2.2 Thực trạng chính sách cổ tức của các Ngân hàng TMCP ñ ang niêm yết
2.2.4.2 Chưa quan tâm ñến vấn ñề thanh khoản của ngân hàng
Thanh khoản của ngân hàng ñược xem như khả năng tức thời ñể ñáp ứng nhu cầu rút tiền gửi và giải ngân các khoản tín dụng đã cam kết. Thanh khoản là vấn ñề
ñáng quan tâm và rất quan trọng của hệ thống ngân hàng, ñặc biệt là trong giai ñoạn
hiện nay khi Ngân hàng Nhà nước ñang thực thi chính sách tiền tệ thắt chặt nhằm mục tiêu kiềm chế lạm phát.
Trong thời gian qua, mức chi trả cổ tức hay tỷ lệ lợi nhuận dùng ñể chi trả cổ tức của các ngân hàng niêm yết tương ñối cao, chủ yếu là chi trả bằng tiền mặt.
Việc chi trả cổ tức bằng tiền mặt sẽ ít nhiều ảnh hưởng ñến khả năng thanh khoản của ngân hàng. ðối với những ngân hàng có quy mơ vốn lớn, năng lực tài chính
mạnh, khả năng quản lý rủi ro nói chung và quản lý rủi ro thanh khoản nói riêng tốt thì sự tác ñộng của việc chi trả cổ tức cao bằng tiền mặt ñến khả năng thanh khoản của ngân hàng là ít, nhưng đối với những ngân hàng có quy mơ vốn nhỏ, năng lực tài chính yếu thì sự tác ñộng của việc chi trả cổ tức cao bằng tiền mặt ñến khả năng thanh khoản của ngân hàng là rất lớn, ñặc biệt là những ngân hàng khả năng quản lý rủi ro nói chung và quản lý rủi ro thanh khoản nói riêng kém.
Trong tình hình nền kinh tế nước ta cịn nhiều khó khăn như hiện nay: lạm phát tăng cao, Ngân hàng Nhà nước thực hiện chính sách tiền tệ “chặt chẽ - thận
trọng”,... thì việc các ngân hàng chi trả cổ tức bằng tiền mặt cao sẽ ảnh hưởng rất
lớn đến dịng tiền và khả năng thanh khoản của các ngân hàng, ñặc biệt là các ngân hàng có quy mơ vốn vừa và nhỏ, năng lực tài chính cịn nhiều hạn chế. Nguyên nhân của tình trạng này là do việc tiếp cận các nguồn vốn vay sẽ gặp nhiều khó khăn cũng như khả năng huy động vốn từ các tổ chức kinh tế và dân cư sẽ bị giảm sút.
Cụ thể, việc dùng vài trăm tỷ ñồng ñể chi trả cổ tức hàng năm của các ngân hàng có quy mơ vốn nhỏ như HBB, NVB, SHB trong ñiều kiện Ngân hàng Nhà
nước thực hiện chính sách tiền tệ “chặt chẽ - thận trọng” sẽ gây áp lực ñáng kể
ñến khả năng thanh khoản của các ngân hàng này. Ngồi ra, áp lực tăng vốn điều lệ
cùng với những biện pháp ñiều hành chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước theo hướng thắt chặt sẽ làm suy giảm khả năng sinh lợi của ngân hàng. Nếu các ngân hàng này khơng có những chính sách cổ tức hợp lý thì điểm yếu thanh khoản sẽ ngày càng lộ rõ và ảnh hưởng ñáng kể ñến hiệu quả kinh doanh của ngân hàng.
2.2.4.3 Chưa có quan điểm dài hạn trong xây dựng chính sách cổ tức
Xem xét báo cáo thường niên của các ngân hàng niêm yết có thể thấy hầu như chưa có định hướng dài hạn trong xây dựng chính sách cổ tức, các ngân hàng
thường xây dựng kế hoạch kinh doanh và chính sách cổ tức trong vịng 3 năm. Nội dung về chính sách cổ tức đều là: “Chính sách cổ tức căn cứ kết quả kinh doanh của ngân hàng và được ðại hội đồng cổ đơng thơng qua” hoặc “Cổ tức năm nay ñảm
bảo tối thiểu bằng cổ tức năm trước”.
