CHƯƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.1 Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ
4.1.2 Kiểm định để tìm ra các nhân tố có ảnh hưởng mạnh trong mơ hình
Tiến hành kiểm định Wald để phát hiện các biến khơng cần thiết trong mơ hình. Kết quả thu được là 4 biến GROWTH, TANG, TAX và UNIQU đều khơng có ý nghĩa thống kê. Như vậy, trong tổng số 7 nhân tố được đưa vào mơ hình thì có 3 nhân tố có tác động gây ảnh hưởng mạnh đến tỷ lệ nợ của doanh nghiệp bao gồm: LIQ, PRFT và SIZE.
4.1.3 Mơ hình hồi quy 3 nhân tố có ảnh hưởng mạnh đến tỷ lệ nợ của doanh nghiệp
Bảng 4. 3: Khái quát thống kê mô tả 3 nhân tố
LEV LIQ PRFT SIZE
Mean 0,479 2,7 0,092 12,159 Median 0,499 1,625 0,08 12,106 Maximum 0,971 145,1 0,997 14,329 Minimum 0,006 0.265 -1,644 11,02 Std. Dev. 0,214 5,298 0,116 0,551 Số mẫu quan sát 1.244 1.244 1.244 1.244
Theo kết quả ở bảng 4.3, tỷ lệ nợ trung bình của các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Tp. HCM (HOSE) trong giai đoạn 2014-2017 là 47,9%. Khả năng sinh lời bình quân là 9,2%.
Tiến hành chạy mơ hình hồi quy 3 nhân tố bằng phần mềm Eviews với phương pháp FEM và REM. Sau đó tiến hành kiểm định Hausman xác định được FEM phù hợp hơn.
Bảng 4. 4: Bảng tổng hợp các nhân tố cốt lõi ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ của doanh nghiệp FEM REM Nhân tố Hệ số LIQ -0,002812*** -0,003891*** PRFT -0,170854*** -0,208437*** SIZE 0.127212*** 0,122107** C -1,044303 -0,975838 R-squared 0,900241 0,134248 Adjusted R-squared 0,866666 0,132153 F-statistic (P-value) 26,81287 (0,000000) 64,09364 (0,000000) Hausman test (P- value) 0,0000 Số mẫu quan sát 1.244 1.244
( *** , **, * lần lượt là các hệ số có ý nghĩa thống kê ở mức 1%, 5%, 10%)
Với p-value (Hausman test) < 0,05 cho ta thấy ước lượng theo FEM là phù hợp. Và mơ hình hồi quy mẫu có dạng:
L = -1,044303 – 0,002812 LIQ – 0,170854 PRFT + 0,127212 SIZE + ε
Đây là mơ hình hồi quy xác định tỷ lệ nợ tối ưu (tỷ lệ nợ mục tiêu) của doanh nghiệp qua mỗi năm trong giai đoạn 2014 – 2017. Tỷ lệ nợ tối ưu sẽ được tính tốn trong excel dựa trên mơ hình hồi quy ở trên. Học viên sẽ sử dụng kết quả tính tốn này phục vụ cho việc ước lượng xác định tốc độ điều chỉnh ở các phương trình (2), (4), (6) và (7). Kết quả mơ hình cho thấy:
Tính thanh khoản của tài sản (LIQ) và tỷ lệ nợ của doanh nghiệp có mối tương quan ngược chiều: với giả định các yếu tố khác không đổi, khi tỷ lệ Tài sản ngắn hạn/Nợ ngắn hạn gia tăng 1% thì tỷ lệ Nợ/Tổng tài sản sẽ sụt giảm
0,002812%. Kết quả này phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng.
Khả năng sinh lời (PRFT) và tỷ lệ nợ của doanh nghiệp có có mối tương quan ngược chiều: với giả định các yếu tố khác không đổi, khi tỷ lệ EBIT/Tổng tài sản gia tăng 1% thì tỷ lệ Nợ/Tổng tài sản sẽ sụt giảm 0,170854%. Kết quả này phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng.
Quy mô doanh nghiệp (SIZE) và tỷ lệ nợ của doanh nghiệp có mối tương quan cùng chiều: với giả định các yếu tố khác không đổi, khi Quy mô doanh nghiệp (logarith Tổng tài sản) gia tăng 1% thì tỷ lệ Nợ/Tổng tài sản sẽ gia tăng 0.127212%. Kết quả này phù hợp với lý thuyết đánh đổi.
Nhận xét: Kết quả này cho thấy, tỷ lệ nợ của các doanh nghiệp phi tài chính được
niêm yết trên Sở giao dịch chứng khốn Tp.Hồ Chí Minh trong giai đoạn 2014 - 2017 có tương quan đáng kể với lý thuyết trật tự phân hạng hơn so với lý thuyết đánh đổi.
Bảng 4. 5: Tóm tắt các kết quả lý thuyết và nghiên cứu thực nghiệm các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ của doanh nghiệp
Tên nhân tố Ký hiệu Lý thuyết đánh đổi Lý thuyết trật tự phân hạng Kết quả thực nghiệm
Tính thanh khoản LIQ +/- - Khả năng sinh lời PRFT + - - Quy mô doanh nghiệp Size + - +