Đối với vốn đầu tƣ gián tiếp nƣớc ngoài vào Việt Nam

CHƢƠNG 4 : TỰ DO HÓA TÀI KHOẢN VỐN CỦA VIỆT NAM TRONG ASEAN+3

4.3. Các biện pháp thực hiện tự do hóa tài khoản vốn của Việt Nam

4.3.3.3. Đối với vốn đầu tƣ gián tiếp nƣớc ngoài vào Việt Nam

Trên thế giới, nguồn vốn đầu tƣ nƣớc ngoài ngày càng giữ vai trò quan trọng đối với sự phát triển của mỗi quốc gia. Nguồn vốn này bao gồm đầu tƣ trực tiếp (FDI) và đầu tƣ gián tiếp (FII). Trong khi nguồn vốn FDI có vai trò trực tiếp thúc đẩy sản xuất, thì FII lại có tác động kích thích thị trƣờng tài chính phát triển theo hƣớng nâng cao hiệu quả hoạt động, mở rộng quy mô và tăng tính minh bạch, tạo điều kiện cho doanh nghiệp trong nƣớc dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn mới; nâng cao vai trò quản lý nhà nƣớc và chất lƣợng quản trị doanh nghiệp, có tác động thúc đẩy mạnh mẽ các mối quan hệ kinh tế.

Đối với Việt Nam, thu hút nguồn vốn FII mang một ý nghĩa rất quan trọng. Để thực hiện thành công sự nghiệp CNH-HĐH đất nƣớc, Việt Nam cần một lƣợng vốn đầu tƣ rất lớn để xây dựng, từng bƣớc hoàn thiện kết cấu hạ tầng kinh tế và hạ tầng

xã hội. Các doanh nghiệp Việt Nam đang trong quá trình cải cách và cổ phần hóa nhằm gia tăng năng lực và hiệu quả cạnh tranh khi gia nhập WTO. Cổ phần hóa phải đi đôi với việc hình thành các thị trƣờng vốn, các kênh huy động vốn (hạt nhân là thị trƣờng chứng khoán (TTCK). Các mối quan hệ kinh tế gia tăng, dòng vốn lƣu chuyển nhanh sẽ góp phần tạo ra các hiệu ứng tốt tác động đến các doanh nghiệp. Vì lợi ích của hội nhập không những đƣợc đánh giá thông qua sự luân chuyển (vào, ra) dễ dàng của dòng hàng hóa, dòng ngƣời mà còn có cả dòng vốn.Việc tham gia của các nhà đầu tƣ FII sẽ có tác động mạnh mẽ đến thị trƣờng tài chính, giúp cho thị trƣờng tài chính minh bạch và hoạt động hiệu quả hơn, xác lập giá trị thị trƣờng của các cổ phiếu niêm yết một cách chuyên nghiệp, giảm thiểu những dao động “phi thị trƣờng” và góp phần giải quyết một cách cơ bản các mối quan hệ kinh tế (vốn, công nghệ, quản lý…). Hơn nữa, FII có thể giúp vốn cho doanh nghiệp trong nƣớc, giúp doanh nghiệp tăng trƣởng và nâng cao năng lực cạnh tranh, do vậy FII rất quan trọng đối với các doanh nghiệp trong nƣớc đang thiếu vốn. Tuy nhiên, dòng vốn FII cũng tiềm ẩn những rủi ro hơn so với các kênh huy động vốn từ nƣớc ngoài khác. Do vậy, thúc đẩy thu hút FII ổn định, tƣơng xứng với tiềm năng, góp phần tạo động lực phát triển thị trƣờng vốn, nâng cao năng lực quản trị của nhà doanh nghiệp và nền kinh tế Việt Nam thời kỳ hậu WTO là vấn đề cần đƣợc quan tâm.