ða phần các ngân hàng hoạt ñộng hiệu quả đều có chính sách trả cổ tức bằng
tiền mặt ở mức cao trong những năm qua, phổ biến từ 10% 20%/Mệnh giá cổ phần và chiếm khoảng từ 50% 85% của lợi nhuận sau thuế. Trong điều kiện thị trường chứng khốn chưa phát triển thì mức cổ tức nói trên đã làm cho các cổ đơng tăng lòng tin và sự phấn khởi vào ban điều hành, cổ phiếu có tính thanh khoản cao và ñi kèm với việc gia tăng giá trị cổ phiếu.
Tuy nhiên việc thanh toán cổ tức bằng tiền mặt ở mức cao có những hạn chế:
Chia cổ tức bằng tiền mặt cao sẽ ảnh hưởng ñến nguồn tiền mặt dự trữ
của ngân hàng, làm suy giảm khả năng thanh khoản của ngân hàng do tiền mặt là nguồn dự trữ thanh khoản quan trọng của ngân hàng khi khó khăn thanh khoản xảy ra, làm gia tăng nguy cơ ngân hàng xảy ra tình trạng mất thanh khoản.
Ảnh hưởng ñến khả năng nắm bắt các cơ hội ñầu tư. Trong thực tế, việc
cân ñối luồng tiền cho hoạt ñộng của ngân hàng làm ñau ñầu các nhà
quản trị ngân hàng. Khi xuất hiện cơ hội ñầu tư và cần triển khai ngay thì ngân hàng cần một lượng vốn ñể giải ngân nhưng kế hoạch cho luồng
tiền ñầu tư phát sinh này chưa có. Trong khi việc chi trả cổ tức lại căn cứ vào kế hoạch chi trả ñã ñược ðại hội ñồng cổ đơng hay Hội đồng quản trị thơng qua. Vì vậy, việc chi trả cổ tức cao trùng với thời ñiểm cần giải ngân vốn cho các cơ hội ñầu tư sẽ ảnh hưởng ñến khả năng nắm bắt các cơ hội ñầu tư và hiệu quả kinh doanh của ngân hàng.
Khi lượng tài sản có tính thanh khoản cao cịn lại sau khi chi trả cổ tức cho cổ ñông không ñủ ñảm bảo các nghĩa vụ thanh tốn đến hạn cho
khách hàng thì bắt buộc ngân hàng phải vay các ngân hàng khác hoặc bán bớt các tài sản “Có” khác ñể ñảm bảo thanh khoản cho ngân hàng.
Trong trường hợp này, ngân hàng sẽ phải chịu chi phí vay nợ với lãi suất cao hoặc chi phí bán tài sản dẫn đến lợi nhuận của ngân hàng sụt giảm. Trong bối cảnh thị trường chứng khốn đang phát triển như hiện nay thì việc chi trả cổ tức bằng tiền ở mức cao sẽ cịn ít ý nghĩa với các cổ đơng và các nhà ñầu tư. Các ngân hàng Việt Nam mà trụ cột là các ngân hàng niêm yết, trước làn sóng cạnh tranh của xu thế hội nhập, cần có một tầm nhìn và một chiến lược dài hạn hơn. Tốc ñộ tăng trưởng về quy mô vốn, tổng tài sản, lợi nhuận, hệ thống mạng lưới… của các ngân hàng Việt Nam trong những năm qua là tương ñối cao. Tuy nhiên, xét về đồng vốn, về quy mơ hoạt động, về thị phần, về uy tín thương hiệu thì các ngân hàng Việt Nam vẫn còn quá bé nhỏ so với các ngân hàng của các quốc gia trong khu
vực và trên thế giới. Với vai trò là ñầu tàu trong sự phát triển của nền kinh tế, các ngân hàng Việt Nam nói chung và các ngân hàng niêm yết nói riêng cần phải mạnh mẽ hơn, ñược trang bị tốt hơn về các mặt khi ra ñấu trường quốc tế. ðể làm ñược ñiều này, chính sách phân phối lợi nhuận của các ngân hàng cần có sự thay đổi.
