Nam
Phản ứng của biến VN_IP (Shock 5) Phản ứng của biến VN_CPI (Shock 6) Phản ứng của biến VN_M1 (Shock 7) Phản ứng của biến VN_EX (shock 9)
-0.0025 -0.002 -0.0015 -0.001 -0.0005 0 0.0005 0.001 0.0015 0.002 0.0025 0.003 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Đồ thị 4.25: Phản ứng của tỷ giá hối đối danh nghĩa với cú sốc vĩ mơ khác tại Việt Nam
Phản ứng của biến VN_IP (Shock 5) Phản ứng của biến VN_CPI (Shock 6) Phản ứng của biến VN_M1 (Shock 7) Phản ứng của biến VN_IR (Shock 8)
Nguồn: Kết quả thuật toán từ phần mền thống kê tác giả thực hiện
Phản ứng của chỉ số sản xuất công nghiệp và chỉ số giá tiêu dùng phản ứng tỷ lệ thuận với các biến số kinh tế vĩ mô khác từ kỳ 03 trở đi. Ở kỳ 01 các biến hầu như không phản ứng (giá trị bằng 0), phản ứng bắt đầu xảy ra ở kỳ tiếp đó và thể hiện rõ nét ở các kỳ dài hơn. Ở chỉ số giá tiêu dùng phản ứng dương với các biến mạnh ở kỳ 4 sau đó giảm dần, cịn sản lượng cơng nghiệp thì phản ứng dương mạnh ở kỳ 8, kỳ 10 và âm sâu ở kỳ 9.
Phản ứng của lãi suất, CPI và tỷ giá với cung tiền M1 khá đồng đều nhau, nhưng phản ứng của chỉ số sản xuất công nghiệp lại biến động theo hướng nghịch chiều so với phản ứng của các biến số kinh tế khác với cung tiền M1 và lãi suất.
Với phản ứng tỷ giá hối đoái danh nghĩa phản ứng thuận chiều với phản ứng của lãi suất và cung tiền, phản ứng của cung tiền M1 và lãi suất biến động sát nhau trong kỳ 1 – 10, sau đó biến động cách xa nhau ở kỳ 11 và kỳ 17 trước khi quay lại biến động sát nhau. Trong kỳ 1 và kỳ 2 thì phản ứng của chỉ số công nghiệp biến động nghịch chiều so với các biến còn lại,
phản ứng chỉ số giá tiêu dùng nghịch chiều so với các biến cung tiền M1 và lãi suất ở kỳ 1-2
Giá trị phản ứng cấu trúc của các biến vĩ mô trong nước với các cú sốc khác
VN_IP VN_CPI VN_M1 VN_IR VN_EX
Phản ứng của biến VN_IP -0.00032 0.00102 -0.00007 -0.00009 -0.00047
Phản ứng của biến VN_CPI 0.00008 -0.00023 0.00029 -0.00003 0.00035
Phản ứng của biến VN_M1 -0.00020 0.00033 -0.00050 0.00008 -0.00055
Phản ứng của biến VN_IR 0.03326 -0.00095 0.01227 -0.01821 0.01486
Phản ứng của biến VN_EX 0.00010 -0.00022 0.00012 -0.00006 0.00014
Ghi chú:
VN_IP: Cú sốc từ biến chỉ số sản xuất công nghiệp (shock 5) VN_CPI: Cú sốc từ biến chỉ số giá tiêu dùng CPI (shock 6) VN_M1: Cú sốc từ biến cung tiền M1 (shock 7)
VN_IR: Cú sốc từ biến lãi suất (shock 8)
VN_IP: Cú sốc từ biến tỷ giá hối đoái danh nghĩa (shock 9)
Bảng 4.11: Giá trị trung bình từ kỳ 1 đến kỳ 20 phản ứng của các biến vĩ mô trong nước với các cú sốc khác tại Việt Nam
Nguồn: Kết quả thuật toán từ phần mền thống kê tác giả thực hiện
4.3.2 Phân tách phương sai.
VN_IP VN_CPI VN_M1 VN_IR
Kỳ 1 100.00 - - - Kỳ 6 65.39 10.86 2.37 2.05 Kỳ 12 43.27 22.28 8.27 1.65 Kỳ 18 41.71 21.78 7.52 1.80 Kỳ 24 37.73 21.67 8.29 1.74 Kỳ 48 35.39 20.75 8.36 1.97 Kỳ 1 0.08 99.92 - - Kỳ 6 4.69 33.74 27.40 0.66 Kỳ 12 4.11 41.39 17.20 1.47 Kỳ 18 4.13 41.65 15.64 1.44 Kỳ 24 4.23 39.75 16.95 1.49 Kỳ 48 4.96 37.92 16.10 1.52 Kỳ 1 9.43 4.84 85.74 - Kỳ 6 8.62 13.64 24.90 1.65 Kỳ 12 9.23 15.69 22.32 2.12 Kỳ 18 9.05 17.62 20.91 2.17 Kỳ 24 8.74 16.06 19.60 2.23 Kỳ 48 9.83 15.63 18.02 2.44 Kỳ 1 18.38 1.14 10.17 25.80 Kỳ 6 12.12 28.23 20.07 8.43 Kỳ 12 12.12 28.23 20.07 8.43 Kỳ 18 11.72 29.08 17.19 7.64 Kỳ 24 10.99 28.00 16.89 7.27 Kỳ 48 11.02 26.12 16.14 6.73 Kỳ 1 6.05 14.36 1.47 1.09 Kỳ 6 4.62 15.38 9.81 0.79 Kỳ 12 4.91 15.55 10.22 1.20 Kỳ 18 5.45 15.64 10.50 1.29 Kỳ 24 5.56 15.61 10.42 1.46 Kỳ 48 6.21 16.19 10.13 1.83
Chỉ số lãi suất bán buôn (VN_IR) -
Shock 8
Tỷ giá hối đoái (VN_EX) - Shock 9
Bảng 4.12: Phân tách phương sai của các biến nội sinh tại Việt Nam
Chỉ số sản xuất công nghiệ p trong nước (VN_IP)-Shock 5
Chỉ số giá hàng hóa tiêu dùng
(VN_CPI)-Shock 6
Chỉ số cung tiền M1 (VN_M1) -Shock
7
Phân tách phương sai giúp ta có cái nhìn chi tiết hơn về phản ứng và tác động giữa các biến. Theo đó, biến động của chỉ số sản xuất cơng nghiệp được giải thích nhiều nhất bởi biến CPI trong nước, trung bình 48 kỳ ở mức 18.86%, cao nhất là 22.46% ở kỳ 20; biến động của CPI được giải thích nhiều nhất bởi biến cung tiền M1, trung bình 48 kỳ ở mức 16.51%; biến cung
tiền M1 được giải thích nhiều nhất bởi biến CPI, trung bình 48 kỳ là 14.71%; biến lãi suất
được giải thích nhiều nhất bởi biến CPI, trung bình 24.72% cho 48 kỳ; cuối cùng là tỷ giá hối đối được giải thích nhiều nhất bởi biến CPI, trung bình 48 kỳ là 15.37%.
Nhìn chung các biến vĩ mơ trong nước giải thích ít trong biến động của các biến vĩ mơ khác, có thể một phần do các biến này chủ yếu chịu tác động lớn bởi chủ trương chính sách của nhà
nước và do NHNN trực tiếp quản lý.
V. KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ NGHIÊN CỨU
Qua phân tích hàm phản ứng đẩy, phân tách phương sai theo phương pháp SVAR cho ta cái nhìn tổng quan về phản ứng giữa các biến số nội sinh và biến số ngoại sinh. Mức độ ảnh
hưởng của các biến ngoại sinh là dai dẳng và có xu hướng tăng theo thời gian. So với các
nước thì lãi suất chịu tác động nhiều bởi biến chỉ số giá cả hàng hóa thế giới (WCPI) và biến lãi suất FED sau Nhật Bản, trung bình lần lượt là 12.29% và 5.96%, biến lãi suất có xu hướng chịu ảnh hưởng ít bởi biến động của lãi suất Fed, tăng nhẹ ảnh hưởng của biến chỉ số sản xuất
cơng nghiệp Mỹ, một phần có thể do ngoài Mỹ, Việt Nam vẫn xuất khẩu lớn sang rất nhiều
thị trường khác nhất là Châu Âu và Trung Quốc.
Bên cạnh đó biến động trong cung tiền M1 của Việt Nam được giải thích nhiều bởi biến chỉ
số giá cả hàng hóa thế giới (WCPI) và CPI trong nước lần lượt là 25.46% và 14.71% tính trung bình trong 48 kỳ; ngoài ra biến chỉ số tỷ số giá hối đối của Việt Nam được giải thích
nhiều bởi biến chỉ số CPI của Mỹ (US_CPI) và chỉ số CPI trong nước lần lượt là 18.79% và
15.37% trung bình tính cho 48 kỳ. Tương tự như biến cung tiền M1, biến CPI của Việt Nam chịu ảnh hưởng nhiều bởi WCPI và biến cung tiền M1 lần lượt là 12.29% và 16.51% trung bình cho 48 kỳ.
Bài nghiên cứu giúp đưa ra một cái nhìn tổng quan phản ứng của các cú sốc tới nền kinh tế
Việt Nam so với các nước khác như thế nào, đo lường mức độ giải thích biến động của các
biến số vĩ mô Việt Nam cũng như các nước so sánh.
Tương tự như nghiên cứu của Nguyễn Phi Lân, bài nghiên cứu cũng cho thầy rằng lãi suất và
chỉ số sản xuất công nghiệp của Việt Nam bị ảnh hưởng mạnh bởi biến WCPI. Ngoài ra, bài nghiên cứu cho thấy thêm rằng trong các biến nghiên cứu tại Việt Nam biến cung tiền M1 bị
ảnh hưởng mạnh nhất với biến chỉ số giá cả hàng hóa thế giới (WCPI) và có khuynh hướng
giảm nhẹ (từ mức 27.65% ở kỳ 2 giảm nhẹ về mức 24.48% ở kỳ 48). Hơn nữa, so với các bài nghiên cứu trước đây, bài nghiên cứu cho thấy biến CPI của Việt Nam phản ứng mạnh với biến chỉ số giá tiêu dùng của Mỹ (US_CPI) trung bình 8.00% cho 48 kỳ, lớn nhất trong các
nước nghiên cứu.
Bên cạnh các kết quả đạt được, bài nghiên cứu cũng gặp phải khơng ít các hạn chế thường
gặp như chỉ số giá sản xuất cơng nghiệp, chỉ số giá hàng hóa thế giới, chỉ số giá tiêu dùng các
nước thường được tính riêng cho từng nước, mỗi nước có quan điểm cũng như lựa chọn các
giỏ hàng hóa làm tiêu chuẩn khác nhau. Mặc dù bài nghiên cứu lựa chọn thống nhất một nguồn dữ liệu tin cậy (IMF) nhưng hạn chế này khó tránh khỏi. Hơn nữa, dữ liệu vĩ mô Việt
Nam, nhất là chỉ số sản xuất công nghiệp đang trong giai đoạn hồn chỉnh nên khơng tránh
khỏi những thiếu sót khi tính tốn dữ liệu nghiên cứu. Hơn nữa, bài nghiên cứu chỉ dừng lại ở
việc xác định phản ứng các cú sốc kinh tế và đo lường giá trị trong phân tách phương sai mà
chưa đi sâu vào kiểm định các hiện tượng puzzle (tạm dịch là vấn đề rắc rối khó giải quyết)
có thể xảy ra khi nghiên cứu chính sách tiền tệ giúp đo lường sâu hơn phản ứng của các biến số.
STT Loại Mô tả
1 The output puzzle Sản lượng tăng khi thắt chặt chính sách tiền tệ
2 The liquidity puzzle Cầu tiền có xu hướng tăng lên khi thắt chặt chính sách tiền tệ
3 The price puzzle Giá cả tăng lên khi thắt chặt tiền tệ
4 The exchange rate puzzle
Đồng nội tệ mất giá (tỷ giá tăng) ngay lập tức hoặc tăng giá suốt thời gian dài khi có cú sốc tăng lãi suất. Theo đúng lý thuyết, đồng nội tệ tăng giá ngay lập tức khi tăng lãi suất và mất giá trong tương lai theo lý thuyết kinh doanh chênh lệch lãi suất khơng phịng ngừa
Bảng 4.13: Các loại puzzle phổ biến trong nghiên cứu thực nghiệm
Nguồn: Trần Ngọc Thơ (2013) “Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ ở Việt Nam tiếp cận theo mơ hình SVAR”, Tạp trí phát triển & hội nhập
Cuối cùng, dù đã cố gắng hoàn thiện bài nghiên cứu cú sốc chính sách tiền tệ Việt Nam đặt trong mối quan hệ so sánh với các nước, giúp loại bỏ những đánh giá chủ quan riêng cho Việt
Nam, nhưng tác giả cũng chưa thể đánh giá bao quát hết được các vấn đề trong chính sách
tiền tệ. Vì thế tác giả cũng đề xuất nghiên cứu về:
- Nghiên cứu các cú sốc ngoại sinh tác động đến chỉ số giá vàng, chỉ số giá chứng khoán
trong nước. (Các cú sốc ngoại sinh tập trung vào giá dầu mỏ, giá vàng và giá chứng
khoán của một số thị trường lớn trên thế giới)
- Nghiên cứu cú sốc từ Mỹ, Trung Quốc và Châu Âu tới chỉ số xuất nhập khẩu của Việt
Nam. (bởi lẽ đây là ba nước đang được xem là có ảnh hưởng lớn tới kinh tế thế giới,
PHỤ LỤC I
TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM
Việt Nam là một nƣớc đang phát triển với dân số đông, hơn 30 năm qua Việt Nam vẫn đang trải qua giải đoạn phục hồi nền kinh tế sau sự tàn phá nặng nề của chiến tranh, sự mất mát chỗ dựa về tài chính sau khi Liên bang Xô viết tan rã cũng nhƣ sự cứng nhắc của nền kinh tế kế hoạch hóa tập trung đã thụt lùi nền kinh tế. Sang thập niên 1990, đậm nét hơn là kể từ khi tổng thống Mỹ Bill Clinton thông báo quyết định bãi bỏ lệnh cấm vận thƣơng mại đối với Việt Nam (3/2/1994), tiếp đó là hiệp định thƣơng mại song phƣơng Việt – Mỹ (25/7/1999), hay Việt Nam gia nhập WTO (2006),… kinh tế Việt Nam đã có nhiều chuyển biến tích cực, hội nhập sâu rộng với sân chơi chung cho tất cả các nƣớc.
Bài luận văn giới thiệu sơ nét một số khía cạnh kinh tế Việt Nam thơng qua một số chỉ tiêu sau:
1.1 Về GDP:
GDP của Việt Nam tăng trƣởng đều qua hàng năm, trung bình 14.8%/năm (tính theo GDP thực), mức tăng lớn nhất trong giai đoạn 2003 đến 2008, trong giai đoạn này GDP tăng trƣởng trung bình 17.35%/năm.
Biểu đồ PL.1.1 Giá trị GDP tính theo USD từ 1985 đến 2012
So với các nƣớc trong khu vực, tốc độ tăng trƣởng GDP trung bình từ 1990 đến 2012 tính theo giá trị cao thứ hai sau Trung Quốc (15.1%).
Biểu đồ PL.1.2 Tăng trƣởng GDP trung bình các nƣớc
Nguồn: Tính tốn theo dữ liệu Worldbank Đây là kết quả rất đáng ghi nhận, mặc dù tổng giá trị GDP của Việt Nam tạo ra trong từng năm thấp hơn nhiều so với các nƣớc.
Ngoài ra khi quan sát biến động tăng trƣởng GDP của Việt nam và GDP của Mỹ (GDP danh nghĩa và GDP thực của Mỹ) thì sự biến động này khá tƣơng đồng. Cụ thể:
Nguồn: Tính tốn theo dữ liệu Worldbank Biểu đồ PL.1.4 Tăng trƣởng GDP của Việt Nam và GDP danh nghĩa của Mỹ từ 1990 đến 2012
Nguồn dữ liệu: Tính tốn theo dữ liệu Worlbank
1.2 Cung tiền và tỷ giá hối đoái danh nghĩa
Với
Biểu đồ PL.1.5 Mức thay đổi tỷ giá hối đoái danh nghĩa của Việt Nam từ 1995 - 2012
Biểu đồ PL.1.6 Mức thay đổi trung bình tỷ giá hối đối danh nghĩa (theo USD) hàng năm của các nƣớc từ 1995 -2012
Nguồn: Tính tốn từ dữ liệu IMF theo năm Trong các nƣớc thì Indonesia là một trong những nƣớc thay đổi tỷ giá hối đoái danh nghĩa cao nhất (15.45%) tiếp đến là Việt Nam (3.65%) từ năm 1995 đến 2012. Việt Nam biến động cao nhất rơi vào giai đoạn 1996 – 1999 từ trung bình 11.149 VND/USD lên trung bình 14.028 VND/USD và giai đoạn 2010 – 2011 từ trung bình 18.932 VND/USD lên 20.828 VND/USD. Indonesia thay đổi mạnh nhất năm 1997-1998 từ trung bình 2.909 IDR/USD lên 10.103 IDR/USD, 2000 – 2011 từ trung bình 8.471 IDR/USD lên 10.260 IDR/USD sau đấy lại giảm dần, tới 2008 – 2009 lại tăng lên lại mức trung bình 10.389 IDR/USD. Các giai đoạn này đa phần đều rơi vào giai đoạn khủng hoảng tài chính khác nhau, có lẽ mức độ phản ứng giữa các nƣớc đối với các biến động kinh tế khác nhau, nhƣ ở Việt Nam thì độ trễ khoảng 1 năm, trong khi đó Indonesia thì mức độ phản ứng lên tỷ giá gần nhƣ ngay năm xảy ra khủng hoảng.
1.3. Tình hình xuất nhập khẩu Việt Nam
Biểu đồ PL.1.7 Tình hình xuất nhập khẩu Việt Nam từ năm 1986 đến 2012 (ĐVT Millions USD)
Nguồn: Tính tốn từ dữ liệu IMF Biểu đồ PL. 1.8 So sánh mức trung bình xuất nhập khẩu thay đổi hàng năm giữa các nƣớc từ 1995 -
2012
Nguồn: Tính tốn từ dữ liệu IMF So với các nƣớc trong khu vực thì Việt nam vẫn là nƣớc có mức nhập siêu cao, nhất là trong giai đoạn 2007 – 2010 mức nhập siêu trung bình khoảng 11tỷ USD/năm.
Biểu đồ PL. 1.9 Chênh lệch trung bình giữa Xuất khẩu – Nhập khẩu giai đoạn từ 1995 - 2012
Nguồn: Tính tốn từ dữ liệu IMF Tuy nhiên khi nhìn trong dài hạn, so sánh tăng trƣởng xuất khẩu và nhập khẩu thì chênh lệch giữa trung bình nhập khẩu và xuất khẩu ở Việt Nam khá cao (1.34%) sau Philipines (1.96%), đây là dấu hiệu tích cực cho thấy kinh tế Việt Nam đang khuynh hƣớng giảm nhập siêu, hƣớng tới xuất ròng.
Biểu đồ PL.1.10 Giá trị xuất nhập khẩu Việt Nam từ 1996 - 2012
- 20,000,000,000 40,000,000,000 60,000,000,000 80,000,000,000 100,000,000,000 120,000,000,000 140,000,000,000 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Tình hình Xuất nhập khẩu Việt Nam qua các năm
(ĐVT: USD)
Goods, Value of Exports Goods, Value of Imports
Bảng PL.1.1 Các thị trường xuất khẩu chính của Việt Nam
20 nƣớc có mà Việt Nam xuất khẩu nhiều nhất
STT Nước Trị giá ĐVT: USD)
1 MỸ 8,846,228,449 2 NHẬT BẢN 5,289,945,574 3 TRUNG QUỐC 4,948,500,551 4 HÀN QUỐC 2,646,632,754 5 MALAYSIA 1,971,483,759 6 ĐỨC 1,950,352,034
7 CÁC TIỂU VƢƠNG QUỐC A RẬP 1,598,172,733
8 ANH 1,425,149,215 9 THÁI LAN 1,360,307,763 10 HỒNG KÔNG 1,325,447,851 11 CAMPUCHIA 1,270,415,543 12 AUSTRALIA 1,258,150,583 13 HÀ LAN 1,137,762,006 14 SINGAPORE 1,035,197,712 15 ẤN ĐỘ 1,021,073,929 16 INDONÊSIA 930,991,171 17 Ý 897,802,778 18 ĐÀI LOAN 844,409,039
19 TÂY BAN NHA 814,512,173
20 PHÁP 809,907,297
Nguồn: Tổng cục hải quan Việt Nam (http://www.customs.gov.vn/)
1.5 Chỉ số giá tiêu dùng
Biểu đồ PL. 1.11 Biến động CPI hàng năm từ 1995 - 2012
Biểu đồ PL.1.12 Biến động CPI trung bình qua các năm từ 1995 đến 2012 giữa các nƣớc