Tùy vào từng mục đích khác nhau của các nhà đầu tư, ban quản lý doanh nghiệp, các ngân hàng, các nhà cung cấp hay khách hàng và kể cả người lao động hay bất cứ một ai quan tâm đến một doanh nghiệp nào đó thì việc phân tích tình hình tài chính doanh nghiệp là một cơng việc hết sức cần thiết để đảm bảo mục tiêu của từng đối tượng nói trên.
Việc phân tích tình hình tài chính doanh nghiệp là một vấn đề ln được quan tâm và được các nhà phân tích ln tìm cách để có thể đánh giá tình hình tài chính doanh nghiệp một cách đáng tin cậy nhất nên đã có rất nhiều các nghiên cứu trên cả mặt lý thuyết và thực nghiệm về vấn đề này. Steiger (2008) xem xét chặt chẽ các khía cạnh lý thuyết và thực tiễn của phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền (DCF) được sử dụng rộng rãi. Phương pháp này đánh giá tiềm năng của nó cũng như một số điểm yếu. Tác giả cho thấy phương pháp chiết khấu dịng tiền là một cơng cụ mạnh mẽ để phân tích ngay cả các trường hợp phức tạp. Tuy nhiên, phương pháp chiết khấu dòng tiền chỉ sự sai lệch giả định lớn và thậm chí những thay đổi nhỏ trong các giả định cơ bản của phân tích có thể làm thay đổi mạnh mẽ kết quả định giá. Một ví dụ thực tế của những hàm ý này được đưa ra bằng cách sử dụng phân tích kịch bản. Fernandez (2007) mơ tả bốn nhóm chính bao gồm các phương pháp định giá cơng ty được sử dụng phổ biến nhất. Chúng bao gồm phương pháp định giá dựa trên bảng cân đối kế toán, phương pháp định giá dựa trên báo cáo thu nhập, phương pháp định giá hỗn hợp và phương pháp định giá dựa trên chiết khấu dịng tiền. Trong đó, phương pháp định giá chính xác nhất là phương pháp định giá dựa trên chiết khấu dòng tiền. Bài này cũng cho thấy những lỗi phổ biến nhất trong việc định giá. Porta, Lopez-De-
Silanes, Shleifer and Vishny (2002) sử dụng một mơ hình sự ảnh hưởng của việc bảo vệ pháp lý các cổ đông thiểu số và quyền sở hữu dòng tiền bởi các cổ đơng kiểm sốt về việc định giá cơng ty. Sau đó, họ đã kiểm tra mơ hình này bằng cách sử dụng một mẫu 539 cơng ty lớn từ 27 nền kinh tế giàu có. Phù hợp với mơ hình, họ tìm thấy bằng chứng về việc định giá cao hơn của các công ty ở các quốc gia có cổ đơng thiểu số được bảo vệ tốt hơn và trong các cơng ty có quyền sở hữu dịng tiền cao hơn bởi các cổ đơng kiểm sốt. Nissim and Penman (2001) trình bày việc phân tích báo cáo tài chính để sử dụng cho việc định giá vốn chủ sở hữu. Phân tích lợi nhuận chuẩn được kết hợp, mở rộng và được bổ sung với phân tích tăng trưởng. Phân tích hoạt động kinh doanh được phân biệt với phân tích hoạt động tài chính. Việc dự báo chi trả cho chủ sở hữu. Phân tích báo cáo tài chính hiện tại như một vấn đề của việc xác định các tỷ số hiện tại như là yếu tố của tỷ số tương lai để xác định mức chi trả vốn chủ sở hữu. Phân tích báo cáo tài chính là phân cấp với tỷ lệ thấp hơn trong thứ tự được xác định là thông tin tốt hơn về những tỷ lệ cao hơn. Để cung cấp các điểm chuẩn lịch sử cho dự báo, các giá trị tiêu biểu cho các tỷ lệ được ghi lại trong giai đoạn 1963-1999 cùng với sự tương quan và sự thay đổi chéo. Với một quan điểm về dự báo, hành vi chuỗi thời gian của các tỷ lệ cũng được mô tả và các mức độ “long- run, steady-tate” tiêu biểu được ghi lại. Berkman, Bradbury and Ferguso (2000) so sánh các ước tính giá trị có được từ các phương pháp định giá dựa trên chiết khấu dịng tiền thơng thường và phương pháp định giá P/E. Đối với một mẫu 45 công ty mới được niêm yết trên thị trường chứng khoán New Zealand, kết quả cho thấy phương pháp định giá dựa trên chiết khấu dòng tiền tốt nhất và phương pháp định giá P/E tốt nhất có thể so sánh được và có độ chính xác tương tự nhau. Sai lệch giá trung bình tuyệt đối là khoảng 20% và các mơ hình giải thích khoảng 70% biến động chéo trong giá thị trường được tính theo giá trị sổ sách. Kết quả phục vụ để chứng thực những phát hiện của Kaplan và Ruback (1995). Ohlson (1995) phát triển và phân tích một mơ hình giá trị thị trường của một cơng ty vì nó liên quan đến thu nhập tương lai và cùng thời, giá trị sổ sách và cổ tức. Cấu trúc kế toán vốn chủ sở hữu của hai người sở hữu cung cấp cơ sở của mơ hình: việc áp dụng quan hệ thặng dư trung thực và cổ
tức làm giảm giá trị sổ sách ngắn hạn nhưng không ảnh hưởng thu nhập ngắn hạn. Mơ hình đáp ứng nhiều đặc tính hấp dẫn và nó cung cấp một điểm chuẩn hữu ích khi một khái niệm về giá trị thị trường liên quan đến dữ liệu kế tốn và thơng tin khác như thế nào. O’brien (1988) xem xét ba nhà phân tích tổng hợp dự báo về thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) đại diện cho thu nhập kỳ vọng. Các ngày dự báo thì thích hợp hơn để xác định độ chính xác hơn lỗi riêng biệt. Các nhà phân tích thì chính xác hơn mơ hình chuỗi thời gian. Tuy nhiên, kiến thức về các lỗi dự báo từ mơ hình tự phát hàng quý (a quarterly autogressive model) trước dự đoán tỷ suất sinh lợi cổ phiếu vượt mức tốt hơn kiến thức về lỗi của các nhà phân tích.
Dựa trên các nghiên cứu trước đây, trong bài nghiên cứu sẽ phân tích tình hình tài chính từ tổng quan nền kinh tế, phân tích ngành và cuối cùng là phân tích Tập đồn Vingroup để có thể đánh giá tình hình tài chính của Tập đồn một cách đáng tin cậy.
Chương 3 - Phương pháp phân tích tình hình tài chính cơng ty 3.1. Dữ liệu nghiên cứu
“Dữ liệu thứ cấp là dữ liệu thu thập từ những nguồn có sẵn, đó chính là những dữ liệu đã qua tổng hợp, xử lý” (Hà Văn Sơn và cộng sự, 2010, trang 13).
Nguồn dữ liệu thứ cấp khá đa dạng, trong bài nghiên cứu này, tác giả sử dụng dữ liệu thứ cấp được lấy từ các báo cáo tài chính, số liệu trên Tổng cục Thống kê và một số trang web, báo, tạp chí có số liệu đáng tin cậy.
3.2. Phương pháp nghiên cứu 3.2.1. Phương pháp thống kê mô tả 3.2.1. Phương pháp thống kê mô tả
“Thống kê là hệ thống các phương pháp dùng để thu thập, xử lý và phân tích các con số (mặt lượng) của những hiện tượng số lớn để tìm hiểu bản chất và tính quy luật vốn có của chúng (mặt chất) trong điều kiện thời gian và không gian cụ thể” (Hà Văn Sơn và cộng sự, 2010, trang 1).