Tích lũy để nâng cao năng lực tài chính, mở rộng quy mô và nâng cao hiệu quả kinh doanh phải là một sự lựa chọn ưu tiên hơn thay vì chia cổ tức với một tỷ lệ cao.
2.2.4.4 Chưa có phương án sử dụng hiệu quả nguồn vốn Ngân hàng tăng quá mức do chi trả cổ tức bằng cổ phiếu, bán cổ phần ưu ñãi, cổ phiếu thưởng quá mức do chi trả cổ tức bằng cổ phiếu, bán cổ phần ưu ñãi, cổ phiếu thưởng
Nhìn chung, từ năm 2008 đến nay, vốn ñiều lệ các ngân hàng niêm yết tăng rất mạnh. Tính riêng trong năm 2010, tổng vốn điều lệ của các ngân hàng niêm yết tăng tới 13.161 tỷ ñồng tương ñương tăng 24,99%. Nếu như cuối năm 2009, tổng vốn ñiều lệ của các ngân hàng niêm yết là 52.668 tỷ đồng thì đến cuối năm 2010 tổng
vốn ñiều lệ ñã tăng lên 65.829 tỷ ñồng. Nguồn vốn điều lệ tăng thêm chủ yếu thơng qua việc các ngân hàng bán cổ phần ưu ñãi cho cổ đơng, phát hành cổ phiếu thưởng hoặc bán cổ phần cho ñối tác chiến lược. Nguyên nhân của việc tăng vốn ñiều lệ ở các ngân hàng là:
Các ngân hàng có quy mơ nhỏ tăng vốn để ñảm bảo mức vốn ñiều lệ tối thiểu theo quy ñịnh của ngân hàng nhà nước (NVB, SHB).
Tăng cường năng lực tài chính để gia tăng tính cạnh tranh với các ngân hàng trong nước và trên thế giới (ACB, EIB, STB).
Phát hành cổ phần cho cổ đơng hiện hữu và cổ đơng chiến lược sau giai
đoạn cổ phần hóa (CTG, VCB).
Xu hướng gia tăng vốn ñiều lệ của các ngân hàng niêm yết sẽ còn tiếp diễn
trong các năm tới ñể ñảm bảo mức vốn tối thiểu theo lộ trình của Ngân hàng Nhà nước cũng như nhằm nâng cao năng lực tài chính, nâng cao khả năng cạnh tranh của các ngân hàng Việt Nam so với các ngân hàng trong khu vực và trên thế giới do mức vốn ñiều lệ của các ngân hàng Việt Nam hiện nay theo ñánh giá của các tổ
Tuy nhiên, việc chính sách cổ tức của các ngân hàng hướng ñến sự gia tăng vốn ñiều lệ quá nhanh trong khi chưa có phương án sử dụng vốn hiệu quả ñã làm
giảm hiệu quả kinh doanh của ngân hàng. Trong 8 ngân hàng niêm yết thì có một nửa số ngân hàng có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận thấp hơn tốc ñộ tăng trưởng vốn
ñiều lệ (xem hình 2.5). ðiều này cho thấy hiệu quả kinh doanh của ngân hàng bị suy
giảm và là một trong những bất cập trong việc lựa chọn chính sách cổ tức của các ngân hàng niêm yết.
0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% ACB NVB SHB STB
Tốc ñộ tăng trưởng vốn ñiều lệ năm 2010 Tốc ñộ tăng trưởng lợi nhuận năm 2010
Hình 2.5: Tăng trưởng vốn ñiều lệ và tăng trưởng lợi nhuận các ngân hàng niêm yết
Nguồn: Tổng hợp Báo cáo thường niên các ngân hàng
2.2.4.5 Phát hành cổ phiếu thưởng quá nhiều
Cổ phiếu ñược chia theo cổ tức thường ñược gọi là cổ phiếu thưởng. Cổ phiếu thưởng khơng được coi là cổ tức thực sự bởi vì cổ tức này khơng được thanh toán
bằng tiền. Việc thưởng cổ phiếu chỉ làm tăng số lượng cổ phiếu lưu hành mà các cổ
đơng nắm giữ. Chính vì thế, về bản chất, nó làm giảm giá trị của mỗi cổ phiếu sau
khi chia. Thơng thường cổ phiếu thưởng được chia theo một tỷ lệ nhất ñịnh.
giảm giá trị của công ty. Quan niệm chuẩn về cổ phiếu thưởng là nó khơng làm thay
đổi giá trị tài sản của nhà ñầu tư cũng như của doanh nghiệp. Như vậy, cổ phiếu
thưởng, thực chất, khơng có ảnh hưởng về mặt kinh tế. Và trên lý thuyết, việc xác
ñịnh tỷ lệ chia càng cao thì giá trị cổ phiếu càng giảm và sẽ ảnh hưởng ñến giá trị
thị trường của số cổ phiếu ban ñầu mà cổ đơng nắm giữ. Tuy nhiên, thực tế thị
trường lại có khác biệt rất lớn. Việc chia cổ phiếu thưởng sẽ tác ñộng ñến tâm lý ñược mua “rẻ” của số đơng nhà ñầu tư, dẫn ñến các nhà đầu tư tìm cách mua cổ
phiếu trước khi chia cổ phiếu thưởng ñã làm cho cầu về cổ phiếu tăng cao. Hơn nữa, việc chia cổ tức bằng cổ phiếu ñược các nhà ñầu tư Việt Nam “diễn giải” là doanh nghiệp giữ lại lợi nhuận ñạt ñược ñể tái ñầu tư, cũng khiến cho kỳ vọng của nhà ñầu tư về sự phát triển của doanh nghiệp trong tương lai. Các yếu tố này góp phần đẩy giá của cổ phiếu lên cao. ðiều này ñặc biệt ñúng trong ñiều kiện Việt Nam thời gian qua, nơi các nhà ñầu tư ñầu tư theo phong trào và “mách nước” nhiều hơn là có sự phân tích kỹ càng nhiều yếu tố, và ñặc biệt ñúng trong ngắn hạn. Tuy nhiên, về lâu dài việc phát hành cổ phiếu thưởng tràn lan có thể dẫn tới làm giảm giá thị trường của cổ phiếu do nỗi lo về sự pha lỗng cổ phiếu.
EIB là ngân hàng áp dụng chính sách thưởng cổ phiếu rất nhiều trong thời gian qua và thực hiện ñều ñặn hàng năm. Năm 2008, EIB thực hiện thưởng cổ phiếu với tỷ lệ lên ñến 100:70,55, tức là cổ đơng sở hữu 100 cổ phiếu EIB sẽ ñược nhận thêm 70,55 cổ phiếu EIB mới. Thưởng cổ phiếu quá nhiều sẽ làm tăng vốn ñiều lệ của ngân hàng, nâng cao quy mô vốn của ngân hàng về mặt hình thức là chỉ tiêu vốn
ñiều lệ, nhưng bên cạnh đó cũng làm gia tăng áp lực về chỉ tiêu thu nhập trên mỗi
cổ phần (EPS) từ cổ đơng. Vốn điều lệ tăng mạnh sẽ làm giảm mạnh thu nhập trên mỗi cổ phần và áp lực về lợi nhuận lên ban ñiều hành ngân hàng là rất lớn, ñặc biệt
ñối với những ngân hàng tăng mạnh vốn điều lệ nhưng chưa có phương án sử dụng
vốn hiệu quả thì áp lực này lại càng lớn hơn.
