CHƯƠNG 3 : DỮ LIỆU, MƠ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.3 Giả thiết nghiên cứu và dự báo dấu của hệ số hồi quy
Dựa vào mục tiêu nghiên cứu ban đầu cũng như các nghiên cứu trước đây trên thế giới, tác giả đặt ra các giả thiết nghiên cứu như sau:
Thứ nhất, các nhà đầu tư sẽ định giá thấp giá trị tiền mặt do doanh nghiệp nắm
giữ.
Bởi vì khi có lượng tiền mặt dư thừa, các cơng ty có thể chuyển giao lại cho cổ đơng thơng qua hình thức chi trả cổ tức bằng tiền mặt hoặc mua lại cổ phiếu. Tuy nhiên, cả hai phương pháp này đều bị đánh thuế thu nhập. Cho nên, số tiền thực tế các cổ đông nhận được sẽ thấp hơn số tiền cơng ty đã chi trả. Do đó, các nhà đầu tư sẽ định giá thấp giá trị của lượng tiền mặt do các doanh nghiệp nắm giữ so với lượng tiền đó nếu được giữ trong tay họ.
Hệ số hồi quy của biến thay đổi tiền mặt ( Ci,t) theo dự báo sẽ mang dấu dương (+) và có giá trị nhỏ hơn 1.
Thứ hai, các nhà đầu tư định giá thấp giá trị tiền mặt do các doanh nghiệp có
nhiều tiền mặt nắm giữ so với các doanh nghiệp có ít tiền mặt nắm giữ.
Theo lý thuyết dịng tiền tự do cho rằng khi các công ty nắm giữ quá nhiều tiền mặt thì sẽ làm tăng khả năng xảy ra vấn đề chi phí đại diện giữa chủ sở hữu và người quản lý. Do đó, khả năng xảy ra tổn thất đối với các cổ đông của công ty sẽ cao hơn. Vì vậy, các nhà đầu tư sẽ định giá thấp đối với giá trị tiền mặt do các cơng ty có nhiều tiền mặt nắm giữ so với các cơng ty khác.
Theo dự báo của giả thiết này thì biến thay đổi tiền mặt và biến số dư tiền mặt kỳ trước sẽ có quan hệ nghịch biến. Do đó hệ số hồi quy của biến kết hợp ( Ci,t Ci,t-1) dự báo sẽ mang dấu âm (-).
Thứ ba, các nhà đầu tư sẽ định giá thấp giá trị tiền mặt do các doanh nghiệp vay
nợ nhiều nắm giữ so với các doanh nghiệp vay nợ ít nắm giữ.
Do các chủ nợ có quyền ưu tiên đối với tài sản của công ty so với các cổ đông. Cho nên khi có sự gia tăng tiền mặt nói riêng hay giá trị cơng ty nói chung, thì các chủ
nợ sẽ là người thụ hưởng trước rồi mới đến lượt các cổ đông. Đối với những công ty vay nợ ít thì chỉ có một phần nhỏ giá trị tăng thêm rơi vào tay chủ nợ, còn lại hầu hết sẽ thuộc về các cổ đông. Tuy nhiên, đối với các cơng ty vay nợ nhiều, khi có sự gia tăng giá trị tài sản cơng ty, thì phần tăng thêm đó sẽ làm lợi cho các chủ nợ nhiều hơn. Do đó, các cơng ty vay nợ càng nhiều thì các nhà đầu tư càng định giá thấp giá trị tiền mặt do các công ty này nắm giữ.
Theo dự báo của giả thiết này thì biến thay đổi tiền mặt và biến tỷ số đòn bẩy thị trường sẽ có quan hệ nghịch biến. Do đó, hệ số hồi quy của biến kết hợp ( Ci,t Li,t) dự báo sẽ mang dấu âm (-).
Bảng 3.2 Dự báo dấu hệ số hồi quy của các biến nghiên cứu
Giả thiết nghiên cứu Biến
nghiên cứu
Dấu của hệ số hồi quy
Các nhà đầu tư định giá thấp lượng tiền mặt do
doanh nghiệp nắm giữ . ∆Ci,t +
Các nhà đầu tư định giá thấp giá trị tiền mặt do các doanh nghiệp có nhiều tiền mặt nắm giữ so với các doanh nghiệp có ít tiền mặt nắm giữ.
∆Ci,tCi,t-1 -
Các nhà đầu tư định giá thấp giá trị tiền mặt do các doanh nghiệp vay nợ nhiều nắm giữ so với các doanh nghiệp vay nợ ít nắm giữ.
∆Ci,tLi,t -