CHƯƠNG 5 : KẾT LUẬN
5.1 Kết luận về kết quả nghiên cứu
Thông qua bài nghiên cứu này, tác giả muốn kiểm định ảnh hưởng của quyết định nắm giữ tiền mặt đến giá trị công ty. Dữ liệu phục vụ cho nghiên cứu thực nghiệm được tác giả thu thập từ 291 công ty niêm yết ở cả hai sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh và Hà Nội. Kết quả nghiên cứu đã cho thấy:
Thứ nhất, quyết định nắm giữ tiền mặt thực sự có ảnh hưởng đến giá trị của công
ty.
Thứ hai, kết quả còn cho biết cụ thể hơn là các nhà đầu tư hiện nay đang đánh giá
thấp việc nắm giữ tiền mặt của doanh nghiệp. Trong giai đoạn 2010 – 2012, mỗi đồng tăng thêm trong quỹ tiền mặt của doanh nghiệp được các nhà đầu tư định giá bằng 0.456 đồng. Thông qua kết quả thống kê mơ tả thì kết quả này có thể được lý giải bởi 2 nguyên nhân. Đầu tiên là do việc sử dụng nợ khá nhiều của các doanh nghiệp trong mẫu quan sát. Điều đó có thể khiến cho các nhà đầu tư lo ngại là khi có sự gia tăng trong giá trị tài sản của doanh nghiệp, ở đây là sự gia tăng tiền mặt, thì phần lớn giá trị tăng thêm đó sẽ được chuyển giao cho các chủ nợ trước khi đến được tay của cổ đông. Nguyên nhân thứ hai là do các doanh nghiệp này giữ một lượng tiền mặt khá lớn, các nhà đầu tư có thể ngầm hiểu về sự hiện diện của vấn đề chi phí đại diện và điều đó có nghĩa là lợi ích của các cổ đơng có thể bị làm tổn hại từ bên trong nội bộ doanh nghiệp.
Thứ ba, sau khi đưa thêm 2 biến mới vào mơ hình hồi quy để đo lường ảnh hưởng
của việc nắm giữ tiền mặt đối với giá trị của các doanh nghiệp có tỷ lệ sử dụng nợ khác nhau và ảnh hưởng của việc nắm giữ tiền mặt đối với giá trị của các doanh nghiệp có tỷ lệ nắm giữ tiền mặt khác nhau, tác giả đã tìm được bằng chứng không thật sự rõ ràng (do xác suất mắc phải sai lầm khá cao p = 0.195) cho thấy các doanh nghiệp sử dụng nợ càng nhiều thì các cổ đơng càng đánh giá thấp giá trị tiền mặt do doanh nghiệp nắm giữ. Còn ảnh hưởng của việc nắm giữ tiền mặt đối với giá trị
công ty tại các doanh nghiệp có tỷ lệ nắm giữ tiền mặt khác nhau đã không được kiểm chứng bằng thực nghiệm trong trường hợp này.
Sau khi mở rộng giai đoạn nghiên cứu thêm 2 năm 2008 – 2012, tác giả cũng tìm thấy kết quả khẳng định quyết định nắm giữ tiền mặt có ảnh hưởng đến giá trị của cơng ty. Trong giai đoạn này, mỗi đồng tăng thêm trong quỹ tiền mặt của doanh nghiệp chỉ được các nhà đầu tư định giá bằng 0.227 đồng. Tuy nhiên, tác giả lại khơng tìm được bằng chứng cho thấy ảnh hưởng của việc nắm giữ tiền mặt đến giá trị cơng ty sẽ khác biệt giữa các cơng ty có tỷ lệ nợ khác nhau và giữa cơng ty có tỷ lệ nắm giữ tiền mặt khác nhau.