất huy động vốn...).
- Mục tiêu của CSTT trong năm 2008 là kiềm chế lạm phát. Tuy nhiên, kết thúc năm 2008, chỉ số lạm phát tăng 19,98% so với tháng 12 năm 2007, cao nhất kể từ năm 1992.
- Việc thực hiện chính sách miễn, giảm, giãn thuế, phí cịn mang tính bình qn, chƣa thật trúng trọng tâm. Nhiều doanh nghiệp, nhất là các doanh nghiệp vừa và nhỏ sản xuất, kinh doanh gặp khó khăn khơng có thu nhập chƣa đƣợc hƣởng chính sách ƣu đãi về thuế thu nhập doanh nghiệp.
- Bội chi ngân sách vẫn ở mức cao, chi hành chính rất lớn, năm sau tăng so với năm trƣớc, chi đầu tƣ phát triển dàn trải, thậm chí lãng phí, kỷ cƣơng, kỷ luật trong tài chính ngân sách có địa phƣơng, có nơi, có ngành chƣa nghiêm, bị buông lỏng; nợ công liên tục tăng; nguy cơ thâm hụt cán cân thanh toán, mà một trong những nguyên nhân chủ yếu là do tình trạng nhập siêu.
-Sự phối hợp giữa CSTK và CSTT chƣa thật nhịp nhàng. Tất cả các báo cáo, nghị quyết, cơng văn của chính phủ từ năm 2008 đến nay đều thể hiện quan điểm sử dụng cả CSTK và CSTT cho mục tiêu ƣu tiên trong cùng thời kỳ là kiềm chế lạm phát hoặc tăng trƣởng kinh tế. Song thực tế, CSTK đôi khi chƣa thật thắt chặt trong thời kỳ lạm phát cao và chƣa phát huy hết vai trò trong thời kỳ ƣu tiên tăng trƣởng kinh tế. Đó cũng chính là một trong những ngun nhân khiến cho mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô, hƣớng tới tăng trƣởng bền vững của Việt Nam khơng những khơng đạt đƣợc, mà cịn khiến Việt Nam chậm ra khỏi những biến động kinh tế hơn so với các nƣớc trong khu vực, với lạm phát ở nhóm cao nhất thế giới và tốc độ tăng trƣởng kinh tế bình quân thấp hơn hẳn so với 4 năm trƣớc.
Tóm tắt chƣơng
Chƣơng này tác giả đã nêu khái quát tình hình kinh tế Việt Nam và việc lựa chọn, quyết định các chính sách để vận hành, điều chỉnh nền kinh tế. Qua đó, cho thấy nền kinh tế trong giai đoạn này có nhiều biến động, các chính sách thƣờng xuyên đƣợc điều chỉnh theo biến động nền kinh tế, sự phối hợp điều hành
giữa CSTK và CSTT đơi lúc cịn mâu thuẫn nhau, dù mục tiêu chung của cả hai chính sách vẫn là ổn định nền kinh tế, tăng trƣởng kinh tế.
Trên cơ sở phân tích thực trạng để có cái nhìn tồn diện nền kinh tế, tác giả tiến hành phân tích tác động của các CSTK, CSTT đến nền kinh tế thông qua mơ hình SVAR trong chƣơng tiếp theo.
CHƢƠNG 4. PHƢƠNG PHÁP, DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Giới thiệu chƣơng
4.2 Mơ hình nghiên cứu
4.2.1 Tổng quan về mơ hình SVAR