2.2.2.1 .Cơ cấu và nguồn hình thành vốn của công ty
2.2.4. Thực trạng sử dụng đòn bẩy tài chính tại một số Tổng Công ty ở Việt
ở Việt Nam
Công ty Cổ phần Vimeco hoạt động chính trong lĩnh vực xây lắp. Ta nghiên cứu thêm thực trạng sử dụng đòn bẩy tài chính của một số đơn vị thành viên trong Tập đoàn Sông Đà và Tổng Công ty Đầu tƣ Phát triển Nhà và Đô thị tại thời điểm 31/12/2011 để so sánh với việc sử dụng đòn bẩy của Công ty Vimeco.
Trong Tổng Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (Vinaconex), lấy số liệu đã đƣợc kiểm toán của năm 2011 của Công ty Cổ phần Xây dựng số 3 (Vinaconex 3), Công ty Cổ phần Xây dựng số 9 (Vinaconex 9) để xem xét. Số liệu đƣợc tổng hợp nhƣ sau:
Bảng 2.10: Nguồn hình thành vốn SXKD của Vinaconex 3,9
Đơn vị tính: 1.000.000 đồng
NGUỒN VỐN
Năm 2011 của Vinaconex 3 Năm 2011 của Vinaconex 9 Số tiền Tỷ trọng Số tiền Tỷ trọng
A.NỢ PHẢI TRẢ 1.232.188 84,7% 1.176.745 87,1%
I. Nợ ngắn hạn - Vay ngắn hạn 661.919 45,5% 560.500 41,5% II.Nợ dài hạn + Vay ngắn hạn 570.269 39,2% 616.245 45,6%
B. VỐN CHỦ SỞ HỮU 222.363 15,3% 174.349 12,9%
I. Vốn chủ sở hữu 222.363 15,3% 174.349 12,9%
II. Các quỹ khác 0 0,0% 0 0,0%
TỔNG NGUỒN VỐN 1.454.551 100% 1.351.094 100%
(Nguồn: Website “http:// vinaconex3.vn” và “http://www.vinaconex-9.com”)
Ta xét hệ số nợ và hệ số nợ dài hạn của Công ty Vinaconex 3: Hệ số nợ Vinaconex 3 = Tổng số nợ = 1.232.188 = 84,7% Tổng số vốn của công ty 1.454.551 Hệ số nợ dài hạn+vay ngắn hạn Vinaconex3 = Nợ dài hạn+vay ngắn hạn = 570.269 = 71,9% Vốn CSH +Nợ dài hạn+vay ngắn hạn (222.363+570.269) Tính toán tƣơng tự với Công ty Vinaconex 9 ta có:
+ Hệ số nợ của Vinaconex 9 là 87,1%;
+ Hệ số nợ dài hạn và vay ngắn hạn của Vinaconex 9 là 77,9%.
Dựa vào số liệu của 02 Công ty điển hình trong Tổng Vinaconex, chúng ta thấy hệ số đòn bẩy tài chính của các công ty này cũng rất cao, hệ số nợ cao hơn Vimeco không nhiều, nhƣng hệ số nợ dài hạn và vay ngắn hạn trên vốn dài hạn và vay ngắn hạn thì cao hơn nhiều so với Vimeco (63,1%). Xét về góc độ tài chính thì các công ty này có mức độ rủi ro cao về khả năng thanh toán, nhất là thanh toán nợ ngắn hạn.