“Thống kê mô tả: Bao gồm các phương pháp thu thập số liệu, tính tốn các đặc trưng đo lường, mơ tả và trình bày số liệu” (Hà Văn Sơn và cộng sự, 2010, trang 2).
3.2.2. Phương pháp so sánh
Phương pháp so sánh là phương pháp chủ yếu dùng trong phân tích kinh tế để xác định xu hướng, mức độ biến động của các chỉ tiêu phân tích. Khi phân tích các chỉ số tài chính, các chỉ số tài chính sẽ cung cấp nhiều thơng tin hơn khi chúng được phân tích với các chỉ số có liên quan. Trong bài nghiên cứu này, tác giả sử dụng các dạng so sánh sau:
So sánh các chỉ số tài chính với các cơng ty hoạt động cùng lĩnh vực và so sánh với chỉ số ngành. Bằng việc so sánh này sẽ thấy được vị thế của công ty trên thị trường và sức mạnh tài chính của cơng ty so với các đối thủ cạnh tranh và vị thế của
công ty trong ngành cũng như giải thích được sự thành cơng hay thất bại của cơng ty (Trần Ngọc Thơ và cộng sự, 2007).
Phân tích theo xu hướng các tỷ số bằng cách xem xét xu hướng biến động qua thời gian là một biện pháp quan trọng để đánh giá các tỷ số đang phát triển theo chiều hướng tốt đẹp hay ngày càng trở nên xấu đi, có thể so sánh với năm trước đó hoặc theo dõi sự biến động qua nhiều năm. Kết quả so sánh này là thông tin rất cần thiết cho cả nhà quản trị công ty lẫn nhà đầu tư (Trần Ngọc Thơ và cộng sự, 2007).
3.2.3. Phân tích Dupont các tỷ số tài chính
Các tỷ số tài chính đều ở dạng một phân số. Điều đó có nghĩa là mỗi tỷ số tài chính sẽ tăng hay giảm tùy thuộc vào hai nhân tố là mẫu số và tử số của phân số đó. Mặt khác các tỷ số tài chính cịn ảnh hưởng lẫn nhau hay nói cách khác là một tỷ số tài chính sẽ được trình bày bằng tích một vài tỷ số tài chính khác (Trần Ngọc Thơ và cộng sự, 2007).
Chương 4 - Kết quả nghiên cứu và thảo luận
4.1. Tổng quan về Tập đồn Vingroup – Cơng ty Cổ phần (VIC)
4.1.1. Lịch sử hình thành và phát triển
4.1.1.1. Lịch sử hình thành và phát triển
Tập đồn Vingroup – Cơng ty CP (gọi tắt là “Vingroup” hoặc “Tập đoàn”), là một trong những tập đồn kinh tế tư nhân có mức vốn hóa lớn nhất trên thị trường Việt Nam. Với tầm nhìn dài hạn và quan điểm phát triển bền vững, Vingroup tập trung đầu tư vào lĩnh vực du lịch và bất động sản với hai thương hiệu chiến lược ban đầu là Vinpearl và Vincom. Trên tinh thần phát triển bền vững và chuyên nghiệp, Vingroup hiện được cơ cấu với 8 lĩnh vực chính là: Bất động sản, Du lịch - Vui chơi giải trí, Bán lẻ, Công nghiệp, Y tế, Giáo dục, Nông nghiệp và Cơng nghệ.
Nguồn: Tài liệu giới thiệu Tập đồn (vingroup.net)
Hình 4.1. Hệ sinh thái của Tập đồn Vingroup
Tiền thân của Vingroup là Tập đoàn Technocom, thành lập năm 1993 tại Ucraina. Đầu những năm 2000, Technocom trở về Việt Nam, tập trung đầu tư vào lĩnh vực du lịch và bất động sản với hai thương hiệu chiến lược ban đầu là Vinpearl và Vincom. Đến tháng 1/2012, công ty cổ phần Vincom và Công ty cổ phần Vinpearl sáp nhập, chính thức hoạt động dưới mơ hình Tập đồn với tên gọi Tập đồn Vingroup – Công ty cổ phần.
