2. Khung lý thuyết về lạm phát kỳ vọng và tổng quan các kết quả
2.3 Tổng quan các kết quả nghiên cứu về lạm phát kỳ vọng
2.3.4 Các nhân tố vĩ mô tác động đến lạm phát kỳ vọng
Nghiên cứu của Cerisola và Gelos (2005) tập trung vào việc kiểm định các nhân tố tác động đến lạm phát kỳ vọng tại Barzil, dựa trên khảo sát từ khu vực tư nhân và dữ liệu khảo sát thị trường của NHTW Brazil. Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi quy để kiểm định 6 nhân tố tác động đến lạm phát kỳ vọng tại Brazil bao gồm: Lạm phát quá khứ - Lagging inflation, lạm phát mục tiêu - Inflation target; Lỗ hổng tỷ giá hối đoái hiệu dụng - Real effective exchange rate gap; Lỗ
hổng tiền lương - Real wage gap; Lãi suất thực - Interest rate; Tỷ lệ thặng dư
trên GDP - Primary surplus.
Kết quả của bài nghiên cứu cho thấy mức độ tác động của các nhân tố đến kỳ vọng lạm phát tại Brazil có sự khác nhau. Trong đó lạm phát quá khứ tác động không đáng kể đến lạm phát kỳ vọng, lạm phát mục tiêu là một trong những nhân tố quan trọng nhất ảnh hưởng đến lạm phát kỳ vọng. Kết quả cũng xác nhận một yếu tố quan trọng khác đó là chính sách tài khóa (tỷ lệ thặng dư trên GDP) tác động đáng kể đến lạm phát kỳ vọng. Chi phí biên thể hiện qua lỗ hổng tiền lương và lỗ hổng tỷ giá hối đoái hiệu dụng cũng tác động đáng kể đến lạm phát kỳ vọng. Hệ số của lỗ hổng tiền lương là dương thể hiện áp lực về phía cầu (khi lỗ hổng tiền lương tăng ngụ ý thu nhập thực cao hơn thu nhập tiềm năng dẫn đến cầu về hàng hóa dịch vụ tăng lên gây áp lực tăng lạm phát kỳ vọng). Hệ số lỗ hổng tỷ giá thực hiệu lực cũng là một số dương. Điều này nhất quán với lý thuyết rằng một đồng tiền giảm giá ngụ ý một sự tăng lên trong chi phí thực đầu vào từ các hàng hóa nhập khẩu và qua cơ chế truyền dẫn làm tăng lạm phát trong một giai đoạn ngắn sau đó. Tuy nhiên những biến trễ dài hơn lại thể hiện một dấu âm và điều này cho thấy tác động của 2 nhân tố vừa nêu là tạm thời và bị đảo ngược trong dài hạn. Tác động của chính sách tiền tệ thơng qua biến lãi suất thực là
không nhất quán và khơng có ý nghĩa thống kê. Tác giả cho rằng tác động này thay đổi qua nhiều giai đoạn thị trường tài chính khác nhau dẫn tới sự không nhất quán như kết quả đã trình bày.
Hình 4: Đóng góp của mỗi nhân tố vào việc neo lạm phát kỳ vọng tại Barzil
Bên cạnh đó, kết quả nghiên cứu cũng chỉ ra rằng mức độ tác động của các nhân tố đến kỳ vọng lạm phát thay đổi theo thời gian. Hình trên cho thấy, mức độ tác động của các nhân tố (nói cách khác là sự đóng góp của mỗi nhân tố trong việc neo lạm phát kỳ vọng) thay đổi theo thời gian. Cụ thể, trong giai đoạn đầu (cho tới năm 2002) mọi việc tiến hành khá sn sẻ và NHTW có được một sự tín nhiệm đáng kể từ công chúng (thể hiện qua lãi suất và lạm phát mục tiêu đóng vai trị đáng kể). Từ cuối 2002 tới đầu 2003, Brazil đối mặt với những ảnh hưởng tiêu cực từ nhiều cú shock trong và ngoài nước khiến người dân nghi ngờ những cam kết của NHTW và do đó hành vi của họ chuyển sang backwark-looking nhiều hơn (biến lạm phát trễ đóng vai trị đáng kể trong giai đoạn này). Cuối năm 2003 và trong năm 2004, tình hình yên ổn trở lại khi các cam kết của NHTW được thực thi tốt, niềm tin công chúng trở lại.
Cuối cùng nhưng không kém phần quan trọng, bài nghiên cứu đã chỉ ra sự khó khăn trong việc kiềm chế lạm phát cũng như neo kỳ vọng lạm phát khi đề cập đến tác động của những mặt hàng bị quản lý giá (administered prices). Những
mặt hàng bị quản lý giá bao gồm một số loại dịch vụ công như giá sử dụng điện thoại cố định, giá xăng, giá điện, giá dịch vụ xe công cộng,…Sự điều chỉnh giá các mặt hàng có thể do các công ty tư nhân hoặc được thiết lập trực tiếp bởi chính phủ. Ví dụ như giá xăng dầu ở Brazil được quyết định bởi công ty nhà nước Petrobas. Sự điều chỉnh giá các mặt hàng này gây sức ép rất lớn lên lạm phát. Đa số các mặt hàng này phụ thuộc khá lớn vào giá quốc tế, ảnh hưởng đến đại đa số người dân, có cơ chế truyền dẫn lớn từ tỷ giá và tạo ra hành vi backward-looking mạnh hơn dẫn tới sự dai dẳng trong lạm phát.
Những điều vừa được thảo luận phía trên rất gần gũi với Việt Nam khi một số mặt hàng cơ bản thiết yếu như giá điện, giá xăng, giá một số dịch vụ công như y tế, học phí,…do Nhà Nước quy định thơng qua các tổng cơng ty Nhà Nước hoặc các chính sách ở những lĩnh vực như giáo dục, bảo hiểm xã hội. Chỉ cần Chính phủ cho tăng giá các mặt hàng này thì ngay lập tức cả lạm phát (giá các dịch vụ cơng như viện phí, học phí,…nằm trong rổ tính chỉ số giá tiêu dùng ở Việt Nam) và lạm phát kỳ vọng trong ngắn hạn đều tăng. Điều này gây ra những khó khăn rất lớn cho NHNN Việt Nam trong công cuộc kiềm chế lạm phát và ổn định vĩ mô. Lạm phát cao khiến lãi suất huy động ngân hàng cao dẫn tới lãi suất cho vay cao. Doanh nghiệp với chi phí đầu vào tăng như vậy tìm cách chuyển áp lực này cho người tiêu dùng qua việc tăng giá sản phẩm dẫn tới một vịng luẩn quẩn. Một số doanh nghiệp khơng chuyển gánh nặng này qua cho người tiêu dùng được dẫn đến thua lỗ, phá sản. Kết quả cuối cùng sẽ là hiện tượng đình lạm khi lạm phát và thất nghiệp đều cao. Do đó, việc điều chỉnh giá các mặt hàng này phải hết sức thận trọng và có lộ trình cũng như cơng bố thơng tin minh bạch để tránh gây ra các cú shock cho thị trường.
Nghiên cứu của Patra và Partha Ray (2010) hướng đến việc xây dựng mơ hình định lượng để tính tốn kỳ vọng lạm phát và kiểm định các nhân tố tác động đến lạm phát kỳ vọng tại Ấn Độ. Trong đó tác giả sử dụng mơ hình ARIMA để tính lạm phát kỳ vọng tại Ấn Độ dựa trên chuỗi dữ liệu WPI (chỉ số giá bán buôn – wholesale price index) hàng tháng từ 04.1997 đến 12.2008. Sau khi tính tốn
được chuỗi lạm phát kỳ vọng tác giả dùng mơ hình VAR để kiểm định sáu nhân tố tác động đến lạm phát kỳ vọng tại Ấn Độ: lạm phát quá khứ (Đo lường bằng WPI), chênh lệch sản lượng, chi tiêu chính phủ, tỷ giá thực hiệu lực, lãi suất thực, giá các mặt hàng cơ bản, giá nhiên liệu từ 04.1997 đến 12.2008.
Trên cở sở sử dụng mơ hình ARIMA, tác giả xây dựng được phương trình đo lường kỳ vọng lạm phát tại Ấn Độ dựa vào lạm phát trong quá khứ:
Kết quả nghiên cứu cũng chỉ ra rằng mức độ tác động của các nhân tố đến lạm phát kỳ vọng ở Ấn Độ là khơng giống nhau. Trong đó, lạm phát quá khứ có tổng hệ số cao nhất thể hiện hành vi backward-looking rõ nét của người dân Ấn Độ. Giá xăng và giá các mặt hàng cơ bản có hệ số cao đáng kể cho thấy NHTW Ấn Độ nên quan tâm kiểm soát chặt chẽ giá các mặt hàng này nếu muốn kiểm soát tốt kỳ vọng lạm phát. Ngoài ra, trái ngược với Cerisola và Gelos (2005) chính sách tài khóa ở Ấn Độ chỉ đóng vai trị khá mờ nhạt so với sự đóng góp rất lớn của chính sách tài khóa trong việc kiểm soát kỳ vọng lạm phát ở trường hợp Brazil. Tỷ lệ lãi suất thực cũng có một ảnh hưởng đáng kể lên những dự đoán của người dân, lớn hơn những ảnh hưởng của chính sách tiền tệ hoặc thậm chí của việc điều chỉnh tỷ giá hối đối. Theo đó, phản ứng của chính sách tiền tệ sẽ cần phải tăng cường điều chỉnh trong chính sách lãi suất.
Từ 2 bài nghiên cứu trên, luận văn rút ra được các kết quả quan trọng như sau:
(i) Có thể dùng mơ hình trung bình trượt tự hồi quy – ARIMA để mô phỏng chuỗi lạm phát kỳ vọng từ số liệu lạm phát quá khứ.
(ii) Các nhân tố có ảnh hưởng đến lạm phát kỳ vọng là :
Theo nghiên cứu của Cerisola và Gelos (2005) thì có 6 nhân tố như sau: Lạm phát quá khứ - Lagging inflation, Lạm phát mục tiêu – Inflation target, Lỗ hổng tỷ giá hối đoái thực hiệu lực - Real effective exchange rate gap; Lỗ
hổng tiền lương - Real wage gap; Lãi suất thực –Real interest rate; Tỷ lệ
thặng dư trên GDP - Primary surplus.
Theo nghiên cứu của Patra và Partha Ray (2010) thì có 7 các nhân tố sau: Chỉ số giá bán buôn –WPI; Lỗ hổng sản lượng – output gap; Chi tiêu chính phủ - Real fiscal expenditure; Tỷ giá thực hiệu lực - Real effective exchange
rate; Lãi suất thực – Real interest rate, giá các mặt hàng cơ bản (Giá gạo –
Rice price) , Giá dầu – Oil Price.
(iii) Có thể cùng mơ hình Vec-tơ tự hồi quy - VAR để kiểm định các nhân tố tác
động đến lạm phát kỳ vọng. Trong đó phân tích hàm phản ứng đẩy và kết quả phân rã phương sai của lạm phát kỳ vọng sẽ giúp làm rõ hơn về thời gian và mức độ tác động của các nhân tố đến lạm phát kỳ vọng.