II. Trường hợp ConsuCo: kịch bản và khả năng của dòng tiền
d. Ước tính WACC:
WACC = (E/VL)rE + (1 – tC)(D/VL)r*D
Căn cứ vào dự toánchiphícủa vốn cổ phần và chi phísau thuế của nợ, chúng ta cầntỷ trọng của nợ và vốn cổ phần ước tínhchi phí sử dụng vốn trung bình có trọng số. Trong các thị trường mớinổi, nhiều công tycócơ cấuvốnkhác thường sovới các công ty quốc tế cùng ngành với họ. Tất nhiên,một lý do đó làrủi ro quốc gia. Khả năngsuy thoái của kinh tế vĩ môlàmchocác công tybảo thủ hơn trong việc thiết lậpđòn bẩycủa họ. Một lý do kháccó thểlàbất thường trongnợ địa phương hoặcthị trường chứng khoán. Về lâu dài, khibất thường đượckhắc phục, các công ty hy vọng sẽ hội tụ vềmột cấu trúcvốntương tự nhưcủađốithủcạnhtranhtoàn cầu của họ. Bạn có thể dự báomột cách rõ ràng làm thế nàocông ty phát triển mộtcơ cấu vốn là tương tự như tiêu chuẩn toàn cầu. Trong trường hợp đó, bạn nên xem xét sử dụngphương pháp tiếp cận APV thảo luận trongchương 5
Exhibit 22.13 ConsuCo: Estimating Nominal WACC for ConsuCo
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2014 2019
Base case
After-tax cost of debt (%) 7.6 6.6 6.1 5.9 5.8 5.8 5.8 5.8 Cost of equity (%) 14.0 12.4 11.7 11.3 11.1 11.1 11.1 11.1 Debt/enterprise value 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3
WACC (%) 12.0 10.5 9.9 9.5 9.4 9.4 9.4 9.4
Downside
After-tax cost of debt (%) 7.6 37.1 105.9 37.1 19.9 6.2 5.8 5.8
CHÍNH
Debt/enterprise value 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3
WACC (%) 12.0 52.3 146.5 52.3 28.8 9.9 9.4 9.4
Đối với trường hợp ConsuCo, chúng tôi giữ cơ cấu vốn cho tương lai ởmứclịch sửlâu dài của nó, với đònbẩyhơi dưới mức trung bìnhso với nhóm cùng ngànhtạimộttỷ lệ nợvới giá trị doanh nghiệplà 0,3, hình 22.13 tóm tắtước tính WACC cho các kịch bản cơ sở vàkịch bản đi xuống trong các điều khoảndanh nghĩa. Lưuýgiả định lạmphát cao thì kịch bản đi xuống dẫn đếnchi phívốn gia tăng cao hơntrong cuộc khủng hoảngtrong những nămkhủng hoảngcho đến năm 2009.