4.1. Thống kê mô tả
4.1.1 Thống kê mô tả mẫu dữ liệu
Bảng 4.1 mô tả mẫu dữ liệu được sử dụng trong bài. Các biến CD, INC, DEC khơng có giá trị trong năm 2007 vì khơng có số liệu năm 2006 để so sánh. Tương tự, các quan sát của các biến đo lường thay đổi khả năng sinh lợi NPATT1, NPATTB, EBITDAT1, EBITDATB, OCFT1, OCFTB năm 2012 bị thiếu.
Bảng 4.1 cho thấy từ năm 2008 hoạt động chia cổ tức đã tăng mạnh so với năm trước đó cả về số lần chia cổ tức lẫn số tiền chia cổ tức. Bộ dữ liệu cũng bị biến động mạnh qua 2 năm này. Do vậy, trong các phân tích dưới đây tác giả bài viết sẽ lấy năm 2008 làm tiêu chuẩn để loại bỏ sự bất thường trên.
Về cổ tức tiền mặt, số lần doanh nghiệp tăng cổ tức là 434 lần chiếm 37% tổng số
quan sát. Số lần không thay đổi cổ tức là 33% và giảm cổ tức là 30%. Điều này cho thấy, dù kinh tế khó khăn nhưng các doanh nghiệp vẫn hạn chế thực hiện cắt giảm cổ tức. Mặc dù có nhiều doanh nghiệp tăng cổ tức hơn nhưng số tiền chia cổ tức bình quân trên một cổ phiếu lại giảm từ 1.567 năm 2008 xuống còn 1.201 năm 2012; điều này chứng tỏ số tiền các doanh nghiệp giảm cổ tức lớn hơn số tiền doanh nghiệp tăng cổ tức. Như vậy, các doanh nghiệp khi đã bị bắt buộc phải giảm cổ tức, thì sẽ thực hiện giảm mạnh hơn so với khi tăng cổ tức.
Số lần chia cổ tức4 trung bình của một doanh nghiệp cũng giảm đáng kể từ 1,45 lần
năm vào năm 2008 xuống còn 1,1 lần năm năm 2012. Thông thường, các doanh nghiệp chia cổ tức càng nhiều lần thì khả năng tăng cổ tức càng lớn. Do vậy, số lần chia cổ tức ít đi nhiều khả năng doanh nghiệp sẽ giảm cổ tức.
Các khía cạnh khác của chính sách cổ tức cũng được thể hiện trong bảng 4.1. Hoạt
động mua lại cổ phần tại thị trường Việt Nam tăng khá mạnh thời gian qua. Từ 5
lần vào năm 2007 tăng mạnh lên 87 lần vào năm 2008. Tuy có sự sụt giảm nhẹ ở các năm sau đó nhưng năm 2012 vẫn có 53 lần các doanh nghiệp tiến hành mua lại cổ phần.
4 Trong bài có hai biến liên quan tới số lần chia cổ tức là SL, số lần công bố chi trả cổ tức, và SLR, số lần thực chi cổ tức bằng tiền. Các phần sau đây khi nhắc tới số lần chia cổ tức nghĩa là nhắc tới biến SL.SLR sẽ được ghi rõ là số lần thực chi cổ tức bằng tiền.
Trong bài có hai biến liên quan tới hoạt động chia cổ tức là CD, thay đổi cổ tức công bố bằng tiền, và CDR, thay đổi cổ tức bằng tiến thực chi. Các phần sau đây khi nhắc tới thay đổi cổ tức nghĩa là nhắc tới biến CD. CDR sẽ được ghi rõ là thay đổi cổ tức bằng tiền thực chi.
Hoạt động chia cổ tức bằng cổ phiếu có xu hướng giảm dần trong giai đoạn này.
Nếu như năm 2007 các doanh nghiệp trong mẫu vào có 50 lần chia cổ tức bằng cổ phiếu thì đến năm 2012 chỉ còn 14 lần. Thị trường chứng khoán ảm đạm, giá cổ phiếu hạ xuống thấp; hơn nữa kết quả hoạt động của các doanh nghiệp cũng đi xuống thế nên việc không chia cổ tức bằng cổ phiếu là điều dễ hiểu.
Một nhóm dữ liệu khác cũng khơng kém phần quan trọng đó là các biến đo lường
thay đổi khả năng sinh lợi của doanh nghiệp. Ngoại trừ, năm 2008 là năm có thay
đổi khả năng sinh lợi có xu hướng tăng, các năm sau đó đều có xu hướng giảm thay đổi khả năng sinh lợi. Trên tồn mẫu, NPAT1 trung bình -1%, NPATTB trung bình -2%, EBITDAT1 trung bình 2%, EBITDATB xấp xỉ 0%, OCFT1 trung bình -168%, OCFTB trung bình -87%. Như vậy, ngoại trừ EBITDA các biến đo lường thay đổi khả năng sinh lợi khác của các doanh nghiệp trong mẫu đều cho thấy sự suy giảm khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp trong mẫu.
Hơn nữa, biến OCFT1 giảm về cả trung bình và tổng số qua tất cả các năm, kể cả năm 2008 là năm mà các doanh nghiệp có kết quả kinh doanh tốt nhất. Điều này cho thấy, sự suy giảm mạnh về dòng tiền hoạt động kinh doanh với tất cả các doanh nghiệp trong mẫu.
Nếu như xem tất cả các doanh nghiệp trong mẫu là một doanh nghiệp duy nhất, dữ liệu cho chúng ta thấy một bức tranh màu xám về doanh nghiệp này. Suy giảm cổ tức, đi đơi với giảm khả năng sinh lợi. Hơn nữa, dịng tiền hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp này đang ngày càng xấu đi.