Đầu tƣ Xây dựng Vinaconex – PVC
4.2.1. Nhóm giải pháp các yếu tố đầu vào
4.2.1.1. Ban hành cẩm nang hướng dẫn thông lệ tốt về nâng cao hiệu quả kinh doanh và xây dựng đề án cải thiện hiệu quả kinh doanh của Công ty
Công ty nên xây dựng một cẩm nang hƣớng dẫn những thông lệ tốt nhất về nâng cao hiệu quả kinh doanh. Việc xây dựng cẩm nang này là rất cần thiết nhằm hƣớng dẫn quá trình quản trị hiệu quả kinh doanh theo hƣớng chuyên nghiệp và hiệu quả. Cẩm nang này sẽ đƣợc xây dựng thành những nội dung sau:
- Tối ƣu hóa cơ cấu nguồn vốn: Xây dựng một cơ cấu nguồn vốn nhằm tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn.
- Cải thiện hiệu suất sử dụng vốn: Bao gồm việc nâng cao hiệu suất của vốn lƣu động, vốn cố định, thanh lý các tài sản cố định sinh lời thấp.
doanh, vai trò của các chủ thể trong quá trình này.
- Xác định khoảng cách năng lực quản trị vốn kinh doanh giữa hiện tại và thông lệ tốt nhất và từ đó, đề xuất biện pháp để thu hẹp khoảng cách năng lực này.
Dựa trên cẩm nang hƣớng dẫn của Công ty, các nhân viên thực hiện chƣơng trình cải thiện hiệu quả kinh doanh
Các chƣơng trình nâng cao hiệu quả kinh doanh để đạt đƣợc hiệu quả cao cần nhận đƣợc sự quan tâm và giám sát từ cấp lãnh đạo cao nhất của Tổng Giám đốc (CEO) và Hội đồng quản trị, cũng nhƣ Công ty mẹ, trong đó, đặc biệt nhấn mạnh vai trò của CEO. Vai trò của CEO thể hiện trên cả ba giai đoạn của quá trình: Chẩn đoán, chuẩn bị, thực hiện và giám sát.
Quá trình xây dựng và triển khai đề án nâng cao hiệu quả kinh doanh tại Công ty đƣợc chia thành ba giai đoạn chính:
- Giai đoạn 1: Chẩn đoán
Xem xét lại thực tiễn hiện tại bằng việc sử dụng một thủ tục chẩn đoán. Xác định chênh lệch khoảng cách năng lực trong hoạt động thực tiễn hiện tại so với hƣớng dẫn thông lệ thực tiễn tốt nhất theo cẩm nang đƣợc ban hành.
- Giai đoạn 2: Chuẩn bị
- Xem xét lại kế hoạch đầu tƣ vốn hiện hành bằng một phân tích dòng tiền 4 bƣớc. Các kế hoạch kinh doanh hiện tại có thể đƣợc sử dụng làm cơ sở và nguồn thông tin. Một kế hoạch nâng cao hiệu quả sử dụng vốn kinh doanh sẽ đƣợc phác thảo tại giai đoạn này.
- Giai đoạn 3: Thực hiện và giámsát
Lập danh sách kiểm tra nhằm giám sát việc thực hiện các sáng kiến hiệu quả vốn kinh doanh. Đây là giai đoạn thực hiện các nhiệm vụ đƣợc xây dựng tại đề án nâng cao hiệu quả kinh doanh. Trong giai đoạn này, sự hỗ trợ về vốn của Công ty mẹ cho Công ty là hết sức cần thiết. Quá trình thực hiện cần đƣợc giám sát bởi Hội đồng quản trị Công ty và Công ty mẹ nhằm đảo bảo kế hoạch đƣợc triển khai đúng tiến độ đã đề ra.
4.2.1.2. Xây dựng và thực hiện hiệu quả các chính sách tài chính và chiến lược tài chính dài hạn
Hiện nay, trong cơ cấu tài trợ của Công ty xây dựng chủ yếu là sử dụng vốn chủ sở hữu kết hợp với việc huy động nguồn vốn vay từ ngân hàng, đa số các Công ty xây dựng chƣa sử dụng những công cụ tài trợ khác nhƣ phát hành trái phiếu.