Trong Tổng Công ty Sông Đà, lấy số liệu đã đƣợc kiểm toán năm 2011 của Công ty Cổ phần Sông Đà 4 (Sông Đà 4), Công ty Cổ phần Sông Đà 5
(Sông Đà 5), Công ty Cổ phần Sông Đà 10 (Sông Đà 10) để xem xét. Số liệu đƣợc tổng hợp nhƣ sau:
Bảng 2.11: Nguồn hình thành vốn SXKD của Sông Đà 4,5,10
Đơn vị tính: 1.000.000 đồng
NGUỒN VỐN
Công ty Sông Đà 4 Công ty Sông Đà 5 Công ty Sông Đà 10 Số tiền Tỷ trọng Số tiền Tỷ trọng Số tiền
Tỷ trọng A.NỢ PHẢI TRẢ 504.827 81,3% 646.562 63,5% 1.009.986 67,8%
I. Nợ ngắn hạn - Vay
ngắn hạn 219.926 35,4% 320.793 31,5% 587.949 39,5%
II.Nợ dài hạn + Vay
ngắn hạn 284.901 45,9% 325.769 32,0% 422.037 28,3%
B. VỐN CHỦ SỞ HỮU 116.128 18,7% 371.116 36,5% 479.839 32,2%
I. Vốn chủ sở hữu 116.128 18,7% 371.116 36,5% 479.839 32,2%
II. Các quỹ khác 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%
TỔNG NGUỒN VỐN 620.955 100% 1.017.678 100% 1.489.825 100%
(Nguồn: Website “http://www.songda4.com.vn”, http://www.songda5.com.vn và “http://www.songda10.com.vn”)
Tính toán tƣơng tự với Công ty trong Tổng Công ty Sông Đà ta có: + Hệ số nợ SĐ 4 là 81,3% ; Hệ số nợ dài hạn SĐ 4 là 71% + Hệ số nợ SĐ 5 là 63,5% ; Hệ số nợ dài hạn SĐ 5 là 46,7% + Hệ số nợ SĐ 10 là 67,8% ; Hệ số nợ dài hạn SĐ 10 là 46,8% Dựa vào số liệu của 03 Công ty điển hình trong Tổng Công ty Sông Đà, chúng ta thấy hệ số đòn bẩy tài chính của các công ty này thấp hơn nhiều so với Công ty Vimeco và 02 công ty của Tổng Vinaconex. Độ an toàn về tài chính của nhiều công ty trong Tổng Công ty Sông Đà đƣợc đánh giá an toàn hơn khá nhiều so với 02 công ty trong Tổng Vinaconex và Công ty Vimeco.
Trong Tổng Công ty Đầu tƣ Phát triển Nhà và Đô thị, lấy số liệu đã đƣợc kiểm toán năm 2011 của Công ty Cổ phần Đầu tƣ và Xây dựng HUD1, Công ty Cổ phần Đầu tƣ và Xây dựng HUD3 và Công ty Cổ phần Đầu tƣ và Xây dựng HUD 4 để xem xét. Số liệu đƣợc tổng hợp nhƣ sau:
Bảng 2.12: Nguồn hình thành vốn SXKD của HUD 1,3,4
Đơn vị tính: 1.000.000 đồng
NGUỒN VỐN
Công ty HUD 1 Công ty HUD 3 Công ty HUD 4 Số tiền Tỷ trọng Số tiền Tỷ trọng Số tiền Tỷ trọng A.NỢ PHẢI TRẢ 829.490 82,1% 469.027 73,8% 739.676 73,5%
I. Nợ ngắn hạn-Vay
ngắn hạn 630.776 62,5% 398.062 62,7% 406.946 40,5%
II.Nợ dài hạn+Vay
ngắn hạn 198.714 19,7% 70.965 11,2% 332.730 33,1%
B. VỐN CHỦ SỞ HỮU 180.275 17,9% 166.326 26,2% 266.036 26,5%
I. Vốn chủ sở hữu 180.275 17,9% 166.326 26,2% 266.036 26,5%
II. Các quỹ khác 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%
TỔNG NGUỒN VỐN 1.009.765 100% 635.353 100% 1.005.712 100%
(Nguồn: Website “http://www.hud1.vn”, “http://www.hud3.com.vn” và “http://www.hud4.vn”)
Tính toán tƣơng tự với Công ty trong Tổng HUD ta có:
+ Hệ số nợ Hud 1 là 82,1% ; Hệ số nợ dài hạn Hud 1 là 52,4% + Hệ số nợ Hud 3 là 73,8% ; Hệ số nợ dài hạn Hud 3 là 29,9% + Hệ số nợ Hud 4 là 73,5% ; Hệ số nợ dài hạn Hud 4 là 55,6% Dựa vào số liệu của 03 Công ty điển hình trong Tổng HUD, chúng ta thấy hệ số nợ bình quân cao hơn các công ty trong Tổng Sông Đà, nhƣng thấp hơn các công ty trong Tổng Vinaconex. Về hệ số nợ dài hạn và vay ngắn hạn trên nguồn vốn dài hạn và vay ngắn hạn của các Công ty trong Tổng HUD nêu trên thấp hơn so với các công ty trong Tổng Sông Đà, và thấp hơn nhiều so với các công ty trong Tổng Vinaconex. Độ an toàn về tài chính của nhiều công ty trong Tổng HUD đƣợc đánh giá an toàn hơn khá nhiều so với các Tổng công ty khác trong cùng ngành.
CHƢƠNG 3
ĐỀ XUẤT MỘT SỐ GIẢI PHÁP SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO
3.1. THỰC TRẠNG VỀ KINH TẾ VIỆT NAM THỜI ĐIỂM HIỆN TẠI 3.1.1. Thực trạng kinh tế Việt Nam
Năm 2012 là năm thứ 5 kể từ sau cuộc khủng hoảng kinh tế nổ ra cuối năm 2008,đầy khó khăn của thị trƣờng bất động sản (BĐS) nói chung và các doanh nghiệp BĐS, xây lắp nói riêng. Tình hình kinh tế vĩ mô trong nƣớc biến động kèm theo các chính sách thắt chặt tiền tệ ban hành trong đó siết chặt nguồn tín dụng đối với nhóm ngành BĐS khiến cho thanh khoản trên thị trƣờng sụt giảm mạnh, hàng loạt các dự án BĐS bị ngƣng trệ do thiếu vốn. Lãi suất tín dụng duy trì ở mức cao làm tăng chi phí vốn của các doanh nghiệp, giảm hiệu suất đầu tƣ dẫn đến nhiều doanh nghiệp tìm đến phƣơng án chuyển nhƣợng toàn bộ hoặc một phần dự án.
Năm 2012 có những đặc điểm khác so với các năm trƣớc là tỷ lệ nợ công tăng cao, lãi suất cũng ở mức cao nhất trong nhiều năm trở lại đây. Trong khi đó, lòng tin và nỗ lực của doanh nghiệp cũng nhƣ công chúng cũng đã giảm sút so với năm bắt đầu cuộc khủng hoảng kinh tế.
Trong quý I/2012 hơn 350 sàn giao dịch BĐS đều vắng khách dù có rục rịch trở lại trong tháng 3/2012. Giá BĐS ở các phân khúc (thƣơng mại, nhà ở, nghỉ dƣỡng...) đều liên tục giảm giá. Căng thẳng chƣa đến mức tê liệt nhƣng cụm từ “phá sản” xuất hiện thƣờng xuyên hơn. Theo báo cáo của Bộ Kế hoạch- Đầu tƣ, trong quý I/2012 có 2.400 DN làm thủ tục giải thể. Môi trƣờng kinh doanh nhìn chung đang xấu đi ở mức báo động. Báo cáo mới đây của WB, Việt Nam tụt 8 bậc (từ 90 năm 2011 xuống 98/183 nƣớc) về môi trƣờng kinh doanh năm 2012.
Ƣớc tính đến quý 3/2012, doanh thu của các doanh nghiệp BĐS niêm yết trên sàn chứng khoán bình quân giảm 20-25%. Lợi nhuận sụt giảm tới 35-
40% so với cùng kỳ năm trƣớc. Tồn kho thành phẩm tính đến ngày 30/8/2012 khoảng gần 41 nghìn tỷ đồng. Nếu tính cả những dự án đang xây dựng dở dang thì ƣớc tính tồn kho có thể cao gấp 3 lần. Khó khăn lớn nhất của doanh nghiệp BĐS là thiếu vốn và thị trƣờng thu hẹp.
Nợ xấu đang rất cao cản trở việc tiếp cận nguồn tín dụng mới, DN BĐS cũng nhƣ sản xuất liên quan không có nguồn vốn mới để tái cơ cấu, tiếp tục duy trì hoạt động kinh doanh. Từ nhiều năm nay, thị trƣờng BĐS sử dụng nguồn vốn từ vốn CSH, vốn huy động của khách hàng và đặc biệt tỷ trọng lớn phụ thuộc vào tín dụng từ ngân hàng. Theo Ngân hàng Nhà nƣớc Việt Nam, đến 30/4/2012, tổng tín dụng cho vay các ngân hàng là 2,617 triệu tỷ đồng, trong đó 14,74% là cho vay xây dựng và BĐS.
Do vậy, mặc dù đƣợc dự báo nguồn cung nhà ở sẽ tăng mạnh trong 5 năm tới nhƣng trong ngắn hạn nguồn cung sẽ bị ảnh hƣởng. Bên cạnh đó, nợ xấu trong lĩnh vực bất động sản gia tăng, nguồn vốn FDI đổ vào lĩnh vực bất động sản giảm mạnh trong năm 2011 do tác động của khó khăn kinh tế toàn cầu mà bắt nguồn cũng từ bất động sản khiến cho ngành này trở nên kém hấp dẫn so với các nhóm ngành khác. Những khó khăn trƣớc mắt đang khiến cho giới đầu tƣ e ngại sự phục hồi trở lại của bất động sản trong năm 2012. Theo đó, hoạt động xây lắp cũng bị ảnh hƣởng lớn theo bất động sản.
