CHƯƠNG 3 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
3.5. Đánh giá hệ số ảnh hưởng biên
Ở phần trên, tôi đã đánh giá hệ số tương quan giữa các nhân tố và tỷ lệ cổ tức. Tuy nhiên, do xảy ra trường hợp các quan sát bị thiếu các quan sát và bị chặn (y>0),
25
nên phần này tôi tiến hành đánh giá lại hệ số tương quan giữa các biến giải thích với tỷ lệ cổ tức ở hai trường hợp quan sát bị thiếu và quan sát bị chặn (y>0).
Kết quả ước lượng ảnh hưởng biên trong trường hợp tổng thể các quan sát (bao gồm các quan sát bị thiếu) được trình bày trong bảng 3.7. Ở mức ý nghĩa 5%, trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, Phần trăm sở hữu của Nhà nước tăng 1% thì tỷ lệ chi cổ tức bằng tiền mặt tăng 0,11%, quy mô công ty tăng 1% làm cho tỷ lệ cổ tức tiền mặt tăng 0,06%, lợi nhuận tăng 1% thì tỷ lệ cổ tức bằng tiền sẽ tăng 0,75 %. Ở mức ý nghĩa 10%, trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, nếu hệ số Beta tăng 1% thì tỷ lệ cổ tức sẽ giảm 0,09%. Các yếu tố cịn lại khơng có ý nghĩa thống kê.
Bảng 3.7: Ước lược ảnh hưởng biên trong trường hợp thiếu quan sát (censoring)
Đối với các công ty luôn chi trả cổ tức (y>0), kết quả lượng ảnh hưởng biên được trình bày trong bảng 3.8.
26
Hệ số ảnh hưởng biên trong bảng 3.8 thể hiện ở mức ý nghĩa 5%, trong điều kiện các yếu tố khác không thay đổi, khi Phần trăm sở hữu của Nhà nước tăng 1% thì tỷ lệ cổ tức sẽ tăng 0,16%. Tương tự, khi lợi nhuận cơng ty tăng 1% thì tương ứng với tỷ lệ cổ tức sẽ tăng 1,03%, khi quy mơ cơng ty tăng 1% thì tỷ lệ cổ tức cũng tăng 0,08%. Còn xét ở mức ý nghĩa 10% có thêm sự tác động của hệ số Beta, điều này cũng có nghĩa khi Hệ số Beta tăng 1% thì tỷ lệ cổ tức giảm 0,13%. Các yếu tố khác khơng có ý nghĩa thống kê.
Khi so sánh ảnh hưởng biên của hai trường hợp tổng thể các quan sát và các quan sát ứng với các công ty chi trả cổ tức (y>0), ta thấy được mức độ nhạy cảm của tỷ lệ chi trả cổ tức đối với các nhân tố được chọn nghiên cứu ở công ty chi trả cao hơn so với các công ty không chi trả cổ tức.
Nhìn chung, từ qua kết quả nghiên cứu ta có thể thấy được cả chi phí đại diện và chi phí giao dịch tài chính đều ảnh hưởng đến chính sách chi trả cổ tức bằng tiền mặt của các công ty niêm yết trên thị trường Việt Nam, đặc biệt là chi phí đại diện. Do vậy chi phí đại diện và chi phí tài chính là vấn đề đáng chú ý đối với các nhà đầu tư đặc biệt là các nhà đầu tư ngắn hạn bởi vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến lợi ích của họ trong tương lai.
27