CHƢƠNG 5 : KẾT LUẬN
5.1 Kết luận về kết quả nghiên cứu
Vốn luân chuyển là hiệu của tài sản lƣu động và nợ ngắn hạn, đƣợc sử dụng để tài trợ hoạt động hằng ngày của doanh nghiệp. Việc quản trị vốn luân chuyển ảnh hƣởng đáng kể đến khả năng sinh lợi của một cơng ty. Do đó, cơng ty phấn đấu để đạt đƣợc mức độ tối ƣu hóa vốn luân chuyển bằng cách rút ngắn thời gian thanh toán, giảm thiểu hàng tồn kho nhanh chóng, và đẩy mạnh việc thu hồi các khoản phải thu một cách nhanh nhất. Mặc dù vậy, mức độ tối ƣu hóa có thể thay đổi để phản ánh tình hình kinh tế. Luận văn này này xem xét vai trị của chu kì kinh tế đối với mối quan hệ giữa vốn luân chuyển và lợi nhuận, sử dụng một mẫu gồm 73 công ty niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán TPHCM trong giai đoạn từ 2006-2013, dựa trên bài nghiên cứu của Enqvist và cộng sự (2014).
Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và ba thành phần của nó là vịng quay khoản phải trả, khoản phải thu, hàng tồn kho đƣợc sử dụng để làm công cụ đo lƣờng vốn luân chuyển. Ngoài thƣớc đo tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA), ngƣời viết còn sử dụng thƣớc đo lợi nhận hoạt động ròng (GOI) để đo lƣờng khả năng sinh lợi của mộ công ty. Bằng việc sử dụng phƣơng pháp hồi quy Pools OLS, Fixed Effects, Random Effect và sys-GMM, ngƣời viết đã tìm thấy mối quan hệ ngƣợc chiều giữa vòng quay tiền mặt (CCC) đối với khả năng sinh lợi của cơng ty. Ngồi ra mối quan hệ giữa khả năng sinh lợi (ROA) của cơng ty và vịng quay khoản phải thu và hàng tồn kho cũng đều là mối quan hệ nghịch biến và có ý nghĩa cao. Kết quả này hoàn toàn nhất quán với những nghiên cứu trƣớc đây. Còn đối với thƣớc đo GOI, vòng quay khoản phải trả và hàng tồn kho có mối quan hệ nghịch biến và có ý nghĩa thống kê. Dựa trên kết quả hồi quy mơ hình, ngƣời viết nhận thấy có một mối quan
hệ ngƣợc chiều giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và khả năng sinh lợi trong tất cả các thời kỳ kinh tế. Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt đo lƣờng mức độ hiệu quả trong việc quản lý vốn luân chuyển trong việc đánh đổi giữa lợi nhuận và thanh khoản của công ty. Kết quả của nghiên cứu này cũng cho thấy rằng các cơng ty có thể đạt đƣợc lợi nhuận cao hơn bằng cách quản lý hàng tồn kho hiệu quả và giảm thiểu số ngày khoản phải thu, trì hỗn chi trả các khoản nợ nhà cung cấp càng lâu càng tốt.
Ngƣời viết cũng nhận thấy rằng tình hình kinh tế có ảnh hƣởng đến mối quan hệ vốn luân chuyển- khả năng sinh lợi. Những nền kinh tế chậm phát triển thƣờng có tác động ngƣợc chiều tới lợi nhuận doanh nghiệp. Tuy nhiên, luận văn không đƣa ra kết quả đánh giá vai trò cụ thể chu kinh tế trong mối quan hệ giữa khả năng sinh lời và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt cũng nhƣ ba thành phần của nó.
Nhu cầu sụt giảm trong giai đoạn suy thoái kinh tế làm suy kiệt nguồn vốn luân chuyển của công ty và đe dọa sự ổn định, ảnh hƣởng đến chức năng quan trọng của công ty là tạo ra thu nhập và việc làm. Chính sách kinh tế quốc gia nhằm thúc đẩy dòng tiền của các cơng ty có thể làm tăng khả năng tài trợ vốn luân chuyển trong nội bộ, đặc biệt là trong thời kỳ suy thoái kinh tế.
Ngƣời viết chỉ tìm thấy tác động của quản lý hàng tồn kho hiệu quả và vòng quay khoản phải thu, hai thành phần của chu kỷ chuyển đổi tiền mặt đến khả năng sinh lợi giảm sút trong giai đoạn kinh tế bùng nổ. Khi tăng vịng quay hàng tồn thì sẽ làm giảm chi phí nắm giữ hàng tồn kho nhƣ chi phí thuê, tồn trữ, bảo hiểm và các chi phí khác liên quan tới việc duy trì chất lƣợng hàng tồn kho. Việc giảm chi phí nắm giữ sẽ làm tăng thu nhập rịng và lợi nhuận vì doanh thu từ việc bán hàng hóa cao hơn, đặc biệt trong thời kỳ kinh tế bùng nổ, có nhiều đối thủ cạnh tranh. Để đảm bảo đầu tƣ tối ƣu vào khoản phải thu, cơng ty cần có một chính sách tín dụng
thích hợp, đƣợc thiết kế để tối thiểu hóa chi phí khi cấp tín dụng cùng với tối đa hóa lợi nhuận từ chúng.
Ngồi ra, kết quả cũng chỉ ra rằng cơng ty lớn có xu hƣớng đạt đƣợc nhiều lợi nhuận hơn công ty nhỏ, điều này trái với kết quả của Enqvist và cộng sự (2014). Tuy nhiên khu xảy ra suy thối kinh tế, cơng ty quy mơ nhỏ ít phải hứng chịu hậu quả, mặt khác dễ dàng thay đổi cơ cấu và mơi trƣờng kinh doanh nên có thể duy trì lợi nhuận của mình. Cuối cùng, tồn tại mối quan hệ nghịch biến giữa tỷ lệ nợ đối với khả năng sinh lợi của một công ty. Điều này có nghĩa là cơng ty càng vay nợ nhiều mà khơng kinh doanh hiệu quả thì sẽ bị buộc chặt vào các khoản lãi vay, nợ đến hạn, từ đó làm giảm lợi nhuận và kéo cơng ty tới bờ vực phá sản. Do đó duy trì một tỷ lệ nợ tối ƣu là nhiệm vụ cực kì quan trọng, đặc biệt là trong thời kỳ kinh tế có nhiều biến động nhƣ hiện nay.