Những Dấu Mốc Quan Trọng:
Năm 2001: Thành lập Công ty Cổ phần Vinpearl, tiền thân là Công ty TNHH Đầu tư phát triển Du lịch, Thương mại và Dịch vụ Hòn Tre, vào ngày 25 tháng 07 năm 2001.
Năm 2002: Thành lập Công ty Cổ phần Vincom, tiền thân là Công ty Cổ phần Thương mại Tổng hợp Việt Nam, vào ngày 03 tháng 05 năm 2002.
Năm 2003: Khai trương khu nghỉ dưỡng năm sao Vinpearl Nha Trang Resort, khu nghỉ dưỡng năm sao đầu tiên mang thương hiệu Vinpearl.
Năm 2004: Khai trương Vincom Center Bà Triệu, trung tâm thương mại (“TTTM”) hiện đại đầu tiên tại Hà Nội lúc bấy giờ, mang đến một trải nghiệm mua sắm hoàn toàn mới cho khách hàng.
Năm 2006: Khai trương khu vui chơi giải trí Vinpearl Land, biến đảo Hịn Tre khô cằn thành một địa điểm du lịch sang trọng – biểu tượng cho sự phát triển du lịch nhanh chóng của thành phố Nha Trang, tỉnh Khánh Hồ nói riêng và của Việt Nam nói chung.
Năm 2007: Đưa vào vận hành Cáp treo Vinpearl dài 3.320m nối liền đảo Hòn Tre với đất liền, niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh với mã cổ phiếu VIC.
Năm 2008: Trở thành công ty bất động sản Việt Nam đầu tiên được chọn đưa vào chỉ số chứng khoán Russell Global Index.
Năm 2009: Doanh nghiệp Việt Nam đầu tiên phát hành thành công trái phiếu chuyển đổi trị giá 100 triệu đô la Mỹ niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Singapore (SGX-ST).
Năm 2010: Khai trương Dự án Vincom Center Đồng Khởi tại Thành phố Hồ Chí Minh.
Năm 2012: Sáp nhập Cơng ty Cổ phần Vincom và Công ty Cổ phần Vinpearl thành Tập đồn Vingroup – Cơng ty cổ phần, ra mắt thương hiệu Vinmec và đưa vào hoạt động Bệnh viện Đa khoa Quốc tế Vinmec tại khu đô thị Vinhomes Times City.
Năm 2013: Gia nhập lĩnh vực giáo dục với thương hiệu Vinschool, hợp tác chiến lược với Warburg Pincus, quỹ đầu tư hàng đầu thế giới, thu hút đầu tư 200 triệu đô la Mỹ vào Vincom Retail. Tháng 06 năm 2015, Warburg Pincus nâng tổng số tiền đầu tư vào Vincom Retail lên 300 triệu đô la Mỹ, khai trương Vincom Mega Mall Royal City & Vincom Mega Mall Times City. Trong đó, Vincom Mega Mall Royal City là tổ hợp mua sắm, ẩm thực và vui chơi giải trí dưới lịng đất lớn nhất Châu Á.
Năm 2014: Khởi công dự án phức hợp Vinhomes Central Park tại Thành phố Hồ Chí Minh, một trong những khu đô thị mới hiện đại và cao cấp bậc nhất Việt Nam; Ra mắt thương hiệu VinMart và VinMart+, khai trương khu nghỉ dưỡng phức hợp năm sao Vinpearl Phú Quốc Resort sau hơn 10 tháng xây dựng – một kỷ lục mới về tiến độ xây dựng cho một cơng trình có quy mơ như vậy.
