III. Các giải pháp đẩy mạnh phát triển thị trờng chứng khoán tại Việt Nam
1. Cải cách quy trình đấu thầu trái phiếu
Từ năm năm nay, Sở Giao dịch, Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam làm đại lý cho Bộ Tài chính trong việc đấu thầu trái phiếu kho bạc loại kỳ hạn dới một năm. Khách hàng thơng mại và các công ty bảo hiểm. Ai trong số các khách hàng bỏ thầu với lãi suất thấp nhất, số lợng trái phiếu mua cao nhất thì sẽ trúng thầu. Tuy nhiên, quá trình đấu thầu lại có những điểm không hợp lý. Bộ Tài chính là cơ quan phát hành đáng lẽ phải công bố lãi suất trái phiếu trớc, sau đó các ngân hàng và công ty bảo hiểm sẽ bỏ thầu lãi suất. Nhng đấu thầu đã đợc làm ngợc lại: các khách hàng tuyên bố lãi suất và số lợng trái phiếu họ muốn mua, sau đó Bộ Tài chính mới công bố lãi suất trái phiếu phát hành. Lãi suất của khách hàng nào sát cận với lãi suất của Bộ Tài chính thì sẽ trúng thầu.
Với phơng thức đấu thầu nh trên, Nhà nớc khó huy động đợc nguồn vốn với lãi suất thị trờng phù hợp. Không ít thời điểm lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay của ngân hàng đã đợc hạ thấp, nhng lãi suất trái phiếu kho bạc vẫn cao. Cha kể trong trờng hợp ngân sách nhà nớc cần tiền gấp để đầu t cho một công trình, dự án nào đó, phải phát hành trái phiếu, nh- ng khách hàng "cấu kết" với nhau, bỏ thầu lãi suất cao, thì các phiên đấu thầu sẽ thất bại. Và trên thực tế đã có những lần đấu thầu mà không có một trái phiếu nào đợc phát hành.
Tóm lại, ta phải cải cách lại hình thức đấu thầu : Bộ Tài chính là cơ quan phát hành phải công bố lãi suất trái phiếu trớc, sau đó các ngân hàng và công ty bảo hiểm sẽ bỏ thầu lãi suất và số lợng.