a. Thực trạng đầu tƣ gián tiếp vào Việt Nam

Nƣớc ta đã có những thành công trong thu hút nguồn vốn FDI, nhƣng nguồn vốn FII vẫn còn hạn chế. Chiếm tỷ trọng lớn trong đầu tƣ danh mục tại Việt Nam là các dòng vốn đầu tƣ vào thị trƣờng chứng khoán (TTCK) Việt Nam (TTCK chính thức đi vào hoạt động từ năm 2000 với sự hình thành của sàn giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh ngày 20.7.2000 và sau đó là Hà Nội ngày 8.3.2005). Trong giai đoạn 2000-2005, thị trƣờng có quy mô nhỏ, tổng số các công ty niêm yết chỉ là 44 công ty cho tới cuối năm 2005 với tổng giá trị niêm yết là 4,94 nghìn tỷ đồng, vốn hóa thị trƣờng chỉ đạt khoảng 1% GDP, sự tham gia của các nhà đầu tƣ nƣớc ngoài là vô cùng hạn chế. Tuy nhiên, quy mô thị trƣờng đã tăng nhanh đạt 22,7% GDP vào năm 2006 và 43% vào năm 2007 (tháng 3.2007, các chỉ số chứng khoán

đạt mức kỷ lục: VN-Index đạt 1170.67 điểm và HASTC-Index đạt 459.36 điểm). Năm 2008, do ảnh hƣởng của khủng hoảng kinh tế thế giới và khó khăn kinh tế trong nƣớc đã khiến cho chỉ số chứng khoán giảm mạnh. Gói kích cầu của Chính phủ năm 2009 đƣa TTCK tăng trở lại, giá trị vốn hóa thị trƣờng đạt 37,71% GDP ở thời điểm cuối năm 2009 và 36,5% cuối năm 2010 với 642 công ty niêm yết, 5 loại chứng chỉ quỹ đầu tƣ và 500 loại trái phiếu. Tuy nhiên, từ năm 2011-2013, diễn biến kinh tế vĩ mô bất ổn, tăng trƣởng trong vùng trũng suy giảm, các doanh nghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh rất khó khăn khiến TTCK suy giảm và đối diện nhiều rủi ro trong giai đoạn này.

Tuy nhiên, thực tế cũng cho thấy, đầu tƣ FII vào Việt Nam trong thời gian gần đây tăng mạnh. Biểu hiện rõ nhất là việc đầu tƣ vào thị trƣờng chứng khoán của các tập đoàn tài chính quốc tế trong thời gian qua đã không ngừng gia tăng. Theo thống kê của Công ty quản lý quỹ chứng khoán VN (VFM), hiện có gần 30 quỹ đầu tƣ nƣớc ngoài đang hoạt động tại Việt Nam với tổng vốn rót vào nội địa khoảng 2 tỷ USD, trong đó có các công ty quản lý quỹ đầu tƣ tập chung chính vào thị trƣờng Việt Nam nhƣ Vina Capital, Mekong Capital, Dragon Capital. Ngoài ra còn có các các nhà đầu tƣ tầm cỡ thế giới nhƣ Merrill Lynch, Morgan Stanley, Goldman Sachs, JP Morgan Chase... cũng rất quan tâm đến việc đầu tƣ lâu dài tại Việt Nam.

Theo các nhà đầu tƣ, lý do để họ hƣớng về Việt Nam là Chính phủ đã khẳng định vai trò quan trọng của kinh tế tƣ nhân đối với sự phát triển của nền kinh tế, tính chuyên nghiệp hoá từng bƣớc của môi trƣờng đầu tƣ và sự thành công của những nhà đầu tƣ hiện hữu. Bên cạnh đó, phải kể đến những bƣớc tiến mới trong lĩnh vực tài chính của Việt Nam bao gồm: việc phát hành thêm trái phiếu chính phủ ra nƣớc ngoài và trái phiếu tƣ nhân, thành lập Tổng công ty Đầu tƣ và Kinh doanh vốn nhà nƣớc (SCIC); quá trình cổ phần hoá đang diễn ra tại Việt Nam bao gồm cả ngân hàng thƣơng mại quốc doanh; tăng cƣờng đầu tƣ cơ sở hạ tầng, đặc biệt là hệ thống điện và giao thông, cải cách khung pháp lý dành cho các nhà đầu tƣ nƣớc ngoài. Tuy nhiên, để có thể thu hút thêm nguồn vốn FII tƣơng xứng với tiềm năng của nền kinh tế và thị trƣờng, Việt Nam cần đẩy mạnh hơn nữa hoạt động cải thiện môi

trƣờng đầu tƣ, đặc biệt là khung pháp lý, cơ chế và sách lƣợc phát triển thị trƣờng chứng khoán.