Năm 2015: Năm đánh dấu sự bùng nổ của Vingroup với 14.000 căn hộ, biệt thự và nhà phố thương mại được bán thành công, tiếp nhận và đưa vào vận hành thêm 15 TTTM và ba khách sạn mới, giới thiệu ra thị trường các sản phẩm và thương hiệu mới như VinEco – Nông nghiệp công nghệ cao và VinPro – Siêu thị Công nghệ & Điện máy, đưa vào vận hành vườn thú bán hoang dã đầu tiên ở Việt Nam với hơn 3.000 cá thể thuộc 150 loài quý hiếm trên thế giới.
Năm 2016: Lĩnh vực bán lẻ nhanh chóng mở rộng quy mơ, hoạt động với khoảng 1.000 địa điểm trên khắp cả nước, ra mắt Chương trình Chăm sóc Khách hàng thân thiết và phát hành thẻ VinID, công bố chuyển đổi các lĩnh vực Y tế và Giáo dục sang mơ hình doanh nghiệp xã hội.
Năm 2017: Cơng bố thương hiệu bất động sản đại chúng VinCity, công bố thương hiệu ô tô – xe máy VinFast, ra mắt Trung tâm Nghệ thuật đương đại Vincom (VCCA) và Hãng phim hoạt hình VinTaTa, niêm yết cổ phiếu CTCP Vincom Retail
tại Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh, một trong 10 doanh nghiệp có giá trị vốn hoá lớn nhất tại Việt Nam vào thời điểm niêm yết.
Năm 2018: Chính thức tham gia lĩnh vực giáo dục đại học với thương hiệu Đại học VinUni, công bố tham gia lĩnh vực dược phẩm với thương hiệu VinFa, khai trương cơng trình Landmark 81 tại Dự án Khu đơ thị phức hợp Vinhomes Central Park, với 81 tầng, cao 461m, xác lập kỷ lục toà nhà cao nhất Việt Nam, niêm yết cổ phiếu CTCP Vinhomes tại Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh, một trong ba doanh nghiệp có giá trị vốn hố lớn nhất tại Việt Nam vào thời điểm niêm yết, công bố tham gia lĩnh vực sản xuất thiết bị điện tử thông minh với Công ty VinSmart và định hướng trở thành Tập đồn cơng nghệ với việc thành lập Công ty VinTech.
4.1.1.2. Mạng lưới hoạt động
Mạng lưới kinh doanh của Vingroup trải dài trên khắp các địa bàn trọng điểm trên cả nước. Hiện nay, Tập đồn Vingroup và các cơng ty con có dự án hoặc hoạt động tại 62 tỉnh thành trên toàn quốc.
Nguồn: Tài liệu giới thiệu Tập đoàn (vingroup.net)
Hình 4.2. Mạng lưới kinh doanh của Tập đồn Vingroup
4.1.2. Cơ cấu tổ chức 4.1.2.1. Sơ đồ tổ chức 4.1.2.1. Sơ đồ tổ chức
Nguồn: Tài liệu giới thiệu Tập đoàn (vingroup.net)
4.1.2.2. Ban lãnh đạo
Chủ tịch Hội Đồng Quản Trị: Ông Phạm Nhật Vượng được bầu vào Hội
đồng Quản trị (“HĐQT”) năm 2002 và giữ vị trí Chủ tịch HĐQT Tập đồn Vingroup từ năm 2011 đến nay. Ơng đã có nhiều thành cơng trong hoạt động kinh doanh cả trong và ngồi nước. Tại Việt Nam, ơng tham gia sáng lập và đồng hành cùng sự phát triển các lĩnh vực kinh doanh cốt lõi của Tập đoàn với hai thương hiệu ban đầu là Vincom và Vinpearl. Năm 2012, ơng được Tạp chí Forbes chính thức cơng nhận là tỷ phú thế giới đầu tiên của Việt Nam và cho đến nay là tỷ phú có thứ bậc cao nhất tại Việt Nam theo các bảng xếp hạng tỷ phú thế giới định kỳ của Forbes.