2.2.4.6 Chính sách thuế chưa khuyến khích ngân hàng giữ lại lợi nhuận
Thuế là nguồn thu chính của Chính phủ và là một trong những công cụ điều
ðối với tổ chức có đăng ký kinh doanh thì thuế suất thuế TNDN đối với
hoạt ñộng ñầu tư vốn là 25% kể từ ngày 01 tháng 01 năm 2009.
ðối với cá nhân thuế suất thuế TNCN ñối với thu nhập từ ñầu tư vốn và
thu nhập từ chuyển nhượng vốn tạm thời miễn thuế ñến 31 tháng 12 năm 2009, sau thời điểm này thì thuế suất thuế TNCN đối với cổ tức bằng tiền mặt là 5%; thuế suất thuế TNCN ñối với thu nhập từ chuyển nhượng
vốn, cổ tức bằng cổ phiếu, cổ phiếu thưởng là 20%.
Tại phiên bế mạc kỳ họp thứ nhất Quốc hội khóa 13 ngày 06/08/2011, nghị quyết về ban hành bổ sung một số giải pháp về thuế nhằm tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp và cá nhân ñã ñược ña số các vị ñại biểu
nhấn nút thuận. Theo ñó, với cổ tức ñược chia cho cá nhân từ ñầu tư vào SGDCK và góp vốn mua cổ phần của doanh nghiệp (trừ cổ tức của các ngân hàng cổ phần, quỹ ñầu tư tài chính, tổ chức tín dụng), Quốc hội ñồng ý miễn thuế thu nhập cá nhân từ 1/8/2011 ñến hết ngày 31/12/2012,
riêng thuế thu nhập cá nhân từ hoạt ñộng chuyển nhượng chứng khoán
của cá nhân (20% trên thu nhập hoặc 0,1% trên tổng giá trị chuyển nhượng), Quốc hội không chấp thuận miễn tồn bộ như đề nghị của
Chính phủ mà quyết định chỉ giảm 50% trong thời gian từ 1/8/2011 ñến
hết ngày 31/12/2012.
Khi Ngân hàng có lợi nhuận, họ sẽ có hai lựa chọn, hoặc là chia cổ tức cho cổ
đơng nếu khơng có nhiều cơ hội kinh doanh, hoặc là giữ lại lợi nhuận để tìm kiếm
các cơ hội đầu tư. Do đó, việc áp dụng một chính sách thuế cổ tức hợp lý cũng sẽ
góp phần làm gia tăng giá trị ngân hàng, cũng là làm gia tăng giá trị cho nền kinh tế. Mức thuế chuyển nhượng vốn cao ñể tránh tình trạng đầu cơ và mua bán
chứng khoán trong ngắn hạn tác động khơng tốt với thị trường chứng khốn. Nhưng
đối với nhà đầu tư thì u cầu đặt ra là đảm bảo an tồn cho nhà đầu tư bằng chất
lượng hoạt động của ngân hàng chứ khơng hẳn là ưu ñãi về thuế. Chính sách thuế TNCN trong thời gian qua ñưa ra mức thuế suất khác biệt quá lớn giữa thuế suất
ñánh mất nguyên tắc công bằng về thuế và khơng định hướng cho ngân hàng chiến
lược về chính sách cổ tức trong dài hạn, do đó:
Tạo sức ép tâm lý cho các ngân hàng phải xây dựng một chính sách chi trả cổ tức bằng tiền mặt cao ñể tạo lập và cố duy trì vị thế của mình trên thị trường, khơng định hướng cho các ngân hàng thấy ñược tầm quan
trọng của tích lũy vốn qua thu nhập giữ lại ñể mở rộng quy mô và gia
tăng khả năng cạnh tranh trong xu thế hội nhập kinh tế quốc tế.
Khơng định hướng cho nhà đầu tư thấy ñược TTCK là một thị trường