b. Xu hƣớng và chính sách thu hút đầu tƣ gián tiếp nƣớc ngoài tại Việt Nam trong thời gian tới

Để đáp ứng yêu cầu phát triển, trong những năm tới đây Việt Nam cần huy động một lƣợng vốn lớn, trong đó cần khoảng 30% vốn từ bên ngoài. Do vậy, cần nghiên cứu thực hiện một số giải pháp nhằm thúc đẩy mạnh mẽ hơn nữa thu hút FII và hạn chế các tác động tiêu cực của dòng vốn FII, cụ thể là:

Thứ nhất, quan tâm nhiều hơn nữa, đánh giá đúng mức về tầm quan trọng của luồng vốn FII đối với các mục tiêu phát triển kinh tế trong chiến lƣợc chung về thu hút vốn đầu tƣ nƣớc ngoài và sự phát triển của các doanh nghiệp Việt Nam thông qua thị trƣờng vốn. Đặc biệt, cần có những chính sách mới đặt trọng tâm hƣớng đến việc thu hút các luồng vốn đầu tƣ gián tiếp quốc tế thông qua các kênh hoạt động của thị trƣờng vốn, thị trƣờng chứng khoán trong nƣớc.

Thứ hai, Luật Chứng khoán đã đƣợc Quốc hội thông qua ngày 23/6/2006 và sẽ có hiệu lực từ ngày 01/01/2007. Chính phủ cần sớm ban hành các văn bản cụ thể hƣớng dẫn thi hành để tạo môi trƣờng thông thoáng và khuôn khổ pháp lý ổn định cho các hoạt động của thị trƣờng vốn còn khá mới mẻ ở Việt Nam, tạo điều kiện thuận lợi cho các kênh đầu tƣ gián tiếp nƣớc ngoài tham gia góp phần cho sự phát triển của các doanh nghiệp Việt Nam, khuyến khích phát triển các công ty quản lý quỹ.

Thứ ba, coi trọng và chủ động hơn nữa trong việc tiếp thị, quảng bá hình ảnh đất nƣớc và môi trƣờng đầu tƣ của Việt Nam trong bối cảnh cạnh tranh thu hút vốn đầu tƣ nƣớc ngoài với các nƣớc trong khu vực đang ngày càng khốc liệt. Bên cạnh đó, Nhà nƣớc cần sớm hình thành các khuôn khổ pháp lý để doanh nghiệp Việt Nam có thể chủ động ra nƣớc ngoài tiếp thị xuất khẩu vốn thông qua các hình thức niêm yết cổ phiếu ở nƣớc ngoài.

Thứ tư, tăng cƣờng an ninh tài chính, thực hiện các chính sách kiểm soát các dòng vốn khi cần thiết. Tăng cƣờng phối hợp giữa chính sách tiền tệ, chính sách tài

khoá và chính sách thu hút vốn đầu tƣ gián tiếp nƣớc ngoài; đảm bảo sự phối hợp chặt chẽ giữa các cơ quan ngân hàng – tài chính – chứng khoán trong việc quản lý các dòng vốn nhằm đảm bảo sự an toàn, vững chắc và lành mạnh của hệ thống tài chính.

Thứ năm, xây dựng đƣợc trung tâm tài chính lớn mang tầm cỡ khu vực. Đó sẽ là nơi hội tụ các tổ chức tài chính ngân hàng và phi ngân hàng lớn, có tầm cỡ quốc gia và quốc tế, nhằm phát triển một mạng lƣới hạ tầng tài chính toàn diện, hiện đại trên quy mô lớn để nâng cao năng lực cạnh tranh và tầm vóc thị trƣờng tài chính Việt Nam trong phạm vi khu vực và quốc tế; phục vụ hiệu quả nhiệm vụ công nghiệp hoá, hiện đại hoá đất nƣớc trong thời kỳ đổi mới và hội nhập quốc tế.

