CHƢƠNG 3 : PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.2 Các biến nghiên cứu chính
Ở đây, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) đƣợc sử dụng để đo lƣờng hiệu quả của hoạt động quản trị vốn luân chuyển để phù hợp với các nghiên cứu trƣớc đây. đƣợc định nghĩa nhƣ sau:
Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt = (Vòng quay khoản phải thu + Vòng quay hàng tồn kho) – Vòng quay khoản phải trả
Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt đƣợc coi là một trong những biện pháp tốt nhất để đánh giá hiệu quả quản trị vốn luân chuyển và tác động của nó lên tính thanh khoản của cơng ty (Wędzki, 2003). Các nghiên cứu trƣớc đây đã thiết lập một mối liên hệ
giữa lợi nhuận và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ở các nƣớc khác nhau và các phân khúc thị trƣờng khác nhau (Wang, 2002; Deloof, 2003; Lazardis và Tryfonidis, 2006; Garcia-Teruel và Martinez-Solano, 2007; Gill, 2010).
Chu kỳ chuyển đổi gồm có ba thành phần chính là vịng quay khoản phải trả, vòng quay khoản phải thu và vòng quay hàng tồn kho. Khoản phải trả là số nợ đến từ phần doanh thu bán chịu của các nhà cung cấp. Thời gian trả nợ ngắn hay dài tùy thuộc vào giá trị khoản nợ và chính sách bán chịu của ngƣời bán. Một cơng ty có thể kéo dài thời gian trả nợ tùy thuộc vào mối quan hệ với các nhà cung cấp. Tuy nhiên cần chú ý rằng nó là một dạng của nợ ngắn hạn, quản lý hiệu quả các khoản phải trả rất quan trọng và công ty nên chi trả các khoản này đúng hạn để đem lại lòng tin cho ngƣời cung cấp. Việc một doanh nghiệp mua nợ hàng hóa rồi bán chịu lại cho khách hàng sẽ có lợi hơn so với một doanh nghiệp rút vƣợt mức số tiền gửi trong ngân hàng để xoay sở cho phần doanh thu bán chịu. Việc chi trả đúng hạn sẽ giúp công ty kiếm đƣợc nhiều khoản tín dụng hơn từ ngƣời cung cấp và các nhà cung cấp khác cũng sẽ cho công ty nợ bởi vì danh tiếng và uy tín của cơng ty đã đƣợc nâng cao. Phƣơng pháp để tính tốn vịng quay khoản phải trả là lấy các khoản phải trả nổi bật chia cho giá vốn hàng bán và nhân với số ngày. Khi nhà cung cấp cho phép một khoảng thời gian tín dụng chƣa cần trả tiền thì số tiền tiết kiệm đƣợc sẽ đƣợc linh hoạt để bù đắp các khoản chi phí khác. Hơn nữa khoảng thời gian tín dụng này cũng cho phép cơng ty đánh giá đƣợc chất lƣợng và dịch vụ của nhà cung cấp.
Khi một công ty bán hàng hóa hoặc dịch vụ cho nợ, nó sẽ đƣợc ghi nhận nhƣ một khoản phải thu trong sổ cái và bảng cân đối kế tốn. Cơng ty sẽ thu đƣợc tiền trong một khoảng thời gian quy định đối với khách hàng, đƣợc gọi là thời gian bán chịu. Khoảng thời gian này ngắn hay dài tùy thuộc vào giá trị khoản nợ, chính sách
bán chịu của cơng ty cũng nhƣ mức độ uy tín của khách hàng. Khi cơng ty thu hồi tiền mặt sớm, nó có thể cải thiện nhân tố quyết định đối với cơng ty, đó là vốn ln chuyển. Tuy nhiên việc rút ngắn thời gian và khơng cung cấp những điều khoản tín dụng có thể làm chậm lại việc bán hàng trong dài hạn vì khách hàng có thể chuyển qua các đối thủ cạnh tranh của công ty để mua hàng và đƣợc hƣởng thời gian mua chịu, điều này có thể dẫn đến việc giảm doanh thu cũng nhƣ lợi nhuận của công ty. Mục đích chính của việc hỗ trợ tín dụng cho khách hàng là nhằm tăng doanh thu. Việc thu hồi nợ hiệu quả hay không đƣợc đo lƣờng thơng qua vịng quay phải thu. Số ngày phải thu càng cao nghĩa là chính sách thu nợ khơng tốt và có khả năng không thu đƣợc nợ.
Hàng tồn kho là một thành phần quan trọng của tài sản ngắn hạn. Hàng tồn kho nhiều hay ít cũng tùy thuộc vào lĩnh vực mà cơng ty hoạt động. Trong phần lớn trƣờng hợp, cần làm cân bằng để giữ đủ hàng tồn kho để bán và giảm hàng tồn kho để cải thiện vốn luân chuyển. Khi khách hàng có nhu cầu ngay lập tức, công ty sẽ mất doanh thu khi không đủ hàng trong kho để bán và có thể mất lịng tin từ khách hàng. Mặt khác, giữ quá nhiều hàng tồn kho sẽ tốn chi phí cơ hội và có thể tăng khả năng hƣ hại theo thời gian. Quan niệm rằng quản trị hàng tồn kho tinh gọn, đúng lúc giúp các nhà cung cấp giữ mức hàng tồn kho thấp nhƣng vẫn ln có hàng cung cấp thi nhu cầu thị trƣờng tăng, sẵn sàng đáp ứng nhu cầu, làm khách hàng hài lòng.
Để đánh giá khả năng sinh lời, ngƣời viết sử dụng tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) (theo Jose, 1996; Wang, 2002; Garcia-Teruel và Martinez-Solano, 2007) để tập trung vào đo lƣờng lợi nhuận tổng thể của công ty, ROA không bị ảnh hƣởng bởi các yếu tố đặc biệt hoặc bị ảnh hƣởng bởi tỷ lệ đòn bẩy trong cơ cấu vốn của công ty. Ngoài ra, dựa trên nghiên cứu của Enqvist và cộng sự (2014), ngƣời viết cũng sử dụng một thƣớc đo khác thay thế cho ROA là tổng thu nhập hoạt động ròng
(GOI), đây là thƣớc đo hiệu suất hoạt động của công ty. Sử dụng biến phụ thuộc này thay cho ROA là do lợi nhuận gộp là một trong các chỉ báo đầu tiên về khả năng sinh lợi của doanh nghiệp, gắn với sự thành công hay thất bại của hoạt động điều hành của cơng ty khơng tính đến hoạt động tài chính, biến này có mối quan hệ chặt chẽ với các biến hoạt động.
Biến phụ thuộc Tên biến Công thức
ROA Tỷ suất sinh lợi
trên tổng tài sản
Lợi nhuận ròng/ Tổng tài sản
GOI Tổng thu nhập
hoạt động ròng
Lãi gộp/ (Tổng tài sản- Tài sản tài chính)
Biến độc lập
CCC Chu kỳ chuyển
đổi tiền mặt (AR+INV) –AP
AP Vòng quay
khoản phải trả
(Khoản phải trả/ Giá vốn hàng bán)*365
AR Vòng quay
khoản phải thu
(Khoản phải thu/ Doanh thu)*365
INV Vòng quay hàng
tồn kho
(Hàng tồn kho/ Giá vốn hàng bán)*365
Biến kiểm soát CR
Tỷ số thanh toán hiện hành
Tài sản ngắn hạn / Nợ phải trả
SALES Quy mô công ty Ln (Doanh thu)
DEBT Tỷ lệ nợ (Vay ngắn hạn + Vay dài hạn)/ Tổng Tài sản
Nguồn: Tổng hợp của người viết
Bảng 3.1 trình bày các biến (cả định nghĩa và tính tốn) để ƣớc tính hiệu quả của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận trong các chu kỳ kinh tế bằng cách sử dụng phƣơng pháp dữ liệu bảng. ROA, GOI là biến phụ thuộc; phần còn lại của các biến đƣợc coi là biến độc lập trong đó có ba biến đƣợc sử dụng nhƣ là biến kiểm soát là CR, SALES, DEBT. Quản trị vốn luân chuyển có liên quan đến bốn biến: AR, AP, INV và CCC. AR tƣợng trƣng cho số ngày trung bình mà cơng ty nhận đƣợc các khoản thanh toán từ khách hàng. AP đo lƣờng khoảng thời gian công ty thanh toán nhà cung cấp. INV cho biết số ngày trung bình của hàng tồn kho lƣu giữ tại cơng ty.
Tốc độ tăng trƣởng GDP thực của Việt Nam đƣợc sử dụng để đƣa ra các ảnh hƣởng của chu kỳ kinh tế vào lợi nhuận của công ty trong sự phát triển lâu dài của nền kinh tế. Dựa trên phƣơng pháp nghiên cứu gốc, ngƣời viết suy luận các trạng thái nền kinh tế khác nhau bằng cách: Đầu tiên, ngƣời viết ƣớc tính sự thay đổi GDP hàng năm trong giai đoạn 8 năm (2006-2013). Sau đó phân khúc các dữ liệu thành các kỳ hạn 2 năm để xác định các giai đoạn khác nhau của nền kinh tế. Trạng thái nền kinh tế suy thoái đƣợc xác định bởi 2 năm trong giai đoạn nghiên cứu 8 năm có tốc độ tăng trƣờng GDP thấp nhất, ngƣợc lại trạng thái bùng nổ của nền kinh tế đƣợc thể hiện qua 2 năm có mức tăng trƣởng GDP cao hơn. Biến giả đƣợc nhận giá trị nhị phân để chỉ ra chu kỳ kinh tế. Các biến giả đƣợc sử dụng phản ánh tầm quan trọng của các thành phần trong vốn luân chuyển trong hai trạng thái khác nhau của nền kinh tế mà sau đó đƣợc so sánh với kết quả từ toàn bộ thời gian nghiên cứu. Trong đó D1 là biến giả chỉ trạng thái suy thoái; D2 là biến giả trạng thái bùng nổ.
Nguồn: International Financial Statistic, IMF data
Hình 3.1 Tốc độ tăng trƣởng GDP của Việt Nam từ 2006-2013.