CHƯƠNG 4 : NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.1 Kết quả nghiên cứu giả thiết 1
DIVit = α + β*FCFit + εit(1)
Đầu tiên, tác giả sử dụng phương pháp hồi quy bình phương bé nhất (Panel Least Squares) để ước lượng các tham số của hàm hồi quy giả thuyết 1
Bảng 4.1: Kết quả kiểm định giả thiết 1 theo phương pháp hồi quy bình phương bé nhất (Panel Least Squares)
Dependent Variable: DIV Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2012
Periods included: 4
Cross-sections included: 100
Total panel (balanced) observations: 400
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.073602 0.003229 22.79426 0
FCF 0.107857 0.02385 4.522372 0
R-squared 0.048875 Mean dependent var 0.074949 Adjusted R-squared 0.046485 S.D. dependent var 0.065853 S.E. of regression 0.064304 Akaike info criterion -2.64541 Sum squared resid 1.64572 Schwarz criterion -2.62545 Log likelihood 531.0819 Hannan-Quinn criter. -2.63751 F-statistic 20.45185 Durbin-Watson stat 1.499971 Prob(F-statistic) 0.000008
Dựa vào kết quả kiểm định giả thiết (1) theo phương pháp hồi quy bình phương bé nhất (Panel Least squares) ta thấy:
+ Hệ số Prob(F-statistic) = 0.000008 < mức ý nghĩa α = 1%. Suy ra bác bỏ Ho: Tất cả các hệ số của mơ hình bằng 0.
+ Tồn tại mối quan hệ đồng biến có ý nghĩa thống kê (Prob = 0 < mức ý nghĩa α = 1%) giữa biến dòng tiền tự do (FCF) với biến cổ tức (DIV).
+ Hệ số Durbin-Watson (1.499971) khá nhỏ (so với 2) cho thấy biến phụ thuộc trong mơ hình có thể có hiện tượng tự tương quan. Đồng thời, hệ số R2 (0.048875), R2 điều chỉnh (0.046485) cũng khá nhỏ nên mức độ giải thích của mơ hình thấp.
Mơ hình trên cịn nhiều nhược điểm do vậy tác giả tiến hành hồi quy lại mơ hình (1) với hiệu ứng Random Effect , Fixed Effect và Test Hausman để xem hiệu ứng nào cho kết quả đúng nhất
Bảng 4.2: Kết quả Test Hausman mơ hình (1)
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: EQ02
Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 11.43604 1 0.0007
Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob. FCF 0.033635 0.076818 0.000163 0.0007 Cross-section random effects test equation:
Dependent Variable: DIV Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2012
Periods included: 4
Cross-sections included: 100
Total panel (balanced) observations: 400
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.074529 0.002796 26.65166 0 FCF 0.033635 0.026542 1.267198 0.2061
Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.467076 Mean dependent var 0.074949 Adjusted R-squared 0.288841 S.D. dependent var 0.065853 S.E. of regression 0.055534 Akaike info criterion -2.72968 Sum squared resid 0.922112 Schwarz criterion -1.72183 Log likelihood 646.9353 Hannan-Quinn criter. -2.33056 F-statistic 2.620558 Durbin-Watson stat 2.563184 Prob(F-statistic) 0
Với mức ý nghĩa α = 1% thì giá trị Prob = 0.0007 < α. Do vậy kết quả Test Hausman cho rằng mơ hình trên hồi quy với hiệu ứng Fixed Effect (cố định biến công ty) cho sẽ kết quả đúng nhất.
Bảng 4.3: Kết quả kiểm định giả thiết (1) với hiệu ứng Fixed Effect (cố định biến công ty)
Dependent Variable: DIV Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2012
Periods included: 4
Cross-sections included: 100
Total panel (balanced) observations: 400
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.074529 0.002796 26.65166 0
FCF 0.033635 0.026542 1.267198 0.2061 Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.467076 Mean dependent var 0.074949 Adjusted R-squared 0.288841 S.D. dependent var 0.065853 S.E. of regression 0.055534 Akaike info criterion -2.72968 Sum squared resid 0.922112 Schwarz criterion -1.72183 Log likelihood 646.9353 Hannan-Quinn criter. -2.33056 F-statistic 2.620558 Durbin-Watson stat 2.563184 Prob(F-statistic) 0
Dựa vào kết quả kiểm định giả thiết (1) theo phương pháp hồi quy bình phương bé nhất với hiệu ứng Fixed Effect (cố định biến công ty) ta thấy:
+ Hệ số Prob(F-statistic) = 0 < mức ý nghĩa α = 1%. Suy ra bác bỏ Ho: Tất cả các hệ số β của mơ hình 0.
+ Tồn tại mối quan hệ đồng biến khơng có ý nghĩa thống kê (Prob = 0.2061 > mức ý nghĩa α = 10%) giữa biến dòng tiền tự do (FCF) với biến cổ tức (DIV).
+ Các hệ số Akaike info criterion, Schwarz criterion, Hannan-Quinn criter đều nhỏ hơn kết quả hồi quy trong bảng 4.1. Do đó, mơ hình được đánh giá tốt hơn.
+ Hệ số Durbin-Watson (2.563184) gần bằng 2 cho thấy mơ hình ít có hiện tượng tự tương quan. Đồng thời, hệ số R2 (0.467076), R2 điều chỉnh (0.288841) cũng tăng lên đáng kể so với kết quả của bảng 4.1 và trong Phụ lục 1 (Random Effect) làm cho mức độ giải thích của mơ hình được cải thiện nhiều.
Kết quả của mơ hình cho thấy các cơng ty khảo sát khơng có ý định chi cổ tức để giảm thiểu dòng tiền tự do nhằm giảm chi phí đại diện phát sinh từ dịng tiền đó. Điều này khơng đúng với kỳ vọng ban đầu của tác giả trong giả thuyết 1.