KẾT LUẬN

Qua nghiên cứu các vấn đề lý luận và thực tiễn về tự do hóa tài khoản vốn, có thể rút ra những kết luận sau:

Tự do hóa tài khoản vốn là hoạt động đƣợc thúc đẩy bởi yêu cầu của quá trình hội nhập tài chính khu vực và thế giới. Tự do hóa tài khoản vốn có tính hai mặt, vừa có thể mang lại nhiều lợi ích đối với nền kinh tế của một nƣớc, một nhóm nƣớc, một khu vực, làm tăng hiệu quả kinh tế và phúc lợi cho toàn cầu, vừa có thể gây ra những tác động xấu, mà đặc biệt là gây bất ổn cho khu vực tài chính, thậm chí gây ra khủng hoảng tài chính. Chính vì vậy, tự do hóa tài khoản vốn cần đƣợc thực hiện theo một trình tự phù hợp đối với bối cảnh từng quốc gia và đòi hỏi phải có những tiền đề cần thiết, trong đó quan trọng nhất là sự ổn định và vững chắc của khu vực tài chính, hiệu lực, hiệu quả của các quy chế thận trọng và hệ thống giám sát tài chính, sự lành mạnh của các cân đối kinh tế vĩ mô, các biện pháp điều hành kinh tế vĩ mô và các biện pháp hỗ trợ khác.

Kinh nghiệm quốc tế về hội nhập tài chính và tự do hóa tài khoản vốn rất phong phú, đa dạng. Có nhiều mô hình về tự do hóa tài khoản vốn, có những mô hình thành công, nhƣng cũng có rất nhiều mô hình thất bại, đƣa nhiều nền kinh tế rơi vào khủng hoảng. Do vậy, cần phải thận trọng đối với tự do hóa tài khoản vốn để có thể tận dụng các lợi ích và hạn chế đến mức thấp nhất những tác động tiêu cực và rủi ro do nó gây ra. Từ những kinh nghiệm hội nhập tài chính, tự do hóa tài khoản vốn của một số quốc gia trong khu vực có thể rút ra nhiều bài học quý báu cho Việt Nam.

Trong hội nhập tài chính khu vực và thế giới, việc tự do hóa tài khoản vốn của Việt Nam tƣơng đối thận trọng so với các nƣớc ASEAN+3. Đặc biệt, trong bối cảnh thành lập AEC vào năm 2015, khi việc thực hiện các cam kết mở cửa tài chính, tự do hóa tài khoản vốn nhanh và mạnh hơn, sẽ có thêm nhiều nguy cơ đối với ổn định thị trƣờng tài chính. Trong khi đó, Việt Nam hiện nay vẫn chƣa sẵn sàng cho các bƣớc tự do hóa tài khoản vốn. Để đảm bảo thực hiện theo đúng các cam kết lộ trình

hội nhập tài chính nói chung và tự do hóa tài khoản vốn nói riêng, Việt Nam cần phải có kế hoạch hành động tổng thể. Nếu không đƣợc chuẩn bị tốt, khả năng rủi ro bất ổn tài chính sẽ gia tăng khi Việt Nam thực hiện các cam kết tiếp theo về mở cửa thị trƣờng tài chính.

Đề tài nghiên cứu của luận văn là một vấn đề rất phƣ́ c ta ̣p , bằng nhƣ̃ng cố gắng của mình, tác giả đã hệ thống hóa các vấn đề lý luận và thực tiễn về tự do hóa tài khoản vốn , làm rõ đƣợc thực trạng , kinh nghiê ̣m của mô ̣t số nƣớc về tƣ̣ do hóa tài khoản vốn tron g Asean+3, tƣ̀ đó rút ra bài ho ̣c kinh nghiê ̣m cho Viê ̣t Nam. Đây là nghiên cứu tiền đề, giúp tác giả có thể tìm hiểu sâu và làm rõ hơn các nội dung có liên quan đến tƣ̣ do hóa tài khoản vốn của Viê ̣t Nam theo lô ̣ trình hô ̣i nhâ ̣ p tài chính và tự do hóa tài khoản vốn của các nƣớc trong Cô ̣ng đồng kinh tế ASEAN./.

TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tài liệu tham khảo tiếng Việt

1. ASEAN, 2011. Cộng đồng kinh tế ASEAN: Sổ tay kinh doanh. Jarkarta: ASEAN.

2. Bùi Trƣờng Giang và cộng sự, 2005. Dự báo, đánh giá tác động của quá trình ra đời và phát triển cộng đồng kinh tế ASEAN (AEC) đến sự phát triển kinh tế xã hội của Việt Nam. Đề tài cấp Bộ "Sự tham gia của Việt nam vào Cộng đồng kinh tế ASEAN". Hà Nội: Viện Kinh tế và Chính trị thế giới, Viện Khoa học xã hội Việt Nam.