Thực tế cho thấy, kinh tế Việt Nam hiện đang tăng trƣởng thấp hơn so với các năm trƣớc, trong khi đó tình hình thế giới lại bất ổn. Vì vậy, việc ổn định kinh tế vĩ mô, phát triển bền vững, đảm bảo an sinh xã hội, gắn với đổi mới mô hình tăng trƣởng và tái cơ cấu lại nền kinh tế, nâng cao chất lƣợng hiệu quả và sức cạnh tranh, là mục tiêu trọng tâm của Chính phủ hiện nay.
3.1.2. Thị trƣờng ngành bất động sản và xây dựng
Khủng hoảng kinh tế toàn Thế giới đang diễn ra và còn kéo dài đã và đang ảnh hƣởng sâu sắc đến hầu hết các Quốc gia trên toàn cầu. Tại Việt Nam, không có đơn vị, ngành nghề nào thoát khỏi thực trạng khó khăn kéo dài của nền kinh tế đất nƣớc đến thời điểm hiện tại và trong tƣơng lai gần.
Tuy vậy, ngành xây dựng là lĩnh vực chịu ảnh hƣởng trực tiếp, nhiều nhất từ khó khăn chung đó. Hầu hết các doanh nghiệp thuộc ngành xây dựng đều phải hứng chịu khó khăn do việc chậm tiêu thụ, tồn đọng hàng hoá, thiếu việc làm. Trong khi đó, chủ đầu tƣ các dự án lại chậm thanh toán, lãi suất cho vay còn cao, khó tiếp cận nguồn vốn... Khi khủng hoảng kinh tế xảy ra, xây dựng là một trong những ngành bị ảnh hƣởng sớm nhất và sẽ phục hồi chậm hơn so với các ngành khác.
Riêng lĩnh vực xây lắp, nhiều công trình không thể triển khai thi công tiếp do việc thu xếp vốn của chủ đầu tƣ không kịp thời, dẫn đến bị đình trệ hoặc tạm hoãn, khiến nhiều doanh nghiệp bất động sản phải “oằn mình” gánh chi phí lãi vay và các chi phí đầu vào liên tục tăng cao. Về nhà ở và hạ tầng, lƣợng vốn huy động từ xã hội đạt rất thấp do thị trƣờng bất động sản đang đóng băng cùng những khó khăn, hạn chế trong việc tiếp cận nguồn vốn từ các tổ chức tín dụng đã làm cho nhiều dự án phát triển nhà và đô thị hoặc phải dừng đầu tƣ, hoặc triển khai rất chậm.
Theo một dự báo mới nhất về tƣơng lai của ngành công nghiệp xây dựng toàn cầu trong vòng 10 năm tới vừa đƣợc Global Construction Perspectives và Oxford Economics đƣa ra, ngành công nghiệp quan trọng này sẽ không thể trở lại đà tăng trƣởng, ít nhất là cho đến năm 2012.
Những thị trƣờng mới nổi giàu tiềm năng sẽ nhanh chóng vƣợt qua sản lƣợng xây dựng của các quốc gia phát triển, mà đại diện tiêu biểu nhất là Trung Quốc, nhiều khả năng đến năm 2018 quốc gia này sẽ trở thành thị trƣờng lớn nhất thế giới.
Đối thủ cạnh tranh đáng gờm của Trung Quốc chính là Ấn Độ, Hoa Kỳ và các nƣớc Tây Âu. Bên cạnh đó cũng phải kể đến Nigeria, Việt Nam và Thổ Nhĩ Kỳ, những quốc gia có tiềm năng phát triển rất lớn. Ngƣợc lại, những quốc gia phát triển nhƣ Nhật Bản sẽ là một trong những quốc gia có mức tăng trƣởng chậm nhất.
7,5 nghìn tỷ đô la Mỹ, chiếm 13,4% GDP toàn cầu. Nhƣng con số này đƣợc dự báo sẽ tăng 70% trong vòng 10 năm tới, tƣơng đƣơng với giá trị 12,7 nghìn tỷ USD vào năm 2020.
Nhƣ vậy, theo đánh giá về thị trƣờng ngành công nghiệp xây dựng, Việt Nam là một trong những quốc gia có tiềm năng phát triển rất lớn. Tuy nhiên, khả năng nhanh nhất phải từ 2014 trở đi thì thị trƣờng mới có tín hiệu khả quan về khả năng khôi phục.
3.1.3. Xu hƣớng thị trƣờng ngành bất động sản và xây dựng
Doanh nghiệp bất động sản và xây dựng chuyển hƣớng vào những dự án dài hạn. Về phía các doanh nghiệp, họ cũng đang nỗ lực tự cứu mình. Một xu thế có từ cuối năm 2011 tiếp tục đƣợc nhiều doanh nghiệp quan tâm trong thời gian tới, đó là sự chuyển hƣớng chiến lƣợc trong đầu tƣ kinh doanh.
Đầu tƣ vào lĩnh vực bất động sản trong thời điểm trầm lắng nhƣ hiện nay là khá mạo hiểm, tuy nhiên chính sự đóng băng của thị trƣờng lại là cơ hội khẳng định vị thế đối với những doanh nghiệp nội lực mạnh, ít bị lệ thuộc vào nguồn vốn vay ngân hàng.
Điều này càng đúng hơn nếu họ không chỉ có vốn mà còn có cả những kế hoạch, chiến lƣợc dài hạn. Thật vậy, trong khi hầu hết các doanh nghiệp trong lĩnh vực bất động sản lao đao và chán nản khi thị trƣờng trầm lắng, suy giảm thì một số doanh nghiệp đã tìm đƣợc hƣớng đi riêng.
Giá nhà đất giảm, ngƣời mua không mặn mà lại đem đến một cơ hội không dễ gặp là giá nguyên vật liệu đầu vào trong ngành xây dựng và chi phí nhân công giảm theo. Vậy nên, nếu đầu tƣ đúng hƣớng, chọn đúng phân khúc thị trƣờng và có chiến lƣợc dài hạn thì vẫn có thể thu đƣợc lợi nhuận, đặc biệt trong trung và dài hạn.
Xu hƣớng mới trong xây dựng hiện nay là ứng dụng những vật liệu nhẹ, vật liệu nhân tạo vào các công trình nhà ở cao tầng, xƣởng, văn phòng... Vật liệu nhẹ vừa mang lại hiệu quả kinh tế nhƣ giảm đƣợc chi phí nền móng, thi công nhanh, vừa bảo vệ môi trƣờng mà vẫn đẹp và bền vững. Trong đó có
gạch không nung, theo quy hoạch tổng thể ngành công nghiệp vật liệu xây dựng đến năm 2010 và định hƣớng 2020 đã đƣợc Thủ tƣớng Chính phủ phê duyệt, việc phát triển gạch không nung thay thế gạch đất nung phải đạt 25 - 30% vào năm 2010, xóa bỏ hoàn toàn gạch đất nung thủ công vào năm 2020.
Các chuyên gia nhận định rằng thị trƣờng bất động sản chƣa thể ấm lên trong ngắn hạn, và dự báo thị trƣờng có thể phục hồi vào cuối năm 2013 khi ngân hàng hoàn tất tái cấu trúc, vốn cho BĐS đƣợc khơi thông.
Ngƣời có nhu cầu mua nhà hiện nay đa phần nhu cầu ở thực, bởi vậy, nhiều doanh nghiệp có tiềm lực vẫn tìm kiếm cơ hội và định hƣớng đƣa ra thị trƣờng những sản phẩm hợp “khẩu vị” khách hàng.
3.1.4. Thị trƣờng vốn trong ngành bất động sản và xây dựng
Từ năm 2011, chính sách tiền tệ và chính sách tài khoá đƣợc định hƣớng tiếp tục thắt chặt. Trong đó, tổng phƣơng tiện thanh toán dự kiến sẽ tăng khoảng 14-16%, tín dụng tăng trƣởng khoảng 15-17%. Việc kiểm soát mức tăng trƣởng tín dụng thấp này đƣợc kì vọng sẽ góp phần ổn định kinh tế vĩ mô qua việc kiềm chế lạm phát.
Trên bình diện kinh tế thế giới, kết quả của vấn đề khủng hoảng nợ công là việc thắt chặt chi tiêu của Chính phủ và ngƣời dân các nƣớc, dẫn tới tổng cầu giảm, có thể dẫn tới suy thoái và giảm phát ở một số nƣớc phát triển. Bên