* Xây dựng và thực thi chiến lược tài trợ hiệu quả
- Thực hiện chính sách tài trợ linh hoạt nhưng có quy định giới hạn tối đa
Trong bối cảnh thị trƣờng tài chính Việt Nam còn chƣa phát triển và thiếu tính ổn định, chính sách của Nhà nƣớc còn trong quá trình hoàn thiện thì chính sách cơ cấu vốn của Công ty cũng rất cần sự linh hoạt và chọn thời điểm, nhằm tận dụng tối đa các cơ hội tài trợ vốn với chi phí thấp. Trong ngắn hạn, tùy theo nhu cầu đầu tƣ và tình hình thị trƣờng tài chính, có thể cho phép tỷ lệ này vƣợt ra ngoài một phạm vi nhất định. Công ty nên giữ cho hệ số nợ thực tế theo giá trị thị trƣờng không vƣợt quá mức 70%. Việc duy trì một hệ số nợ quá cao có thể làm giá cổ phiếu của Công ty bị giảm xuống do nhà đầu tƣ lo ngại rủi ro tài chính gia tăng mạnh và có thể gây áp lực phải phát hành cổ phiếu để tái cơ cấu khi giá cổ phiếu xuống mức quá thấp.
- Đa dạng hóa các kênh huy động nợ vay, xem xét huy động vốn dưới hình thức phát hành trái phiếu
Hiện nay, kênh huy động nợ vay của Công ty vẫn là vay vốn tín dụng ngân hàng. Việc sử dụng nguồn vốn vay từ ngân hàng sẽ đảm bảo tính kịp thời vì thời gian vay vốn diễn ra nhanh gọn, phù hợp với quy mô vốn nhỏ và sử dụng ngắn hạn. Tuy nhiên, chi phí của nguồn vốn vay tín dụng cao hơn so với kênh vay vốn bằng phát hành trái phiếu. Mặt khác, việc quá chú trọng vào nguồn vốn vay tín dụng ngân hàng sẽ làm cho Công ty không có nhiều cơ hội lựa chọn và bị kiểm soát cũng nhƣ đòi hỏi phải có tài sản đảm bảo thế chấp cho khoản vốn vay. Vì vậy, Công ty đang dạng hóa các nguồn vốn vay nợ, nhƣ sử dụng công cụ trái phiếu, thuê tài chính.
tăng tính hấp dẫn của trái phiếu khi Công ty phát hành ra thị trƣờng thì Công ty đã phát hành các loại trái phiếu có những điều kiện đi kèm để thu hút các nhà đầu tƣ, chẳng hạn nhƣ phát hành trái phiếu chuyển đổi, phát hành trái phiếu có quyền mua cổ phiếu, trái phiếu có bảo đảm, hoặc trái phiếu mua bằng ngoại tệ.
- Định kỳ đánh giá lại chính sách tài trợ vốn để có hướng điều chỉnh kịp thời
Những tính toán về cơ cấu vốn tối ƣu đƣợc dựa trên số liệu trong quá khứ và số liệu tại một thời điểm. Công ty thƣờng xuyên định kỳ đánh giá lại chính sách cơ cấu vốn và cơ cấu vốn tối ƣu khi có những thay đổi quan trọng sau:
- Khi có sự thay đổi về chính sách thuế thu nhập doanh nghiệp: Lợi ích lớn nhất của việc sử dụng nợ vay so với vốn cổ phần là khoản lợi thuế đem lại. Do đó, khi có sự thay đổi về thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp, Công ty đã có sự đánh giá lại hệ số nợ mục tiêu.
- Khi có sự thay đổi trong chính sách đầu tƣ: Nếu chính sách đầu tƣ của Công ty vào một lĩnh vực rủi ro hơn sẽ dẫn đến rủi ro kinh doanh tăng cao và từ đó cần hạn chế sử dụng nợ vay hơn so với trƣớc đây.
- Khi có sự thay đổi trong hiệu quả hoạt động kinh doanh: Nếu nhƣ các khoản đầu tƣ có khả năng sinh lời tốt thì việc sử dụng nợ vay sẽ làm gia tăng thêm lợi ích cho cổ đông và ngƣợc lại, nếu khả năng sinh lời thấp thì việc sử dụng nợ vay sẽ không những không tạo ra lợi ích mà còn có thể làm tổn hại lợi ích của cổ đông.
- Khi có sự thay đổi về chính sách tiền tệ và chính sách tín dụng của ngân hàng. Khi các chính sách tiền tệ và chính sách tín dụng có sự điều chỉnh làm cho xu hƣớng lãi suất gia tăng thì chính sách tài trợ vốn nên có xu hƣớng đƣợc điều chỉnh cao hơn và ngƣợc lại.
- Khi có sự điều chỉnh về chính sách cổ tức: Chính sách cổ tức sẽ chi phối đến số lợi nhuận để lại tái đầu tƣ, do đó khi Công ty thay đổi chính sách cổ tức sẽ dẫn đến khả năng nguồn tài trợ bên trong sẽ bị thay đổi. Khi đó, Công ty sẽ phải tính đến ảnh hƣởng của chính sách cổ tức tới nguồn lợi nhuận giữ lại tái đầu tƣ.
* Quản lý tốt quá trình tăng trưởng nhằm đem lại hiệu quả bền vững và tạo môi trường tốt cho lĩnh vực xây dựng phát triển
Quá trình tăng trƣởng của Công ty trong thời gian qua đã bộc lộ nhiều hạn chế đó là: Tăng trƣởng nóng vƣợt quá khả năng huy động vốn và cân đối dòng tiền, đầu tƣ dàn trải và tích hợp dọc tràn lan, hiệu quả kinh doanh ngày càng giảm sút. Điều này cũng đặt câu hỏi về chất lƣợng công tác thẩm định dự án đầu tƣ. Trong thời gian tới, Công ty sẽ cần quản lý tốt quá trình tăng trƣởng, hƣớng đến sự tăng trƣởng bền vững và tạo ra giá trị cho chủ sở hữu.
- Chú trọng thực hiện chiến lược tích hợp tiến bền vững hiệu quả nhằm tạo môi trường tốt cho lĩnh vực xây dựng phát triển
Việc tích hợp tiến sang những lĩnh vực là đầu ra của ngành xây dựng sẽ có tác dụng lớn trong việc tạo ra sự đa dạng hơn trong danh mục đầu tƣ và tạo nguồn đầu ra cho các lĩnh vực xây dựng, tạo môi trƣờng cho lĩnh vực xây dựng tích lũy các kinh nghiệm và công nghệ thi công cũng nhƣ tạo cơ sở cho lĩnh vực sản xuất vật liệu xây dựng phát triển. Những lĩnh vực cơ bản tích hợp tiến đó là:
- Tích cực thâm nhập vào đầu tư các công trình giao thông
Nhu cầu xây dựng các công trình giao thông hiện nay tại Việt Nam đang rất lớn và Nhà nƣớc đang có nhiều ƣu đãi tốt. Vì vậy, cần lựa chọn những dự án tốt về cầu, đƣờng để đầu tƣ thu phí vào tạo điều kiện cho Công ty phát triển năng lực mạnh trong lĩnh vực xây dựng hạ tầng giao thông.
- Phát triển bất động sản một cách thận trọng
Việc Công ty tiếp tục đƣợc duy trì ngành kinh doanh bất động sản mà không phải thoái vốn theo chủ trƣơng của chính phủ là một cơ sở tích cực trong dài hạn. Việc đầu tƣ bất động sản một cách thận trọng vì không những đây là lĩnh vực sinh lời trong dài hạn mà còn tạo ra cơ sở để Công ty có thể tham gia xây dựng và tích lũy năng lực xây dựng mạnh trong lĩnh vực xây dựng dân dụng.
- Phát huy lợi thế của Công ty nhằm đấu thầu các dự án xây dựng lớn trong và ngoài nước
việc tích hợp tiến vƣợt quá quy mô dòng tiền. Chính vì vậy, việc hoạch định tiến độ đầu tƣ thận trọng theo hƣớng có trọng tâm trọng điểm là hết sức cần thiết.
- Tích hợp ngược một cách có lựa chọn nhằm gia tăng doanh thu và khả năng sinh lời
Việc tích hợp ngƣợc của các Công ty con phần lớn là sản xuất các sản phẩm phục vụ cho hoạt động thi công xây dựng. Công ty cần đóng vai trò tốt hơn trong việc nỗ lực phối hợp các Công ty con ƣu tiên tiêu thụ các sản phẩm đầu ra về vật liệu xây dựng của các Công ty trong cùng hệ thống.
- Cần đầu tư nguồn lực nhằm thiết lập kênh thông tin điều tra nhu cầu của khách hàng và thường xuyên nhận phản hồi từ khách hàng
Mấu chốt của việc gia tăng hiệu quả kinh doanh là Công ty phải mang lại những giá trị cho khách hàng mà họ mong đợi. Chính vì vậy, việc đầu tƣ nguồn lực nhằm hiểu nhu cầu khách hàng và nhận phản hồi từ khách hàng, xác định đƣợc những điểm mạnh và điểm yếu, từ đó, tiến hành những giải pháp cần thiết điều chỉnh nhằm cải thiện những mặt còn yếu là nhân tố rất quan trọng nhằm nâng cao uy tín của Công ty và sự trung thành của khách hàng với Công ty.
- Đa dạng hóa doanh thu xây dựng trên cơ sở năng lực cốt lõi
Trên cơ sở năng lực thi công cốt lõi trong lĩnh vực xây dựng và việc am hiểu các công nghệ xây dựng tiên tiến, Công ty cần mở rộng phân khúc xây dựng nhằm tối ƣu hóa việc sử dụng thiết bị tại các địa bàn hoạt động là rất quan trọng. Bên cạnh đó, cần tiếp tục đầu tƣ nguồn lực cho việc xuất khẩu dịch vụ xây dựng ra nƣớc ngoài, trƣớc hết là các thị trƣờng tại Đông Nam Á nhƣ thị trƣờng Lào và Campuchia, Myanmar.
4.2.1.3. Nâng cao hiệu quả quá trình thẩm định và thực hiện dự án đầu tư
Phân tích thực trạng hiệu quả kinh doanh Công ty cho thấy, hiệu quả kinh doanh còn thấp một trong những nguyên nhân chính đó là việc đầu tƣ dàn trải, đầu tƣ tài chính sang nhiều lĩnh vực không có lợi thế cạnh tranh, nguyên nhân sâu xa bắt nguồn từ việc chƣa thực hiện tốt quá trình thẩm định và thực hiện dự án đầu tƣ. Vì vậy, để có thể nâng cao hiệu quả kinh doanh, xuất phát điểm quan trọng là Công
ty phải hoạch định đƣợc một chiến lƣợc phát triển đúng đắn và quá trình triển khai chiến lƣợc hiệu quả thông qua việc thẩm định, lựa chọn và thực hiện dự án đầu tƣ.
Điều này đòi hỏi Công ty cần thực hiện tốt các nội dung sau:
- Cần lựa chọn kỹ lƣỡng độ sâu của tích hợp dọc và lựa chọn cẩn trọng những mảng nào nên tự sản xuất và mảng nào nên mua từ bên ngoài thì có lợi hơn. Kinh nghiệm cho thấy, việc lựa chọn các sản phẩm tích hợp dọc thành công cần đảm bảo các yếu tố sau đây, sản phẩm tích hợp ngƣợc sản xuất vật liệu xây dựng thuộc ngành đang tăng trƣởng và có thể giúp tiêu thụ tốt sản phẩm, hoặc ngành xây dựng của Công ty có thể bao tiêu đƣợc phần lớn đầu ra về vật liệu xây dựng. Nhƣ vậy, lĩnh vực sản xuất xi măng và ở một chừng mực nào đó là sản xuất thép sẽ không phải là lựa chọn tối ƣu ở hiện tại do ngành này đang có cung vƣợt cầu và đòi hỏi vốn đầu tƣ lớn. Đối với tích hợp tiến, cần tránh đầu tƣ dàn trải, cần đầu tƣ có trọng điểm và nỗ lực hoàn thành các dự án đúng tiến độ, tránh để tổng mức đầu tƣ bị đội lên vì chậm tiến độ.
- Cần thực hiện chiến lƣợc tăng trƣởng trƣớc hết bằng việc nỗ lực thâm nhập vào nhiều phân khúc xây dựng thông qua chiến lƣợc phát triển trong nội bộ hoặc thông qua mua bán và sáp nhập. Chiến lƣợc này có độ rủi ro thấp hơn và khả năng thành công cao hơn do các lĩnh vực xây dựng có những công đoạn và kỹ thuật tƣơng đối tƣơng đồng và có thể ứng dụng những kinh nghiệm tích lũy của Công ty để phát triển phân khúc xây dựng mới.
- Năng lực thi công đóng vai trò cốt lõi trong việc nâng cao tỷ suất lợi nhuận. Điều này đòi hỏi Công ty phải đầu tƣ cho việc nâng cao năng lực quản lý, đặc biệt là năng lực quản lý công trƣờng, xây dựng đƣợc đội ngũ cán bộ quản lý và công nhân kỹ thuật có năng lực tốt.
- Đối với Vinaconex – PVC là Công ty xây dựng quy mô lớn, cần chuyên môn hóa theo từng lĩnh vực để kiểm soát việc quy mô vốn đầu tƣ vào từng lĩnh vực, tránh việc để các Công ty con tự phát đầu tƣ đa ngành. Điều này sẽ giúp Công ty mẹ có thể kiểm soát đƣợc tƣơng đối chính xác mức độ phân bổ vốn đầu tƣ cho từng lĩnh vực.
lực tăng cao hệ số nợ. Quy mô đầu tƣ vốn cần phù hợp với tiềm lực tài chính. Quá trình tăng trƣởng cần duy trì tốc độ tăng trƣởng ở mức độ vừa phải, phù hợp với năng lực dòng tiền của doanh nghiệp và không đẩy hệ số nợ vƣợt lên mức quá cao gây mất an toàn tài chính và mất cân đối tài chính. Việc đầu tƣ của Công ty cần tập trung có trọng điểm theo phƣơng án gối đầu, dự án đi vào vận hành trƣớc tạo ra tiền