3. Đỗ Hoài Nam, 2006. Đề án Chính Phủ: “Sự tham gia của Việt Nam vào “Cộng đồng kinh tế ASEAN” trong định hướng phát triển kinh tế và hội nhập kinh tế quốc tế”. Hà Nội: Viện Khoa học Xã hội Việt Nam.

4. Đỗ Đức Định, 2007. Xây dựng Cộng đồng ASEAN: cơ sở lý luận và thực tiễn. Bài tham luận tại hội thảo: “Xây dựng Cộng đồng ASEAN trong bối cảnh quốc tế mới” đƣợc tổ chức tại Hà Nội, tháng 8/2007.

5. Nguyễn Duy Dũng, 2012. ASEAN: Từ Hiệp hội đến Cộng đồng – Những vấn đề nổi bật và tác động đến Việt Nam. Hà Nội: Nhà Xuất Bản Khoa học Xã hội. 6. Nguyễn Duy Lợi, 2004. Chênh lệch phát triển trong ASEAN. Bài viết tham gia

Hội thảo “Chênh lệch phát triển và an ninh phi truyền thống trong ASEAN” đƣợc tổ chức tại Hà Nội, tháng 5/2004.

7. Nguyễn Hồng Sơn, 2007. Cộng đồng Kinh tế ASEAN (AEC): Nội dung, các biện pháp thực hiện và những vấn đề đặt ra. Bài viết trình bày tại Hội thảo quốc tế “Xây dựng một Cộng đồng ASEAN trong bối cảnh quốc tế mới.” Do Viện Khoa học Xã hội Việt Nam tổ chức ngày 7/8/2007.

8. Nguyễn Hồng Sơn, 2009. Cộng đồng kinh tế ASEAN (AEC): Nội dung và lộ trình. Hà Nội: Nhà Xuất Bản Khoa học Xã hội.

9. Nguyễn Xuân Thắng, 2006. Việt Nam và ASEAN: Những bước hội nhập tiếp theo. Trong Phạm Đức Thành và Trần Khánh, (chủ biên), 2006, Việt Nam trong ASEAN: Nhìn lại và hướng tới. Nhà xuất bản khoa học xã hội, Hà Nội. 10.Nguyễn Xuân Thắng và cộng sự, 2007. Tác động của cộng đồng kinh tế

ASEAN đến sự phát triển của ASEAN và Việt Nam: Khuyến nghị phương hướng tham gia cho Việt Nam. Bài trình bày tại Hội thảo “Nâng cao hiệu quả hội nhập kinh tế ASEAN” của Việt Nam, Hà Nội.

11.Tô Ngọc Hƣng, 2013. Định hướng chính sách tự do hóa giao dịch vốn của Việt Nam nhằm ổn định khu vực tài chính giai đoạn đến 2020 [pdf] Available at: <http://tapchi.hvnh.edu.vn/upload/5744/20130831/ToNgocHung-

Tudohoagiaodichvon.pdf> [Accessed 20 October 2014].

12.Nguyễn Tiến Dũng, 2012. Hiện Trạng và triển vọng hợp tác tiền tệ trong ASEAN và một số chính sách đối với Việt Nam [pdf] Available at: <http://tapchi.vnu.edu.vn/upload/2014/02/1151/4.pdf> [Accessed 20 October 2014].

13.Nguyễn Thị Vũ Hà, 2013. Quản lý và điều tiết các dòng vốn nước ngoài vào các nền kinh tế mới nổi và gợi ý cho Việt Nam. Available at: http://www.tapchitaichinh.vn/Trao-doi-Binh-luan/Quan-ly-va-dieu-tiet-cac- dong-von-nuoc-ngoai-vao-cac-nen-kinh-te-moi-noi-va-goi-y-cho-Viet- Nam/29406.tctc [Accessed 20 October 2014].

Tài liệu tham khảo tiếng Anh

14.ASEAN, 2008. ASEAN Economic Community Blueprint [pdf] Available at: