CHƯƠNG 5 : KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH
5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu và kết luận của đề tài
Vấn đề đại diện (agency problems) trong doanh nghiệp luôn là một vấn đề được quan tâm đến trong việc xây dựng cấu trúc sở hữu của một doanh nghiệp do ảnh hưởng trực tiếp của nó đến các quyết định kinh doanh cũng như hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Các công ty niêm yết trên thị trường chứng khốn Việt Nam có cấu trúc sở hữu theo dạng tập trung. Những cổ đông lớn thường sở hữu một tỷ lệ rất lớn lớn cổ phần của cơng ty. Họ có thể trực tiếp sở hữu cổ phần, hoặc sở hữu thông qua những người có liên quan, thậm chí là sở hữu thơng qua cơng ty con. Các cổ đơng lớn này có động cơ để kiểm sốt việc xây dựng các chính sách thuế phục vụ cho lợi ích cá nhân. Tuy nhiên, những chủ sở hữu này, tỷ lệ kiểm soát đạt đến một mức độ nào đó họ sẵn sàng từ bỏ các lợi ích thuế để tránh các chi phí phi thuế tiềm ẩn làm giảm giá cổ phiếu của công ty. Dựa trên lý thuyết hiệu ứng ngăn chặn (entrenchment effect) và hiệu ứng liên kết (alignment effect), tác giả xem xét cấu trúc sở hữu ảnh hưởng như thế nào lên hành vi tránh thuế của các doanh nghiệp niêm yết trên TTCK Việt Nam.
Mẫu nghiên cứu là 111cơng ty phi tài chính niêm yết trên TTCK Việt Nam trong thời gian từ năm 2010 đến 2016. Hành vi tránh thuế của doanh nghiệp được đo lường bằng 2 cách là thuế suất hiệu dụng (effective tax rate – ETRs) và chênh lệch trong lợi nhuận chịu thuế thực tế và sổ sách (book–tax gap - BTGs). Cấu trúc sở hữu bao gồm quyền ngân lưu (cash-flow rights – CR), quyền biểu quyết (voting rights -
VR). Mơ hình nghiên cứu dựa trên nghiên cứu của Richard, Wang và Zhang (2016).
Hai mơ hình nghiên cứu được hồi quy theo phương pháp OLS cổ điển và hồi quy 2 giai đoạn 2SLS với các biến công cụ. Cuối cùng, nghiên cứu đạt được một số kết luận như sau:
Thứ nhất, kết quả hồi quy cho thấy sự tồn tại của mối quan hệ phi tuyến (non-
linear) có ý nghĩa thống kê giữa sở hữu tập trung và hành vi tránh thuế của 111 doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu ( bảng 4.4). Cụ thể, mối quan hệ này là
mối quan hệ U ngược, nghĩa là, tại một mức giá trị thấp, sự gia tăng của sở hữu tập trung có mối quan hệ đồng biến với hành vi tránh thuế. Tuy nhiên, khi mức độ sở hữu vượt quá một mức tối thiểu để sự kiểm soát là hiệu quả, cơ cấu sở hữu tập trung, đại diện bởi quyền biểu quyết có mối quan hệ nghịch biến với hành vi tránh thuế của doanh nghiệp. Kết quả này phù hợp với các nghiên cứu trước đây: La Porta và cộng sự (1997, 1998), Klassen (1997), Chen và cộng sự (2010), Richardson, Wang và Zhang (2016)…
Thứ hai, từ bảng kết quả hồi quy 4.5 khi quyền kiểm soát (VR) và quyền ngân
lưu (CR) có sự khác biệt sẽ thúc đẩy động cơ tránh thuế của các doanh nghiệp. Kết quả này cũng phù hợp với các nghiên cứu trước đây khi được thực hiện tại các thị trường khác như Classens và cộng sự (2000, 2002), Francis và cộng sự (2005), Masulis và cộng sự (2009) hay Chen và cộng sự (2010).
Thứ ba, kết quả hồi quy 2 bước 2SLS trong bảng 4.6 chỉ ra kết quả rằng: khi
các yếu tố khác không đổi, cấu trúc sở hữu tập trung có tác động cùng chiều lên hành vi tránh thuế của doanh nghiệp (H1). Khi vượt trên mức tối thiểu cần thiết để kiểm sốt hiệu quả, sở hữu càng cao thì tránh thuế càng ít hay có tác động ngược chiều đến hành vi tránh thuế (H2). Khi tồn tại sự khác biệt giữa quyền biểu quyết và quyền ngân lưu, có tác động đồng biến đến hành vi tránh thuế của doanh nghiệp (H3). Và cuối cùng, kết quả đã ủng hộ cho giả thuyết H4, khi quyền kiểm soát vượt quá quyền sở hữu, quyền ngân lưu không tác động đến hành vi tránh thuế của doanh nghiệp. Kết quả này phù hợp với hầu hết các nghiên cứu trước đây khi nghiên cứu về tác động của cấu trúc sở hữu lên hành vi tránh thuế của doanh nghiệp.